企业债务融资的风险及其防范以万科集团为例(附件)
资金是企业进行生产经营活动的必要条件，企业的资本吸纳与聚集有债务融资和股权融资两种方式，其中债务融资是企业筹措资金的重要渠道。当企业自身无法为其发展提供充足的资金时，采用企业债务融资的方式就成为企业的主要筹集资金的策略，满足企业发展要求，对推动企业发展有着极为重要的作用。但是债务融资存在一定风险，所以企业应正确认识负债筹资带来的风险，增强风险意识，制定有效的风险防范对策。
Key Words：Debt financing；Risk prevention；Vanke group 目录
1绪论 1
1.1研究背景?? 1
1.2研究意义 1
1.3 文献回顾 1
1.3.1国外文献综述 1
1.3.2 国内研究综述 2
2 理论综述 3
2.1企业债务融资的含义 3
2.1.1债务融资的特点 3
2.1.2债务融资的类型 3
2.2企业债务融资风险的内容 5
2.4企业债务融资风险的成因分析 6
3 万科集团的概况分析 7
3.1 万科集团公司简介 7
3.2 万科集团的资本结构现状 8
3.2.1债务比率 8
3.2.2负债结构 9
3.2.3股本结构 9
3.3 万科集团的债务融资现状 9
4.企业债务融资风险的防范 11
4.1树立正确的债务融资风险意识 11
4.2优化企业的债务融资行为 11
4.3充分考虑市场利率、汇率走势 11
4.4考虑银行参与制度 12
5.结论 12
参考文献 13
致 谢 14
1绪论
1.1研究背景??
债务融资是现代企业的主要筹措资金方式之一。通过债务融资，不仅能解决企业经营资金的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化的趋势。但债务融资是一把双刃剑，在满足企业对资金需求，带来财务效益的同时，也给企业带来了风险，严重的甚至会导致财务危机，面临破产。那么，如何正确认识企业债务融资和建立风险防范措施是非常重要 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
的。基于分析企业债务融资具体方式的情况下，找出存在于债务融资过程中的风险，提供预防性措施，以便找到在这个过程中企业债务融资的问题，及时调整融资策略，公司的财务稳定性，提高防范风险的能力。
1.2研究意义
由于在缓解就业压力、促进国民经济发展等方面的重要作用，企业的健康发展对我国国民经济的正常运行异常重要，但债务融资难问题已成为进一步发展的瓶颈障碍。在我国，缓解企业融资的困境是一项综合性的社会工程，在这项工程中，政府、银行、企业自身都应当积极参与。客观分析企业融资的现状和问题，深入分析问题的成因，并提出可行的解决方案，对我国渐进式改革的平稳推进具有非常重要的意义。企业债务融资对于推动国经济又好又快发展起到积极的作用。对于企业来说，债务融资又能完善企业自身的资本结构，促进企业的健康发展。
1.3 文献回顾
1.3.1国外文献综述
提高债务融资比例能够优化股权结构最早对负债融资的股权结构效应做出分析的是Jensen和Meckling(1976)，他们研究表明，在经营者对企业的绝对投资额不变的情况下，增大投资中负债融资的比例将提高经营者股权比例，减少股东和经营者之间的目标利益的分歧，从而降低股权代理成本。 Weston?&Brigham（1970）根据企业在不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，并将企业的成长周期分为初期、成熟期和衰退期三个阶段。
关于债务融资的类型结构，Berlin（1988）建立模型研究了三种债务，即监管债务（如银行贷款）、无监管但订有严厉债务契约的债务以及无监管但债务契约宽松的债务（如公共债券）他们认为最优的债务是权限严厉债务契约导致的无效清算成本和授权银行监督以避免无效清算而产生的代理成本结果。
Yosha（1995）认为，进行公共债务融资不仅要付出较高的信息提供成本，而且会泄露敏感信息给对手。私人债务虽然避免了高信息提供成本，但会引起竞争对手的竞争反应，因此竞争对手认为借款人隐藏了高质量项目的信息。因此，拥有高质量项目信息的企业会避免进行公共债务融资，因此这样会带来两种成本：高信息提供成本和竞争对手认为借款人拥有高质量项目时采取竞争反应的成本。而拥有低质量项目的企业会选择进行公共债务融资，虽然这样会招致高提供信息成本，但披露项目的低质量信息能规避竞争对手采取竞争反应的风险。
Diamond讨论了清算风险与短期负债融资的关系，建设企业拥有内部信息，当企业得到信息并负债再融资时，短期负债能降低举债成本，然而短期负债让企业面临更大的清算风险，尤其是企业财务杠杆变高时，因此，在其他条件不变时，随着财务杠杆较增加，企业将减少短期负债融资的比例。
1.3.2 国内研究综述
国内学者刘欣澍在《浅谈企业债务融资风险防范》（2013）一文中详尽阐述了企业债务融资的风险。乐长征,熊浩在《企业债务融资的风险度量和理论分析》（2012）一文中提出企业债务融资风险表现为经营性债务融资风险和支付性债务融资风险。梁磊在《债务融资对企业管理的后果分析》（2012）一文中，给出了防范建议：让债权人适当参与公司治理和建立有效的偿债机制。
孙永祥在《所有权、融资结构与公司治理机制》一文中提到:在我国企业，由于债务软性约束的特征，以及破幻程序的不合理性，使得融资结构在调节股权激励以及影响控权转移等方面难以起到较强作用，因而弱化了融资结构与公司治理之间的关系。
王旭在《企业集团债务融资风险分析及规避》2008一文中提出债务融资风险管理的战略性，他认为：涉及企业集团的战略性投资是企业集团投资的一个重点，为满足企业集团战略性投资的需求，在股权融资数额受限的情况下，长期债务融资数额在企业集团的资本总额中将占有较大比例。在我国，由于证券市场发育尚不成熟，大量的制度性阻碍决定了外国企业集团股权融资的空间十分有限。这就要求我国企业集团更加关注长期债务融资风险，对债务融资风险进行全局性，长期性和创造性的规划和控制。
2 理论综述
2.1企业债务融资的含义
债务融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。企业融资的重要方式有股权融资和债务融资。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。一般来说，股权融资方式预期收益比较高，需要承担较高的融资成本，和更大的经营风险；而债务融资方式，经营风险相对较小，预期收益也较小的债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。 企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，从而，产生了一系列的融资理论。
Key Words：Debt financing；Risk prevention；Vanke group 目录
1绪论 1
1.1研究背景?? 1
1.2研究意义 1
1.3 文献回顾 1
1.3.1国外文献综述 1
1.3.2 国内研究综述 2
2 理论综述 3
2.1企业债务融资的含义 3
2.1.1债务融资的特点 3
2.1.2债务融资的类型 3
2.2企业债务融资风险的内容 5
2.4企业债务融资风险的成因分析 6
3 万科集团的概况分析 7
3.1 万科集团公司简介 7
3.2 万科集团的资本结构现状 8
3.2.1债务比率 8
3.2.2负债结构 9
3.2.3股本结构 9
3.3 万科集团的债务融资现状 9
4.企业债务融资风险的防范 11
4.1树立正确的债务融资风险意识 11
4.2优化企业的债务融资行为 11
4.3充分考虑市场利率、汇率走势 11
4.4考虑银行参与制度 12
5.结论 12
参考文献 13
致 谢 14
1绪论
1.1研究背景??
债务融资是现代企业的主要筹措资金方式之一。通过债务融资，不仅能解决企业经营资金的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化的趋势。但债务融资是一把双刃剑，在满足企业对资金需求，带来财务效益的同时，也给企业带来了风险，严重的甚至会导致财务危机，面临破产。那么，如何正确认识企业债务融资和建立风险防范措施是非常重要 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
的。基于分析企业债务融资具体方式的情况下，找出存在于债务融资过程中的风险，提供预防性措施，以便找到在这个过程中企业债务融资的问题，及时调整融资策略，公司的财务稳定性，提高防范风险的能力。
1.2研究意义
由于在缓解就业压力、促进国民经济发展等方面的重要作用，企业的健康发展对我国国民经济的正常运行异常重要，但债务融资难问题已成为进一步发展的瓶颈障碍。在我国，缓解企业融资的困境是一项综合性的社会工程，在这项工程中，政府、银行、企业自身都应当积极参与。客观分析企业融资的现状和问题，深入分析问题的成因，并提出可行的解决方案，对我国渐进式改革的平稳推进具有非常重要的意义。企业债务融资对于推动国经济又好又快发展起到积极的作用。对于企业来说，债务融资又能完善企业自身的资本结构，促进企业的健康发展。
1.3 文献回顾
1.3.1国外文献综述
提高债务融资比例能够优化股权结构最早对负债融资的股权结构效应做出分析的是Jensen和Meckling(1976)，他们研究表明，在经营者对企业的绝对投资额不变的情况下，增大投资中负债融资的比例将提高经营者股权比例，减少股东和经营者之间的目标利益的分歧，从而降低股权代理成本。 Weston?&Brigham（1970）根据企业在不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，并将企业的成长周期分为初期、成熟期和衰退期三个阶段。
关于债务融资的类型结构，Berlin（1988）建立模型研究了三种债务，即监管债务（如银行贷款）、无监管但订有严厉债务契约的债务以及无监管但债务契约宽松的债务（如公共债券）他们认为最优的债务是权限严厉债务契约导致的无效清算成本和授权银行监督以避免无效清算而产生的代理成本结果。
Yosha（1995）认为，进行公共债务融资不仅要付出较高的信息提供成本，而且会泄露敏感信息给对手。私人债务虽然避免了高信息提供成本，但会引起竞争对手的竞争反应，因此竞争对手认为借款人隐藏了高质量项目的信息。因此，拥有高质量项目信息的企业会避免进行公共债务融资，因此这样会带来两种成本：高信息提供成本和竞争对手认为借款人拥有高质量项目时采取竞争反应的成本。而拥有低质量项目的企业会选择进行公共债务融资，虽然这样会招致高提供信息成本，但披露项目的低质量信息能规避竞争对手采取竞争反应的风险。
Diamond讨论了清算风险与短期负债融资的关系，建设企业拥有内部信息，当企业得到信息并负债再融资时，短期负债能降低举债成本，然而短期负债让企业面临更大的清算风险，尤其是企业财务杠杆变高时，因此，在其他条件不变时，随着财务杠杆较增加，企业将减少短期负债融资的比例。
1.3.2 国内研究综述
国内学者刘欣澍在《浅谈企业债务融资风险防范》（2013）一文中详尽阐述了企业债务融资的风险。乐长征,熊浩在《企业债务融资的风险度量和理论分析》（2012）一文中提出企业债务融资风险表现为经营性债务融资风险和支付性债务融资风险。梁磊在《债务融资对企业管理的后果分析》（2012）一文中，给出了防范建议：让债权人适当参与公司治理和建立有效的偿债机制。
孙永祥在《所有权、融资结构与公司治理机制》一文中提到:在我国企业，由于债务软性约束的特征，以及破幻程序的不合理性，使得融资结构在调节股权激励以及影响控权转移等方面难以起到较强作用，因而弱化了融资结构与公司治理之间的关系。
王旭在《企业集团债务融资风险分析及规避》2008一文中提出债务融资风险管理的战略性，他认为：涉及企业集团的战略性投资是企业集团投资的一个重点，为满足企业集团战略性投资的需求，在股权融资数额受限的情况下，长期债务融资数额在企业集团的资本总额中将占有较大比例。在我国，由于证券市场发育尚不成熟，大量的制度性阻碍决定了外国企业集团股权融资的空间十分有限。这就要求我国企业集团更加关注长期债务融资风险，对债务融资风险进行全局性，长期性和创造性的规划和控制。
2 理论综述
2.1企业债务融资的含义
债务融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。企业融资的重要方式有股权融资和债务融资。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。一般来说，股权融资方式预期收益比较高，需要承担较高的融资成本，和更大的经营风险；而债务融资方式，经营风险相对较小，预期收益也较小的债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。 企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，从而，产生了一系列的融资理论。
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