人民币汇率场化对短期国际资本流动的影响研究(附件)【字数：12290】
摘 要在国际市场中，从最早贸易商品的偿付开始，过渡到用生产直接投资，最后到现在的用套利投机进行资本置换，国际资本的流动在历史的舞台中一直占据着较重的地位。自我国改革开放以来，虽然政府对资本的管控十分严格，但是仍然抵挡不住短期的国际资本以各种方式进出中国市场的行为。短期国际资本流动有利有弊“利”于可以适当的弥补国内市场中资金的不足，让资本在国际中可以有效运转，促进中国经济的发展；“弊”于由于短期国际资本的流动规模大，对我国经济的稳定性造成了影响。本文运用弹性分析方法研究出人民币汇率的市场化对短期国际资本流动是有影响的。基于此，本文认为可以通过加强汇率市场化的管制进而对短期国际资本进行有效管理。
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪论 1
1.1选题背景及意义 1
1.2国内外研究综述 1
第二章 短期国际资本流动研究 4
2.1短期国际资本流动的历史情况分析 4
2.2短期国际资本流动产生的影响 4
第三章 汇率市场化研究 9
3.1人民币汇率市场化的影响 9
3.2汇率市场化衡量标准 9
3.3人民币汇率的供求关系研究 10
第四章 实证分析 12
4.1研究方法 12
4.2数据处理 12
4.3弹性系数分析 13
4.4结论 13
第五章 针对完善人民币汇率市场化机制的建议 15
5.1引入“逆周期调节因子” 15
5.2推进外汇市场信用体系建立 15
5.3平稳实体经济发展，提高出口行业竞争力 15
5.4增加人民币汇率的波动幅度 15
结束语 16
致谢 17
参考文献 18
第一章 绪论
1.1选题背景及意义
2005年7月，中国进行了汇率改革，建立了浮动汇率制度。随着中国经济水平的不断提高，我国对人民币汇率市场化的改革越来越完善。2010年6月，央行又对人民币汇率形成机制进行了改革，增加了人民币汇率的弹性。2012年是 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
人民币汇率市场化最显著的一年，同年4月16日，央行扩大人民币对美元日内交易幅度，由原来的±0.5%扩大至±1%，这一改革让市场供求力量发挥更大作用。2013年11月，政府颁布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确表明了完善人民币汇率市场化机制，显示了改革人民币汇率市场化的决心。
也有学者认为汇率市场化的改革存在着一些问题。在汇率市场化的条件下，市场中的汇率是由供求关系决定的，但是由于汇率市场上的供求关系是不固定的，汇率也在这种不固定的供求关系中处于被动的变化当中。众所周知，汇率的变化如果超出一定的界限，就会对该国的宏观经济产生一定的影响，甚至会产生经济金融危机，给该国的经济链造成一定程度的损坏。当然不同于这些担忧，汇率市场化也能够缓解短期国际资本的流动对经济产生的影响。首先，汇率的不断变动会让人民币的投机风险增加，使得流动中的短期国际资本降低；其次，汇率市场化会使得汇率的弹性发生变化，当具有大规模的投机性短期国际资本流进或流出市场时，汇率就是一项有效的调节工具，能够有效地抑制大规模的短期国际资本流动所带来的影响。所以，也有学者认为汇率市场化对短期国际资本流动有着积极作用。
面对不同的想法，汇率市场化对短期国际资本流动是否存在着影响的研究就显得十分重要了。本文通过研究短期国际资本流动的衡量方法，对短期国际资本的相关数据做出分析，探讨短期国际资本流动产生的影响，并对汇率市场化进行相关的研究，通过理论以及实证分析进行研究分析，指明汇率自由化是否对短期国际资本流动产生影响。基于此，本文研究人民币汇率市场化对短期国际资本流动的影响是有现实意义的。
1.2国内外研究综述
1.2.1国外研究综述
国外是研究短期国际资本流动的利率因素的鼻祖，Irving fisher（1907）根据大卫李嘉图的比较优势理论，从国际贸易角度出发，认为短期国际资本流动的驱动因素是利率，进行较为严谨的分析。Richard Priestley（2003）认为汇率风险是根据汇率的价格影响的，而汇率的价格是受汇率的制度影响的，采用哪种汇率制度就显得尤为的重要。Oreiro( 2005) 构造了一个在小型开放经济体下的后凯恩斯模型,理论分析了本币升值对国内资产价格泡沫集聚的影响。研究表明,在资本具有高度流动性、金融市场运行效率较低、出口对产能利用率变化十分敏感的前提下,该经济体实际汇率升值会导致股价泡沫的集聚。C. Rangarajan（2008）指出资本在流入的同时不仅带来了巨大的宏观和经济效益，也使得本国的汇率升值，外汇储备的增长，而当资本流出时，汇率就会相应的贬值，明确表明资本的流动是与汇率的变动有关的。Carlos A. Ibarra（2011）利用边界测试法研究发现，所有类别的资本流入都倾向于对比索升值，且货币政策通过短期利率差异的变化，可以对实际汇率水平产生持续的影响。Jack Favilukis(2012)通过实证研究了20002010年的房地产市场，在这期间房价与国际资本流动有着紧密的关联，这不同于传统理论上的房地产市场的繁荣吸引国际资本流入一国进行住宅投资。
1.2.2国内研究综述
改革开放以来，我国加强了对资本政策的管制，但是仍然有一些短期国际资本通过其他的渠道进出我国的现象。短期国际资本的流动具有两面性，如果适量规模的短期国际资本流入本国市场，不仅有利于弥补国内资金的不足，也有利于提高国际资本运转的效率，促进了我国的经济增长。但是，从性质上来看，短期国际资本的潜在规模巨大且流动速度较快，具有一定的反转性，这也对我国的宏观经济产生了巨大的挑战。
冯彩（2008）年在相关国际资本流动的理论基础上，通过Granger因果关系检验得出人民币汇率和中外真实利率差异与我国的国际资本流动之间存在着协整关系，提出了为稳定人民币升值预期，从而减缓国际资本大规模流入。谭秋梅、陈平（2009）通过比较汇率市场化与非市场化下政府的得失，在此基础上，进一步考察了中国的汇率市场化时机，从侧面可以得出，汇率市场化的进一步实现有利于政府减少对市场的管理干预。苏多永（2010）重点研究了短期国际资本的驱动因素，发现人民币升值预期和股票价格以及房价都是影响短期国际资本流入中国的主要驱动因素，套利、套稅也是相关因素之一。可以通过降低人民币升值预期来防止“套汇”资本，推动资本账户的透明度，来达到弱化投机的冲击。赵进文、张敬思（2013）运用2005年7月至2011年11月的数据，通过VAR模型证实了人民币在升值的同时，短期国际会以获利的形式流出，货币供给剪刀差增大，与此同时股票的价格会下跌，而短期国际资本继续流出，人民币就会贬值，进而短期资本在低处流入国内市场，货币供给剪刀差相应的缩小，与此同时股票价格上涨；通过研究表明，人民币升值变动的影响比其他因素都重要的多。张明、谭小芬（2013）在构建的非限制性VAR模型中，明确表明了人民币利率上升会使得短期国际资本一直流出。田涛（2016）利用19972013年的人民币汇率数据，通过ARCH模型研究表明，在“汇改”之后，短期国际资本流动与人民币汇率变动之间是存在着双向关系的，且人民币汇率变动对短期国际资本流动的影响大于短期国际资本流动对人民币汇率的变动。
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪论 1
1.1选题背景及意义 1
1.2国内外研究综述 1
第二章 短期国际资本流动研究 4
2.1短期国际资本流动的历史情况分析 4
2.2短期国际资本流动产生的影响 4
第三章 汇率市场化研究 9
3.1人民币汇率市场化的影响 9
3.2汇率市场化衡量标准 9
3.3人民币汇率的供求关系研究 10
第四章 实证分析 12
4.1研究方法 12
4.2数据处理 12
4.3弹性系数分析 13
4.4结论 13
第五章 针对完善人民币汇率市场化机制的建议 15
5.1引入“逆周期调节因子” 15
5.2推进外汇市场信用体系建立 15
5.3平稳实体经济发展，提高出口行业竞争力 15
5.4增加人民币汇率的波动幅度 15
结束语 16
致谢 17
参考文献 18
第一章 绪论
1.1选题背景及意义
2005年7月，中国进行了汇率改革，建立了浮动汇率制度。随着中国经济水平的不断提高，我国对人民币汇率市场化的改革越来越完善。2010年6月，央行又对人民币汇率形成机制进行了改革，增加了人民币汇率的弹性。2012年是 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
人民币汇率市场化最显著的一年，同年4月16日，央行扩大人民币对美元日内交易幅度，由原来的±0.5%扩大至±1%，这一改革让市场供求力量发挥更大作用。2013年11月，政府颁布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，明确表明了完善人民币汇率市场化机制，显示了改革人民币汇率市场化的决心。
也有学者认为汇率市场化的改革存在着一些问题。在汇率市场化的条件下，市场中的汇率是由供求关系决定的，但是由于汇率市场上的供求关系是不固定的，汇率也在这种不固定的供求关系中处于被动的变化当中。众所周知，汇率的变化如果超出一定的界限，就会对该国的宏观经济产生一定的影响，甚至会产生经济金融危机，给该国的经济链造成一定程度的损坏。当然不同于这些担忧，汇率市场化也能够缓解短期国际资本的流动对经济产生的影响。首先，汇率的不断变动会让人民币的投机风险增加，使得流动中的短期国际资本降低；其次，汇率市场化会使得汇率的弹性发生变化，当具有大规模的投机性短期国际资本流进或流出市场时，汇率就是一项有效的调节工具，能够有效地抑制大规模的短期国际资本流动所带来的影响。所以，也有学者认为汇率市场化对短期国际资本流动有着积极作用。
面对不同的想法，汇率市场化对短期国际资本流动是否存在着影响的研究就显得十分重要了。本文通过研究短期国际资本流动的衡量方法，对短期国际资本的相关数据做出分析，探讨短期国际资本流动产生的影响，并对汇率市场化进行相关的研究，通过理论以及实证分析进行研究分析，指明汇率自由化是否对短期国际资本流动产生影响。基于此，本文研究人民币汇率市场化对短期国际资本流动的影响是有现实意义的。
1.2国内外研究综述
1.2.1国外研究综述
国外是研究短期国际资本流动的利率因素的鼻祖，Irving fisher（1907）根据大卫李嘉图的比较优势理论，从国际贸易角度出发，认为短期国际资本流动的驱动因素是利率，进行较为严谨的分析。Richard Priestley（2003）认为汇率风险是根据汇率的价格影响的，而汇率的价格是受汇率的制度影响的，采用哪种汇率制度就显得尤为的重要。Oreiro( 2005) 构造了一个在小型开放经济体下的后凯恩斯模型,理论分析了本币升值对国内资产价格泡沫集聚的影响。研究表明,在资本具有高度流动性、金融市场运行效率较低、出口对产能利用率变化十分敏感的前提下,该经济体实际汇率升值会导致股价泡沫的集聚。C. Rangarajan（2008）指出资本在流入的同时不仅带来了巨大的宏观和经济效益，也使得本国的汇率升值，外汇储备的增长，而当资本流出时，汇率就会相应的贬值，明确表明资本的流动是与汇率的变动有关的。Carlos A. Ibarra（2011）利用边界测试法研究发现，所有类别的资本流入都倾向于对比索升值，且货币政策通过短期利率差异的变化，可以对实际汇率水平产生持续的影响。Jack Favilukis(2012)通过实证研究了20002010年的房地产市场，在这期间房价与国际资本流动有着紧密的关联，这不同于传统理论上的房地产市场的繁荣吸引国际资本流入一国进行住宅投资。
1.2.2国内研究综述
改革开放以来，我国加强了对资本政策的管制，但是仍然有一些短期国际资本通过其他的渠道进出我国的现象。短期国际资本的流动具有两面性，如果适量规模的短期国际资本流入本国市场，不仅有利于弥补国内资金的不足，也有利于提高国际资本运转的效率，促进了我国的经济增长。但是，从性质上来看，短期国际资本的潜在规模巨大且流动速度较快，具有一定的反转性，这也对我国的宏观经济产生了巨大的挑战。
冯彩（2008）年在相关国际资本流动的理论基础上，通过Granger因果关系检验得出人民币汇率和中外真实利率差异与我国的国际资本流动之间存在着协整关系，提出了为稳定人民币升值预期，从而减缓国际资本大规模流入。谭秋梅、陈平（2009）通过比较汇率市场化与非市场化下政府的得失，在此基础上，进一步考察了中国的汇率市场化时机，从侧面可以得出，汇率市场化的进一步实现有利于政府减少对市场的管理干预。苏多永（2010）重点研究了短期国际资本的驱动因素，发现人民币升值预期和股票价格以及房价都是影响短期国际资本流入中国的主要驱动因素，套利、套稅也是相关因素之一。可以通过降低人民币升值预期来防止“套汇”资本，推动资本账户的透明度，来达到弱化投机的冲击。赵进文、张敬思（2013）运用2005年7月至2011年11月的数据，通过VAR模型证实了人民币在升值的同时，短期国际会以获利的形式流出，货币供给剪刀差增大，与此同时股票的价格会下跌，而短期国际资本继续流出，人民币就会贬值，进而短期资本在低处流入国内市场，货币供给剪刀差相应的缩小，与此同时股票价格上涨；通过研究表明，人民币升值变动的影响比其他因素都重要的多。张明、谭小芬（2013）在构建的非限制性VAR模型中，明确表明了人民币利率上升会使得短期国际资本一直流出。田涛（2016）利用19972013年的人民币汇率数据，通过ARCH模型研究表明，在“汇改”之后，短期国际资本流动与人民币汇率变动之间是存在着双向关系的，且人民币汇率变动对短期国际资本流动的影响大于短期国际资本流动对人民币汇率的变动。
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