z预警模型的房地产企业财务风险管理研究(附件)
年 月 日摘 要 财务风险是现阶段企业持续发展必须关注的问题，研究企业财务风险不仅具有理论价值，更具有现实意义。研究财务风险的前提就是构建一个财务风险的预测模型。风险模型的研究国内发展比较晚，所以本文借鉴国外的Z＂模型。同时本文选择房地产行业进行研究，是因为房地产行业对国家经济的发展，城镇化的建设具有重要的推动意义。另外房地产行业负债率高，周期长的特点更容易发生财务风险。故本文选择房地产行业作为切入点，研究企业财务风险。经研究发现，房地产行业的财务风险，主要原因是企业的资产利用率较低，负债压力较大，偿债能力较弱。故本文针对这些问题，为房地产行业应对财务风险提出合理化建议。
Key?words:Real?estate?industry?; Z＂model?;Financial?index?analysis;?Financial?risk 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景与研究意义 1
（二）文献综述 1
（三）研究思路与研究方法 2
二、Z＂预警模型相关理论 4
（一）Z＂模型 4
（二）财务风险理论 4
三、案例分析 5
（一）行业介绍 5
（二）企业财务指标分析 5
（三）Z＂模型数据分析 11
（四）结果与建议 12
四、总结 15
参考文献 16
致 谢 17
表3. 1 样本公司资本与发展状况对比表 5
表3. 2 20112017年样本企业速动比率数据分析表 6
表3. 3 20112017年样本企业流动比率数据分析表 6
表3. 4 20112017年样本企业资产负债率数据分析表（单位%） 7
表3. 5 20112017年样本企业利息保障倍数数据分析表 7
表3. 6 20112017年样本企业总资产收益率数据分析表（单位%） 8
表3. 7 20112017年样本企业成本
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
费用利润率数据分析表（单位%） 8
表3. 8 20112017年样本企业主营业务增长率数据分析表（单位%） 9
表3. 9 20112017年样本企业营业利润增长率数据分析表（单位%） 9
表3. 10 20112017年样本企业净利润增长率数据分析表（单位%） 10
表3. 11 20112017年样本企业资产现金回收率数据分析表 10
表3. 12 20112017年样本企业盈余现金保障倍数数据分析表 10
表3. 13 20112017年GS企业X1计算数值 11
表3. 14 20112017年GS企业X2计算数值 11
表3. 15 20112017年GS企业X3计算数值 11
表3. 16 20112017年GS企业X4计算数值 11
表3. 17 20112017年GS企业Z＂值计算数值 12
表3. 18 20112017年其他公司Z＂计算数值 12
一、绪论
（一）研究背景与研究意义
房地产企业在我国经济的发展中占有一定的比例，对促进经济的繁荣与发展具有很大的影响力，所以房地产企业的健康成长对国民经济来说十分重要。国家出台了多个调整政策以控制房地产行业的不协调发展，从而看出国家对于房地产行业的关注度比较高。房地产企业投资周期长，资金量大的特点更容易让房地产公司陷入财务危机。所以本文针对房地产行业的特点，找到几家不同发展状况的企业，通过对这些企业财务数据的计算和分析，研究财务风险的影响因素。
房地产行业想要持续经营获得利益，除了面对竞争对手的压力，还要处理好自身的财务风险隐患。通过Z＂风险模型对房地产企业的财务风险管理及经营现状进行分析，可以找到房地产开发经营过程财务风险隐患。针对这些隐患进行管理措施的调整，有利于帮助房地产企业合理规避财务风险，降低财务风险程度。有利于维持其持续健康发展，促进国民经济的快速发展。
（二）文献综述
1. 国内现状
目前我国对于财务风险的研究仍处于发展阶段。面对激烈的市场竞争环境，财务风险逐渐显露，企业破产时有发生。财务风险的研究也逐渐引起学术界和企业的重视。
（1）财务风险方面
随着市场风险的不确定性，国内专家学者们积极研究有关企业财务风险的影响因素，并得出许多有效的控制措施。
俞娟莹（2014）陶琳（2015）等人认为，想要加强企业的风险控制能力，首先要加强企业对于财务方面的管理[6]。其次就是建立风险预测系统，并提出要从预警的范围，预警所选取的指标以及预警指标的标准值三个方面，加强财务风险的预警能力[5]。韩静（2016）在此之后，提出一个重要的前提就是要提高对于财务凤霞的认识，强化风险意识[8]。
龙梅荣（2014）王卓（2015）等人认为复杂多变的市场环境对于房地产行业的影响重大[9]，同时国家政策的调整也对房地产企业产生了一定的影响[7]。所以他们提出针对房地产行业进行财务风险的预警与控制意义重大。
（2）风险分析模型方面
我国风险预警模型研究起步较晚，但是也在快速的进步之中，很多学者都对风险分析模型提出了独特的见解。
代岑颖（2014）认为数量是最好的证据，主张从量化的角度分析财务风险[13]。代岑颖选取了27个指标进行分析研究，结合这些数据完善了风险量化的分析体系。并且代岑颖主张将房地产行业的财务风险分成三类，这样更有利于识别和防范房地产企业的财务风险。
俞晓东（2015）彭建峰（2015）徐伟，陈丹萍（2016）等人认为可以通过单个指标来分析企业财务风险的影响因素[10]。并且将定量分析与定性分析相结合，可以得到比较综合的风险预警结果[11]。并且他们主张利用数学思维和数学方法进行定性与定量的分析，从而使得结果更加准确[12]。
将定性分析与定量分析相结合，运用数学模型能更准确的分析财务风险，所以我选择国外的Z＂模型。将Z＂模型作为手段工具，通过数据计算，分析各因素指标自身的含义以及所代表的发展状况，并根据这些指标与企业总体平均水平的差距来验证财务风险程度。
2. 国外现状
关于财务风险的研究，外国可以说比中国要早的多，最早可以追溯到1966年Beaver提出的财务风险概念，这也是财务风险研究的最早理论[1]。
国外的学者们更相信数据带来的结果。Altman（1968）通过大量的数据进行计算分析，他选取了33家破产企业作为研究对象，分析其破产的原因，并通过对这33家企业财务数据的进行分析和对比，构建出Z–Score积分模型[2]。
在此基础上，James Homdohn（2007）认为数据的变化来自于环境，并且将环境分为内部环境和外部环境[3]。内部环境包括企业的财务管理制度和方法，资金运行的过程等。而外部环境则包括大的市场环境，国家宏观的经济政策以及资本主义经济的周期性危机等等。不过相比于外部因素，James Homdohn更倾向于内部因素对于财务风险的影响更大。
Key?words:Real?estate?industry?; Z＂model?;Financial?index?analysis;?Financial?risk 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景与研究意义 1
（二）文献综述 1
（三）研究思路与研究方法 2
二、Z＂预警模型相关理论 4
（一）Z＂模型 4
（二）财务风险理论 4
三、案例分析 5
（一）行业介绍 5
（二）企业财务指标分析 5
（三）Z＂模型数据分析 11
（四）结果与建议 12
四、总结 15
参考文献 16
致 谢 17
表3. 1 样本公司资本与发展状况对比表 5
表3. 2 20112017年样本企业速动比率数据分析表 6
表3. 3 20112017年样本企业流动比率数据分析表 6
表3. 4 20112017年样本企业资产负债率数据分析表（单位%） 7
表3. 5 20112017年样本企业利息保障倍数数据分析表 7
表3. 6 20112017年样本企业总资产收益率数据分析表（单位%） 8
表3. 7 20112017年样本企业成本
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072#
费用利润率数据分析表（单位%） 8
表3. 8 20112017年样本企业主营业务增长率数据分析表（单位%） 9
表3. 9 20112017年样本企业营业利润增长率数据分析表（单位%） 9
表3. 10 20112017年样本企业净利润增长率数据分析表（单位%） 10
表3. 11 20112017年样本企业资产现金回收率数据分析表 10
表3. 12 20112017年样本企业盈余现金保障倍数数据分析表 10
表3. 13 20112017年GS企业X1计算数值 11
表3. 14 20112017年GS企业X2计算数值 11
表3. 15 20112017年GS企业X3计算数值 11
表3. 16 20112017年GS企业X4计算数值 11
表3. 17 20112017年GS企业Z＂值计算数值 12
表3. 18 20112017年其他公司Z＂计算数值 12
一、绪论
（一）研究背景与研究意义
房地产企业在我国经济的发展中占有一定的比例，对促进经济的繁荣与发展具有很大的影响力，所以房地产企业的健康成长对国民经济来说十分重要。国家出台了多个调整政策以控制房地产行业的不协调发展，从而看出国家对于房地产行业的关注度比较高。房地产企业投资周期长，资金量大的特点更容易让房地产公司陷入财务危机。所以本文针对房地产行业的特点，找到几家不同发展状况的企业，通过对这些企业财务数据的计算和分析，研究财务风险的影响因素。
房地产行业想要持续经营获得利益，除了面对竞争对手的压力，还要处理好自身的财务风险隐患。通过Z＂风险模型对房地产企业的财务风险管理及经营现状进行分析，可以找到房地产开发经营过程财务风险隐患。针对这些隐患进行管理措施的调整，有利于帮助房地产企业合理规避财务风险，降低财务风险程度。有利于维持其持续健康发展，促进国民经济的快速发展。
（二）文献综述
1. 国内现状
目前我国对于财务风险的研究仍处于发展阶段。面对激烈的市场竞争环境，财务风险逐渐显露，企业破产时有发生。财务风险的研究也逐渐引起学术界和企业的重视。
（1）财务风险方面
随着市场风险的不确定性，国内专家学者们积极研究有关企业财务风险的影响因素，并得出许多有效的控制措施。
俞娟莹（2014）陶琳（2015）等人认为，想要加强企业的风险控制能力，首先要加强企业对于财务方面的管理[6]。其次就是建立风险预测系统，并提出要从预警的范围，预警所选取的指标以及预警指标的标准值三个方面，加强财务风险的预警能力[5]。韩静（2016）在此之后，提出一个重要的前提就是要提高对于财务凤霞的认识，强化风险意识[8]。
龙梅荣（2014）王卓（2015）等人认为复杂多变的市场环境对于房地产行业的影响重大[9]，同时国家政策的调整也对房地产企业产生了一定的影响[7]。所以他们提出针对房地产行业进行财务风险的预警与控制意义重大。
（2）风险分析模型方面
我国风险预警模型研究起步较晚，但是也在快速的进步之中，很多学者都对风险分析模型提出了独特的见解。
代岑颖（2014）认为数量是最好的证据，主张从量化的角度分析财务风险[13]。代岑颖选取了27个指标进行分析研究，结合这些数据完善了风险量化的分析体系。并且代岑颖主张将房地产行业的财务风险分成三类，这样更有利于识别和防范房地产企业的财务风险。
俞晓东（2015）彭建峰（2015）徐伟，陈丹萍（2016）等人认为可以通过单个指标来分析企业财务风险的影响因素[10]。并且将定量分析与定性分析相结合，可以得到比较综合的风险预警结果[11]。并且他们主张利用数学思维和数学方法进行定性与定量的分析，从而使得结果更加准确[12]。
将定性分析与定量分析相结合，运用数学模型能更准确的分析财务风险，所以我选择国外的Z＂模型。将Z＂模型作为手段工具，通过数据计算，分析各因素指标自身的含义以及所代表的发展状况，并根据这些指标与企业总体平均水平的差距来验证财务风险程度。
2. 国外现状
关于财务风险的研究，外国可以说比中国要早的多，最早可以追溯到1966年Beaver提出的财务风险概念，这也是财务风险研究的最早理论[1]。
国外的学者们更相信数据带来的结果。Altman（1968）通过大量的数据进行计算分析，他选取了33家破产企业作为研究对象，分析其破产的原因，并通过对这33家企业财务数据的进行分析和对比，构建出Z–Score积分模型[2]。
在此基础上，James Homdohn（2007）认为数据的变化来自于环境，并且将环境分为内部环境和外部环境[3]。内部环境包括企业的财务管理制度和方法，资金运行的过程等。而外部环境则包括大的市场环境，国家宏观的经济政策以及资本主义经济的周期性危机等等。不过相比于外部因素，James Homdohn更倾向于内部因素对于财务风险的影响更大。
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