互联网行业并购的财务协同效应分析——以优酷土豆为例
互联网行业并购的财务协同效应分析——以优酷土豆为例[20191210090619]
摘要
互联网企业获得成功的关键就在于不断创新。相对于传统行业来说，互联网企业对核心技术以及市场的占有率有着更高的需求，互联网企业可以通过并购来获取核心技术，同时也可以获得足够的市场份额；另一方面，对于互联网企业来说可用的资源是有限的，互联网企业可以通过并购实现对互联网资源的竞争。企业并购是通过财务协同效应来创造财务价值的,并购提高了企业的经济实力和总体竞争力,实现财务协同效应是企业实现并购预期财务目标的基础。在此文中，认同并购所产生的财务协同效应是决定企业能否成功并购的重要因素。本文通过优酷土豆这一并购案例说明互联网行业也同样符合这一普遍规律。
优酷并购土豆是中国互联网行业的一起重要的并购案。优酷土豆的并购就是典型强强联合的例子，二者作为视频网站市场上的前两位，强强结合而产生的财务协同效应，将带来互联网行业的新发展。本文通过对优酷土豆并购案例的分析，说明了财务协同效应在互联网企业并购中也扮演了至关重要的角色。本文在此基础上分析了优酷土豆并购的过程，具体研究了两者并购后所产生的财务协同效应。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:互联网行业并购财务协同效应
目录
1.绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.2文献综述 3
1.2.1国外研究 3
1.2.2国内研究 3
2.财务协同效应相关理论概述 5
2.1财务协同效应相关概念 5
2.1.1并购和横向并购 5
2.1.2并购的财务协同效应 5
2.2财务协同效应的前提条件 6
2.2.1并购企业资金充裕 6
2.2.2被并购方缺乏自由现金流量 6
2.2.3双方的资金分布非相关 6
2.3财务协同效应的表现及意义 6
2.3.1企业内部得到充足的现金流入 7
2.3.2破产风险降低和偿债能力提高 7
2.3.3避税效应 7
3.互联网行业的财务协同效应分析 9
3.1互联网行业并购财务协同效应的表现 9
3.1.1现金流效应 9
3.1.2成本效应 9
3.1.3财务能力效应 9
3.1.4合理避税效应 10
3.2互联网行业并购的财务风险 11
3.2.1并购可能使规模不经济 11
3.2.2并购可能会带来融资风险 11
3.2.3并购可能造成财务状况恶化 12
4.优酷土豆并购案例分析 13
4.1并购概述 13
4.1.1优酷概况 13
4.1.2土豆概况 13
4.1.3并购过程 13
4.2优酷土豆并购后的协同效应分析 13
4.2.1资金良性循环 13
4.2.2降低经营成本 15
4.2.3提高偿债能力 16
4.2.4合理避税 18
4.3优酷土豆并购存在的财务风险 18
4.3.1同质化的不良影响 19
4.3.2双品牌的负面效应 19
5.结束语 21
参考文献 22
致谢 23
1.绪论
1.1研究背景及意义
互联网行业的飞速发展给我们的生活带来了翻天覆地的变化，网上购物、视频网络、网络游戏、网络社区、网络论坛等各种网络模式正无处不在地渗透到我们的生活中。根据著名咨询机构波士顿（BCG）的研究表明：我国互联网行业2010年的经济价值已经达到3260亿美元，在全年GDP中所占的比例为5.5%；如果一直保持这样的增长速度，到2016年的时候，互联网经济的价值，将增加到8520亿美元，它占GDP的比重也将随之上升到6.9%，稳居全球第三。特别是近几年，我国互联网市场不断的飞速发展，根据《第31次中国互联网络发展状况统计报告》显示：截止到2012年12月31日，我国全年新增网民人数达到5090万人，全国总计有5.64亿网民。互联网普及率达到42.1%，同比增加了3.8%[1]。
近年来，市场经济的迅猛发展使得新兴行业在我国社会经济中的地位越来越重要，尤其是互联网行业的迅猛发展让人眼前一亮。互联网产业的成熟发展，能够大大改善网络服务，以进一步加强行业的整体实力，并形成了横向扩展、垂直深度、跨界融合的发展趋势。作为社会进步和经济发展的驱动力，互联网的支撑地位逐渐突显。现代互联网行业的发展更加注重多样化，在电子商务和移动互联网的共同催化下传统行业迅速改造，正式进入了中国互联网行业兼并和收购的新一轮高潮。[2]
网络技术的发展在一定程度上推动了互联网行业的并购，越来越多的互联网企业成了并购中的交易方。上世纪末，正是互联网科技迅猛发展的时期，互联网企业得到了更多的发展新机遇。美国在线公司看准了这一发展机会，于2000年1月收购了时代华纳公司，出资1600多亿美元，此次并购掀起了以互联网经济为平台的第六次并购浪潮。为了应对日益激烈的市场竞争，互联网企业不断加强技术研发，通过合理的资金预算来使成本费用降低，同时利用并购方式来汇集现有企业的实力和优势。[3]
我国的互联网企业数量众多，随着互联网经济的不断发展，企业之间的竞争也在不断加剧，为了寻求更多更好的发展机会，很多互联网企业都选择了并购这一方式。
下图1-1中的数据是根据投中集团数据库关于互联网企业并购的资料整理而成的。通过对图表的分析我们可以看出，近几年来，互联网企业的并购数量和并购规模都在大幅增加，尤其是在2010年前后增速明显加快。
优酷和土豆作为互联网视频行业的前两位,从上市以来,各自都面临着投资巨大而无法盈利的困难。双方高层在几年间进行了多次的协商研究，最终在2012年3月12日，优酷和土豆共同宣布双方的最终协议已于2012年3月11日签订，优酷将以100%换股的方式并购土豆。优酷的美国存托凭证将不受此次公司并购的影响，继续在纽交所交易，代码仍为YOKU。而土豆网则退市。2012年8月20日优酷土豆的并购案获批准通过，优酷土豆股份有限公司正式成立。
优酷土豆的并购，是互联网行业的一起重要的并购案例，这将会改变行业的总体整合和资源配置。而外界对于优酷土豆的并购，最终能否产生财务协同效应，以及这次的并购对行业的影响有着不同的看法。
本文的研究意义在于，通过利用横向并购的财务协同效应理论研究分析了优酷土豆的并购案例，结合我国互联网行业目前的发展状况、互联网行业并购财务协同效应的具体表现及其存在的风险，提出了优酷土豆并购财务协同效应的体现。这种并购的财务协同效应对促进互联网行业的未来发展起了很大的推动作用。
1.2文献综述
1.2.1国外研究
自上世纪70年代以来，协同效应就被许多专家学者作为解释企业间并购的理论之一。协同效应理论是相同的资源在企业间循环利用所产生的整体效果，或指兼并和收购后竞争力的提升，从而导致净现金的流量大于两家公司预期的现金流之和，又或合并后的公司盈利比在两家公司独立时的预期更高。这种整体效益大于各组成部分之和的效果，通常表示为“1+1>2”或“2+2=5”。财务协同效应是协同效应理论中的一部分。
J·弗雷德·威斯顿认为并购可以减少原本通过外部融资而产生的交易费用及获得股利方面的差异税收待遇，提高企业经营活动的边际利润率，从而使公司资本得到更合理地配置，降低了企业的资本成本。他还提出了并购不仅能通过协同效应改进生产效率并提高经营效益，而且横向兼并后的企业通过协同效应产生规模经济或范围经济，使得新企业既能节约成本，又能使利润增加。这为企业的并购提供了理论基础，表明了财务协同效应是并购的动因之一。[4]
马克·L·赛罗沃认为在市场竞争的环境下企业的并购协同效应才能得到最大的发挥，并购后公司的绩效应该要等于甚至大于并购前两家企业绩效之和，他认为只有当并购后的企业获取的利润减去并购时产生的溢价后还是正值时，企业并购才达到了财务协同效应。[5]
1.2.2国内研究
由于资本市场在中国与外国的不同性质，国外学者多数运用“会计指标法”来研究并购后企业协同效应的强度和大小。国内大多都是从并购后企业的偿债能力和财务效益方面来研究企业并购的财务协同效应的。虽然我国起步比较晚，但是也取得了很大的成功。并购后的财务绩效，即企业的并购对公司财务方面所产生的影响，但是只用一两个财务指标来衡量并购的财务绩效是不够全面的。我国学者研究所选用的财务指标也各有不同。
许明波是国内较早地提出了并购财务协同效应概念的学者，他对财务协同效应是这样定义的：并购给企业带来了一系列的财务绩效，这种绩效的获得是由于会计处理方法和税收制度内在规定的作用而实现的现金流量上的收益，而不是由于提高了经营活动的效率。主要体现在价值低估效应会增加企业的未来现金流量，合理避税效应会减少企业的现金流出，预期效应会让股东财富得到增加等几个方面。[6]
宋献则把企业的并购协同效应分成了经济和财务协同效应。经济协同效应主要研究的是资产负债表中的资产项目，而财务协同效应研究的则是资产负债表的负债项目。指出了并购后的财务协同效应主要体现在交易费用和资本成本的降低，企业偿债能力的提高，可自由支配的现金流量更加充足，资本结构得到了重新调整，这样就产生了综合税收效应，可以更好地发挥资金杠杆效应以及预期效应。他的这个理论把财务协同效应和企业的资产负债表联系起来了，从资产和负债两个方面来研究并购后企业所产生的财务协同效应使得这一理论更加具体生动。
崔刚和王鑫认为，财务协同效应不单单表现为由于会计处理方法、证券交易及税收制度等内在规定的作用而实现的一种纯现金流上的收益，还表现为由于对外投资的内部化以及融资活动的内部化等带来的财务绩效能力的提高。这一理论从财务绩效能力的增强，合理避税效应和预期效果等多个方面对并购后企业的财务协同效应进行了归纳分析，最后指出了并不是所有的并购都可以发挥财务协同效应，不能盲目地追求财务协同效应，企业应该更加理性地分析和利用并购的财务协同效应。[7]
综上，学者们对于并购的财务协同效应的存在都普遍认同，但是现在的理论研究基本上都是基于对传统企业并购财务协同效应的分析，互联网行业作为新兴行业，在社会经济中所占的比例越来越大，对经济的发展也起到了极大的推动作用。尤其是在近几年互联网行业高速迅猛发展，在日渐成熟的互联网市场上也掀起了一股并购狂潮，但是学者们对于互联网行业并购所呈现出来的财务协同效应却研究甚少，本文基于对协同理论的理解，对互联网行业并购所产生的财务协同效应进行了分析与研究，并在此基础上具体分析了土豆优酷这一互联网并购案例。
2.财务协同效应相关理论概述
2.1财务协同效应相关概念
2.1.1并购和横向并购
在市场经济条件下，企业并购是一种独立的经济活动，是企业规模不断扩大和追求利润的内在要求。按照不同的并购方式，并购可分为三种类型：横向并购、纵向并购和混合并购。其中，对竞争产生最为直接影响的是横向并购，因此横向并购越来越成为企业资本扩张的有效方式。现如今市场竞争越来越激烈，企业的并购活动类型中会出现越来越多的横向并购。
横向并购是指并购发生在两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的活动，即同一行业的企业所进行的并购。横向并购可以对企业的不合理资产进行重新分配，使资源得到最合理的利用，降低生产成本，提高市场份额，极大地提高企业竞争力和盈利能力。因此，横向并购成为企业间并购的常见类型。同时，自由竞争极有可能会被破坏，从而形成高度的垄断，这是横向并购所面临的最大困境。近年来，由于全球产业结构调整浪潮，结合各行业在中国的实际发展需求，再加上我国的政策法律在一定程度上是支持横向重组的，行业的横向并购得到了迅猛的发展。
2.1.2并购的财务协同效应
财务协同效应理论认为财务因素是促进企业兼并和收购的原因之一。该理论指出，有的企业内部拥有充裕的资金但缺乏投资机会，有的企业存在很多投资机遇但却没有足够的资金投资，此时企业之间通过并购就能实现财务之间的互补。因为当企业通过外部渠道筹集资金时可能有很大的交易成本，通过并购可以把资金从回报率低的项目转向回报率高、可以赚钱的项目，使资源得到合理配置，这样就能在增加收益的同时降低成本。但是这一理论只能在特定的条件下才会实现，因为它隐含了企业并购所产生的成本与税收减免相比要小才能产生财务的协同效应这一假设前提。该理论也指出，市场经济条件下，如果税收制度是完美的，合并后公司的债务能力将会等于或大于合并前两个或多个企业的债务能力之和。因为财务因素而发生的并购，筹资成本和交易成本都会降低。这是因为并购后企业的规模虽然会增大，但是新企业的筹资成本和交易成本不会相应的增大，甚至可能接近于原来其中某个单独企业的筹资成本和交易成本。并购为企业双方都带来了财务方面的增效作用，即产生了财务的协同效应，这主要是由于会计处理准则、证券交易及税法等内在规定的作用，进而带来纯现金流量上的增加。
2.2财务协同效应的前提条件
财务协同效应是企业并购的主要财务动机之一，但不是所有的合并都可以创造财务协同效应，因为只有在一定的前提条件下财务协同效应才能发挥作用。
摘要
互联网企业获得成功的关键就在于不断创新。相对于传统行业来说，互联网企业对核心技术以及市场的占有率有着更高的需求，互联网企业可以通过并购来获取核心技术，同时也可以获得足够的市场份额；另一方面，对于互联网企业来说可用的资源是有限的，互联网企业可以通过并购实现对互联网资源的竞争。企业并购是通过财务协同效应来创造财务价值的,并购提高了企业的经济实力和总体竞争力,实现财务协同效应是企业实现并购预期财务目标的基础。在此文中，认同并购所产生的财务协同效应是决定企业能否成功并购的重要因素。本文通过优酷土豆这一并购案例说明互联网行业也同样符合这一普遍规律。
优酷并购土豆是中国互联网行业的一起重要的并购案。优酷土豆的并购就是典型强强联合的例子，二者作为视频网站市场上的前两位，强强结合而产生的财务协同效应，将带来互联网行业的新发展。本文通过对优酷土豆并购案例的分析，说明了财务协同效应在互联网企业并购中也扮演了至关重要的角色。本文在此基础上分析了优酷土豆并购的过程，具体研究了两者并购后所产生的财务协同效应。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:互联网行业并购财务协同效应
目录
1.绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.2文献综述 3
1.2.1国外研究 3
1.2.2国内研究 3
2.财务协同效应相关理论概述 5
2.1财务协同效应相关概念 5
2.1.1并购和横向并购 5
2.1.2并购的财务协同效应 5
2.2财务协同效应的前提条件 6
2.2.1并购企业资金充裕 6
2.2.2被并购方缺乏自由现金流量 6
2.2.3双方的资金分布非相关 6
2.3财务协同效应的表现及意义 6
2.3.1企业内部得到充足的现金流入 7
2.3.2破产风险降低和偿债能力提高 7
2.3.3避税效应 7
3.互联网行业的财务协同效应分析 9
3.1互联网行业并购财务协同效应的表现 9
3.1.1现金流效应 9
3.1.2成本效应 9
3.1.3财务能力效应 9
3.1.4合理避税效应 10
3.2互联网行业并购的财务风险 11
3.2.1并购可能使规模不经济 11
3.2.2并购可能会带来融资风险 11
3.2.3并购可能造成财务状况恶化 12
4.优酷土豆并购案例分析 13
4.1并购概述 13
4.1.1优酷概况 13
4.1.2土豆概况 13
4.1.3并购过程 13
4.2优酷土豆并购后的协同效应分析 13
4.2.1资金良性循环 13
4.2.2降低经营成本 15
4.2.3提高偿债能力 16
4.2.4合理避税 18
4.3优酷土豆并购存在的财务风险 18
4.3.1同质化的不良影响 19
4.3.2双品牌的负面效应 19
5.结束语 21
参考文献 22
致谢 23
1.绪论
1.1研究背景及意义
互联网行业的飞速发展给我们的生活带来了翻天覆地的变化，网上购物、视频网络、网络游戏、网络社区、网络论坛等各种网络模式正无处不在地渗透到我们的生活中。根据著名咨询机构波士顿（BCG）的研究表明：我国互联网行业2010年的经济价值已经达到3260亿美元，在全年GDP中所占的比例为5.5%；如果一直保持这样的增长速度，到2016年的时候，互联网经济的价值，将增加到8520亿美元，它占GDP的比重也将随之上升到6.9%，稳居全球第三。特别是近几年，我国互联网市场不断的飞速发展，根据《第31次中国互联网络发展状况统计报告》显示：截止到2012年12月31日，我国全年新增网民人数达到5090万人，全国总计有5.64亿网民。互联网普及率达到42.1%，同比增加了3.8%[1]。
近年来，市场经济的迅猛发展使得新兴行业在我国社会经济中的地位越来越重要，尤其是互联网行业的迅猛发展让人眼前一亮。互联网产业的成熟发展，能够大大改善网络服务，以进一步加强行业的整体实力，并形成了横向扩展、垂直深度、跨界融合的发展趋势。作为社会进步和经济发展的驱动力，互联网的支撑地位逐渐突显。现代互联网行业的发展更加注重多样化，在电子商务和移动互联网的共同催化下传统行业迅速改造，正式进入了中国互联网行业兼并和收购的新一轮高潮。[2]
网络技术的发展在一定程度上推动了互联网行业的并购，越来越多的互联网企业成了并购中的交易方。上世纪末，正是互联网科技迅猛发展的时期，互联网企业得到了更多的发展新机遇。美国在线公司看准了这一发展机会，于2000年1月收购了时代华纳公司，出资1600多亿美元，此次并购掀起了以互联网经济为平台的第六次并购浪潮。为了应对日益激烈的市场竞争，互联网企业不断加强技术研发，通过合理的资金预算来使成本费用降低，同时利用并购方式来汇集现有企业的实力和优势。[3]
我国的互联网企业数量众多，随着互联网经济的不断发展，企业之间的竞争也在不断加剧，为了寻求更多更好的发展机会，很多互联网企业都选择了并购这一方式。
下图1-1中的数据是根据投中集团数据库关于互联网企业并购的资料整理而成的。通过对图表的分析我们可以看出，近几年来，互联网企业的并购数量和并购规模都在大幅增加，尤其是在2010年前后增速明显加快。
优酷和土豆作为互联网视频行业的前两位,从上市以来,各自都面临着投资巨大而无法盈利的困难。双方高层在几年间进行了多次的协商研究，最终在2012年3月12日，优酷和土豆共同宣布双方的最终协议已于2012年3月11日签订，优酷将以100%换股的方式并购土豆。优酷的美国存托凭证将不受此次公司并购的影响，继续在纽交所交易，代码仍为YOKU。而土豆网则退市。2012年8月20日优酷土豆的并购案获批准通过，优酷土豆股份有限公司正式成立。
优酷土豆的并购，是互联网行业的一起重要的并购案例，这将会改变行业的总体整合和资源配置。而外界对于优酷土豆的并购，最终能否产生财务协同效应，以及这次的并购对行业的影响有着不同的看法。
本文的研究意义在于，通过利用横向并购的财务协同效应理论研究分析了优酷土豆的并购案例，结合我国互联网行业目前的发展状况、互联网行业并购财务协同效应的具体表现及其存在的风险，提出了优酷土豆并购财务协同效应的体现。这种并购的财务协同效应对促进互联网行业的未来发展起了很大的推动作用。
1.2文献综述
1.2.1国外研究
自上世纪70年代以来，协同效应就被许多专家学者作为解释企业间并购的理论之一。协同效应理论是相同的资源在企业间循环利用所产生的整体效果，或指兼并和收购后竞争力的提升，从而导致净现金的流量大于两家公司预期的现金流之和，又或合并后的公司盈利比在两家公司独立时的预期更高。这种整体效益大于各组成部分之和的效果，通常表示为“1+1>2”或“2+2=5”。财务协同效应是协同效应理论中的一部分。
J·弗雷德·威斯顿认为并购可以减少原本通过外部融资而产生的交易费用及获得股利方面的差异税收待遇，提高企业经营活动的边际利润率，从而使公司资本得到更合理地配置，降低了企业的资本成本。他还提出了并购不仅能通过协同效应改进生产效率并提高经营效益，而且横向兼并后的企业通过协同效应产生规模经济或范围经济，使得新企业既能节约成本，又能使利润增加。这为企业的并购提供了理论基础，表明了财务协同效应是并购的动因之一。[4]
马克·L·赛罗沃认为在市场竞争的环境下企业的并购协同效应才能得到最大的发挥，并购后公司的绩效应该要等于甚至大于并购前两家企业绩效之和，他认为只有当并购后的企业获取的利润减去并购时产生的溢价后还是正值时，企业并购才达到了财务协同效应。[5]
1.2.2国内研究
由于资本市场在中国与外国的不同性质，国外学者多数运用“会计指标法”来研究并购后企业协同效应的强度和大小。国内大多都是从并购后企业的偿债能力和财务效益方面来研究企业并购的财务协同效应的。虽然我国起步比较晚，但是也取得了很大的成功。并购后的财务绩效，即企业的并购对公司财务方面所产生的影响，但是只用一两个财务指标来衡量并购的财务绩效是不够全面的。我国学者研究所选用的财务指标也各有不同。
许明波是国内较早地提出了并购财务协同效应概念的学者，他对财务协同效应是这样定义的：并购给企业带来了一系列的财务绩效，这种绩效的获得是由于会计处理方法和税收制度内在规定的作用而实现的现金流量上的收益，而不是由于提高了经营活动的效率。主要体现在价值低估效应会增加企业的未来现金流量，合理避税效应会减少企业的现金流出，预期效应会让股东财富得到增加等几个方面。[6]
宋献则把企业的并购协同效应分成了经济和财务协同效应。经济协同效应主要研究的是资产负债表中的资产项目，而财务协同效应研究的则是资产负债表的负债项目。指出了并购后的财务协同效应主要体现在交易费用和资本成本的降低，企业偿债能力的提高，可自由支配的现金流量更加充足，资本结构得到了重新调整，这样就产生了综合税收效应，可以更好地发挥资金杠杆效应以及预期效应。他的这个理论把财务协同效应和企业的资产负债表联系起来了，从资产和负债两个方面来研究并购后企业所产生的财务协同效应使得这一理论更加具体生动。
崔刚和王鑫认为，财务协同效应不单单表现为由于会计处理方法、证券交易及税收制度等内在规定的作用而实现的一种纯现金流上的收益，还表现为由于对外投资的内部化以及融资活动的内部化等带来的财务绩效能力的提高。这一理论从财务绩效能力的增强，合理避税效应和预期效果等多个方面对并购后企业的财务协同效应进行了归纳分析，最后指出了并不是所有的并购都可以发挥财务协同效应，不能盲目地追求财务协同效应，企业应该更加理性地分析和利用并购的财务协同效应。[7]
综上，学者们对于并购的财务协同效应的存在都普遍认同，但是现在的理论研究基本上都是基于对传统企业并购财务协同效应的分析，互联网行业作为新兴行业，在社会经济中所占的比例越来越大，对经济的发展也起到了极大的推动作用。尤其是在近几年互联网行业高速迅猛发展，在日渐成熟的互联网市场上也掀起了一股并购狂潮，但是学者们对于互联网行业并购所呈现出来的财务协同效应却研究甚少，本文基于对协同理论的理解，对互联网行业并购所产生的财务协同效应进行了分析与研究，并在此基础上具体分析了土豆优酷这一互联网并购案例。
2.财务协同效应相关理论概述
2.1财务协同效应相关概念
2.1.1并购和横向并购
在市场经济条件下，企业并购是一种独立的经济活动，是企业规模不断扩大和追求利润的内在要求。按照不同的并购方式，并购可分为三种类型：横向并购、纵向并购和混合并购。其中，对竞争产生最为直接影响的是横向并购，因此横向并购越来越成为企业资本扩张的有效方式。现如今市场竞争越来越激烈，企业的并购活动类型中会出现越来越多的横向并购。
横向并购是指并购发生在两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公司之间的活动，即同一行业的企业所进行的并购。横向并购可以对企业的不合理资产进行重新分配，使资源得到最合理的利用，降低生产成本，提高市场份额，极大地提高企业竞争力和盈利能力。因此，横向并购成为企业间并购的常见类型。同时，自由竞争极有可能会被破坏，从而形成高度的垄断，这是横向并购所面临的最大困境。近年来，由于全球产业结构调整浪潮，结合各行业在中国的实际发展需求，再加上我国的政策法律在一定程度上是支持横向重组的，行业的横向并购得到了迅猛的发展。
2.1.2并购的财务协同效应
财务协同效应理论认为财务因素是促进企业兼并和收购的原因之一。该理论指出，有的企业内部拥有充裕的资金但缺乏投资机会，有的企业存在很多投资机遇但却没有足够的资金投资，此时企业之间通过并购就能实现财务之间的互补。因为当企业通过外部渠道筹集资金时可能有很大的交易成本，通过并购可以把资金从回报率低的项目转向回报率高、可以赚钱的项目，使资源得到合理配置，这样就能在增加收益的同时降低成本。但是这一理论只能在特定的条件下才会实现，因为它隐含了企业并购所产生的成本与税收减免相比要小才能产生财务的协同效应这一假设前提。该理论也指出，市场经济条件下，如果税收制度是完美的，合并后公司的债务能力将会等于或大于合并前两个或多个企业的债务能力之和。因为财务因素而发生的并购，筹资成本和交易成本都会降低。这是因为并购后企业的规模虽然会增大，但是新企业的筹资成本和交易成本不会相应的增大，甚至可能接近于原来其中某个单独企业的筹资成本和交易成本。并购为企业双方都带来了财务方面的增效作用，即产生了财务的协同效应，这主要是由于会计处理准则、证券交易及税法等内在规定的作用，进而带来纯现金流量上的增加。
2.2财务协同效应的前提条件
财务协同效应是企业并购的主要财务动机之一，但不是所有的合并都可以创造财务协同效应，因为只有在一定的前提条件下财务协同效应才能发挥作用。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/cwgl/7288.html
