创业投资对创业企业经营绩效影响的研究以创业板制造业上公司为例
近年来我国创业投资迅速发展，一定程度上缓解了初创企业融资难的问题，对创业企业的发展壮大意义非凡。然而对于创业投资对创业企业绩效影响问题的研究，国内外学者的结论存在差异。目前我国正在大力提倡“全民创业”，探索创业投资对创业企业经营绩效的影响有一定的现实意义。本文以创业板制造业上市公司为研究样本，采用独立样本T检验的实证分析法，检验创业投资是否对创业企业经营绩效有显著影响，并利用因子分析法计算绩效的综合得分，通过多元线性回归法对创业投资影响创业企业经营绩效的因素进行分析。研究发现，创业投资对创业板制造业上市公司经营绩效有促进作用，创业投资金额、是否提供增值服务和创业投资持续时间对创业企业经营绩效有显著影响。本文最后，针对以上结论，从政府、创业投资机构、创业企业方面提出一些政策性的建议。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 2
二、文献综述 2
(一）国外研究现状 2
1.创业投资对创业企业绩效的影响 2
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 2
(二）国内研究现状 3
1.创业投资对创业企业绩效的影响 3
2. 创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 3
三、我国创业投资对创业企业绩效影响的现状分析 4
四、创业投资对创业企业经营绩效影响的实证分析 4
(一）样本选取与数据来源 4
(二）模型构建与变量定义 5
1.创业投资对创业企业经营绩效的影响 5
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 5
(三）实证结果及解释 6
1.创业投资对创业企业经营绩效的影响 6
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 7
五、结论与政策建议 9
(一）研究结论 9
(二）政策建议 9
致谢 10
参考文献 11
创业投资对创业企业经营绩效影响的研究
——以创业板制造业上市公司为例 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
引言
引言
但目前我国在创业投资对创业企业绩效影响方面的研究理论还比较匮乏，且很多是宏观研究，针对理论、政策方面。本文从实证方面研究创业投资对创业企业经营绩效的影响，一方面有利于创业企业有方向性、目地性地吸收创业投资，使创业投资更有效率的发挥作用，进而促进自身经营绩效的提高；另一方面也为政府扶植创业企业发展提供依据和建议，有利于促进我国产业核心技术的形成、产业结构升级。
二、文献综述
（一）国外研究现状
1.创业投资对创业企业绩效的影响
Jain和Kini (1995)将19761988年间在美国上市的136家企业分为有创业投资（VC）和无创业投资（NVC）两类，提出获得创业投资的企业在上市之后有更高的现金流和销售增长率。Alemany和Marti(2005)以类似方法进行了研究，但其扩大了样本数量，并将评价绩效的指标丰富为销售、利润、雇员、资产（包括无形资产）、公司税收等增长率，研究结果仍显示有创业投资背景的企业进步更快。Kortum和Lerner (2000)发现创业投资有助于企业技术创新，尽管1983年到1992年美国的创业投资额占研发投入不足3%，但其对产业创新的贡献率却达到8%。与商业银行贷款、发行证券等其他融资方式相比，创业投资者通过获得创业企业的部分控制权，参与创业企业的管理活动，不仅使创业企业获得资金支持，而且能有效监控资金使用，并通过提供增值服务，使其绩效得到提高。 Zaborowski (2009)以美国为研究地区，发现创业投资对帮助创业企业获取财务收支平衡和提高企业的信誉具有重要作用。
Weber (2009)提出创业投资是一种关系资本，它通过强大的社会影响力和社会网络为创新企业拓宽销路，通过关系网络调动社会资本有利于企业创新，从而提高创业企业的绩效。但是这并不是绝对的，随着时间的推移这种社会资本也可能会成为企业创新的负担。
也有学者提出逆向选择假说，Brav和Gompers (1997)检验了美国证券市场上19751992年间的上市企业，实证结果显示，有创投持股和没有创投持股的两类企业的经营业绩并无明显的差别。Ljungqvist (1999)针对美国证券市场的1421家上市公司进行检验，也得到类似结论。
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析
国外学者主要从创投机构的声誉、成立时间、提供管理质量、投资方式等因素方面对创业投资是如何影响创业企业绩效的进行了研究。
Hisham Farag, Chris Mallin, Kean Ow‐Yong（2014）通过对英国271家创业企业2000年到2007年的数据进行实证分析，发现创业投资对创业企业绩效有促进作用，且拥有高声誉的创业投资机构投资的创业企业的公司治理水平更高。
Engel(2004)通过对比德国770家成长型企业在获得创业投资之前后的数据，提出创业投资机构成立时间与被投资企业绩效呈正相关。对此Alemany和Marti(2006)通过对西班牙企业的研究，也得到了类似的结论，创业投资机构成立时间对成长期企业的销售、雇员和利润增长率有正影响，而创业投资机构的规模则对创业企业的绩效没有显著影响。
Busenitz（2004) 从创业投资者和被投资企业之间的委托代理关系出发，研究了他们的合作能促进创业投资者对被投资企业各种活动的监管和指导，从而加强对初创企业发展安全性的维护，并能长期的真正提高业绩，即创业投资机构对创业企业提供的管理和战略性信息有利于其绩效的提升。Stubner, Wulf和Hungenberg (2007)通过问卷调查法对德国106家创业企业进行研究，也证明创投机构提供的管理支持的质量与创业企业的绩效正相关。
一些外国学者发现投资方式对绩效也有一定影响。Kortum和Lerner(2000)通过对美国三十年来的二十家工业企业进行实证研究，发现为了更少地占用资金，同时提高投资的成功率，主导投资者偏好引入与自身经验相似的跟投进行联合投资，因此被联合投资选中的创业企业往往成长潜力比较大，绩效上升空间比较大。Dasetal(2010)认为创业投资的联合投资通过选择和监控被投资企业，为他们提供企业价值的增值来影响绩效，而通常联合投资企业在选择和监控方面做的要优于其他投资方式的企业，因此被联合投资的创业企业具有更大的绩效上升空间。Hopp（2006）认为创业投资的联合投资通过优化决策的制定、减少融资轮次，促进创业企业的持续性成长。Kaiser和Lauterbach（2007）发现目前联合投资风靡，因为投资者希望通过联合投资降低因信息不对称引起的交易成本，但是基金规模和投资经验与联合投资的概率呈负相关，因此被联合投资的创业企业的绩效并不一定优于其他企业。
（二）国内研究现状
1.创业投资对创业企业绩效的影响
唐运舒，谈毅(2008)对香港创业板市场进行了实证研究，发现创业投资显著地影响被投资公司的上市时机的选择和上市后的经营业绩。在控制盈余管理等因素后，创业投资对创业企业上市后的经营绩效有显著促进作用，同时创业投资持股比例与创业企业的经营绩效呈正相关。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 2
二、文献综述 2
(一）国外研究现状 2
1.创业投资对创业企业绩效的影响 2
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 2
(二）国内研究现状 3
1.创业投资对创业企业绩效的影响 3
2. 创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 3
三、我国创业投资对创业企业绩效影响的现状分析 4
四、创业投资对创业企业经营绩效影响的实证分析 4
(一）样本选取与数据来源 4
(二）模型构建与变量定义 5
1.创业投资对创业企业经营绩效的影响 5
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 5
(三）实证结果及解释 6
1.创业投资对创业企业经营绩效的影响 6
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析 7
五、结论与政策建议 9
(一）研究结论 9
(二）政策建议 9
致谢 10
参考文献 11
创业投资对创业企业经营绩效影响的研究
——以创业板制造业上市公司为例 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
引言
引言
但目前我国在创业投资对创业企业绩效影响方面的研究理论还比较匮乏，且很多是宏观研究，针对理论、政策方面。本文从实证方面研究创业投资对创业企业经营绩效的影响，一方面有利于创业企业有方向性、目地性地吸收创业投资，使创业投资更有效率的发挥作用，进而促进自身经营绩效的提高；另一方面也为政府扶植创业企业发展提供依据和建议，有利于促进我国产业核心技术的形成、产业结构升级。
二、文献综述
（一）国外研究现状
1.创业投资对创业企业绩效的影响
Jain和Kini (1995)将19761988年间在美国上市的136家企业分为有创业投资（VC）和无创业投资（NVC）两类，提出获得创业投资的企业在上市之后有更高的现金流和销售增长率。Alemany和Marti(2005)以类似方法进行了研究，但其扩大了样本数量，并将评价绩效的指标丰富为销售、利润、雇员、资产（包括无形资产）、公司税收等增长率，研究结果仍显示有创业投资背景的企业进步更快。Kortum和Lerner (2000)发现创业投资有助于企业技术创新，尽管1983年到1992年美国的创业投资额占研发投入不足3%，但其对产业创新的贡献率却达到8%。与商业银行贷款、发行证券等其他融资方式相比，创业投资者通过获得创业企业的部分控制权，参与创业企业的管理活动，不仅使创业企业获得资金支持，而且能有效监控资金使用，并通过提供增值服务，使其绩效得到提高。 Zaborowski (2009)以美国为研究地区，发现创业投资对帮助创业企业获取财务收支平衡和提高企业的信誉具有重要作用。
Weber (2009)提出创业投资是一种关系资本，它通过强大的社会影响力和社会网络为创新企业拓宽销路，通过关系网络调动社会资本有利于企业创新，从而提高创业企业的绩效。但是这并不是绝对的，随着时间的推移这种社会资本也可能会成为企业创新的负担。
也有学者提出逆向选择假说，Brav和Gompers (1997)检验了美国证券市场上19751992年间的上市企业，实证结果显示，有创投持股和没有创投持股的两类企业的经营业绩并无明显的差别。Ljungqvist (1999)针对美国证券市场的1421家上市公司进行检验，也得到类似结论。
2.创业投资影响创业企业经营绩效的因素分析
国外学者主要从创投机构的声誉、成立时间、提供管理质量、投资方式等因素方面对创业投资是如何影响创业企业绩效的进行了研究。
Hisham Farag, Chris Mallin, Kean Ow‐Yong（2014）通过对英国271家创业企业2000年到2007年的数据进行实证分析，发现创业投资对创业企业绩效有促进作用，且拥有高声誉的创业投资机构投资的创业企业的公司治理水平更高。
Engel(2004)通过对比德国770家成长型企业在获得创业投资之前后的数据，提出创业投资机构成立时间与被投资企业绩效呈正相关。对此Alemany和Marti(2006)通过对西班牙企业的研究，也得到了类似的结论，创业投资机构成立时间对成长期企业的销售、雇员和利润增长率有正影响，而创业投资机构的规模则对创业企业的绩效没有显著影响。
Busenitz（2004) 从创业投资者和被投资企业之间的委托代理关系出发，研究了他们的合作能促进创业投资者对被投资企业各种活动的监管和指导，从而加强对初创企业发展安全性的维护，并能长期的真正提高业绩，即创业投资机构对创业企业提供的管理和战略性信息有利于其绩效的提升。Stubner, Wulf和Hungenberg (2007)通过问卷调查法对德国106家创业企业进行研究，也证明创投机构提供的管理支持的质量与创业企业的绩效正相关。
一些外国学者发现投资方式对绩效也有一定影响。Kortum和Lerner(2000)通过对美国三十年来的二十家工业企业进行实证研究，发现为了更少地占用资金，同时提高投资的成功率，主导投资者偏好引入与自身经验相似的跟投进行联合投资，因此被联合投资选中的创业企业往往成长潜力比较大，绩效上升空间比较大。Dasetal(2010)认为创业投资的联合投资通过选择和监控被投资企业，为他们提供企业价值的增值来影响绩效，而通常联合投资企业在选择和监控方面做的要优于其他投资方式的企业，因此被联合投资的创业企业具有更大的绩效上升空间。Hopp（2006）认为创业投资的联合投资通过优化决策的制定、减少融资轮次，促进创业企业的持续性成长。Kaiser和Lauterbach（2007）发现目前联合投资风靡，因为投资者希望通过联合投资降低因信息不对称引起的交易成本，但是基金规模和投资经验与联合投资的概率呈负相关，因此被联合投资的创业企业的绩效并不一定优于其他企业。
（二）国内研究现状
1.创业投资对创业企业绩效的影响
唐运舒，谈毅(2008)对香港创业板市场进行了实证研究，发现创业投资显著地影响被投资公司的上市时机的选择和上市后的经营业绩。在控制盈余管理等因素后，创业投资对创业企业上市后的经营绩效有显著促进作用，同时创业投资持股比例与创业企业的经营绩效呈正相关。
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