企业并购财务风险分析及管理研究
近年，由于经济飞速发展加之企业间的竞争越来越激烈，企业并购行为越来越常见，并购也变成了企业拓展多元化的有利方法，大多数企业通过并购能够达到质的飞跃。并购是企业拓展市场份额，提高竞争力和经济效益的有效途径，然而，它的风险贯穿了整个并购活动，包括财务风险是否是一个成功的合并。企业并购投资活动具有高收益、高风险的特性，尤其是企业并购的不确定性加大了兼并和收购的危害。许多实验成果显示企业并购失败的机率非常高。如何提防企业并购带来的危害，增长并购成功的概率，基本成为每一个介入企业并购的企业所关注。本文主要研究企业并购的财政危害，通过理论研究及对案例的剖析，以此分析企业并购的订价风险、融资风险及支出风险，通过对案例的剖析来分析并购过程中可能存在的财务风险并据此找出预防和管理对策。关键词 企业并购，财务风险，风险管理
目 录
1 引言 1
2 企业并购概述 2
2.1 企业并购的概念 2
2.2 企业并购的动因 2
2.3 企业并购的类型 3
2.4 企业并购的效应 4
3 企业并购财务风险分析 5
3.1 定价风险分析 6
3.2 融资风险分析 7
3.3 支付风险分析 8
4 案例研究与分析：宝能万科并购案 9
4.1 公司背景概况 9
4.2 并购战略的实施 10
4.3 案例启示 12
5 企业并购财务风险的管理与预防 13
5.1 提高信息获取能力 13
5.2 确定融资规模 14
5.3 选择合理的支付方式 14
结论 15
致谢 16
参考文献 17
图1 宝能资金路线图 12
表1 2013~2016年前海人寿财务概况表 9
表2 2013~2016年万科主要财务指标 9
表3 钜盛华持有万科A股股票情况 10
表4 前海人寿买卖万科A股股票情况 11
1 引言
在 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
经济全球化的背景下，随着市场经济发展和改进，并购正越来越受到重视，企业并购已成为企业规模和股东财富增长的新途径。企业并购行为在市场经济拓展下变得越来越活跃，大多数企业的扩张行为都已经采用了并购这一方式来实现，企业也越来越善于利用并购来扩大经营，达到生产和资本集中的目的。在现代资本市场经济发展越来越快的时代，企业并购已经成为了大多数企业进一步发展的方式，在这种应用越来越广泛的企业扩展方式中，财务风险的重要性也被广泛认识，投资者只有在举行并购前做好一切防备才有机会避免财务风险的威胁。
企业并购可以为企业带来规模经济效应，资源合理，组合协同效应，这种方法被广泛应用于世界经济市场。企业并购几乎已经成为中国经济成长的重要征象，对中国企业的发展和市场能力的提升，它有较好的改善和促进作用。然而根据相关调查表明在我国并购案以每年百分之七十左右的速率增加的同时，但是成功率却只有百分之三十。就像微软并购雅虎，上汽并购双龙，中铝并购力拓等都是显著的失败例子。作为一项庞大的投资活动，并购伴随着一系列工业、市场、法规、人事以及财务方面的风险，而财务风险是企业收购中影响最大的风险。
在多半的失败并购案例中，并购失败大都是因为未有效的抑制和管控财务风险。因此，全面了解收购中存在的财务风险，并且对风险进行一定的预防和有用的管控是成功进行收购的主要因素。本文通过对定价风险、融资风险以及支付风险的研究分析，来对企业收购的财务风险做出必要的节制与管理。大多并购案例的失败都是由于未管理好收购存在的财务危害，使企业并购过程中财务状态变差，影响企业并购的顺利进行。相对企业来说，企业本来的目的并不是并购，并购后能够实现预期的效应才相当于是胜利的。
本文从企业收购过程的财务风险基本理论出发，先找出企业收购过程中可能的财务风险，再分析企业收购中影响这些财务风险的因素，在此基底上找出解决并购过程中财务风险的方法，步步深入，有利于企业对收购中可能的财务风险有统一、周全、理智的了解，以便采纳有用的节制和解决手段，减少不需要的损耗，降低并购成本。通过对剖析案例里的财务风险为其他企业收购活动的财务风险分析提出一点建议，让企业意识到财务风险的重要性，提前采取一定的预防手段来规避风险，使企业达到有效地并购整合，提高并购成功率，减少并购的成本。
2 企业并购概述
2.1 企业并购的概念
企业并购等于是企业之间的吞并与收购行为，是并购双方企业在协商一致且公平有偿的基础上，付出一定的经济补偿来获得他人产权的活动，是企业推行成本运营的一种必要方法。并购是merger & acquisition（M&A）组成的，此中merger指物体之间或权利之间的合并或彼此汲取，通常被合并的一方在内在价值上都要比并购企业差，合并或彼此汲取之后，较不重要的一方不再独立存在，Acquisition是指获得或收获[1]。兼并和收购经常被套在一同运用，称为M&A，其主要特点是取得目标公司的控制权。
并购主要是指兼并与收购。一方面兼并指并购方利用资产买卖方法来得到目标方的产权，并取得它们的控制权的市场发展方式，迫使这些目标企业失去它们的法人地位。另一方面兼并是指在市场条件下，企业通过资产股权买卖取得目标公司产权并意图取得其控制权的行为。兼并除了包括汲取融合外还包括新设合并和其他资产股权买卖手段。《新大不列颠百科全书》将“兼并”定义为两个或者多个独立的企业或公司合并成一个公司，通常为一个有优势的企业或者公司吸收另外的公司[2]。收购就是指购买目标企业所拥有产权的一种活动。收购有资产和股权两种收购方式，对于不一样的目标企业应该选择适合的收购方法。
2.2 企业并购的动因
获取规模经济长处，减少交易费用。通过拓展产业规模而引起经济收益增加的现象就是所谓的规模经济。因为产量的增长，长期平均总成本减少，但是规模经济寻求的是能取得最优经济效益的生产规模，企业生产规模如果扩大到超过一定规模，边际效益就会逐渐降低，甚至引发规模不经济现象[3]。因此企业虽然有扩大生产规模的动力，而并购即使能让企业扩大生产规模但同时也给企业带来了一定的风险。企业扩大生产规模有两种方式，一种完全消耗自己的资产去购置生产器械装备修筑车间仓库等，但是它存在很大的弊端在于利用这种方式时间过于长久使得投资机会难以寻找，这样一来容易使较好的投资机会把握不住，而且不能及时有效地在市场经济发展中获取和调配资源。另一种就是企业推行并购，让企业规模得到增大，以此产生有效的规模效应。规模效应能实现产品规格的统一化和标准化，降低成本，有利于资源整合和有效使用，具有较强竞争力。这种你增我减的手段，对于企业在市场经济发展中占领相对较好的地位有很好的作用，不仅使资源得到了充分的利用而且也提高了企业效率。企业范畴变大生产规模也跟着变大，让企业能够拥有一定的市场份额，在行业中企业也占有了相当的主导位置。通过并购，企业可以从税收、原材料等方面节约成本从而大大降低并购费用。
目 录
1 引言 1
2 企业并购概述 2
2.1 企业并购的概念 2
2.2 企业并购的动因 2
2.3 企业并购的类型 3
2.4 企业并购的效应 4
3 企业并购财务风险分析 5
3.1 定价风险分析 6
3.2 融资风险分析 7
3.3 支付风险分析 8
4 案例研究与分析：宝能万科并购案 9
4.1 公司背景概况 9
4.2 并购战略的实施 10
4.3 案例启示 12
5 企业并购财务风险的管理与预防 13
5.1 提高信息获取能力 13
5.2 确定融资规模 14
5.3 选择合理的支付方式 14
结论 15
致谢 16
参考文献 17
图1 宝能资金路线图 12
表1 2013~2016年前海人寿财务概况表 9
表2 2013~2016年万科主要财务指标 9
表3 钜盛华持有万科A股股票情况 10
表4 前海人寿买卖万科A股股票情况 11
1 引言
在 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
经济全球化的背景下，随着市场经济发展和改进，并购正越来越受到重视，企业并购已成为企业规模和股东财富增长的新途径。企业并购行为在市场经济拓展下变得越来越活跃，大多数企业的扩张行为都已经采用了并购这一方式来实现，企业也越来越善于利用并购来扩大经营，达到生产和资本集中的目的。在现代资本市场经济发展越来越快的时代，企业并购已经成为了大多数企业进一步发展的方式，在这种应用越来越广泛的企业扩展方式中，财务风险的重要性也被广泛认识，投资者只有在举行并购前做好一切防备才有机会避免财务风险的威胁。
企业并购可以为企业带来规模经济效应，资源合理，组合协同效应，这种方法被广泛应用于世界经济市场。企业并购几乎已经成为中国经济成长的重要征象，对中国企业的发展和市场能力的提升，它有较好的改善和促进作用。然而根据相关调查表明在我国并购案以每年百分之七十左右的速率增加的同时，但是成功率却只有百分之三十。就像微软并购雅虎，上汽并购双龙，中铝并购力拓等都是显著的失败例子。作为一项庞大的投资活动，并购伴随着一系列工业、市场、法规、人事以及财务方面的风险，而财务风险是企业收购中影响最大的风险。
在多半的失败并购案例中，并购失败大都是因为未有效的抑制和管控财务风险。因此，全面了解收购中存在的财务风险，并且对风险进行一定的预防和有用的管控是成功进行收购的主要因素。本文通过对定价风险、融资风险以及支付风险的研究分析，来对企业收购的财务风险做出必要的节制与管理。大多并购案例的失败都是由于未管理好收购存在的财务危害，使企业并购过程中财务状态变差，影响企业并购的顺利进行。相对企业来说，企业本来的目的并不是并购，并购后能够实现预期的效应才相当于是胜利的。
本文从企业收购过程的财务风险基本理论出发，先找出企业收购过程中可能的财务风险，再分析企业收购中影响这些财务风险的因素，在此基底上找出解决并购过程中财务风险的方法，步步深入，有利于企业对收购中可能的财务风险有统一、周全、理智的了解，以便采纳有用的节制和解决手段，减少不需要的损耗，降低并购成本。通过对剖析案例里的财务风险为其他企业收购活动的财务风险分析提出一点建议，让企业意识到财务风险的重要性，提前采取一定的预防手段来规避风险，使企业达到有效地并购整合，提高并购成功率，减少并购的成本。
2 企业并购概述
2.1 企业并购的概念
企业并购等于是企业之间的吞并与收购行为，是并购双方企业在协商一致且公平有偿的基础上，付出一定的经济补偿来获得他人产权的活动，是企业推行成本运营的一种必要方法。并购是merger & acquisition（M&A）组成的，此中merger指物体之间或权利之间的合并或彼此汲取，通常被合并的一方在内在价值上都要比并购企业差，合并或彼此汲取之后，较不重要的一方不再独立存在，Acquisition是指获得或收获[1]。兼并和收购经常被套在一同运用，称为M&A，其主要特点是取得目标公司的控制权。
并购主要是指兼并与收购。一方面兼并指并购方利用资产买卖方法来得到目标方的产权，并取得它们的控制权的市场发展方式，迫使这些目标企业失去它们的法人地位。另一方面兼并是指在市场条件下，企业通过资产股权买卖取得目标公司产权并意图取得其控制权的行为。兼并除了包括汲取融合外还包括新设合并和其他资产股权买卖手段。《新大不列颠百科全书》将“兼并”定义为两个或者多个独立的企业或公司合并成一个公司，通常为一个有优势的企业或者公司吸收另外的公司[2]。收购就是指购买目标企业所拥有产权的一种活动。收购有资产和股权两种收购方式，对于不一样的目标企业应该选择适合的收购方法。
2.2 企业并购的动因
获取规模经济长处，减少交易费用。通过拓展产业规模而引起经济收益增加的现象就是所谓的规模经济。因为产量的增长，长期平均总成本减少，但是规模经济寻求的是能取得最优经济效益的生产规模，企业生产规模如果扩大到超过一定规模，边际效益就会逐渐降低，甚至引发规模不经济现象[3]。因此企业虽然有扩大生产规模的动力，而并购即使能让企业扩大生产规模但同时也给企业带来了一定的风险。企业扩大生产规模有两种方式，一种完全消耗自己的资产去购置生产器械装备修筑车间仓库等，但是它存在很大的弊端在于利用这种方式时间过于长久使得投资机会难以寻找，这样一来容易使较好的投资机会把握不住，而且不能及时有效地在市场经济发展中获取和调配资源。另一种就是企业推行并购，让企业规模得到增大，以此产生有效的规模效应。规模效应能实现产品规格的统一化和标准化，降低成本，有利于资源整合和有效使用，具有较强竞争力。这种你增我减的手段，对于企业在市场经济发展中占领相对较好的地位有很好的作用，不仅使资源得到了充分的利用而且也提高了企业效率。企业范畴变大生产规模也跟着变大，让企业能够拥有一定的市场份额，在行业中企业也占有了相当的主导位置。通过并购，企业可以从税收、原材料等方面节约成本从而大大降低并购费用。
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