特变电工公司资本结构优化研究(附件)
摘 要每个企业都有作为排头兵的上市公司，不管是企业的经营状况，还是企业的组织管理都是其他企业的榜样，也是其他企业未来的发展趋势。重点研究我国上市公司的资本结构优化问题，对我国所有企业融资决策的制度，以及现代企业制度的建立都有很大的指导意义。特变电工股份有限公司是较早一批上市的企业，是新疆大企业，在变压器行业居全国前三。本文以现代资本结构优化理论为理论基础，采用定量分析和文献研究法两种方法对特变电工股份有限公司的资本结构、影响因素及资本结构优化问题进行了研究。并结合公司实际情况，得出了特变电工股份有限公司资本结构的优化措施。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的及意义 4
1.1.1研究目的 4
1.1.2 研究意义 4
1.2 国内外资本结构的研究现状 4
1.2.1 国外研究现状 4
1.2.2 国内研究现状 4
1.3 研究方法 4
2 基本理论
2.1 资本结构的定义 4
2.2 资本结化构优理论综述 4
3 特变电工股份有限公司资本结构分析
3.1 特变电工股份有限公司现状分析 4
3.2 特变电工股份有限公司资本结构概述 4
4 特变电工股份有限公司资本结构存在的问题及原因分析
4.1 特变电工股份有限公司资本结构存在的问题 4
4.2 特变电工股份有限公司存在的问题原因分析 4
5 特变电工股份有限公司资本结构优化措施
5.1 提高企业进行资本结构优化的意识 4
5.2 政府支持 4
5.3 公司建立合理的负债经营机制 4
5.3.1 适当减少长期负债 4
5.3.2 适当增加短期负债 4
5.4公司加强内部财务管理制度 4
5.4.1 合理选择融资来源，动态优化资本结构 4
5.4.2 采取恰当的资本结构调整策略 4
5.4.3 针对影响资本结构的公司特征因素采取相应措施优化资本结构 4
6 结论 4
参考文献 4
致谢 4 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
资本结构主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例。合理的资本结构有利于实现企业价值最大化。本文围绕特变电工股份有限公司的资本结构展开。通过对该公司资本结构的研究与分析,提出了优化资本结构的建议,让公司治理机制更加完善,融资效率和经营效率得到提升,从而在整个社会发展中实现金融资源的合理配置,促进经济的长期增长。
1.1.2 研究意义
长期以来,资本结构理论被认为是金融经济学领域中一个非常重要的问题。新疆特变电工股份有限公司一直经营能源类板块业务。研究我国能源类上市公司资本结构的特点及资本结构的优化问题,对于促进能源类上市公司健康发展,具有极强的理论价值和现实意义。就现实意义而言,通过对资本结构优化的研究,使企业既能充分利用财务杠杆负债经营,又能将债务控制在合理的范围内,从而使特变电工股份有限公司的资本结构得到优化。并且只有优化了其自身的资本结构，提高了企业绩效才能缓解整个国民经济的供给压力，并加快电力行业的可持续发展。
1.2 国内外资本结构的研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外很多国家，都较早的开始研究公司的资本结构。早在1958 年，美国经济学家 Modigliani和 Miller 提出了 MM 理论，自此开始对企业融资方式选择和企业资本结构选择的研究。希望可以达到最优资本结构的目标。
sunhui(l999)对日本1988至1998年之间上市的5308个样本公司进行研究，分析了成长性与资本结构之间的相互关系，研究结果表明，在实施了行业调控与控制企业规模的条件下，成长性与资本结构之间呈现明显的负相关关系[1]。同年选取了我国上海证券交易所1990 至 1995 年的相关数据进行分析，结果同样显示成长机会与资本结构呈负相关关系。
Booth 等(2001)以选取的十个发展中国家（非洲：津巴布韦；亚洲：土耳其、约旦、马来西亚、韩国、印度、巴基斯坦、泰国；南美洲：巴西；北美洲；莫斯科）的上市公司作为数据来源，研究分析显示，国家的发展程度与影响资本负债率决策的因素无直接关系，但是，资本市场发展水平、通货膨胀比率、国内生产总值增长速度，个别因素显著影响这些财务比率。土耳其、约旦、马来西亚、韩国、印度、巴基斯坦、泰国、巴西、莫斯科九个发展中国家的资本结构和公司绩效呈极其显著负相关关系，然而，津巴布韦的资本结构和公司绩效之间负相关关系不明显。
Levy and Hennessy（2007）通过研究发现公司的财务状况是宏观经济与资本结构之间关系的决定性因素，宏观经济发展状况较好时,如果公司的资金充足, 其负债水平将下降，但如果公司的资金紧缺,那么其负债水平将提高。
Talberg et al（2008）发现不同行业的资本结构之间存在着显著差异，并且 负债水平与企业的盈利能力、成长性、公司年龄呈现负相关关系,与企业资产结构、公司规模呈现正相关关系。Sibilk（2009）研究发现负债水平与资产的流动性呈正相关关系，而且资产的流动性与担保债务还存在线性相关关系，但是资产流动性和无担保债务之间不存在线性关系。
1.2.2 国内研究现状
宋娟，沈艺峰(2000)对上交所1995 至 1997 年 221 家工业类企业的数据进行研究，研究结果显示:企业的规模、以及盈利能力对资本结构的影响较为显著；但是公司权益和成长性却对企业资本结构的影响不太显著【2】。
周运兰，杨涛(2004)挑选了 1997 至 2001 年的 284 家上市公司的数据。用时间序列测试和横截面的方法进行回归分析，分析结果表明:股权结构对资本结构有重大影响，其中管理者持股比例、国家股比例都与资本结构呈现出正相关关系。资本结构与法人持股比例虽然也呈正相关，但关系不太显著【3】。
刘金平(2006)针对我国融资制度的变化分析了我国国有企业资本结构的现状，从而提出了具体的优化建议:推进企业产权制度改革，根据现代化的企业制度，合理安排企业的融资行为，重新构建与银行之间关系，加大其监管力度，并积极推进企业债券市场的建立。
胡宪和熊正德（2009）选取 20032008 年 46 家电力上市公司的财务数据，研究表示，流动负债率、有息负债率、无息负债率和资产负债率与公司绩效呈负相关关系，公司绩效与长期负债率呈正相关关系。 徐玉玲（2010）对 2009 年我国上市公司的数据进行了资本结构和经营绩效相关性的验证，认为资产负债率与净资产收益率关系不显著。
赵兴楣、王华（2011）对政府控制和制度环境与上市公司资本结构动态调整的关系进行了研究，研究结果表明政府控制产生了股权限制和债权优势两种相反的作用 ，这并不利于股权融资调整，但有利于债权融资调整,促使国家持股比例与资本结构调整速度之间呈倒 U 形关系。
李长山（2012）对企业资本结构和创新战略研究表明，在企业的行业环境较为稳定时，资本结构和创新战略之间呈现正相关的关系，这种情况下实施高财务杠杆有利于企业的创新战略；反之，在行业环境变化不定时，这两者呈现出负相关的关系，这时低财务杠杆对实施创新战略较为有利。
目 录
1 绪论
1.1 研究目的及意义 4
1.1.1研究目的 4
1.1.2 研究意义 4
1.2 国内外资本结构的研究现状 4
1.2.1 国外研究现状 4
1.2.2 国内研究现状 4
1.3 研究方法 4
2 基本理论
2.1 资本结构的定义 4
2.2 资本结化构优理论综述 4
3 特变电工股份有限公司资本结构分析
3.1 特变电工股份有限公司现状分析 4
3.2 特变电工股份有限公司资本结构概述 4
4 特变电工股份有限公司资本结构存在的问题及原因分析
4.1 特变电工股份有限公司资本结构存在的问题 4
4.2 特变电工股份有限公司存在的问题原因分析 4
5 特变电工股份有限公司资本结构优化措施
5.1 提高企业进行资本结构优化的意识 4
5.2 政府支持 4
5.3 公司建立合理的负债经营机制 4
5.3.1 适当减少长期负债 4
5.3.2 适当增加短期负债 4
5.4公司加强内部财务管理制度 4
5.4.1 合理选择融资来源，动态优化资本结构 4
5.4.2 采取恰当的资本结构调整策略 4
5.4.3 针对影响资本结构的公司特征因素采取相应措施优化资本结构 4
6 结论 4
参考文献 4
致谢 4 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
资本结构主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例。合理的资本结构有利于实现企业价值最大化。本文围绕特变电工股份有限公司的资本结构展开。通过对该公司资本结构的研究与分析,提出了优化资本结构的建议,让公司治理机制更加完善,融资效率和经营效率得到提升,从而在整个社会发展中实现金融资源的合理配置,促进经济的长期增长。
1.1.2 研究意义
长期以来,资本结构理论被认为是金融经济学领域中一个非常重要的问题。新疆特变电工股份有限公司一直经营能源类板块业务。研究我国能源类上市公司资本结构的特点及资本结构的优化问题,对于促进能源类上市公司健康发展,具有极强的理论价值和现实意义。就现实意义而言,通过对资本结构优化的研究,使企业既能充分利用财务杠杆负债经营,又能将债务控制在合理的范围内,从而使特变电工股份有限公司的资本结构得到优化。并且只有优化了其自身的资本结构，提高了企业绩效才能缓解整个国民经济的供给压力，并加快电力行业的可持续发展。
1.2 国内外资本结构的研究现状
1.2.1 国外研究现状
国外很多国家，都较早的开始研究公司的资本结构。早在1958 年，美国经济学家 Modigliani和 Miller 提出了 MM 理论，自此开始对企业融资方式选择和企业资本结构选择的研究。希望可以达到最优资本结构的目标。
sunhui(l999)对日本1988至1998年之间上市的5308个样本公司进行研究，分析了成长性与资本结构之间的相互关系，研究结果表明，在实施了行业调控与控制企业规模的条件下，成长性与资本结构之间呈现明显的负相关关系[1]。同年选取了我国上海证券交易所1990 至 1995 年的相关数据进行分析，结果同样显示成长机会与资本结构呈负相关关系。
Booth 等(2001)以选取的十个发展中国家（非洲：津巴布韦；亚洲：土耳其、约旦、马来西亚、韩国、印度、巴基斯坦、泰国；南美洲：巴西；北美洲；莫斯科）的上市公司作为数据来源，研究分析显示，国家的发展程度与影响资本负债率决策的因素无直接关系，但是，资本市场发展水平、通货膨胀比率、国内生产总值增长速度，个别因素显著影响这些财务比率。土耳其、约旦、马来西亚、韩国、印度、巴基斯坦、泰国、巴西、莫斯科九个发展中国家的资本结构和公司绩效呈极其显著负相关关系，然而，津巴布韦的资本结构和公司绩效之间负相关关系不明显。
Levy and Hennessy（2007）通过研究发现公司的财务状况是宏观经济与资本结构之间关系的决定性因素，宏观经济发展状况较好时,如果公司的资金充足, 其负债水平将下降，但如果公司的资金紧缺,那么其负债水平将提高。
Talberg et al（2008）发现不同行业的资本结构之间存在着显著差异，并且 负债水平与企业的盈利能力、成长性、公司年龄呈现负相关关系,与企业资产结构、公司规模呈现正相关关系。Sibilk（2009）研究发现负债水平与资产的流动性呈正相关关系，而且资产的流动性与担保债务还存在线性相关关系，但是资产流动性和无担保债务之间不存在线性关系。
1.2.2 国内研究现状
宋娟，沈艺峰(2000)对上交所1995 至 1997 年 221 家工业类企业的数据进行研究，研究结果显示:企业的规模、以及盈利能力对资本结构的影响较为显著；但是公司权益和成长性却对企业资本结构的影响不太显著【2】。
周运兰，杨涛(2004)挑选了 1997 至 2001 年的 284 家上市公司的数据。用时间序列测试和横截面的方法进行回归分析，分析结果表明:股权结构对资本结构有重大影响，其中管理者持股比例、国家股比例都与资本结构呈现出正相关关系。资本结构与法人持股比例虽然也呈正相关，但关系不太显著【3】。
刘金平(2006)针对我国融资制度的变化分析了我国国有企业资本结构的现状，从而提出了具体的优化建议:推进企业产权制度改革，根据现代化的企业制度，合理安排企业的融资行为，重新构建与银行之间关系，加大其监管力度，并积极推进企业债券市场的建立。
胡宪和熊正德（2009）选取 20032008 年 46 家电力上市公司的财务数据，研究表示，流动负债率、有息负债率、无息负债率和资产负债率与公司绩效呈负相关关系，公司绩效与长期负债率呈正相关关系。 徐玉玲（2010）对 2009 年我国上市公司的数据进行了资本结构和经营绩效相关性的验证，认为资产负债率与净资产收益率关系不显著。
赵兴楣、王华（2011）对政府控制和制度环境与上市公司资本结构动态调整的关系进行了研究，研究结果表明政府控制产生了股权限制和债权优势两种相反的作用 ，这并不利于股权融资调整，但有利于债权融资调整,促使国家持股比例与资本结构调整速度之间呈倒 U 形关系。
李长山（2012）对企业资本结构和创新战略研究表明，在企业的行业环境较为稳定时，资本结构和创新战略之间呈现正相关的关系，这种情况下实施高财务杠杆有利于企业的创新战略；反之，在行业环境变化不定时，这两者呈现出负相关的关系，这时低财务杠杆对实施创新战略较为有利。
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