环境绩效对企业债务融资成本影响分析(附件)
摘 要近年来，人们环境保护意识逐渐增强，使得越来越多的人投身于环保。企业，作为一个特殊的主体，尤其是对于高污染企业来说，不但是经济发展的推动者，更是环境的破坏者。我国主要的融资方式——债务融资，并且债务融资成本是企业业务经理在其业务活动中必须考虑的关键因素。本文研究的重点是上市公司环境绩效对债务融资成本的影响。本文以2011-2016年70家中国上市公司为研究对象，通过实证研究，验证了本文假设。研究结果表明，两者间存在显著负相关，即环境绩效对企业债务融资成本有降低作用。因此，对于企业来说改善环境绩效是刻不容缓的。
目 录
一、前言 1
(一) 研究背景及意义 1
（二）文献综述 1
（三）研究内容与研究方法 3
二、环境绩效与债务融资成本的相关理论 4
（一）基本概念界定 4
（二）理论基础 4
三、环境绩效与债务融资成本实证研究设计 6
（一）研究假设的提出 6
（二）变量设定与指标选取 6
（三）研究模型设计 7
（四）样本选取与数据来源 7
四、实证检验与结果分析 8
（一）描述性统计分析 8
（二）相关性统计分析 8
（三）回归分析 9
（四）稳健性检验 10
五、结论 11
（一）研究结论与启示 11
（二）研究局限与展望 11
参考文献 12
致 谢 14
一、前言
(一)研究背景及意义
1.研究背景
经济的发展给人们带来了物质上的享受和生活上的便捷，但与此同时，当我们仔细观察地球时，发现天空不再湛蓝，空气不再清新，河水不再清澈。。。。。。人类似乎意识到他们的行为对环境造成的危害。“十二五”以来，政府加大环境保护力度，最终基本完成了目标，污染状况有所改善。“十三五”期间，指出，加强环境保护，提高环境质量，是目前工作的重中之重。除此之外，有学者也关注到了企业发展与环境间的关系，分析了中国企业环境
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
污染和现状（朱芬华，2016）[1]。因此，环境问题的日益凸显,使得人类不得不关注到环境问题，尤其是如何处理好经济发展与环境之间的联系。
作为经济发展的动力，企业是市场经济的重要组成部分,对经济与环境的协调发展负有重要责任。只有当企业注意到企业环境的重要性时，才会走上一条可持续发展道路。
2.研究意义
（1）理论意义
根据目前发表的国内外文献，大多数学者的研究主要集中在环境绩效与财务绩效、企业价值等方面。然而,对于环境绩效对债务融资成本影响的研究较少。本文旨在分析两者的关系，并研究环境绩效对企业债务融资成本的影响。环境问题是社会关注的焦点，且债务融资是企业的一项重要融资方式，因此，深入研究两者的联系，无疑具有重要的理论意义。
（2）实践意义
近年来，中国的环境污染问题频频发生，对企业的发展产生了巨大的影响。因此，探究环境绩效与企业债务融资成本之间的关系无疑是重要的。但是，由于各公司环境绩效评价指标各不相同，因此环境绩效结果也不相同。如果研究证明环境绩效影响投资人投资决策，对企业债务融资成本是有影响的，从而，研究环境绩效对债务融资成本的影响具有重要意义。
（二）文献综述
1.环境绩效的相关研究
据搜集文献的过程中发现，环境绩效是一个大多数学者都会研究的课题，探究企业环境绩效与企业价值、财务绩效等方面的较为丰富。
（1）企业环境绩效与财务绩效相关性研究
各学者普遍认为，上市公司的环境绩效与财务绩效存在显著的正相关关系，即环境绩效的提高可以促进公司销售额的增长，经济的发展 (胡曲应，2012[2]；宁娟，2015[3]）。
（2）企业环境绩效与企业价值相关性研究
国内外各位学者对环境绩效影响企业价值的研究，从不同角度进行论证，得出了截然不同的结论。
有学者认为两者存在负相关关系，即良好的环境绩效只会增加公司的成本，反过来又会导致企业利润的下降，最后对企业价值产生消极影响（Richardson, Welker K，2011）[4]。
然而，一些研究人员已经证明两者存在显著的正相关关系，表明在重污染行业环境绩效好的企业的企业价值相对更高（胡上国，2015）[5]。
2.债务融资成本的相关研究
国内外债务融资成本的研究成果十分丰富，主要关注内部控制质量和企业社会责任等因素对债务融资成本的影响。
对于公司内部控制的质量，有学者认为高质量的内部控制可以约束管理层的一些不当行为，确保企业会计信息的真实性和可靠性，降低债权人的投资风险（高爽，2016）[6]。还有学者认为财务报表是一项重要的内部控制，指出加强企业内部控制能够减少企业管理层在管理过程中的违法行为，避免修改财务信息，从而降低公司债务融资成本（张莹莹，2016）[7]。
在企业社会责任方面，企业社会责任与债务融资成本之间的关系通过沪深两市上市公司2010年2012 年数据为样本进行检验，结论证明两者间存在明显的负相关（赵峥，2014）[8]。此外，研究表明，在相同的条件下，承担社会责任的公司比不承担社会责任的公司成本更低（周宏，2014）[9]。
3.环境绩效与债务融资成本的关系研究
从搜集的文献可以看出企业的环境绩效对企业发展具有重大影响，关于环境绩效的研究内容较为丰富，但是，就搜集的文献来说，对环境绩效与债务融资成本关系的分析，国内研究较少，国外研究结论并不一致。
国内对两者关系分析如下：有学者通过研究发现，上市公司可以通过提高治理水平来降低债务融资成本 (蒋琰，2009) [10]。此外，研究表明，企业环境绩效与债务成本之间存在负相关关系，即公司环境绩效越好，相应的债务成本越低（滕祎，2013）[11]。
国外学者对两者间的关系也持不同意见。一方面，有人认为公司环境绩效越好，债务成本越低(Thomas E.Schneider，2008) [12]。另一方面，通过对美国标准普尔267家公司的研究，发现环境绩效差的企业，债务成本越低(Sharfman、Fernando，2008) [13]。
4.文献评述
近几年以来，随着环境问题的日益加剧，环境污染问题无时无刻不影响着人们的工作和生活，尤其时刻威胁着企业的发展。因此，投资者在投资时会把环境绩效作为考虑的重点。
目 录
一、前言 1
(一) 研究背景及意义 1
（二）文献综述 1
（三）研究内容与研究方法 3
二、环境绩效与债务融资成本的相关理论 4
（一）基本概念界定 4
（二）理论基础 4
三、环境绩效与债务融资成本实证研究设计 6
（一）研究假设的提出 6
（二）变量设定与指标选取 6
（三）研究模型设计 7
（四）样本选取与数据来源 7
四、实证检验与结果分析 8
（一）描述性统计分析 8
（二）相关性统计分析 8
（三）回归分析 9
（四）稳健性检验 10
五、结论 11
（一）研究结论与启示 11
（二）研究局限与展望 11
参考文献 12
致 谢 14
一、前言
(一)研究背景及意义
1.研究背景
经济的发展给人们带来了物质上的享受和生活上的便捷，但与此同时，当我们仔细观察地球时，发现天空不再湛蓝，空气不再清新，河水不再清澈。。。。。。人类似乎意识到他们的行为对环境造成的危害。“十二五”以来，政府加大环境保护力度，最终基本完成了目标，污染状况有所改善。“十三五”期间，指出，加强环境保护，提高环境质量，是目前工作的重中之重。除此之外，有学者也关注到了企业发展与环境间的关系，分析了中国企业环境
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
污染和现状（朱芬华，2016）[1]。因此，环境问题的日益凸显,使得人类不得不关注到环境问题，尤其是如何处理好经济发展与环境之间的联系。
作为经济发展的动力，企业是市场经济的重要组成部分,对经济与环境的协调发展负有重要责任。只有当企业注意到企业环境的重要性时，才会走上一条可持续发展道路。
2.研究意义
（1）理论意义
根据目前发表的国内外文献，大多数学者的研究主要集中在环境绩效与财务绩效、企业价值等方面。然而,对于环境绩效对债务融资成本影响的研究较少。本文旨在分析两者的关系，并研究环境绩效对企业债务融资成本的影响。环境问题是社会关注的焦点，且债务融资是企业的一项重要融资方式，因此，深入研究两者的联系，无疑具有重要的理论意义。
（2）实践意义
近年来，中国的环境污染问题频频发生，对企业的发展产生了巨大的影响。因此，探究环境绩效与企业债务融资成本之间的关系无疑是重要的。但是，由于各公司环境绩效评价指标各不相同，因此环境绩效结果也不相同。如果研究证明环境绩效影响投资人投资决策，对企业债务融资成本是有影响的，从而，研究环境绩效对债务融资成本的影响具有重要意义。
（二）文献综述
1.环境绩效的相关研究
据搜集文献的过程中发现，环境绩效是一个大多数学者都会研究的课题，探究企业环境绩效与企业价值、财务绩效等方面的较为丰富。
（1）企业环境绩效与财务绩效相关性研究
各学者普遍认为，上市公司的环境绩效与财务绩效存在显著的正相关关系，即环境绩效的提高可以促进公司销售额的增长，经济的发展 (胡曲应，2012[2]；宁娟，2015[3]）。
（2）企业环境绩效与企业价值相关性研究
国内外各位学者对环境绩效影响企业价值的研究，从不同角度进行论证，得出了截然不同的结论。
有学者认为两者存在负相关关系，即良好的环境绩效只会增加公司的成本，反过来又会导致企业利润的下降，最后对企业价值产生消极影响（Richardson, Welker K，2011）[4]。
然而，一些研究人员已经证明两者存在显著的正相关关系，表明在重污染行业环境绩效好的企业的企业价值相对更高（胡上国，2015）[5]。
2.债务融资成本的相关研究
国内外债务融资成本的研究成果十分丰富，主要关注内部控制质量和企业社会责任等因素对债务融资成本的影响。
对于公司内部控制的质量，有学者认为高质量的内部控制可以约束管理层的一些不当行为，确保企业会计信息的真实性和可靠性，降低债权人的投资风险（高爽，2016）[6]。还有学者认为财务报表是一项重要的内部控制，指出加强企业内部控制能够减少企业管理层在管理过程中的违法行为，避免修改财务信息，从而降低公司债务融资成本（张莹莹，2016）[7]。
在企业社会责任方面，企业社会责任与债务融资成本之间的关系通过沪深两市上市公司2010年2012 年数据为样本进行检验，结论证明两者间存在明显的负相关（赵峥，2014）[8]。此外，研究表明，在相同的条件下，承担社会责任的公司比不承担社会责任的公司成本更低（周宏，2014）[9]。
3.环境绩效与债务融资成本的关系研究
从搜集的文献可以看出企业的环境绩效对企业发展具有重大影响，关于环境绩效的研究内容较为丰富，但是，就搜集的文献来说，对环境绩效与债务融资成本关系的分析，国内研究较少，国外研究结论并不一致。
国内对两者关系分析如下：有学者通过研究发现，上市公司可以通过提高治理水平来降低债务融资成本 (蒋琰，2009) [10]。此外，研究表明，企业环境绩效与债务成本之间存在负相关关系，即公司环境绩效越好，相应的债务成本越低（滕祎，2013）[11]。
国外学者对两者间的关系也持不同意见。一方面，有人认为公司环境绩效越好，债务成本越低(Thomas E.Schneider，2008) [12]。另一方面，通过对美国标准普尔267家公司的研究，发现环境绩效差的企业，债务成本越低(Sharfman、Fernando，2008) [13]。
4.文献评述
近几年以来，随着环境问题的日益加剧，环境污染问题无时无刻不影响着人们的工作和生活，尤其时刻威胁着企业的发展。因此，投资者在投资时会把环境绩效作为考虑的重点。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/cwgl/4738.html
