公司资本结构影响因素分析以商业银行为例
摘要：本文主要对公司资本结构影响因素分析，通过广泛收集整理相关理论资料，研究资本结构的国内外相关理论，收集不同时期不同人物对资本结构的实证研究方法，从而从不同层面分析公司的资本结构影响因素等。根据相关文献总结出公司规模、盈利能力、成长性、资产结构、行业因素、国家因素和经济因素七大因素，并收集整理了国内外研究者在公司资本结构影响因素方面的研究方法。实证研究选择我国商业银行，根据财务年报数据分析各个财务指标以及各种相关资料，最后根据可行性、可比性和全面性原则，本文主要以11家商业银行从2009年到2015年财务年报的的数据中整理分析，利用多元回归的方法，进行四个解释变量对被解释变量影响的实证检验并得出结论。
目录
摘要2
关键词2
Abstract2
Key words2
一、引言2
二、文献综述3
（一）商业银行资本结构影响因素3
1.内环境因素3
2.外环境因素 3
（二）国内外学者研究方法4
三、我国商业银行基本情况5
（一）我国商业银行资本规模5
（二）我国商业银行资本结构5
四、我国商业银行资本结构影响因素实证研究6
（一）变量的选择和模型的选择6
1.变量的选择与分析7
2.模型的建立8
（二）实证检验结果与分析8
1.数据分析9
2.变量间相关性检验9
3.多元回归结果与分析11
五、研究结论11
致谢11
参考文献12
公司资本结构影响因素分析
——以我国商业银行为例
金融121：周榆扬
引言
引言
改革开放以来，我国经济以高速增长，它已成为世界的第二大经济体。由此随之而来的是一批又一批的公司企业的创立和发展，滋生了大批的小企业小公司，而在这众多的公司之中，流淌着的血液正是资本。公司的资本结构是指企业的各种资金来源构成以及及具比例之间
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的关系。不少研究学者认为选择合适的资本结构对于一个企业来说意义十分重大，它不仅仅对这个企业的价值有一定影响，而且也会在治理结构方面也有很重要的作用。我国的经济体制正朝着改革与竞争的趋势发展，对于企业来说，参与市场的竞争要求也在逐渐加大，因此企业需要不断改进自身的财务管理制度，而财务管理的实现企业价值最大化的最终目标，为了实现企业价值最大化最关键的因素在于该企业的资本结构。文章主要选择对我国商业银行的资本结构进行实证分析，在理论上丰富了我国对企业资本结构理论的研究，使我国对企业金融的研究更深入之后，进一步具体分析。
二、文献综述
（一）资本结构影响因素
宋晓梅（2009）在书中说到影响资本结构的因素包括:企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情况；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变动趋势。
1.内环境因素
（1）公司规模
沈根祥和朱平芳（1999）在研究过程中发现，一个企业的规模对于该公司的资本结构有着正向的影响关系。洪锡熙和沈艺峰（2000）在研究过程中，认为当公司的总资产规模越大资本负债率越高。Rajan和Zingales（1995）在研究中认为，一般来讲大的公司比小公司向外界提供的信息更多，信息不对称来源于内外部投资者，公司规模的大小可能受这种信息不对称的影响，因此认为规模越小的公司通常不会采取股权融资方式，而相反大规模的公司更愿意进行股权融资，所以得出与之相反的结论，即公司规模对资本结构有负方向的影响。
（2）公司盈利能力
于蔚、金祥荣、钱彦敏（2013）的研究中发现,上市公司的股权债权融资选择，它的影响来源于资金供给的方面，经过进一步的研究表明，融资约束越紧的企业，容量性指标刚性制约着企业的资本结构，而融资约束松的企业，成本性指标更多的对其影响。贾利军、彭明雪（2007）认为，公司盈利能力对公司资产负债率有正方向的影响。这一结果不同于优序融资理论的预期，但是和平衡理论的预测结果是一致的，产生这一现象的原因可能与我国企业融资的结构有关。
（3）公司成长性
目前针对公司成长性对资本结构的影响有以下几种观点。一是杨军敏、曹志广、司春林（2008）根据实证结果得出，成长性与负债比率呈正相关的关系。二是兰风、雷鹏（2008）认为上述公司的资本结构与公司成长性同样也是正相关，这与大多数学者的研究结论相一致，说明当公司处于快速成长时期时，当企业对资金的需求极大，公司就会有比较大的发展机遇和获利空间，并且对负债经营持接纳态度，因此企业在整个市场发展中就会选择比较高的负债率。三是其它还有一些的代表性观点主要就是阐述资本结构与成长性呈负相关，以肖作平和肖留华为代表的人物持有的是这种负相关的观点。
（4）公司资产结构
沈根祥和朱平芳（1999）认为资产结构与资本结构呈显著的正向相关关系。 Myers（1977）在研究中认为资产担保值对资本结构存在反方向的影响。从权衡理论看，债权人在其债务破产时，可以通过抵押债务的方式来减少潜在损失，因而债务人的潜在损失就会加以限制，尽量减少股东的债务人财富地侵占。这时候资产担保的公司可以发挥其作用，首先限制股东对这方面的想法，其次在对公司次优投资而侵占债权人利益的行为加以控制。
2.外环境因素
（1）行业因素
在不同的行业中，各企业依据自身的情况差异，具有不同的行业资本结构的特点，同时也具有不同的竞争力。这一系列的独特性质的资本结构存在的差异非常大。沈倩、许敏（2015）在研究中得出房地产上市公司的资产负债率与公司绩效呈“倒U型”的关系，流动负债率与企业绩效呈正相关，股本的比例对企业的绩效状况有反方向的影响，同时资本公积比例也是反方向的影响，而留存收益的比例对企业绩效的影响并不是很明显，国有股的比例对企业的绩效也是反方向的影响，流通股的比例对绩效是正方向的影响。
（2）国家因素
李勇（2014）在研究过程中将宏观经济周期分为了四个阶段，并且把它作为一个宏观经济的变量，研究结果显示公司资本结构是按照顺周期特征来调整的。资本结构在不同的国家之间的区别表现在，一是与发达国家相比，发展中国家的负债比率低于发达国家，长期债务比率更是显著低于发达国家；二是在研究过程中，整理分析发达工业化国家的平均负债率，进行相互比较后，可以得出美英加三国的企业平均负债率比较低，总体水平要低于法德日以及欧洲同类型的企业；三是公司的资本结构的形成具有很强的路径依托，追其这种情况的产生原因，包括历史体制甚至文化等的差异。一些实证研究也表明国家因素在这些因素中而言更具有强大影响力。
（3）经济因素
目录
摘要2
关键词2
Abstract2
Key words2
一、引言2
二、文献综述3
（一）商业银行资本结构影响因素3
1.内环境因素3
2.外环境因素 3
（二）国内外学者研究方法4
三、我国商业银行基本情况5
（一）我国商业银行资本规模5
（二）我国商业银行资本结构5
四、我国商业银行资本结构影响因素实证研究6
（一）变量的选择和模型的选择6
1.变量的选择与分析7
2.模型的建立8
（二）实证检验结果与分析8
1.数据分析9
2.变量间相关性检验9
3.多元回归结果与分析11
五、研究结论11
致谢11
参考文献12
公司资本结构影响因素分析
——以我国商业银行为例
金融121：周榆扬
引言
引言
改革开放以来，我国经济以高速增长，它已成为世界的第二大经济体。由此随之而来的是一批又一批的公司企业的创立和发展，滋生了大批的小企业小公司，而在这众多的公司之中，流淌着的血液正是资本。公司的资本结构是指企业的各种资金来源构成以及及具比例之间
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
的关系。不少研究学者认为选择合适的资本结构对于一个企业来说意义十分重大，它不仅仅对这个企业的价值有一定影响，而且也会在治理结构方面也有很重要的作用。我国的经济体制正朝着改革与竞争的趋势发展，对于企业来说，参与市场的竞争要求也在逐渐加大，因此企业需要不断改进自身的财务管理制度，而财务管理的实现企业价值最大化的最终目标，为了实现企业价值最大化最关键的因素在于该企业的资本结构。文章主要选择对我国商业银行的资本结构进行实证分析，在理论上丰富了我国对企业资本结构理论的研究，使我国对企业金融的研究更深入之后，进一步具体分析。
二、文献综述
（一）资本结构影响因素
宋晓梅（2009）在书中说到影响资本结构的因素包括:企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情况；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变动趋势。
1.内环境因素
（1）公司规模
沈根祥和朱平芳（1999）在研究过程中发现，一个企业的规模对于该公司的资本结构有着正向的影响关系。洪锡熙和沈艺峰（2000）在研究过程中，认为当公司的总资产规模越大资本负债率越高。Rajan和Zingales（1995）在研究中认为，一般来讲大的公司比小公司向外界提供的信息更多，信息不对称来源于内外部投资者，公司规模的大小可能受这种信息不对称的影响，因此认为规模越小的公司通常不会采取股权融资方式，而相反大规模的公司更愿意进行股权融资，所以得出与之相反的结论，即公司规模对资本结构有负方向的影响。
（2）公司盈利能力
于蔚、金祥荣、钱彦敏（2013）的研究中发现,上市公司的股权债权融资选择，它的影响来源于资金供给的方面，经过进一步的研究表明，融资约束越紧的企业，容量性指标刚性制约着企业的资本结构，而融资约束松的企业，成本性指标更多的对其影响。贾利军、彭明雪（2007）认为，公司盈利能力对公司资产负债率有正方向的影响。这一结果不同于优序融资理论的预期，但是和平衡理论的预测结果是一致的，产生这一现象的原因可能与我国企业融资的结构有关。
（3）公司成长性
目前针对公司成长性对资本结构的影响有以下几种观点。一是杨军敏、曹志广、司春林（2008）根据实证结果得出，成长性与负债比率呈正相关的关系。二是兰风、雷鹏（2008）认为上述公司的资本结构与公司成长性同样也是正相关，这与大多数学者的研究结论相一致，说明当公司处于快速成长时期时，当企业对资金的需求极大，公司就会有比较大的发展机遇和获利空间，并且对负债经营持接纳态度，因此企业在整个市场发展中就会选择比较高的负债率。三是其它还有一些的代表性观点主要就是阐述资本结构与成长性呈负相关，以肖作平和肖留华为代表的人物持有的是这种负相关的观点。
（4）公司资产结构
沈根祥和朱平芳（1999）认为资产结构与资本结构呈显著的正向相关关系。 Myers（1977）在研究中认为资产担保值对资本结构存在反方向的影响。从权衡理论看，债权人在其债务破产时，可以通过抵押债务的方式来减少潜在损失，因而债务人的潜在损失就会加以限制，尽量减少股东的债务人财富地侵占。这时候资产担保的公司可以发挥其作用，首先限制股东对这方面的想法，其次在对公司次优投资而侵占债权人利益的行为加以控制。
2.外环境因素
（1）行业因素
在不同的行业中，各企业依据自身的情况差异，具有不同的行业资本结构的特点，同时也具有不同的竞争力。这一系列的独特性质的资本结构存在的差异非常大。沈倩、许敏（2015）在研究中得出房地产上市公司的资产负债率与公司绩效呈“倒U型”的关系，流动负债率与企业绩效呈正相关，股本的比例对企业的绩效状况有反方向的影响，同时资本公积比例也是反方向的影响，而留存收益的比例对企业绩效的影响并不是很明显，国有股的比例对企业的绩效也是反方向的影响，流通股的比例对绩效是正方向的影响。
（2）国家因素
李勇（2014）在研究过程中将宏观经济周期分为了四个阶段，并且把它作为一个宏观经济的变量，研究结果显示公司资本结构是按照顺周期特征来调整的。资本结构在不同的国家之间的区别表现在，一是与发达国家相比，发展中国家的负债比率低于发达国家，长期债务比率更是显著低于发达国家；二是在研究过程中，整理分析发达工业化国家的平均负债率，进行相互比较后，可以得出美英加三国的企业平均负债率比较低，总体水平要低于法德日以及欧洲同类型的企业；三是公司的资本结构的形成具有很强的路径依托，追其这种情况的产生原因，包括历史体制甚至文化等的差异。一些实证研究也表明国家因素在这些因素中而言更具有强大影响力。
（3）经济因素
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