房地产行业上市公司股价与会计信息披露的相关性研究
房地产行业上市公司股价与会计信息披露的相关性研究[20200112195903]
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关键字:股价；信息披露；SPSS；相关性
目 录
ABSTRACT 2
第1章 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2研究意义 1
第2章 文献综述 3
2.1国外文献综述 3
2.2国内文献综述 4
2.3文献述评 5
第3章 财务指标与股票价格相关性的实证假设与设计 6
3.1实证假设的提出 6
3.2 样本的选择 7
3.3变量的选取及模型的建立 7
3.3.1模型的建立 7
3.3.2因变量的选取 7
3.3.3自变量的选取 8
3.4实证分析 8
3.4.1 描述性统计分析 8
3.4.2 相关性分析 9
3.4.3回归分析 10
第4章 结论和相关建议 11
4.1实证分析相关结论 11
4.2相关建议 12
4.3论文存在的不足 13
参考文献 14
第1章 绪论
1.1 研究背景
从1990年我国金融市场正式成立至现在，已经经历了25年的高速发展。经历了二十多年的不停进步，我国金融市场的规模也在不断增大，金融市场的投资和融资能力也得到了很好的施展。我国金融市场规模也从刚开始的几家上市企业成长到现在的上千家上市企业；开户数量也从三十多万户万户增长到了几亿户。在我国大部分上市公司的股改已经完成的同时, 市场交易制度和信息披露制度、证券法规等一系列与社会主义制度相配套的制度体系也已基本建立起来，非流通股解禁也逐步完成，广大投资者也不像从前那样盲目，对待股票投资已经开始理性起来了。但是，我国金融市场还没有完善，许多体系和制度还有很多地方存在缺陷。我国股市从诞生以来，总体呈现出价格波动的幅度大、波动发生的频率高、不稳定性严重、风险性大的特点，并且它的波动幅度与实际情况也并不符合。在这二十多年的岁月里就有过了很多次“过山车”，如 2007 年到 2009 年两年间出现的一大波“熊市”，以及最近几年的金融市场的波动。但是，我国经济处于不停兴盛和繁荣阶段，投资者也越来越理性，这样我国金融市场那些非理性的变动就会越来越少，变动的幅度也越来越小。
在我国金融市场中，股价虽然是不停的、不固定的变动，看似是没有规律的变动，其实还是可以找到规律可以让我们把握的。股价的波动不仅受到公司会计指标、广大股民的心理因素和市场监管等微观方面的影响，与此同时还受到国家产业政策、货币政策、财政政策等宏观方面的影响。综合以上的因素，广大股民更关心的是财务信息，因此，本文对股票价格与与财务指标的相关实证性分析是十分有意义的。
1.2研究意义
在我国改革开放后的一段时间内，股票市场在不断孕育和不断壮大，随着股票市场的不断壮大，股票市场已经成为组成我国市场经济的重要部分。它是一个桥梁，是为资金需要者和资金提供者提供的一个桥梁，使他们之间互通有余。上市企业作为金融市场的主体，属于需要资金供给的一方。作为供给资金的投资方会对他们的财政状况予以关注。由于本国的经济和金融体制还有相当多需要完善的地方，现在正处于转型的非常阶段，与此同时在市场上有许多冲突急需解决，所以股价的上下波动不但受到外界因素的影响，例如宏观环境、行业环境、国家政策、金融财政政策、供求关系等，并且在同一时间还受到了市场的监督和管理、广大投资者对股票市场的前景的预测，还有企业所披露的会计指标等市场内部因素的影响。在上述所有影响因素当中，投资者能够直接了解的，能够仔细研究分析的，与此同时又可以很好掌握的，大部分是上市企业对企业外界发布的会计指标, 同时他们对所披露出来的会计信息也具有相当大的依赖性，并且会分析会计信息的内容和所表达的含义，最后经过独立的判断来做出决策，从而导致股票市场的反应。综上所述，上市企业的财政状况与股票价格之间的相关性实证研究和分析，对于资金供给者来说是十分有用的。本文将选取房地产行业的股票价格作为研究的对象，房地产行业会被选择的原因，主要是因为房地产行业对于整个金融市场有着非常重要的影响力，对其上下游的十几个行业都有联动作用，同时能够有效反映整个金融市场的规律，更能够比较敏锐地感知出我国经济周期的变化。本文试图通过相关的实证方法，来探索我国房地产行业上市公司的会计指标对股票价格的影响。
第2章 文献综述
在本章中，将以时间顺序为线索分别对国外，国内关于上市公司会计指标对股票价格相关性实证研究的相关文献进行综述。20世纪60年代的美国，是最先运用实证的方法来检验和证明股价与会计信息之间关系的，并且这一方法很快得到了大家的认同，到了80年代便成为了美国在这一领域研究的主流。到了今天，实证研究随着经济全球化的发展，越来越多国家认识到实证研究，也越来越受到重视，特别是在澳大利亚和英国。
2.1国外文献综述
Isabel Costa(2008)[1]发表的一篇文章研究了采用IFRS准则之后，这一准则对欧洲的各个国家的股价与上市公司所披露的会计信息的相关性的影响，将采用准则前和采用准则后做了比较，并对股东的保护水平是否会受影响进行讨论。这篇文章中分析了六个欧洲国家的情况，即股票价格与股东权益净资产、净利润的相关性研究，这六个欧洲国家包括法国、德国、意大利、西班牙、荷兰、英国。研究发现，采用IFRS标准的国家，它的股票价值相关性水平要高于未采用标准时的相关性水平。
Santanu(2008)[2]发表的这篇文章运用了Feltham-Ohlson模型来实证检验了在1999-2008十年间印度的上市公司的会计变量，如经营性现金流、正常收益和账面净资产对股票估价的影响作用。研究表明了股票价格对账面净资产以及正常收益紧紧联系着，股票价格随之变动而大幅变动，但却经营性现金流毫不相干。与此同时，能够对预估市场价值有重要影响的是账面净资产和正常收益，但经营性现金流对股票的市场价值的预估没有什么太多的贡献。
Marc Steffen(2010)[3]的文章中运用了德国1998到2008年十年间5000家上市公司所表露的财务信息深入讨论了每股收益和经营性现金流对股票收益率的联系性并发现每股收益及经营性现金流对股票收益率是有关联的，并且是正向关系。由于信息的不对等性越来越高，经营性现金流对股票收益率的影响效果在不断的增加而每股收益对股票收益率的影响效果却持续下降。
Peter和Clarkson（2010）[4]的文章中，对在运用IFRS标准后的欧洲和澳大利亚金融市场股票价值的变动进行了相关性实证研究，并通过模型比较研究了在2004年中共3488家上市企业的样本数据使用标准前股票价值与使用标准后的2005年股票价值的不同，研究表明了在使用IFRS标准后股票价值是不断提高的。
2.2国内文献综述
在西方国家，不管是支持哪种观点的人，他们的调查结果都表明财务指标对股票价格是具备相关性，财务指标运用到股票市场上是有意义的。在我国,证券市场兴起的时间比较晚，所以在20世纪90年代中期刚刚有学者开始研究财务指标对股价的影响。虽然因为起步比较晚，我国学者在他们的研究中尚存各种各样的问题，但是还是有很多经典的研究。
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关键字:股价；信息披露；SPSS；相关性
目 录
ABSTRACT 2
第1章 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2研究意义 1
第2章 文献综述 3
2.1国外文献综述 3
2.2国内文献综述 4
2.3文献述评 5
第3章 财务指标与股票价格相关性的实证假设与设计 6
3.1实证假设的提出 6
3.2 样本的选择 7
3.3变量的选取及模型的建立 7
3.3.1模型的建立 7
3.3.2因变量的选取 7
3.3.3自变量的选取 8
3.4实证分析 8
3.4.1 描述性统计分析 8
3.4.2 相关性分析 9
3.4.3回归分析 10
第4章 结论和相关建议 11
4.1实证分析相关结论 11
4.2相关建议 12
4.3论文存在的不足 13
参考文献 14
第1章 绪论
1.1 研究背景
从1990年我国金融市场正式成立至现在，已经经历了25年的高速发展。经历了二十多年的不停进步，我国金融市场的规模也在不断增大，金融市场的投资和融资能力也得到了很好的施展。我国金融市场规模也从刚开始的几家上市企业成长到现在的上千家上市企业；开户数量也从三十多万户万户增长到了几亿户。在我国大部分上市公司的股改已经完成的同时, 市场交易制度和信息披露制度、证券法规等一系列与社会主义制度相配套的制度体系也已基本建立起来，非流通股解禁也逐步完成，广大投资者也不像从前那样盲目，对待股票投资已经开始理性起来了。但是，我国金融市场还没有完善，许多体系和制度还有很多地方存在缺陷。我国股市从诞生以来，总体呈现出价格波动的幅度大、波动发生的频率高、不稳定性严重、风险性大的特点，并且它的波动幅度与实际情况也并不符合。在这二十多年的岁月里就有过了很多次“过山车”，如 2007 年到 2009 年两年间出现的一大波“熊市”，以及最近几年的金融市场的波动。但是，我国经济处于不停兴盛和繁荣阶段，投资者也越来越理性，这样我国金融市场那些非理性的变动就会越来越少，变动的幅度也越来越小。
在我国金融市场中，股价虽然是不停的、不固定的变动，看似是没有规律的变动，其实还是可以找到规律可以让我们把握的。股价的波动不仅受到公司会计指标、广大股民的心理因素和市场监管等微观方面的影响，与此同时还受到国家产业政策、货币政策、财政政策等宏观方面的影响。综合以上的因素，广大股民更关心的是财务信息，因此，本文对股票价格与与财务指标的相关实证性分析是十分有意义的。
1.2研究意义
在我国改革开放后的一段时间内，股票市场在不断孕育和不断壮大，随着股票市场的不断壮大，股票市场已经成为组成我国市场经济的重要部分。它是一个桥梁，是为资金需要者和资金提供者提供的一个桥梁，使他们之间互通有余。上市企业作为金融市场的主体，属于需要资金供给的一方。作为供给资金的投资方会对他们的财政状况予以关注。由于本国的经济和金融体制还有相当多需要完善的地方，现在正处于转型的非常阶段，与此同时在市场上有许多冲突急需解决，所以股价的上下波动不但受到外界因素的影响，例如宏观环境、行业环境、国家政策、金融财政政策、供求关系等，并且在同一时间还受到了市场的监督和管理、广大投资者对股票市场的前景的预测，还有企业所披露的会计指标等市场内部因素的影响。在上述所有影响因素当中，投资者能够直接了解的，能够仔细研究分析的，与此同时又可以很好掌握的，大部分是上市企业对企业外界发布的会计指标, 同时他们对所披露出来的会计信息也具有相当大的依赖性，并且会分析会计信息的内容和所表达的含义，最后经过独立的判断来做出决策，从而导致股票市场的反应。综上所述，上市企业的财政状况与股票价格之间的相关性实证研究和分析，对于资金供给者来说是十分有用的。本文将选取房地产行业的股票价格作为研究的对象，房地产行业会被选择的原因，主要是因为房地产行业对于整个金融市场有着非常重要的影响力，对其上下游的十几个行业都有联动作用，同时能够有效反映整个金融市场的规律，更能够比较敏锐地感知出我国经济周期的变化。本文试图通过相关的实证方法，来探索我国房地产行业上市公司的会计指标对股票价格的影响。
第2章 文献综述
在本章中，将以时间顺序为线索分别对国外，国内关于上市公司会计指标对股票价格相关性实证研究的相关文献进行综述。20世纪60年代的美国，是最先运用实证的方法来检验和证明股价与会计信息之间关系的，并且这一方法很快得到了大家的认同，到了80年代便成为了美国在这一领域研究的主流。到了今天，实证研究随着经济全球化的发展，越来越多国家认识到实证研究，也越来越受到重视，特别是在澳大利亚和英国。
2.1国外文献综述
Isabel Costa(2008)[1]发表的一篇文章研究了采用IFRS准则之后，这一准则对欧洲的各个国家的股价与上市公司所披露的会计信息的相关性的影响，将采用准则前和采用准则后做了比较，并对股东的保护水平是否会受影响进行讨论。这篇文章中分析了六个欧洲国家的情况，即股票价格与股东权益净资产、净利润的相关性研究，这六个欧洲国家包括法国、德国、意大利、西班牙、荷兰、英国。研究发现，采用IFRS标准的国家，它的股票价值相关性水平要高于未采用标准时的相关性水平。
Santanu(2008)[2]发表的这篇文章运用了Feltham-Ohlson模型来实证检验了在1999-2008十年间印度的上市公司的会计变量，如经营性现金流、正常收益和账面净资产对股票估价的影响作用。研究表明了股票价格对账面净资产以及正常收益紧紧联系着，股票价格随之变动而大幅变动，但却经营性现金流毫不相干。与此同时，能够对预估市场价值有重要影响的是账面净资产和正常收益，但经营性现金流对股票的市场价值的预估没有什么太多的贡献。
Marc Steffen(2010)[3]的文章中运用了德国1998到2008年十年间5000家上市公司所表露的财务信息深入讨论了每股收益和经营性现金流对股票收益率的联系性并发现每股收益及经营性现金流对股票收益率是有关联的，并且是正向关系。由于信息的不对等性越来越高，经营性现金流对股票收益率的影响效果在不断的增加而每股收益对股票收益率的影响效果却持续下降。
Peter和Clarkson（2010）[4]的文章中，对在运用IFRS标准后的欧洲和澳大利亚金融市场股票价值的变动进行了相关性实证研究，并通过模型比较研究了在2004年中共3488家上市企业的样本数据使用标准前股票价值与使用标准后的2005年股票价值的不同，研究表明了在使用IFRS标准后股票价值是不断提高的。
2.2国内文献综述
在西方国家，不管是支持哪种观点的人，他们的调查结果都表明财务指标对股票价格是具备相关性，财务指标运用到股票市场上是有意义的。在我国,证券市场兴起的时间比较晚，所以在20世纪90年代中期刚刚有学者开始研究财务指标对股价的影响。虽然因为起步比较晚，我国学者在他们的研究中尚存各种各样的问题，但是还是有很多经典的研究。
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