企业并购对企业可持续发展能力的影响
本文选取2014-2015年间发生并购事件的上市公司作为样本公司，运用实证研究及比较分析的方法，基于现有研究现状，分析并购对企业的可持续发展能力的影响。本文通过收集上市公司相关并购资料，选取了15项财务指标建立了企业可持续发展能力的评价指标体系，利用因子分析法得出企业可持续发展能力得分。通过回归分析研究了并购对主并公司的可持续发展能力的影响，研究结果表明，现金支付方式不利于企业可持续发展能力的提高，关联交易及横向并购对企业可持续发展能力有显著的正向影响，并购标的性质对企业可持续发展能力的影响并不显著。因此企业应当根据自身情况做出相应的并购决策。
目录
摘要 3
关键词 3
Abstract 3
Key words 3
一、 国内外研究现状 4
1.1企业并购相关研究综述 4
1.2企业可持续发展相关研究综述 5
1.3并购对企业可持续发展能力影响研究综述 5
二、我国上市公司并购现状分析 5
2.1并购活动活跃 5
2.2并购类型以同行业并购为主 6
2.3并购以现金支付为主 6
三、 研究假设与模型构建 7
3.1研究假设 7
3.2 样本选择与数据来源 7
3.3 变量定义 8
3.3.1因变量定义 8
3.3.2 自变量定义 19
3.4 模型构建 19
四、实证分析 19
4.1 样本公司可持续发展能力得分综合分析 19
4.2 描述性分析 20
4.3 相关性分析 21
4.4 回归分析 21
五、结论与建议 22
5.1 研究结论 22
5.2提高并购企业的可持续发展能力的对策建议 22
5.3研究的局限性 22
致谢 23
参考文献： 24
企业并购对企业可持续发展能力的影响
引言
近年来西方学者通过各种角度和层面分析了企业并购活动，基于不同的理论体系，提出了各种观点和结论。国内外学术界研 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
究企业并购相关内容主要是关于企业并购动因和并购对企业的影响。总体而言，国内外关于企业并购动因基本取得了一致的认识，但是关于并购对企业的影响还没有一个相对统一的结论，这主要是由于以下几个原因，首先大多数学者主要研究并购绩效，忽略了并购对企业带来的长期影响，第二是实证研究的结果会受到样本差异、考察期间差异等原因存在差异，从而使得研究结果并不能完全解释许多并购中产生的现实问题。我国企业并购历史较短，研究也大多是基于西方现有的理论基础，缺乏从中国现实情况出发的全面性研究。近年来中国经济快速发展，并购重组活动越来越成为中国企业走向世界的主流趋势，但是我国目前并购活动并不成熟，这主要是体现在并购成功率较低，并且企业并购活动往往与大规模的资金运动有关，对于企业未来战略性发展至关重要，所以研究企业对企业可持续发展能力的影响，不论是对社会发展还是企业自身都具有重要的意义。
一、 国内外研究现状
1.1企业并购相关研究综述
国内外学者关于企业并购可以促进企业价值提升这一观点取得了一致的认识，且关于企业并购理论主要集中于企业并购动机以及企业并购绩效两方面，下面将会从这两个方面对与企业并购有关的文献进行归纳分析。
（1）企业并购动机的影响因素研究综述
国外学者主要是通过分析内部管理环境与外部宏观环境的差异对企业并购动机进行研究。Hguyen等（2012）发现企业并购一般具有多个动机，大多数的企业并购都与管理者自大和市场环境等因素有关。国内关于企业并购动机的研究主要集中于企业并购绩效期望以及公司内部治理等方面。徐淋和刘春林（2017）基于绩效反馈视角，发现了企业的绩效期望差距对企业的并购有正向影响。韦宇飞和段然（2017）基于代理理论,研究了公司的治理层及管理层结构，从而构建了一个理论框架用来解释当下我国企业并购热现象，并进行了关于万达信息的案例分析,研究结果显示万达信息的并购动机是管理层的过度自信和自利动机,而不是以公司战略作为出发点。王凤荣（2015）通过收集研究我国20092015年并购事件，得出成本动机和成长动机是形成异地并购的主要动机。苏敬勤和刘静（2013）认为国内外在关于资源层面研究并购动机上的角度不同，国外学者倾向于无形资产，中国学者则更多的关注知识产权以及企业创新。张洽和袁天荣（2013）从公司治理角度出发研究CEO权利与企业并购动机的关系，研究发现CEO权利对于企业并购有显著地正向影响，这主要是因为CEO会基于更高的私有利益推动企业并购。
（2） 企业并购绩效评价研究综述
国内外关于企业并购绩效研究的方法主要是事件研究法和财务指标法两种。事件研究法，就是在并购宣告日前后选定一段时间，观察研究期内公司股票价格波动，用来研究并购对于企业并购绩效的短期影响。财务指标研究法，就是选定财务指标构建评价指标体系，然后运用因子分析法进行数据分析得出分值，最终根据分值变化情况研究企业并购前后绩效变化情况。国内外学者也通常采用多元线性回归来研究并购绩效的影响因素。
（1）运用事件研究法的文献
Khanal等（2014）以美国生物乙醇燃料行业的并购事件为样本研究并购绩效，发现研究期间内并购公司4天超额累积收益率为0.47%，10天超额累积收益率为2.7%，并且结果显著。Nicholas（2016）以20012012年间东盟国家的并购事件为样本研究企业并购绩效变化趋势，结果显示主并公司业绩在并购发生后3年呈现下降趋势，同时在金融危机期间完成的并购活动，并购绩效相比于在金融危机之前或之后完成的更好。尚航标等（2017）以6151份我国上市公司并购活动数据为样本研究机构持股与企业并购绩效的关系，结果表明机构持股水平与企业并购绩效呈现正向相关关系。赵岩等（2017）通过对我国2003—2015年中国A股上市公司并购成功事件的数据进行研究，实证研究结果显示融资结构对于并购绩效有显著的影响。
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摘要 3
关键词 3
Abstract 3
Key words 3
一、 国内外研究现状 4
1.1企业并购相关研究综述 4
1.2企业可持续发展相关研究综述 5
1.3并购对企业可持续发展能力影响研究综述 5
二、我国上市公司并购现状分析 5
2.1并购活动活跃 5
2.2并购类型以同行业并购为主 6
2.3并购以现金支付为主 6
三、 研究假设与模型构建 7
3.1研究假设 7
3.2 样本选择与数据来源 7
3.3 变量定义 8
3.3.1因变量定义 8
3.3.2 自变量定义 19
3.4 模型构建 19
四、实证分析 19
4.1 样本公司可持续发展能力得分综合分析 19
4.2 描述性分析 20
4.3 相关性分析 21
4.4 回归分析 21
五、结论与建议 22
5.1 研究结论 22
5.2提高并购企业的可持续发展能力的对策建议 22
5.3研究的局限性 22
致谢 23
参考文献： 24
企业并购对企业可持续发展能力的影响
引言
近年来西方学者通过各种角度和层面分析了企业并购活动，基于不同的理论体系，提出了各种观点和结论。国内外学术界研 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
究企业并购相关内容主要是关于企业并购动因和并购对企业的影响。总体而言，国内外关于企业并购动因基本取得了一致的认识，但是关于并购对企业的影响还没有一个相对统一的结论，这主要是由于以下几个原因，首先大多数学者主要研究并购绩效，忽略了并购对企业带来的长期影响，第二是实证研究的结果会受到样本差异、考察期间差异等原因存在差异，从而使得研究结果并不能完全解释许多并购中产生的现实问题。我国企业并购历史较短，研究也大多是基于西方现有的理论基础，缺乏从中国现实情况出发的全面性研究。近年来中国经济快速发展，并购重组活动越来越成为中国企业走向世界的主流趋势，但是我国目前并购活动并不成熟，这主要是体现在并购成功率较低，并且企业并购活动往往与大规模的资金运动有关，对于企业未来战略性发展至关重要，所以研究企业对企业可持续发展能力的影响，不论是对社会发展还是企业自身都具有重要的意义。
一、 国内外研究现状
1.1企业并购相关研究综述
国内外学者关于企业并购可以促进企业价值提升这一观点取得了一致的认识，且关于企业并购理论主要集中于企业并购动机以及企业并购绩效两方面，下面将会从这两个方面对与企业并购有关的文献进行归纳分析。
（1）企业并购动机的影响因素研究综述
国外学者主要是通过分析内部管理环境与外部宏观环境的差异对企业并购动机进行研究。Hguyen等（2012）发现企业并购一般具有多个动机，大多数的企业并购都与管理者自大和市场环境等因素有关。国内关于企业并购动机的研究主要集中于企业并购绩效期望以及公司内部治理等方面。徐淋和刘春林（2017）基于绩效反馈视角，发现了企业的绩效期望差距对企业的并购有正向影响。韦宇飞和段然（2017）基于代理理论,研究了公司的治理层及管理层结构，从而构建了一个理论框架用来解释当下我国企业并购热现象，并进行了关于万达信息的案例分析,研究结果显示万达信息的并购动机是管理层的过度自信和自利动机,而不是以公司战略作为出发点。王凤荣（2015）通过收集研究我国20092015年并购事件，得出成本动机和成长动机是形成异地并购的主要动机。苏敬勤和刘静（2013）认为国内外在关于资源层面研究并购动机上的角度不同，国外学者倾向于无形资产，中国学者则更多的关注知识产权以及企业创新。张洽和袁天荣（2013）从公司治理角度出发研究CEO权利与企业并购动机的关系，研究发现CEO权利对于企业并购有显著地正向影响，这主要是因为CEO会基于更高的私有利益推动企业并购。
（2） 企业并购绩效评价研究综述
国内外关于企业并购绩效研究的方法主要是事件研究法和财务指标法两种。事件研究法，就是在并购宣告日前后选定一段时间，观察研究期内公司股票价格波动，用来研究并购对于企业并购绩效的短期影响。财务指标研究法，就是选定财务指标构建评价指标体系，然后运用因子分析法进行数据分析得出分值，最终根据分值变化情况研究企业并购前后绩效变化情况。国内外学者也通常采用多元线性回归来研究并购绩效的影响因素。
（1）运用事件研究法的文献
Khanal等（2014）以美国生物乙醇燃料行业的并购事件为样本研究并购绩效，发现研究期间内并购公司4天超额累积收益率为0.47%，10天超额累积收益率为2.7%，并且结果显著。Nicholas（2016）以20012012年间东盟国家的并购事件为样本研究企业并购绩效变化趋势，结果显示主并公司业绩在并购发生后3年呈现下降趋势，同时在金融危机期间完成的并购活动，并购绩效相比于在金融危机之前或之后完成的更好。尚航标等（2017）以6151份我国上市公司并购活动数据为样本研究机构持股与企业并购绩效的关系，结果表明机构持股水平与企业并购绩效呈现正向相关关系。赵岩等（2017）通过对我国2003—2015年中国A股上市公司并购成功事件的数据进行研究，实证研究结果显示融资结构对于并购绩效有显著的影响。
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