z计分模型的上市公司财务危机预警研究(附件)
摘 要上市公司的财务危机预警对于企业的发展具有非常重要的作用，因此需要对其进行深入的研究分析。所以本文主要是参考国内外先进研究成果以及经验教训，采用Z-Score计分模型对财务危机预警进行深入研究分析，然后改进Z计分模型。本文的研究样本主要来自于深圳证券交易所以及上海证券交易所的上市公司，类型主要为财务正常、被实施特别处理上市公司。对样本上市公司采用Z-Score计分模型进行深入研究分析，提取五个比较具有代表性的财务指标，即营运资金/总资产、留存收益/总资产、息税前利润/总资产、股权市价总值/总负债、销售收入/总资产。最后得出的Z值，假设和研究结果不符合，然后进行改进与检验，表明了该模型在财务危机中的重要性。最后，在该模型的基础上，提出高效率解决措施，有效降低财务危机发生的可能。
Keyword：Finance;Crises;Prewarning 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景 1
（二）研究意义 1
二、相关理论和文献综述 2
（一）财务危机的界定 2
（二）财务危机的成因 2
（三）财务危机定性定量分析 3
（四）文献综述 3
三、 研究设计 5
（一）研究假设 5
（二）研究过程 5
（三）模型的改进 6
四、实证分析 7
（一） 新旧模型的对比分析 7
五、结论 8
参考文献 9
致 谢 11
一、绪论
（一）研究背景
随着上海和深圳证券交易所的相继成立，我国证券行业不断发展和扩大，截止到2017年，约有3000多家上市公司。作为市场经济的重要推动者和技术发展的领军人物，上市公司的经营业绩和财务状况备受社会的关注，其好坏直接影响着企业投资者、债权人、管理经营者等利益相关者的利益，更影响着整个证券行业是否能够稳定、健康地发展。
在这个竞争日趋激烈的市场经济时代，上市公司在残酷的国际化进程中，机遇与挑战并存，风险与危机往往相伴相随，外部环境具有多变的特征，因此导致财务风险隐患常常无法及时发现，甚至是无法及时解决，最终就会导致企业的财务危机
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
。从2001年开始多家上市公司被证券交易所依法退市，让企业对财务危机更加关注，并且及时作出解决措施。另外，还希望有更多专业学者深入研究分析财务危机预警，引起更多的社会人士的关注。财务危机预警的研究对企业具有举足轻重的作用。而且对于社会的进步有着重要意义。特别是上市公司，作为与世界经济相接轨的重要推动者，是参与国际竞争的重要力量，在市场经济日益激烈的进程中，上市公司必须予以财务危机高度重视以及关注，因此应该深入研究以及分析财务危机模型，并及时作出很多的全面合理的解决措施。因此，企业才能不断减轻财务危机的负担，促进企业更加持续健康的发展。
（二）研究意义
实践意义：企业在日常经营过程中，通过观察某些指标的变化如：现金流量、存货、销售量、利润、应收账款、偿债能力等，预测企业的财务危机，及时做好防范措施。因为对于企业而言,财务危机具有不确定性以及不稳定性，作为企业的管理者，为了确保企业能够进行正常的运营活动，必须对财务危机予以高度重视以及关注，并且及时借助各种预测工具对其进行及时跟踪。及时做好防范措施。不仅如此，在借助财务危机预警模型的基础上，为了企业建立健全科学合理的预警系统，不断减轻企业的财务危机风险。对企业未来的稳定发展和利益相关者的利益都起到一定的保护作用,对银行等金融机构的信贷监制工作提供了一定的依据和保障，对市场经济的发展具有一定的现实指导意义。
理论意义：对于财务危机预警的研究我国起步较晚，与国外学者的研究比较起来相距较大，虽然也取得了一些丰富的研究成果，但是仍有很大的挖掘空间，相关理论也需要进一步的完善，因此，本文的研究对财务管理学有一定理论意义。
二、相关理论和文献综述
（一）财务危机的界定
财务危机主要指的是由于到期无法偿还债款和现金流紧缺，企业不得不临时紧急采用非常办法的状况，又称财务失败和财务困境。当财务危机来临时，企业就会面对的重大问题就是现金流量紧缺，而且紧缺情况长期无法改变，最终导致其没有资金偿债，在这种紧急状况下，其不得不使用非常办法来及时应对未来可能出现的危机和风险，具体办法主要是：债务重组、停发现金股利、申请破产、高息贷款、变现重要的经营性资产。
对于财务危机解释，可以在其基本概念的基础上，就狭义与广义的角度进行说明。就狭义而言，财务危机主要指的是必须存在明显特征说明企业财务处于困境，如：净资产是负无法抵偿债务、法定破产、连续2年亏损等。就广义而言，财务危机泛主要指的是下面的三种情形和处于该情形中的状态：①企业的盈利能力大程度降低，面临持续运营的困境；②企业偿债能力极度不足，资金无法解决问题；③企业几乎破产或是已经破产；或者是企业保持持续运营的能力几乎不存在或是已经完全失去。可以这样认为，广义的角度认为当企业持续亏损或可以承受的亏损额已达到最大，其必须付出高昂代价才能偿付债款，甚至完全无法偿付债款，并面临因此而产生的种种危机和风险，最后只能采取破产措施。
（二）财务危机的成因
如果只是简单纯碎把财务危机出现的诱因认为是管理缺失确实显得过于笼统，或者说过于片面，在实践中，导致企业发生财务危机的原因很多，通过案例分析和理论研究，本文的将立足于企业内外部因素展开探究与论述。
1.企业的内在因素
财务结构、生产技术水平和科技更新速度、营销运营结构、高级管理层的管理能力、组织结构、管理结构等都是影响财务危机的内在因素，上述几点几乎都是企业可以通过内部管理加以控制的，当这些因素发生变动时，如果企业不及时采取恰当的应对措施，很容易使企业的内部控制失效，从而使企业处于经营困难的局面。
2.企业的外部环境
企业外部环境因素包括行业影响因素和外部市场经济因素两个主要方面。行业影响因素主要指行业所处的产品性质和特点、产品的生命周期长短、产品销售过程中的竞争对手和潜在竞争对手、产品所处行业景气变化情况等等。外部市场经济因素的影响因子较多，包括利率的变动、利息的变化、所处国家文化的差异、政治、法律、技术、社会因素的影响等等，大都是企业不可控制的。当上述因素发生重大变化时，失败的企业往往反应迟钝，不能采取恰当的应对措施，从而在市场竞争中败下阵来。
很多情况下，企业发生财务危机并不是单一要素变动的结果，而是多方面因素共同作用造成的。
（三）财务危机定性定量分析
1.定性分析
定性分析方法指的是通过主观预测、分析、推断、评估对财务危机进行预警分析,主要包括规范化调查方法、四阶段症状分析方法、流程图分析、SIS方法 管理计分法等。
2.定量分析
定量分析不同于定性分析。其主要指的是在财务指标基础上进行的比率分析。其能够对企业的财务状况作出定量评价。财务指标的优势在于其可以更加充分全面的提供所需信息，甚至比财务报表提供的信息更为充分,所以，财务指标完全可以被当成财务预警的计量指标，而财务数据能够表现财务的现状。财务危机不是短时间突然就会发生的，其是在缓慢积累中最后爆发的表现。事实上，当危机缓慢积累时，财务指标一定会随之发生或多或少的改变。所以，财务的影响因素很多，只有适合的财务指标,才会真实而精准地反应企业的财务状况,选择好财务指标是关键。
Keyword：Finance;Crises;Prewarning 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景 1
（二）研究意义 1
二、相关理论和文献综述 2
（一）财务危机的界定 2
（二）财务危机的成因 2
（三）财务危机定性定量分析 3
（四）文献综述 3
三、 研究设计 5
（一）研究假设 5
（二）研究过程 5
（三）模型的改进 6
四、实证分析 7
（一） 新旧模型的对比分析 7
五、结论 8
参考文献 9
致 谢 11
一、绪论
（一）研究背景
随着上海和深圳证券交易所的相继成立，我国证券行业不断发展和扩大，截止到2017年，约有3000多家上市公司。作为市场经济的重要推动者和技术发展的领军人物，上市公司的经营业绩和财务状况备受社会的关注，其好坏直接影响着企业投资者、债权人、管理经营者等利益相关者的利益，更影响着整个证券行业是否能够稳定、健康地发展。
在这个竞争日趋激烈的市场经济时代，上市公司在残酷的国际化进程中，机遇与挑战并存，风险与危机往往相伴相随，外部环境具有多变的特征，因此导致财务风险隐患常常无法及时发现，甚至是无法及时解决，最终就会导致企业的财务危机
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
。从2001年开始多家上市公司被证券交易所依法退市，让企业对财务危机更加关注，并且及时作出解决措施。另外，还希望有更多专业学者深入研究分析财务危机预警，引起更多的社会人士的关注。财务危机预警的研究对企业具有举足轻重的作用。而且对于社会的进步有着重要意义。特别是上市公司，作为与世界经济相接轨的重要推动者，是参与国际竞争的重要力量，在市场经济日益激烈的进程中，上市公司必须予以财务危机高度重视以及关注，因此应该深入研究以及分析财务危机模型，并及时作出很多的全面合理的解决措施。因此，企业才能不断减轻财务危机的负担，促进企业更加持续健康的发展。
（二）研究意义
实践意义：企业在日常经营过程中，通过观察某些指标的变化如：现金流量、存货、销售量、利润、应收账款、偿债能力等，预测企业的财务危机，及时做好防范措施。因为对于企业而言,财务危机具有不确定性以及不稳定性，作为企业的管理者，为了确保企业能够进行正常的运营活动，必须对财务危机予以高度重视以及关注，并且及时借助各种预测工具对其进行及时跟踪。及时做好防范措施。不仅如此，在借助财务危机预警模型的基础上，为了企业建立健全科学合理的预警系统，不断减轻企业的财务危机风险。对企业未来的稳定发展和利益相关者的利益都起到一定的保护作用,对银行等金融机构的信贷监制工作提供了一定的依据和保障，对市场经济的发展具有一定的现实指导意义。
理论意义：对于财务危机预警的研究我国起步较晚，与国外学者的研究比较起来相距较大，虽然也取得了一些丰富的研究成果，但是仍有很大的挖掘空间，相关理论也需要进一步的完善，因此，本文的研究对财务管理学有一定理论意义。
二、相关理论和文献综述
（一）财务危机的界定
财务危机主要指的是由于到期无法偿还债款和现金流紧缺，企业不得不临时紧急采用非常办法的状况，又称财务失败和财务困境。当财务危机来临时，企业就会面对的重大问题就是现金流量紧缺，而且紧缺情况长期无法改变，最终导致其没有资金偿债，在这种紧急状况下，其不得不使用非常办法来及时应对未来可能出现的危机和风险，具体办法主要是：债务重组、停发现金股利、申请破产、高息贷款、变现重要的经营性资产。
对于财务危机解释，可以在其基本概念的基础上，就狭义与广义的角度进行说明。就狭义而言，财务危机主要指的是必须存在明显特征说明企业财务处于困境，如：净资产是负无法抵偿债务、法定破产、连续2年亏损等。就广义而言，财务危机泛主要指的是下面的三种情形和处于该情形中的状态：①企业的盈利能力大程度降低，面临持续运营的困境；②企业偿债能力极度不足，资金无法解决问题；③企业几乎破产或是已经破产；或者是企业保持持续运营的能力几乎不存在或是已经完全失去。可以这样认为，广义的角度认为当企业持续亏损或可以承受的亏损额已达到最大，其必须付出高昂代价才能偿付债款，甚至完全无法偿付债款，并面临因此而产生的种种危机和风险，最后只能采取破产措施。
（二）财务危机的成因
如果只是简单纯碎把财务危机出现的诱因认为是管理缺失确实显得过于笼统，或者说过于片面，在实践中，导致企业发生财务危机的原因很多，通过案例分析和理论研究，本文的将立足于企业内外部因素展开探究与论述。
1.企业的内在因素
财务结构、生产技术水平和科技更新速度、营销运营结构、高级管理层的管理能力、组织结构、管理结构等都是影响财务危机的内在因素，上述几点几乎都是企业可以通过内部管理加以控制的，当这些因素发生变动时，如果企业不及时采取恰当的应对措施，很容易使企业的内部控制失效，从而使企业处于经营困难的局面。
2.企业的外部环境
企业外部环境因素包括行业影响因素和外部市场经济因素两个主要方面。行业影响因素主要指行业所处的产品性质和特点、产品的生命周期长短、产品销售过程中的竞争对手和潜在竞争对手、产品所处行业景气变化情况等等。外部市场经济因素的影响因子较多，包括利率的变动、利息的变化、所处国家文化的差异、政治、法律、技术、社会因素的影响等等，大都是企业不可控制的。当上述因素发生重大变化时，失败的企业往往反应迟钝，不能采取恰当的应对措施，从而在市场竞争中败下阵来。
很多情况下，企业发生财务危机并不是单一要素变动的结果，而是多方面因素共同作用造成的。
（三）财务危机定性定量分析
1.定性分析
定性分析方法指的是通过主观预测、分析、推断、评估对财务危机进行预警分析,主要包括规范化调查方法、四阶段症状分析方法、流程图分析、SIS方法 管理计分法等。
2.定量分析
定量分析不同于定性分析。其主要指的是在财务指标基础上进行的比率分析。其能够对企业的财务状况作出定量评价。财务指标的优势在于其可以更加充分全面的提供所需信息，甚至比财务报表提供的信息更为充分,所以，财务指标完全可以被当成财务预警的计量指标，而财务数据能够表现财务的现状。财务危机不是短时间突然就会发生的，其是在缓慢积累中最后爆发的表现。事实上，当危机缓慢积累时，财务指标一定会随之发生或多或少的改变。所以，财务的影响因素很多，只有适合的财务指标,才会真实而精准地反应企业的财务状况,选择好财务指标是关键。
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