中国低利率与资产泡沫现状及其关系分析
我们从历史上几次大的资产泡沫事件中可以看出，资产泡沫的产生和消失或多或少都会对我们的社会造成某些危害，引发严重的金融危机甚至是经济危机。资产泡沫会产生毁坏性的影响，会导致经济市场紊乱、许多企业亏损并逐渐破产、无用资产大量增多、劳动力无市场，使得经济和市场陷入长久的萧条和低迷状态。2013年之后，由于中国经济增速的下滑，基准利率逐步降低，使得中国的利率一直处于较低状态。低利率使得人们在收入不高的情况下对未来的收入情况有着盲目乐观性。另外，当人们对实体经济的投资无法获得理想利润的时候，人们就会开始将大量资金投入到包括股市和房市在内的虚拟经济中去，使得房价持续走高，其中一、二线城市的房价更是高的惊人。而高房价会加速房地产泡沫的产生，最终导致资产泡沫。所以，基于这种现状，政府及其各部门要根据历史的宝贵经验，针对房价无序上涨、监管失控、房产过热等情况采取有效合理的建议和措施，从而缓解资产泡沫的问题。 关键词 中国低利率，资产泡沫，两者现状及关系，对策
目 录
1 引言 1
2 文献综述 1
2.1 我国低利率政策的相关理论与观点 1
2.2 我国资产价格泡沫的相关理论与观点 3
2.3 中国低利率与资产泡沫的理论分析 3
3 中国低利率与资产泡沫的关系 4
3.1 利率的变化过程 4
3.2 资产价格波动 6
3.3 我国低利率与资产泡沫现状 8
3.4 日本泡沫危机对中国的启示 9
4 中国在资产价格泡沫控制方面的对策与建议 11
结 论 13
致 谢 14
参考文献 15
表一 我国2002年到2016年人民银行一年期存款利率变化 5
表二 2011年到2015年住宅商品房平均销售价格变动 7
表三 2011年到2015年各单位的平均工资情况 7
表四 2011年到2016年人民币存款准备金率变化 8
表五 2017年3月二手房价格指数（与上月相比） 8
表六 2017年上海几大区房价走势排行榜 9
表七 日本银行1947年1999 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
年存款利率变化 10
1 引言
历史上有很多次资产泡沫事件，比如1637年的荷兰郁金香狂热、1972年的法国密西西比经济泡沫和英国的南海经济泡沫事件，接着二十世纪的美国黑色星期四事件，再到日本的资产泡沫事件等，从中我们可以看出全球许多的国家都发生过或大或小的经济泡沫，泡沫事件可谓屡见不鲜。最近几年，中国虚拟经济的发展占据了社会发展的主体，使得实体经济的发展速度趋于缓慢。股市低迷、房地产市场繁荣的局面，使得中国资产泡沫主要体现为房地产泡沫，同时资产泡沫现状越来越严峻。所以针对中国房地产市场存在严重资产泡沫的问题需要我们进行不断的探讨和研究。
在中国房地产市场在慢慢发展的过程中我们可以发现房地产对提高中国的内需，推进社会经济迅速发展起着极其关键的作用。但是由于最近几年中国采取低利率政策，使得利率一直处于较低状态，最后导致房价持续上涨，北京、上海等一、二线城市的房价更是高的惊人。一直趋于上涨的房价提高了企业生产和国民生活的经济成本，导致经济资源使用效率低下，其中大部分还涌向房地产市场。房地产价格泡沫会使得经济资源的配置不合理，这需要各方都引起警戒。本文首先论述低利率政策与资产价格泡沫相关理论与观点，为本文提供理论分析。接着分析中国的利率变化与资产价格波动过程，指明存在的突出问题，并且与日本进行对比，得出对中国的启示。最后提出中国在资产价格泡沫控制与实施利率政策等货币政策时相应的对策与建议。
2 文献综述
2.1 我国低利率政策的相关理论与观点
对于低利率政策引发资产价格波动的方法，汪小亚和代鹏（2005）利用居民消费价格指数和房价进行对比研究，首先观察出房价具有刚性特征并且处于上涨趋势，另外物价的变化对房价的影响比较小。吴江、韩鑫（2009）通过利用 VAR和GARCH两种模型分析货币供应量与房价两者联系，得出这两者之间的动态关联性和波动溢出效应并不是特别明显。戴国强、张建华（2009）指出房地产价格的传导大体效率不高，虽然从货币政策到房价的传导途径比较流畅，但是房价到消费支出的传导有阻碍，这是通过结构向量自回归模型来研究的。张旭，赵昌川（2016）通过非限制性向量自回归模型分析后认为，利率政策与中国股市价格两者之间存在着联系，中国房地产价格泡沫产生的重要原因是货币的供应量。除此之外还可以由投资组合效应，通胀效应或者金融加速器机制等方法来研究探讨。
对于利率政策的积极影响，不同学者有着不同的观点。比如陈威和马蓉（2001）认为适度调低利率可以降低企业财务成本，有利于鼓励投资,增强当前的经济活力，也可以有效拉动消费需求，减轻国家的财政负担，能使部分储蓄从银行流向资本市场,从而分散金融风险。焦艳（2010）指出在市场和经济中利率作为有效手段,许多国家都针对自身的特点实施不同的利率政策，通过利率来进行有效适当的宏观经济调控。所以利率政策在国民生活中扮演着越来越重要的角色。由于近几年的经济低迷使得许多国家的利率都趋于低利率趋势。刘杨（2011）更是指出利率扮演着巨大经济杠杆的角色，在个人和企业投资、内外需求方面有着无可替代的作用。自二十世纪七十年代以来，央行加强了对利率政策的调整和应用，根据中国特色社会主义国家的特点制定符合中国国情的利率政策。这样有利于利率的有灵活利用和制度的逐渐完善，有利于国民经济的稳定和社会的良好发展。
但是，长期的低利率政策使得某些经济问题逐渐显露，慢慢会对经济和国民生活造成不利的影响，例如李若愚（2011）指出长期的低利率政策使得经济和市场的发展产生歪曲。低利率导致货币需求量的大幅上涨，人们纷纷加大贷款和投资。徐建国（2011）认为在房价的大幅上涨有合理原因，毕竟随着经济社会的发展和国民收入水平的调高，人们普遍会提高购房量，然而这并不是房价疯狂上涨的主要原因。另外，杜相乾（2012）分析到第一，低利率政策使得通货膨胀增加，然后逐渐演变成资产泡沫，其中最主要的是房地产泡沫。第二，低利率政策使得投资需求过分扩大，这非常容易造成投资资金利用率低下，流动性过剩的情况。最后，曹协和、吴竞择、邱彦华等（2014）分析到低利率政策会导致错误投资，降低资金的使用效率，不利于国有企业、金融机构提高效率。
目 录
1 引言 1
2 文献综述 1
2.1 我国低利率政策的相关理论与观点 1
2.2 我国资产价格泡沫的相关理论与观点 3
2.3 中国低利率与资产泡沫的理论分析 3
3 中国低利率与资产泡沫的关系 4
3.1 利率的变化过程 4
3.2 资产价格波动 6
3.3 我国低利率与资产泡沫现状 8
3.4 日本泡沫危机对中国的启示 9
4 中国在资产价格泡沫控制方面的对策与建议 11
结 论 13
致 谢 14
参考文献 15
表一 我国2002年到2016年人民银行一年期存款利率变化 5
表二 2011年到2015年住宅商品房平均销售价格变动 7
表三 2011年到2015年各单位的平均工资情况 7
表四 2011年到2016年人民币存款准备金率变化 8
表五 2017年3月二手房价格指数（与上月相比） 8
表六 2017年上海几大区房价走势排行榜 9
表七 日本银行1947年1999 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
年存款利率变化 10
1 引言
历史上有很多次资产泡沫事件，比如1637年的荷兰郁金香狂热、1972年的法国密西西比经济泡沫和英国的南海经济泡沫事件，接着二十世纪的美国黑色星期四事件，再到日本的资产泡沫事件等，从中我们可以看出全球许多的国家都发生过或大或小的经济泡沫，泡沫事件可谓屡见不鲜。最近几年，中国虚拟经济的发展占据了社会发展的主体，使得实体经济的发展速度趋于缓慢。股市低迷、房地产市场繁荣的局面，使得中国资产泡沫主要体现为房地产泡沫，同时资产泡沫现状越来越严峻。所以针对中国房地产市场存在严重资产泡沫的问题需要我们进行不断的探讨和研究。
在中国房地产市场在慢慢发展的过程中我们可以发现房地产对提高中国的内需，推进社会经济迅速发展起着极其关键的作用。但是由于最近几年中国采取低利率政策，使得利率一直处于较低状态，最后导致房价持续上涨，北京、上海等一、二线城市的房价更是高的惊人。一直趋于上涨的房价提高了企业生产和国民生活的经济成本，导致经济资源使用效率低下，其中大部分还涌向房地产市场。房地产价格泡沫会使得经济资源的配置不合理，这需要各方都引起警戒。本文首先论述低利率政策与资产价格泡沫相关理论与观点，为本文提供理论分析。接着分析中国的利率变化与资产价格波动过程，指明存在的突出问题，并且与日本进行对比，得出对中国的启示。最后提出中国在资产价格泡沫控制与实施利率政策等货币政策时相应的对策与建议。
2 文献综述
2.1 我国低利率政策的相关理论与观点
对于低利率政策引发资产价格波动的方法，汪小亚和代鹏（2005）利用居民消费价格指数和房价进行对比研究，首先观察出房价具有刚性特征并且处于上涨趋势，另外物价的变化对房价的影响比较小。吴江、韩鑫（2009）通过利用 VAR和GARCH两种模型分析货币供应量与房价两者联系，得出这两者之间的动态关联性和波动溢出效应并不是特别明显。戴国强、张建华（2009）指出房地产价格的传导大体效率不高，虽然从货币政策到房价的传导途径比较流畅，但是房价到消费支出的传导有阻碍，这是通过结构向量自回归模型来研究的。张旭，赵昌川（2016）通过非限制性向量自回归模型分析后认为，利率政策与中国股市价格两者之间存在着联系，中国房地产价格泡沫产生的重要原因是货币的供应量。除此之外还可以由投资组合效应，通胀效应或者金融加速器机制等方法来研究探讨。
对于利率政策的积极影响，不同学者有着不同的观点。比如陈威和马蓉（2001）认为适度调低利率可以降低企业财务成本，有利于鼓励投资,增强当前的经济活力，也可以有效拉动消费需求，减轻国家的财政负担，能使部分储蓄从银行流向资本市场,从而分散金融风险。焦艳（2010）指出在市场和经济中利率作为有效手段,许多国家都针对自身的特点实施不同的利率政策，通过利率来进行有效适当的宏观经济调控。所以利率政策在国民生活中扮演着越来越重要的角色。由于近几年的经济低迷使得许多国家的利率都趋于低利率趋势。刘杨（2011）更是指出利率扮演着巨大经济杠杆的角色，在个人和企业投资、内外需求方面有着无可替代的作用。自二十世纪七十年代以来，央行加强了对利率政策的调整和应用，根据中国特色社会主义国家的特点制定符合中国国情的利率政策。这样有利于利率的有灵活利用和制度的逐渐完善，有利于国民经济的稳定和社会的良好发展。
但是，长期的低利率政策使得某些经济问题逐渐显露，慢慢会对经济和国民生活造成不利的影响，例如李若愚（2011）指出长期的低利率政策使得经济和市场的发展产生歪曲。低利率导致货币需求量的大幅上涨，人们纷纷加大贷款和投资。徐建国（2011）认为在房价的大幅上涨有合理原因，毕竟随着经济社会的发展和国民收入水平的调高，人们普遍会提高购房量，然而这并不是房价疯狂上涨的主要原因。另外，杜相乾（2012）分析到第一，低利率政策使得通货膨胀增加，然后逐渐演变成资产泡沫，其中最主要的是房地产泡沫。第二，低利率政策使得投资需求过分扩大，这非常容易造成投资资金利用率低下，流动性过剩的情况。最后，曹协和、吴竞择、邱彦华等（2014）分析到低利率政策会导致错误投资，降低资金的使用效率，不利于国有企业、金融机构提高效率。
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