盈余管理与分析师盈余预测精确度
分析师盈余预测直接影响投资者的价值判断和行为选择，进而作用于资本市
场的资源配置，对我国资本市场的稳健发展意义重大。与此同时，分析师盈余预
测受到来自上市公司及分析师自身的诸多因素的制约，其精确度相对偏低。本文
以我国 2010-2011 年上市公司的财务和盈余数据为样本，着重分析了上市公司信息
披露质量及高管盈余管理动机对我国分析师盈余预测精确度的影响。研究发现，
分析师盈余预测由于受利益冲突和认知偏差的影响存在着明显的乐观倾向。上市
公司信息披露质量、高管操纵性的盈余管理动机、盈余管理程度以及盈余的可预
测性对分析师盈余预测精确度有着显著影响。 HM000124
关键词：盈余预测精确度；,；信息披露质量；盈余管理
2.1 盈余预测精确度
分析师行业在国外发展的相对较早，可追溯到二十世纪初的美国，Cowles
（1933）首次对分析师预测行为进行了研究，更大规模的讨论与研究发端于二十
世纪的七十年代。早期的研究多以时间序列预测为参照，关注分析师盈余预测的
精确性。研究数据显示，证券分析师的盈余预测比单纯的时间序列预测能够更好
地代表“市场预期”（Brown and Rozeff,1978） [4] 、（Fried and Givoly,1982） [5] 。财
务分析师盈余预测的精确度优于统计模式(O.Brien,1988) [6] 。证券分析师在信息搜
集与获取方面具有相对优势，有利于提高其预测的准确性（Brown、Hagerman、
Griffi,987) [7] 。查看完整请+Q:351916072获取
在国内，伴随着 21 世纪中国资本市场的建立及完善，分析师行业逐渐发展起
来。研究表明，尽管我国财务分析师总体发展水平相对较低（胡奕明、林文雄和
王玮洛，2003） [8] ，但对年报信息的解读能力在逐年提高（胡奕明，2003） [2] 。证
券分析师的盈余预测信息对于投资者而言是有价值的，投资者可以利用证券分析
师提供的盈余预测来帮助其提高投资回报（吴东辉、薛祖云，2005） [9] ， 这正表明
证券分析师的盈余预测具有一定的可靠性及精确性 。 与单一的时间序列模型相比
较，证券分析师盈余预测更为准确，相比于利用年度盈余所获得的年度盈余，利
用季度盈余的一元时间序列模型所获得的年度盈余预测预测更加准确，可以更好
地进行市场预期盈余（徐跃 2007） [10] 。
2.2 信息披露质量与盈余预测
证券分析师开展盈余预测，所用信息源有：1）公共信息，是所有分析师都可
以获知的公开发布的信息；2）私有信息：为分析师特定个体所拥有，二者对分析
师预测的精确性都有积极作用（Barron, Kim 等 1988） [11] 。获取共有信息的成本自
然比私有信息要低，因而在盈余预测过程中，分析师对共有信息的依赖性更大更
多。上市公司信息的披露透明度越高，也即是与上市公司价值相关的披露信息数
量越多、越及时、越准确。
分析师更愿意花时间和精力跟踪大公司，其中一个重要原因在于大公司的信
息披露更多（Bhushan,1989）查看完整请+Q:351916072获取
[12] ；高质量的信息披露吸引了更多的分析师跟踪，降
低了分析师预测的误差（Lang, Lundholm,1996） [13] 、（Healy 等, 1999） [14] 。研究表
明，上市公司信息披露状况会影响分析师盈余预测行为：信息披露的透明度越高，
意味着分析师预测偏差也就会越小；信息披露质量较差时，分析师过多依赖于私
有信息，预测误差增大并导致其盈余行为的无效率（方军雄，2007）
[15] 、（郭杰等，
2009） [16] 。
2.3 管理层盈余管理与盈余预测
相关证据表明，上市公司的盈余过程对分析师的预测行为的确存在相应的影
响，如果将当期赊销预付活动进行正常性和操纵性分类后，前者对当期盈余预测
误差无影响，只有后者有影响（杨尔嫁，2012） [17] 。操纵性的赊销预付活动正是
基于盈余管理行为而存在的。这表明管理层的盈余管理对分析师盈余预测精确度
有着显而易见的影响。研究认为我国财务分析师对企业未来盈余存在乐观估计的
倾向，可预测性、盈余管理以及公司规模显著影响分析师对盈余的乐观估计，而
可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观盈余预测有显
著的影响（石桂峰等，2007） [18] 。无论是影响分析师乐观估计还是悲观预测，石
桂峰等人的研究均表明，盈余管理动机对分析师盈余预测存在明显影响。
第 第 3 章 理论分析与研究假设
大量关于分析师盈余预测的文献表明分析师盈余预测精确性受多种因素影
响。这些影响因素不仅包括上市公司信息披露质量、管理层盈余管理及盈余可预
测性，同时还可能有盈余预测时间的远近、分析师个人专业能力、上市公司盈余
波动等因素。在对国内外文献研究的基础上，结合我国分析师行业的特点与实际，
本文从上市公司和分析师个体两个维度对分析师盈余预测精确性影响因素进行分
析，得出如下影响因素及研究假设：
3.1 查看完整请+Q:351916072获取
摘要.I
ABSTRACT.II
目 目 录III
第 第 1 章 引言 . 1
第 第 2 章 文献 综述 . 2
2.1 盈余预测精确度 2
2.2 信息披露质量与盈余预测 3
2.3 管理层盈余管理与盈余预测 . 3
第 第 3 章 理论分析与研究假设 . 4
3.1 与上市公司相关的影响因素 4
3.1.1 会计信息披露质量 4
3.1.2 盈余管理 4
3.1.3 盈余的可预测性 5
3.1.4 盈余波动 5
3.1.5 公司规模 6
3.2 与分析师相关的影响因素 6
3.2.1 盈余预测预测时间段 6
3.2.2 分析师专业素养及胜任能力 6
第 第 4 章 研究设计 . 6
4.1 样本选择和数据来源 6
4.2 变量的定义及度量 7
4.2.1 被解释变量 7
4.2.2 解释变量 8
4.2.3 控制变量 9
4.3 回归模型 . 11
第 第 5 章 研究结果 . 11
5.1 描述性统计结果 . 11
5.2 相关性分析结果 13
5.3 回归分析结果 14
第 第 6 章 稳健性检验 . 16
第 第 7 章 研究结论及建议 . 19
7.1 研究结论 19
7.2 研究建议 20
7.2.1 证券监管部门 20
7.2.2 上市公司 20
7.2.3 分析师自身 21
参考文献 . 22查看完整请+Q:351916072获取
场的资源配置，对我国资本市场的稳健发展意义重大。与此同时，分析师盈余预
测受到来自上市公司及分析师自身的诸多因素的制约，其精确度相对偏低。本文
以我国 2010-2011 年上市公司的财务和盈余数据为样本，着重分析了上市公司信息
披露质量及高管盈余管理动机对我国分析师盈余预测精确度的影响。研究发现，
分析师盈余预测由于受利益冲突和认知偏差的影响存在着明显的乐观倾向。上市
公司信息披露质量、高管操纵性的盈余管理动机、盈余管理程度以及盈余的可预
测性对分析师盈余预测精确度有着显著影响。 HM000124
关键词：盈余预测精确度；,；信息披露质量；盈余管理
2.1 盈余预测精确度
分析师行业在国外发展的相对较早，可追溯到二十世纪初的美国，Cowles
（1933）首次对分析师预测行为进行了研究，更大规模的讨论与研究发端于二十
世纪的七十年代。早期的研究多以时间序列预测为参照，关注分析师盈余预测的
精确性。研究数据显示，证券分析师的盈余预测比单纯的时间序列预测能够更好
地代表“市场预期”（Brown and Rozeff,1978） [4] 、（Fried and Givoly,1982） [5] 。财
务分析师盈余预测的精确度优于统计模式(O.Brien,1988) [6] 。证券分析师在信息搜
集与获取方面具有相对优势，有利于提高其预测的准确性（Brown、Hagerman、
Griffi,987) [7] 。查看完整请+Q:351916072获取
在国内，伴随着 21 世纪中国资本市场的建立及完善，分析师行业逐渐发展起
来。研究表明，尽管我国财务分析师总体发展水平相对较低（胡奕明、林文雄和
王玮洛，2003） [8] ，但对年报信息的解读能力在逐年提高（胡奕明，2003） [2] 。证
券分析师的盈余预测信息对于投资者而言是有价值的，投资者可以利用证券分析
师提供的盈余预测来帮助其提高投资回报（吴东辉、薛祖云，2005） [9] ， 这正表明
证券分析师的盈余预测具有一定的可靠性及精确性 。 与单一的时间序列模型相比
较，证券分析师盈余预测更为准确，相比于利用年度盈余所获得的年度盈余，利
用季度盈余的一元时间序列模型所获得的年度盈余预测预测更加准确，可以更好
地进行市场预期盈余（徐跃 2007） [10] 。
2.2 信息披露质量与盈余预测
证券分析师开展盈余预测，所用信息源有：1）公共信息，是所有分析师都可
以获知的公开发布的信息；2）私有信息：为分析师特定个体所拥有，二者对分析
师预测的精确性都有积极作用（Barron, Kim 等 1988） [11] 。获取共有信息的成本自
然比私有信息要低，因而在盈余预测过程中，分析师对共有信息的依赖性更大更
多。上市公司信息的披露透明度越高，也即是与上市公司价值相关的披露信息数
量越多、越及时、越准确。
分析师更愿意花时间和精力跟踪大公司，其中一个重要原因在于大公司的信
息披露更多（Bhushan,1989）查看完整请+Q:351916072获取
[12] ；高质量的信息披露吸引了更多的分析师跟踪，降
低了分析师预测的误差（Lang, Lundholm,1996） [13] 、（Healy 等, 1999） [14] 。研究表
明，上市公司信息披露状况会影响分析师盈余预测行为：信息披露的透明度越高，
意味着分析师预测偏差也就会越小；信息披露质量较差时，分析师过多依赖于私
有信息，预测误差增大并导致其盈余行为的无效率（方军雄，2007）
[15] 、（郭杰等，
2009） [16] 。
2.3 管理层盈余管理与盈余预测
相关证据表明，上市公司的盈余过程对分析师的预测行为的确存在相应的影
响，如果将当期赊销预付活动进行正常性和操纵性分类后，前者对当期盈余预测
误差无影响，只有后者有影响（杨尔嫁，2012） [17] 。操纵性的赊销预付活动正是
基于盈余管理行为而存在的。这表明管理层的盈余管理对分析师盈余预测精确度
有着显而易见的影响。研究认为我国财务分析师对企业未来盈余存在乐观估计的
倾向，可预测性、盈余管理以及公司规模显著影响分析师对盈余的乐观估计，而
可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观盈余预测有显
著的影响（石桂峰等，2007） [18] 。无论是影响分析师乐观估计还是悲观预测，石
桂峰等人的研究均表明，盈余管理动机对分析师盈余预测存在明显影响。
第 第 3 章 理论分析与研究假设
大量关于分析师盈余预测的文献表明分析师盈余预测精确性受多种因素影
响。这些影响因素不仅包括上市公司信息披露质量、管理层盈余管理及盈余可预
测性，同时还可能有盈余预测时间的远近、分析师个人专业能力、上市公司盈余
波动等因素。在对国内外文献研究的基础上，结合我国分析师行业的特点与实际，
本文从上市公司和分析师个体两个维度对分析师盈余预测精确性影响因素进行分
析，得出如下影响因素及研究假设：
3.1 查看完整请+Q:351916072获取
摘要.I
ABSTRACT.II
目 目 录III
第 第 1 章 引言 . 1
第 第 2 章 文献 综述 . 2
2.1 盈余预测精确度 2
2.2 信息披露质量与盈余预测 3
2.3 管理层盈余管理与盈余预测 . 3
第 第 3 章 理论分析与研究假设 . 4
3.1 与上市公司相关的影响因素 4
3.1.1 会计信息披露质量 4
3.1.2 盈余管理 4
3.1.3 盈余的可预测性 5
3.1.4 盈余波动 5
3.1.5 公司规模 6
3.2 与分析师相关的影响因素 6
3.2.1 盈余预测预测时间段 6
3.2.2 分析师专业素养及胜任能力 6
第 第 4 章 研究设计 . 6
4.1 样本选择和数据来源 6
4.2 变量的定义及度量 7
4.2.1 被解释变量 7
4.2.2 解释变量 8
4.2.3 控制变量 9
4.3 回归模型 . 11
第 第 5 章 研究结果 . 11
5.1 描述性统计结果 . 11
5.2 相关性分析结果 13
5.3 回归分析结果 14
第 第 6 章 稳健性检验 . 16
第 第 7 章 研究结论及建议 . 19
7.1 研究结论 19
7.2 研究建议 20
7.2.1 证券监管部门 20
7.2.2 上市公司 20
7.2.3 分析师自身 21
参考文献 . 22查看完整请+Q:351916072获取
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