格力集团股利分配政策的利与弊(附件)
摘 要股利分配已经成为上市公司管理者们调控估价、平衡各方财务利益的财务战略之一。合理的股利政策有利于提高公司的企业价值，有助于实现股东财富最大化。文章结合我国上市公司的具体情况，以格力集团股利分配政策为案例，分析影响我国上市公司股利分配政策的因素，以及这些因素对格力集团实行股利分配政策产生的利与弊。并通过本文对我国上市公司制定更合理的股利分配政策提供参考。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 相关概念及理论 4
2.1股利分配的内涵 4
2.2 股利支付方式 4
2.2.1.现金股利 4
2.2.2.股票股利 4
2.2.3.财产股利 4
2.2.4.负债股利 4
2.3影响股利分配政策的因素 4
2.3.1盈利能力 4
2.3.2资本结构 5
2.3.3股权结构 5
2.3.4公司规模 5
3 格力集团股利分配政策分析 6
3.1格力集团简介 6
3.2格力集团股利分配情况 6
3.3格力集团股利分配政策的利弊分析 7
3.3.1从盈利能力分析格力集团的股利政策 7
3.3.2从资本结构分析格力集团的股利政策 8
3.3.3从股权结构分析格力集团的股利政策 8
3.3.4从公司规模分析格力集团的股利政策 8
4 完善格力集团股利分配政策的建议 10
4.1保持股利分配的稳定和连续 10
4.2合理有效利用股利政策 10
4.3尽力提高格力集团的盈利能力 10
4.4提高格力集团的自身素质 10
5 结论 11 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
参考文献 12
致谢 14
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1研究目的
股利政策是公司期末在平衡内外部相关集团利益的基础上，对提取了各种公积金后的净利润如何进行分配的决策。股利政策是现代公司财务决策的核心内容和敏感问题之一。目前我国上市公司的股利分配存在的状况是：不分配现象普遍，股利分配具有很大的盲目性和随意性，上市公司普遍缺乏连续和稳定的股利分配政策。在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。股利分配不仅反映了公司内部融资的程度，影响着公司的财务结构，关系着公司的未来，而且反映公司对股东投资的直接回报，影响着股东的投资热情和投资态度，更关系到我国资本市场的健康发展。
1.1.2研究意义
近几年来，中国证券监管层先后出台了一些监管政策，加强对上市公司股利政策的监管，在一定程度上加强和促进了股利分配。如《公司法》和《证券法》的修订等，努力为非理性股利政策营造一个良好的外部环境，但是与此同时也出现了负面影响。本文以格力集团为例，通过对股利政策现状和存在问题充分讨论，提出合理建议和意见，为促进中国股票市场和宏观经济稳定健康发展贡献一份力量。
1.2 国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
西方财务、金融学界对股利的研究最早可以追溯到米勒和莫迪格利安尼提出的MM理论。1959年戈登总结出的“在手之鸟理论” [1]，此后，股利政策研究成为财务界的热门话题，并相继提出了许多观点迥异的理论。
美国经济学家米勒(1958)和莫迪格利安尼(1958)发表了他们注明的论文《股利政策、增长和股票价格》一书，提出了MM股利无关理论，从而开创了股利政策研究的先河。MM理论是建立在三个严格的假设条件上的，即完全资本市场假设，理性行为假设和对未来的充分肯定假设，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。
“在手之鸟理论”是流行最为广泛和持久的股利政策理论。戈登针对股利无关论中假设的“投资者对资本利得和股利无偏好”提出了“在手之鸟”理论，认为投资者通常是厌恶风险的，因而，他们会将未来的资本利得和更高的风险因素联系起来。[2]
由于在现实生活中存在税收，当放宽了股利无关论无税的假设条件后，法拉（1967）和塞尔文（1967）在《Corporate Financial Policy and Return to Investors》一文中提出了所得税差异理论。此理论认为在资本利得税率低于股利税率的条件下，资本利得比股利具有更高的价值。但这个理论也有不完善的地方，该理论的前提条件是资本利得的所得税税率低于股利所得税税率，但实际上并不是完全如此。[3]
詹森（1976）和麦卡林（1976）在《The theory of firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure》一文中提出代理理论。代理理论认为股利的支付能够有效的降低代理成本。首先股利支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权，这在一定程度上抑制了公司管理者过度扩大投资或进行特权消费；其次大额股利的发放使得公司所需资金完全由内部留存收益供给的可能性很小，为了满足其资金需求，公司与偶必要寻求外部融资，这使得公司更易受到市场参与者的广泛监督。[4]
1.2.2国内研究现状
国外对于上市公司成长性和现金股利关系的实证研究表明上市公司的成长性与现金股利支付呈负相关。中国对成长性和现金股利政策也作出了一些实证研究。张鸣、朱光龙（2002）研究了公司成长性、盈利能力和现金股利之间的关系，并验证了公司的成长性与现金股利负相关、公司的盈利能力与现金股利正相关的结论。[5]
唐跃军、谢仍明（2006）以及唐清泉、罗党伦（2006）通过回归分析证明第一大股东持股比例与现金股利呈明显的正相关关系，中国上市公司第一大股东偏好现金股利的“隧道效应”。[6] [7]
陈洪涛和黄国良（2006）通过对沪市763家公司的实证研究得出：上市公司盈利状况主导着现金股利分配意愿；上市公司现金股利分配意愿具有平滑性；股权属性对现金股利分配意愿并没有影响；负债水平并不影响现金股利分配倾向。[8]
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究内容及方法 3
1.3.1 研究内容 3
1.3.2 研究方法 3
2 相关概念及理论 4
2.1股利分配的内涵 4
2.2 股利支付方式 4
2.2.1.现金股利 4
2.2.2.股票股利 4
2.2.3.财产股利 4
2.2.4.负债股利 4
2.3影响股利分配政策的因素 4
2.3.1盈利能力 4
2.3.2资本结构 5
2.3.3股权结构 5
2.3.4公司规模 5
3 格力集团股利分配政策分析 6
3.1格力集团简介 6
3.2格力集团股利分配情况 6
3.3格力集团股利分配政策的利弊分析 7
3.3.1从盈利能力分析格力集团的股利政策 7
3.3.2从资本结构分析格力集团的股利政策 8
3.3.3从股权结构分析格力集团的股利政策 8
3.3.4从公司规模分析格力集团的股利政策 8
4 完善格力集团股利分配政策的建议 10
4.1保持股利分配的稳定和连续 10
4.2合理有效利用股利政策 10
4.3尽力提高格力集团的盈利能力 10
4.4提高格力集团的自身素质 10
5 结论 11 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
参考文献 12
致谢 14
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1研究目的
股利政策是公司期末在平衡内外部相关集团利益的基础上，对提取了各种公积金后的净利润如何进行分配的决策。股利政策是现代公司财务决策的核心内容和敏感问题之一。目前我国上市公司的股利分配存在的状况是：不分配现象普遍，股利分配具有很大的盲目性和随意性，上市公司普遍缺乏连续和稳定的股利分配政策。在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。股利分配不仅反映了公司内部融资的程度，影响着公司的财务结构，关系着公司的未来，而且反映公司对股东投资的直接回报，影响着股东的投资热情和投资态度，更关系到我国资本市场的健康发展。
1.1.2研究意义
近几年来，中国证券监管层先后出台了一些监管政策，加强对上市公司股利政策的监管，在一定程度上加强和促进了股利分配。如《公司法》和《证券法》的修订等，努力为非理性股利政策营造一个良好的外部环境，但是与此同时也出现了负面影响。本文以格力集团为例，通过对股利政策现状和存在问题充分讨论，提出合理建议和意见，为促进中国股票市场和宏观经济稳定健康发展贡献一份力量。
1.2 国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
西方财务、金融学界对股利的研究最早可以追溯到米勒和莫迪格利安尼提出的MM理论。1959年戈登总结出的“在手之鸟理论” [1]，此后，股利政策研究成为财务界的热门话题，并相继提出了许多观点迥异的理论。
美国经济学家米勒(1958)和莫迪格利安尼(1958)发表了他们注明的论文《股利政策、增长和股票价格》一书，提出了MM股利无关理论，从而开创了股利政策研究的先河。MM理论是建立在三个严格的假设条件上的，即完全资本市场假设，理性行为假设和对未来的充分肯定假设，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。
“在手之鸟理论”是流行最为广泛和持久的股利政策理论。戈登针对股利无关论中假设的“投资者对资本利得和股利无偏好”提出了“在手之鸟”理论，认为投资者通常是厌恶风险的，因而，他们会将未来的资本利得和更高的风险因素联系起来。[2]
由于在现实生活中存在税收，当放宽了股利无关论无税的假设条件后，法拉（1967）和塞尔文（1967）在《Corporate Financial Policy and Return to Investors》一文中提出了所得税差异理论。此理论认为在资本利得税率低于股利税率的条件下，资本利得比股利具有更高的价值。但这个理论也有不完善的地方，该理论的前提条件是资本利得的所得税税率低于股利所得税税率，但实际上并不是完全如此。[3]
詹森（1976）和麦卡林（1976）在《The theory of firm:Managerial behavior,agency costs and ownership structure》一文中提出代理理论。代理理论认为股利的支付能够有效的降低代理成本。首先股利支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权，这在一定程度上抑制了公司管理者过度扩大投资或进行特权消费；其次大额股利的发放使得公司所需资金完全由内部留存收益供给的可能性很小，为了满足其资金需求，公司与偶必要寻求外部融资，这使得公司更易受到市场参与者的广泛监督。[4]
1.2.2国内研究现状
国外对于上市公司成长性和现金股利关系的实证研究表明上市公司的成长性与现金股利支付呈负相关。中国对成长性和现金股利政策也作出了一些实证研究。张鸣、朱光龙（2002）研究了公司成长性、盈利能力和现金股利之间的关系，并验证了公司的成长性与现金股利负相关、公司的盈利能力与现金股利正相关的结论。[5]
唐跃军、谢仍明（2006）以及唐清泉、罗党伦（2006）通过回归分析证明第一大股东持股比例与现金股利呈明显的正相关关系，中国上市公司第一大股东偏好现金股利的“隧道效应”。[6] [7]
陈洪涛和黄国良（2006）通过对沪市763家公司的实证研究得出：上市公司盈利状况主导着现金股利分配意愿；上市公司现金股利分配意愿具有平滑性；股权属性对现金股利分配意愿并没有影响；负债水平并不影响现金股利分配倾向。[8]
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