房地产上市公司融资结构对公司价值影响的研究
房地产上市公司融资结构对公司价值影响的研究[20200112195422]
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:融资结构；公司价值；房地产上市公司
目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景和意义 1
1.2 相关概念的界定 1
1.2.1融资结构与资本结构 1
1.2.2公司价值 2
第2章 理论基础与文献 4
2.1 相关理论 4
2.1.1传统资本结构理论 4
2.1.2现代资本结构理论 4
2.1.3新资本结构理论 5
2.2文献综述 5
2.2.1国外相关研究 5
2.2.2国内相关研究 6
第3章 我国房地产上市公司融资结构现状分析 7
3.1 房地产行业的主要特点 7
3.2我国房地产融资结构特点 7
第4章 实证研究 9
4.1 样本的选取和数据来源 9
4.2 变量定义 9
4.2.1因变量的选取 9
4.2.2自变量的选取 10
4.2.3控制变量 11
4.3研究假设和模型构建 12
4.3.1研究假设 12
4.3.2研究模型构建 13
4.4 实证分析 14
4.4.1描述统计分析 14
4.4.2相关性分析 15
4.4.3回归分析 16
第5章 结论和建议 20
5.1 研究结论 20
5.2 建议 20
5.3 不足之处 21
参考文献 22
第1章 绪论
1.1研究背景和意义
企业的发展都离不开资金的支持，融资是企业资金的来源。而融资结构的不同会影响融资成本的高低，也会影响企业资金的运作效率，从而影响企业的绩效。因此，融资结构一直是人们研究的课题。
这些年来，中国经济快速发展，市场化进程加快，研究中国企业融资结构对公司价值的影响具有现实意义，可以帮助决策者寻求更适合公司发展的融资结构，进而推动经济良性发展。由于行业性质等差异，不同的行业有着不同的特点，其融资结构对企业价值的影响也不同。因此,在研究融资结构与公司价值的相关性时，本文选择某一行业来进行研究，最终选取了房地产行业。
首先，房地产业与人民生活关系重大，也与金融业、建材等行业具有很强的关联性，房地产业的良性发展也会促进房价的理性回归。
其次，国家宏观调控政策对房地产行业影响较大。房地产没有因发展过快而产生泡沫正是国家一系列宏观调控的结果。
本文研究的意义是：通过研究分析，找出房地产上市公司融资结构的不合理之处，并且为公司提供一些可行性的建议，进而提高经营绩效，也对国家相关政策制定提出一些参考建议。
1.2 相关概念的界定
1.2.1融资结构与资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构:企业全部资本的构成及其比例关系。狭义的资本结构:企业各种长期资本的构成及其比例关系。
融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资结构也分为内源融资与外源融资。
内源融资主要是指从企业内部获得生产经营所需要的资金。内源融资有着保密性好、风险小、降低融资成本等优点，但是如果单纯依靠内源保密性好融资很难筹集企业发展所需的资金。
外源融资，就是从外部获得企业发展所需的资本。几乎所有的企业都离不开外源融资。外源融资主要分为债务融资和股权融资。外源融资使得企业取得所需的资金，能够更好的应对各种困难，有利于企业的发展。
债务融资是指企业通过向外部借钱的方式取得所需资金。按照债务期限结构的长短，债务融资可以分为长期债务融资和短期债务融资。按照负债类型结构，可以将债务融资划分为商业信用、银行借款、企业债券和其他类型负债四种。
1.2.2公司价值
公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票市场价值与负债市场价值之和。它和公司的财务决策关系密切，充分显示公司资金存在的时间价值、风险与发展潜力。公司的价值愈高，利益相关者从公司得到的回报就愈高。我们可以利用其经济定义对公司价值进行衡量。
公司价值的评估方法有很多，现在通用的是市场法和收益法。
（1）价格是价值的货币表现。衡量公司价值的指标主要有3种，分别是：托宾Q值、市盈率、市销率。国内外很多学者都用托宾Q值来衡量公司价值，说明托宾Q值有其一定的可靠性，同时，托宾Q值也一定程度体现企业的发展前景。如果Q值>1，即企业市价大于重置成本，投资支出增加；反之，投资支出降低。
用公式表示如下：
托宾Q值=企业市价（股价）/企业的重置成本=企业总资产的市值/总资产的账面价值（其中，总资产的市值=总负债的市值+权益资本的市值）
（2）经济附加值（EVA）：企业税后净营业利润减去全部占用资本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入，评估的是特定年份的绩效。用公式表示是：
EVA=税后净营业利润-全部资本成本
税后净营业利润=净税后利润+税后利息开支-税后利息收益
综上所述，由于托宾Q值比较容易获取和计算，因此，本文选择托宾Q值作为衡量公司价值的指标。
第2章 理论基础与文献
2.1 相关理论
在资本结构理论的发展过程中，产生了早期资本理论、MM资本结构理论与新的资本结构理论。本节通过对资本结构理论展开述评，旨在利用对资本结构理论的述评，发现其优缺点，为本论文的理论研究寻找合适的切入点。
2.1.1传统资本结构理论
David·Durand在1952年发表的《公司债务和权益成本计量方法的发展和问题》报告中，对传统资本结构理论进行了比较系统、全面的阐述，他将传统资本结构的观点概括为净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论。
（1）净收益理论认为。在企业的资本结构中，债务资本的比率越高，节税效益就越大，从而企业的价值也越高。这种观点虽然考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。
（2）净营业收益理论。该理论认为，债务资本比例的高低对公司价值没有影响，但会产生财务风险，从而影响股权资本成本率。但最终，其综合资本成本率不变，是一个常数。但实际上，公司的综合成本率不会是一个固定不变的常数。
（3）传统折中理论。实际上是介于净收益理论和净营业收益理论之间的一种折中理论。该理论认为，适度增加债务资本能够使公司价值增加。
上述早期的资本理论只是对资本结构的初步认识，有其片面性和缺陷，还没形成系统的资本结构理论，但是其基本思路对后来的研究具有极大的借鉴意义。
*查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:融资结构；公司价值；房地产上市公司
目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第1章 绪论 1
1.1研究背景和意义 1
1.2 相关概念的界定 1
1.2.1融资结构与资本结构 1
1.2.2公司价值 2
第2章 理论基础与文献 4
2.1 相关理论 4
2.1.1传统资本结构理论 4
2.1.2现代资本结构理论 4
2.1.3新资本结构理论 5
2.2文献综述 5
2.2.1国外相关研究 5
2.2.2国内相关研究 6
第3章 我国房地产上市公司融资结构现状分析 7
3.1 房地产行业的主要特点 7
3.2我国房地产融资结构特点 7
第4章 实证研究 9
4.1 样本的选取和数据来源 9
4.2 变量定义 9
4.2.1因变量的选取 9
4.2.2自变量的选取 10
4.2.3控制变量 11
4.3研究假设和模型构建 12
4.3.1研究假设 12
4.3.2研究模型构建 13
4.4 实证分析 14
4.4.1描述统计分析 14
4.4.2相关性分析 15
4.4.3回归分析 16
第5章 结论和建议 20
5.1 研究结论 20
5.2 建议 20
5.3 不足之处 21
参考文献 22
第1章 绪论
1.1研究背景和意义
企业的发展都离不开资金的支持，融资是企业资金的来源。而融资结构的不同会影响融资成本的高低，也会影响企业资金的运作效率，从而影响企业的绩效。因此，融资结构一直是人们研究的课题。
这些年来，中国经济快速发展，市场化进程加快，研究中国企业融资结构对公司价值的影响具有现实意义，可以帮助决策者寻求更适合公司发展的融资结构，进而推动经济良性发展。由于行业性质等差异，不同的行业有着不同的特点，其融资结构对企业价值的影响也不同。因此,在研究融资结构与公司价值的相关性时，本文选择某一行业来进行研究，最终选取了房地产行业。
首先，房地产业与人民生活关系重大，也与金融业、建材等行业具有很强的关联性，房地产业的良性发展也会促进房价的理性回归。
其次，国家宏观调控政策对房地产行业影响较大。房地产没有因发展过快而产生泡沫正是国家一系列宏观调控的结果。
本文研究的意义是：通过研究分析，找出房地产上市公司融资结构的不合理之处，并且为公司提供一些可行性的建议，进而提高经营绩效，也对国家相关政策制定提出一些参考建议。
1.2 相关概念的界定
1.2.1融资结构与资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构:企业全部资本的构成及其比例关系。狭义的资本结构:企业各种长期资本的构成及其比例关系。
融资结构也称广义上的资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。融资结构也分为内源融资与外源融资。
内源融资主要是指从企业内部获得生产经营所需要的资金。内源融资有着保密性好、风险小、降低融资成本等优点，但是如果单纯依靠内源保密性好融资很难筹集企业发展所需的资金。
外源融资，就是从外部获得企业发展所需的资本。几乎所有的企业都离不开外源融资。外源融资主要分为债务融资和股权融资。外源融资使得企业取得所需的资金，能够更好的应对各种困难，有利于企业的发展。
债务融资是指企业通过向外部借钱的方式取得所需资金。按照债务期限结构的长短，债务融资可以分为长期债务融资和短期债务融资。按照负债类型结构，可以将债务融资划分为商业信用、银行借款、企业债券和其他类型负债四种。
1.2.2公司价值
公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票市场价值与负债市场价值之和。它和公司的财务决策关系密切，充分显示公司资金存在的时间价值、风险与发展潜力。公司的价值愈高，利益相关者从公司得到的回报就愈高。我们可以利用其经济定义对公司价值进行衡量。
公司价值的评估方法有很多，现在通用的是市场法和收益法。
（1）价格是价值的货币表现。衡量公司价值的指标主要有3种，分别是：托宾Q值、市盈率、市销率。国内外很多学者都用托宾Q值来衡量公司价值，说明托宾Q值有其一定的可靠性，同时，托宾Q值也一定程度体现企业的发展前景。如果Q值>1，即企业市价大于重置成本，投资支出增加；反之，投资支出降低。
用公式表示如下：
托宾Q值=企业市价（股价）/企业的重置成本=企业总资产的市值/总资产的账面价值（其中，总资产的市值=总负债的市值+权益资本的市值）
（2）经济附加值（EVA）：企业税后净营业利润减去全部占用资本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入，评估的是特定年份的绩效。用公式表示是：
EVA=税后净营业利润-全部资本成本
税后净营业利润=净税后利润+税后利息开支-税后利息收益
综上所述，由于托宾Q值比较容易获取和计算，因此，本文选择托宾Q值作为衡量公司价值的指标。
第2章 理论基础与文献
2.1 相关理论
在资本结构理论的发展过程中，产生了早期资本理论、MM资本结构理论与新的资本结构理论。本节通过对资本结构理论展开述评，旨在利用对资本结构理论的述评，发现其优缺点，为本论文的理论研究寻找合适的切入点。
2.1.1传统资本结构理论
David·Durand在1952年发表的《公司债务和权益成本计量方法的发展和问题》报告中，对传统资本结构理论进行了比较系统、全面的阐述，他将传统资本结构的观点概括为净收益理论、净营业收益理论和传统折中理论。
（1）净收益理论认为。在企业的资本结构中，债务资本的比率越高，节税效益就越大，从而企业的价值也越高。这种观点虽然考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。
（2）净营业收益理论。该理论认为，债务资本比例的高低对公司价值没有影响，但会产生财务风险，从而影响股权资本成本率。但最终，其综合资本成本率不变，是一个常数。但实际上，公司的综合成本率不会是一个固定不变的常数。
（3）传统折中理论。实际上是介于净收益理论和净营业收益理论之间的一种折中理论。该理论认为，适度增加债务资本能够使公司价值增加。
上述早期的资本理论只是对资本结构的初步认识，有其片面性和缺陷，还没形成系统的资本结构理论，但是其基本思路对后来的研究具有极大的借鉴意义。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/kjx/2325.html
