现金流量折现模型的海螺水泥价值评估研究(附件)
摘 要随着市场经济的不断发展与完善，企业价值最大化已经成为现代企业追求的新目标，企业价值评估就变得越来越重要。本文基于企业价值评估相关理论，将现金流量折现模型运用到海螺水泥企业价值评估中，计算出海螺水泥的整体价值，并与其他评估机构的数据进行比较，验证现金流量折现模型评估结果的准确性。 目 录
1 绪论
1.1 研究目的与意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
1.3.1 案例分析法 3
1.3.2 定性与定量相结合 3
2 企业价值评估相关理论概述
2.1 企业价值评估的概述 4
2.1.1 企业价值的含义 4
2.1.2 企业价值评估的含义 4
2.2 企业价值评估方法 4
2.2.1 成本法 4
2.2.2 收益法 4
2.2.3 市场法 5
2.3 企业价值评估方法比较与选择 5
2.3.1 企业价值评估方法的比较 5
2.3.2 企业价值评估方法的选择 6
3 基于现金流量折现法的企业价值评估模型构建
3.1 现金流量的含义 7
3.2 现金流量折现模型的构建 7
3.2.1 现金流量折现模型的分析与选择 7
3.2.2 现金流量的预测与检验 8
3.2.3 折现率的确定 8
4 海螺水泥企业价值评估的案例分析
4.1 海螺水泥企业概况 10
4.1.1 公司简介 10
4.1.2 海螺水泥现状分析 10
4.2 海螺水泥企业价值评估 11
4.2.1 海螺水泥企业未来现金流预测 11
4.2.2 海螺水泥企业折现率的确定 13
4.2.3 海螺水泥企业价值 14
4.3 评估结果分析 15
总 结 16
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: 3 5 1 9 1 6 0 7 2
况 10
4.1.1 公司简介 10
4.1.2 海螺水泥现状分析 10
4.2 海螺水泥企业价值评估 11
4.2.1 海螺水泥企业未来现金流预测 11
4.2.2 海螺水泥企业折现率的确定 13
4.2.3 海螺水泥企业价值 14
4.3 评估结果分析 15
总 结 16
参考文献 17
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究目的与意义
1.1.1 研究目的
随着我国市场经济的不断发展，产权市场的建立，使得人们更加清晰的认识到，企业也是可以作为一种商品，在市场上进行估价和买卖。伴随着产权交易活动的蓬勃发展，企业价值评估问题就成为其交易能否达成的核心问题之一。
本文主要采用案例分析法，运用现金流量折现模型对海螺水泥企业价值进行评估。目前企业价值的评估方法有很多种，由于现金流量折现模型理论基础较完善，方法更贴近企业的实际情况，因此有许多的学者都对其有所研究。本文通过现金流量折现模型评估海螺水泥企业价值，最后根据评估的结果，与相关数据比较，验证该模型评估结果的准确性。
1.1.2 研究意义
通过对企业价值进行评估可以反映企业历史和现在的情况，对企业的管理决策提供科学、客观的依据，对企业及行业有着相当重要的意义：
（1）促进水泥行业的不断发展与完善。企业可以通过对企业价值进行评估从而做出正确的决策，使企业能够持续的发展，提高经济效益，提升企业价值。
（2）可以为投资者提供相关信息。广大投资者可以依据企业价值评估得出的数据，与现行股票市场情况进行比较，帮助投资者作出正确的投资决策，避免盲目投资造成经济损失。
（3）有利于实现海螺水泥企业价值最大化目标。通过对海螺水泥企业价值进行评估，可以了解企业价值的变化，进而分析其具体原因，从而进行各种决策，不断提高企业价值，最终实现企业价值最大化。
从以上分析可以看出，现金流量折现法在企业价值评估中能够得到很大的应用。如何将相关理论运用到实际的企业，增强其可操作性，是目前亟待解决的一个问题，也正是本文立题的意义所在。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
19世纪末20世纪初，国外的企业价值相关理论随着并购交易浪潮而产生，其主要相关理论研究如下：
康纳尔教授(2001)在《公司价值评估—有效评估与决策的工具》一书中，提出了折现现金流量法、调整账面价值法、直接比较法和股票与债券的方法四种价值评估方法[1]。
纽约大学LeonardN.Stem与商学院金融学教授Aswath Damodaran(2004)在《投资估价：确定任何资产价值的工具和技术》中，介绍了投资估价方面的理论知识，为企业价值评估提供了依据[2]。
克里舍(KrishnaGpalepu)(2004）在《运财务报表进行企业分析与估价》一书中，通过介绍从经营活动到财务报表，再到企业分析，构建了对上市公司进行价值评估的框架，形成了企业价值评估的理论基础[3]。
汤姆科普兰、蒂姆科勒和杰克默林(2007)在《价值评估一公司价值的衡量与管理》一书中，详细讲解了折现现金流量评估法(DCF)的使用步骤[4]。
Moussa(2011)在《自由现金流，债务政策和治理结构之间的相互作用：三阶段最小二乘法模型的方法》一书中，介绍了现金流量折现模型在企业价值评估过程中的具体应用[5]。
1.2.2 国内研究现状
目前，国内关于企业价值评估的大多数理论都是从国外引进的，只有一小部分学者对企业价值评估进行了研究。相关研究如下：
张先治(2001)在《论以现金流量为基础的价值评估》一文中介绍了以现金流量为基础的企业价值评估方法的意义和使用程序，并初步给出了评估中现金流量、折现率、评估期间三个参数的确定方法[6]。
刘淑莲(2004)在《企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素》一文中认为，驱动企业价值增值的本源是企业的经营活动和投资活动[7]。
王秋燕(2005)在《公司股票价值评价模型的分析研究》中，提出资本结构这一因素是通过多种途径了影响股票的价值评价[8]。
霍华英(2009)在《现金流量的信息含量及在企业价值评估中的应用》一文中，认为现
1 绪论
1.1 研究目的与意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
1.3.1 案例分析法 3
1.3.2 定性与定量相结合 3
2 企业价值评估相关理论概述
2.1 企业价值评估的概述 4
2.1.1 企业价值的含义 4
2.1.2 企业价值评估的含义 4
2.2 企业价值评估方法 4
2.2.1 成本法 4
2.2.2 收益法 4
2.2.3 市场法 5
2.3 企业价值评估方法比较与选择 5
2.3.1 企业价值评估方法的比较 5
2.3.2 企业价值评估方法的选择 6
3 基于现金流量折现法的企业价值评估模型构建
3.1 现金流量的含义 7
3.2 现金流量折现模型的构建 7
3.2.1 现金流量折现模型的分析与选择 7
3.2.2 现金流量的预测与检验 8
3.2.3 折现率的确定 8
4 海螺水泥企业价值评估的案例分析
4.1 海螺水泥企业概况 10
4.1.1 公司简介 10
4.1.2 海螺水泥现状分析 10
4.2 海螺水泥企业价值评估 11
4.2.1 海螺水泥企业未来现金流预测 11
4.2.2 海螺水泥企业折现率的确定 13
4.2.3 海螺水泥企业价值 14
4.3 评估结果分析 15
总 结 16
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况 10
4.1.1 公司简介 10
4.1.2 海螺水泥现状分析 10
4.2 海螺水泥企业价值评估 11
4.2.1 海螺水泥企业未来现金流预测 11
4.2.2 海螺水泥企业折现率的确定 13
4.2.3 海螺水泥企业价值 14
4.3 评估结果分析 15
总 结 16
参考文献 17
致 谢 19
1 绪论
1.1 研究目的与意义
1.1.1 研究目的
随着我国市场经济的不断发展，产权市场的建立，使得人们更加清晰的认识到，企业也是可以作为一种商品，在市场上进行估价和买卖。伴随着产权交易活动的蓬勃发展，企业价值评估问题就成为其交易能否达成的核心问题之一。
本文主要采用案例分析法，运用现金流量折现模型对海螺水泥企业价值进行评估。目前企业价值的评估方法有很多种，由于现金流量折现模型理论基础较完善，方法更贴近企业的实际情况，因此有许多的学者都对其有所研究。本文通过现金流量折现模型评估海螺水泥企业价值，最后根据评估的结果，与相关数据比较，验证该模型评估结果的准确性。
1.1.2 研究意义
通过对企业价值进行评估可以反映企业历史和现在的情况，对企业的管理决策提供科学、客观的依据，对企业及行业有着相当重要的意义：
（1）促进水泥行业的不断发展与完善。企业可以通过对企业价值进行评估从而做出正确的决策，使企业能够持续的发展，提高经济效益，提升企业价值。
（2）可以为投资者提供相关信息。广大投资者可以依据企业价值评估得出的数据，与现行股票市场情况进行比较，帮助投资者作出正确的投资决策，避免盲目投资造成经济损失。
（3）有利于实现海螺水泥企业价值最大化目标。通过对海螺水泥企业价值进行评估，可以了解企业价值的变化，进而分析其具体原因，从而进行各种决策，不断提高企业价值，最终实现企业价值最大化。
从以上分析可以看出，现金流量折现法在企业价值评估中能够得到很大的应用。如何将相关理论运用到实际的企业，增强其可操作性，是目前亟待解决的一个问题，也正是本文立题的意义所在。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
19世纪末20世纪初，国外的企业价值相关理论随着并购交易浪潮而产生，其主要相关理论研究如下：
康纳尔教授(2001)在《公司价值评估—有效评估与决策的工具》一书中，提出了折现现金流量法、调整账面价值法、直接比较法和股票与债券的方法四种价值评估方法[1]。
纽约大学LeonardN.Stem与商学院金融学教授Aswath Damodaran(2004)在《投资估价：确定任何资产价值的工具和技术》中，介绍了投资估价方面的理论知识，为企业价值评估提供了依据[2]。
克里舍(KrishnaGpalepu)(2004）在《运财务报表进行企业分析与估价》一书中，通过介绍从经营活动到财务报表，再到企业分析，构建了对上市公司进行价值评估的框架，形成了企业价值评估的理论基础[3]。
汤姆科普兰、蒂姆科勒和杰克默林(2007)在《价值评估一公司价值的衡量与管理》一书中，详细讲解了折现现金流量评估法(DCF)的使用步骤[4]。
Moussa(2011)在《自由现金流，债务政策和治理结构之间的相互作用：三阶段最小二乘法模型的方法》一书中，介绍了现金流量折现模型在企业价值评估过程中的具体应用[5]。
1.2.2 国内研究现状
目前，国内关于企业价值评估的大多数理论都是从国外引进的，只有一小部分学者对企业价值评估进行了研究。相关研究如下：
张先治(2001)在《论以现金流量为基础的价值评估》一文中介绍了以现金流量为基础的企业价值评估方法的意义和使用程序，并初步给出了评估中现金流量、折现率、评估期间三个参数的确定方法[6]。
刘淑莲(2004)在《企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素》一文中认为，驱动企业价值增值的本源是企业的经营活动和投资活动[7]。
王秋燕(2005)在《公司股票价值评价模型的分析研究》中，提出资本结构这一因素是通过多种途径了影响股票的价值评价[8]。
霍华英(2009)在《现金流量的信息含量及在企业价值评估中的应用》一文中，认为现
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