上市公司股利政策探析——以芜湖港储运股份有限公司为例
上市公司股利政策探析——以芜湖港储运股份有限公司为例[20191209192916]
摘 要
上市公司股利政策的相关理论研究、影响股利政策执行的因素，以及公司该如何制定具有可持续发展意义的股利政策等问题，一直是国内外学者和专家关注的焦点。适当的股利政策不仅是公司投资、融资活动的指导方针，为公司的长期经营提供正确方向保证，同时有助于树立良好而稳定的企业形象，激发广大投资者的投资热情，支持公司健康发展。中国现今有关股利政策的研究仍不成熟，基本是在国外研究成果的基础上进行的分析与验证，关于某一地区或某一公司股利政策的研究成果也很少。因而本文从股利政策的基本理论和概念入手，以芜湖港储运股份有限公司为例，沿着理论研究—实例分析—对策建议的思路，探讨我国上市公司股利政策的现状、存在的问题，提出改进方案和一些合理化建议，力求完善股利政策的不足，提高企业效益，实现上市公司健康且可持续发展。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:股利政策现状问题改进方案
目 录
1.引言 1
1.1课题来源 1
1.2研究意义 1
1.3文献综述 1
1.3.1国外文献综述 1
1.3.2国内文献综述 2
1.3.3文献述评 3
1.4本文创新与不足 3
2.上市公司股利政策相关理论 4
2.1股利和股利分配形式 4
2.2上市公司股利政策内涵 4
2.2.1股利政策内容 4
2.2.2股利政策类型 4
2.3上市公司股利政策影响因素 5
2.3.1财务限制因素 5
2.3.2企业盈利能力 5
2.3.3公司股权结构 6
2.3.4宏观环境因素 6
2.4股利政策的重要作用 6
3.芜湖港储运股份有限公司股利政策现状及问题 7
3.1股利政策现状分析 7
3.2股利政策存在问题 10
3.2.1公司盈利能力不足，不分股利情形较多 10
3.2.2股利政策波动较大，执行情况并不稳定 11
3.2.3一股独大趋势加强，股权结构需要完善 11
3.2.4现金流量利用去处，影响股利政策实施 12
3.2.5主营业务发生调整，影响股利政策执行 12
4.完善芜湖港储运股份有限公司股利政策的建议 13
4.1提高公司经营业绩，加强社会法律监督 13
4.2借鉴国外政策经验，实现连续稳定执行 14
4.3改变一股独大结构，引入独立董事制度 14
4.4保证充裕现金流量，实现其分配平均化 15
4.5分红与再融资挂钩，提高分红制度水平 15
5.总结 17
参考文献 18
致 谢 19
1.引言
1.1课题来源
投资决策、筹资决策及股利分配是上市公司的三大理财活动。其中股利分配政策是指公司董事会和股东大会针对与股利有关的一切活动而制定的决策，主要是公司税后收益在股东所得和留存盈利之间的配置问题。
自1990年上海证券交易所成立，我国资本市场日益扩大，证券市场发展迅猛。据有关数据统计，截至2013年12月底，我国已有2513家上市公司，比1990年增长了两百多倍；7月底前，我国上市公司总市值已达21.85万亿元，总股本3.33万亿股。可见证券股票市场已成为现代经济生活中最具活力的组成部分之一。而股利政策作为上市公司这个在证券市场中首要元素的核心内容，日渐成为各界学者和公司领导层关注的焦点。合理的股利分配政策不仅能影响公司股票市价，提高上市公司的的业绩和效益，还能为公司树立长久稳定的良好形象，促进投资的扩大化，在公司的长期发展中起到重要的推动作用。
1.2研究意义
近年来，国内有关股利政策的研究愈渐增多，更多人意识到股利政策对公司长期稳定发展的重要性。由于我国当前正处于经济转型时期，大部分上市公司的股利政策缺乏连续性和指导性，普遍存在非理性化倾向，出现了典型的短期行为特征，有些甚至阻碍了企业发展。这不仅制约了上市公司本身，也影响了我国资本市场的正常运行。
在翻阅各处文献后不难发现，目前对于股利政策影响因素的实证研究主要集中在欧美国家，其观点呈现多元化趋势和百花齐放的状态。而与之对比的国内研究成果，大部分是基于国外的已有结论而进行的分析和论证，突破少，重视度低，创新性也不够。随着我国证券市场日益发展，上市公司日渐增多，我们迫切需要科学、系统且强有力的理论指导为公司的股利分配政策指明方向。
1.3文献综述
1.3.1国外文献综述
早在1956年John Lintner便进行了关于股利政策的开创性研究，但学术界维持了几年无系统科学研究框架的状态。直至1961年Miller&Modiglian的研究成果奠定了股利政策研究之基石——“MM股利无关论”，即在“完美且完全的资本市场”前提下，股价由公司投资政策的获得能力这唯一因素决定，完全不受股利政策的影响。该理论虽得到了大部分学者的认同，但存在条件如个人或公司所得税、股票发行及交易成本等在实际中都是存在的，因此过于苛刻、脱离现实。不过这些条件亦成为了后人深入研究股利政策的理论框架。
值得一提的是，MM理论之所以引起轰动是因为它的出现向同时期的传统股利政策理论发出了挑战，即以Gordon、Lintner、Williams为代表人物、流传应用最广的“一鸟在手”理论。该理论认为，投资者通常是厌恶风险者，将留存收益（双鸟在林）和股利所得（一鸟在手）相比，大家偏好风险更低的后者，因此公司股利政策与股东利益、公司市价和股利均相关。但是此理论存在着明显缺失，它混淆了低股利与高风险之间的因果关系，风险与股利之间是高风险导致了低股利，连带导致市场对公司采取高贴现率并影响股价。因此，在MM理论出现后，该理论的认可度逐渐降低。
在对MM理论的深入研究中学者们放宽了理论的条件假设，首先出现了“税差理论”。指的是由于资本利得税率基本低于股利所得税率，投资者不愿意选择现金股利，加上股利所得转化为资本所得可避免高税负，且具有延迟纳税的好处，因此投资者更偏好资本所得。
学者们又放宽了对MM理论中关于投资者和管理者拥有相同信息假设的条件，提出了“信息传递理论”。1979年Bhattacharya建立了第一个股利信息传递模型，此模型的内涵简单地说就是，股利对公司起到的是传递未来业绩信息的作用，而非提高股价。
之后又出现了“代理成本理论”，是对MM理论中无代理成本的条件提出质疑，这也是现代股利政策研究的主流观点。理论开始于Jensen&Meckling（1976）的代理成本学说，后有Smith&Warner（1979）和Kalay（1982）对债权人和股东间关系的深入研究，还有Easterbrook（1984）对经营者和股东关系的验证。代理成本理论是指股利政策体现的是公司内部与外部股东间的代理问题。
1.3.2国内文献综述
我国关于股利政策的研究从20世纪80年代中后期开始，90年代随着股份制改革和国家政策的调整，研究日益活跃，成果逐渐增多。但目前已有文献主要集中于评析股利政策的一般性理论、对股利政策影响因素的实证分析和对股利分配政策市场效应的研究这几个问题上，分析面狭窄，研究得不够深入。重要成果主要有以下几点：
吕长江和王克敏（1999）对比了沪深两市中316家上市公司的现金股利支付情况，采用38个变量和因子分析法解释了上市公司股利政策，得出结论：股利政策会受到众多因素的影响，如股东权益、盈利能力、公司规模等等。
魏刚（2001）采用了Legit多元回归模型，对389家公司进行研究，分析了股权结构与股利政策间的关系，得出了上市公司所分配股利与国有股和法人股皆呈正相关的结论。
原红旗（2001）采用所变量回归分析法，对沪深部分公司的股利政策进行了分析并得出结论：上市公司股东会通过分红手段转移公司现金。
另外，陈晓、陈小悦、倪凡（1997）的研究论证了信号传递理论，纯现金股利、纯股票股利和混合股利皆可为上市公司产生超额收益；张水泉、韩德宗（1997）得出结论，不同行业、不同绩效、不同盘的股票对股利分配的市场效应皆有巨大差异；吕长江和韩慧博（2001）的研究表明，流通股比例越高的公司发行股利的概率越低。
1.3.3文献述评
从现有文献可以看出，国内外对于股利政策的观点各持一方。在与股权结构关系的问题上未达成统一结论，研究局限于结构本身，国内此方面的实证研究在变量、方法等方面也有待突破；在股利政策影响因素的问题上，实证研究资料丰富，得出的结论也较统一，可见我国学者对股利政策的认识正在逐渐深入，在借鉴国外研究成果的同时考虑到本国经济体制的特殊性，对股利政策影响因素及改进我国股利政策现状措施的研究必会有更多新的进展。
1.4本文创新与不足
本文以芜湖港储运股份有限公司年报数据为依据，秉承实事求是的态度和客观严肃的原则，将上述学者的理论成果与公司股利政策现状相结合，力图更深入地理解股利政策，并努力在股利政策的影响因素以及上市公司股利政策中存在的问题方面做到突破和提升。
本文也存在着许多不足之处。由于时间限制，本文仅可着重对芜湖港储运股份有限公司的相关政策进行研究，无法全面地分析所有上市公司股利政策存在的问题，因此不具有全国所有上市公司的代表性。
2.上市公司股利政策相关理论
2.1股利和股利分配形式
股利即股东按照相应比例从公司中获得的利润，是投资者投入资金后得到的回报。
股利有多种分配方式，一般而言，公司主要采取现金股利、股票股利和股票回购等形式。现金股利即红利，又叫派现，是西方国家最常见的股利支付方式，即以现金的形式派发给投资者应得的股利，现金来源则是企业日常生产经营活动。股票股利即送股或转增股份，是公司以发放本公司股票的形式所支付的股利，该方式不仅增加了公司资金的流通，也保证了股票交易的流动性。股票回购是指公司通过标购、股票市场买入或者少数大股东商议购买的方式赎回已发行的股票；此方式起源于70年代的美国并在欧美国家盛行，我国由于国情的特殊性、证券市场仍不成熟，此支付形式极少存在。
2.2上市公司股利政策内涵
2.2.1股利政策内容
股利政策是上市公司从长远发展考虑、以稳定股价为基准，权衡了企业内外部各利益相关者后，对企业净利润进行分配的决策。股利政策的内容主要包括：
（1）股利支付率，即实际分配盈余额除可分配盈余。高股利支付率带来更多投资及股价上涨的同时，也会带来留存收益的减少和资金成本的增加，因此直接影响公司的经营状况，是股利政策的核心与关键。（2）股利支付方式，在上文中已有论述。公司不同时期的不同支付方式对股价、股东收益等会产生不同程度影响。（3）股利支付的增长速度。该因素一定程度上与企业未来的股利支付率相互影响。股利支付率越高，可支配剩余留存收益越少，股利支付和分配的频率相对越低，增长速度越慢。因此二者呈负相关关系。（4）股利发放策略。正因企业的留存盈余与分配给股东的股利相互关联且此消彼涨，公司采用何种发放策略才显得至关重要。
2.2.2股利政策类型
（1）剩余股利政策。它是指公司从自身利益出发且保持目标资本结构不变，若生产经营的所得进行投资后仍有盈余，则派发股利；反之不派发。此政策的理论依据来源于MM理论中的股利无关假设条件，公司需在确定最佳投资项目之后，进行资本结构优化，并且在投资时最大限度地使用留存收益，最后再决定股利派发与否。显而易见，该政策能够充分利用最低资金成本，减少再投资成本，有利于公司的长远发展。但是完全施行此政策则将剩余股利与公司投资和盈利数额直接挂钩，股利发放额直接随这二者变动，加上股价易受通货膨胀、股东偏好等非公司方可控因素的影响，更增加了投资者获利的不稳定性。
（2）固定或持续增长的股利政策。公司发放固定或长期不变的股利数，除非公司认为未来盈余会出现不可逆转的增长，否则一般不提高发放额。其强大优点在于传递信息的功能：传递给广大投资者长期积极的投资信息，确保其稳定收入；传递给整个证券市场本公司稳定的发展态势，有助于树立企业良好形象。但此政策也会给公司带来巨大财务危机，当公司某一时期利润下滑时，却不得不支付原股利额，公司则会资金短缺、财务状况恶化。
（3）固定股利支付率政策。与上一政策不同的是，确定了股利支付率后，支付额会随着盈利额呈正相关变动，盈利多则多分，故对每个股东皆具公平。但是由于难以确定既可满足投资者需求、又不给公司带来资金压力的最佳支付率，加上各年净收益不同，易造成股价波动不断，因此该政策只适用于财务状况稳定、发展态势良好的公司。
（4）低正常股利加额外股利政策。这是介于固定股利和固定支付率之间的分配政策，企业每年稳定地支付数额较低的一般股利，盈利较多时再加付额外股利。该政策改善了公司面临财务危机的状态和难以平衡最佳支付率的苦恼，但是长期使用，则会增加使股东误将额外股利视为正常股利的风险，一旦利润下降或取消额外股利，易引起股东对公司财务状况的错误判断，连带导致公司股价下跌等现象出现。
摘 要
上市公司股利政策的相关理论研究、影响股利政策执行的因素，以及公司该如何制定具有可持续发展意义的股利政策等问题，一直是国内外学者和专家关注的焦点。适当的股利政策不仅是公司投资、融资活动的指导方针，为公司的长期经营提供正确方向保证，同时有助于树立良好而稳定的企业形象，激发广大投资者的投资热情，支持公司健康发展。中国现今有关股利政策的研究仍不成熟，基本是在国外研究成果的基础上进行的分析与验证，关于某一地区或某一公司股利政策的研究成果也很少。因而本文从股利政策的基本理论和概念入手，以芜湖港储运股份有限公司为例，沿着理论研究—实例分析—对策建议的思路，探讨我国上市公司股利政策的现状、存在的问题，提出改进方案和一些合理化建议，力求完善股利政策的不足，提高企业效益，实现上市公司健康且可持续发展。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:股利政策现状问题改进方案
目 录
1.引言 1
1.1课题来源 1
1.2研究意义 1
1.3文献综述 1
1.3.1国外文献综述 1
1.3.2国内文献综述 2
1.3.3文献述评 3
1.4本文创新与不足 3
2.上市公司股利政策相关理论 4
2.1股利和股利分配形式 4
2.2上市公司股利政策内涵 4
2.2.1股利政策内容 4
2.2.2股利政策类型 4
2.3上市公司股利政策影响因素 5
2.3.1财务限制因素 5
2.3.2企业盈利能力 5
2.3.3公司股权结构 6
2.3.4宏观环境因素 6
2.4股利政策的重要作用 6
3.芜湖港储运股份有限公司股利政策现状及问题 7
3.1股利政策现状分析 7
3.2股利政策存在问题 10
3.2.1公司盈利能力不足，不分股利情形较多 10
3.2.2股利政策波动较大，执行情况并不稳定 11
3.2.3一股独大趋势加强，股权结构需要完善 11
3.2.4现金流量利用去处，影响股利政策实施 12
3.2.5主营业务发生调整，影响股利政策执行 12
4.完善芜湖港储运股份有限公司股利政策的建议 13
4.1提高公司经营业绩，加强社会法律监督 13
4.2借鉴国外政策经验，实现连续稳定执行 14
4.3改变一股独大结构，引入独立董事制度 14
4.4保证充裕现金流量，实现其分配平均化 15
4.5分红与再融资挂钩，提高分红制度水平 15
5.总结 17
参考文献 18
致 谢 19
1.引言
1.1课题来源
投资决策、筹资决策及股利分配是上市公司的三大理财活动。其中股利分配政策是指公司董事会和股东大会针对与股利有关的一切活动而制定的决策，主要是公司税后收益在股东所得和留存盈利之间的配置问题。
自1990年上海证券交易所成立，我国资本市场日益扩大，证券市场发展迅猛。据有关数据统计，截至2013年12月底，我国已有2513家上市公司，比1990年增长了两百多倍；7月底前，我国上市公司总市值已达21.85万亿元，总股本3.33万亿股。可见证券股票市场已成为现代经济生活中最具活力的组成部分之一。而股利政策作为上市公司这个在证券市场中首要元素的核心内容，日渐成为各界学者和公司领导层关注的焦点。合理的股利分配政策不仅能影响公司股票市价，提高上市公司的的业绩和效益，还能为公司树立长久稳定的良好形象，促进投资的扩大化，在公司的长期发展中起到重要的推动作用。
1.2研究意义
近年来，国内有关股利政策的研究愈渐增多，更多人意识到股利政策对公司长期稳定发展的重要性。由于我国当前正处于经济转型时期，大部分上市公司的股利政策缺乏连续性和指导性，普遍存在非理性化倾向，出现了典型的短期行为特征，有些甚至阻碍了企业发展。这不仅制约了上市公司本身，也影响了我国资本市场的正常运行。
在翻阅各处文献后不难发现，目前对于股利政策影响因素的实证研究主要集中在欧美国家，其观点呈现多元化趋势和百花齐放的状态。而与之对比的国内研究成果，大部分是基于国外的已有结论而进行的分析和论证，突破少，重视度低，创新性也不够。随着我国证券市场日益发展，上市公司日渐增多，我们迫切需要科学、系统且强有力的理论指导为公司的股利分配政策指明方向。
1.3文献综述
1.3.1国外文献综述
早在1956年John Lintner便进行了关于股利政策的开创性研究，但学术界维持了几年无系统科学研究框架的状态。直至1961年Miller&Modiglian的研究成果奠定了股利政策研究之基石——“MM股利无关论”，即在“完美且完全的资本市场”前提下，股价由公司投资政策的获得能力这唯一因素决定，完全不受股利政策的影响。该理论虽得到了大部分学者的认同，但存在条件如个人或公司所得税、股票发行及交易成本等在实际中都是存在的，因此过于苛刻、脱离现实。不过这些条件亦成为了后人深入研究股利政策的理论框架。
值得一提的是，MM理论之所以引起轰动是因为它的出现向同时期的传统股利政策理论发出了挑战，即以Gordon、Lintner、Williams为代表人物、流传应用最广的“一鸟在手”理论。该理论认为，投资者通常是厌恶风险者，将留存收益（双鸟在林）和股利所得（一鸟在手）相比，大家偏好风险更低的后者，因此公司股利政策与股东利益、公司市价和股利均相关。但是此理论存在着明显缺失，它混淆了低股利与高风险之间的因果关系，风险与股利之间是高风险导致了低股利，连带导致市场对公司采取高贴现率并影响股价。因此，在MM理论出现后，该理论的认可度逐渐降低。
在对MM理论的深入研究中学者们放宽了理论的条件假设，首先出现了“税差理论”。指的是由于资本利得税率基本低于股利所得税率，投资者不愿意选择现金股利，加上股利所得转化为资本所得可避免高税负，且具有延迟纳税的好处，因此投资者更偏好资本所得。
学者们又放宽了对MM理论中关于投资者和管理者拥有相同信息假设的条件，提出了“信息传递理论”。1979年Bhattacharya建立了第一个股利信息传递模型，此模型的内涵简单地说就是，股利对公司起到的是传递未来业绩信息的作用，而非提高股价。
之后又出现了“代理成本理论”，是对MM理论中无代理成本的条件提出质疑，这也是现代股利政策研究的主流观点。理论开始于Jensen&Meckling（1976）的代理成本学说，后有Smith&Warner（1979）和Kalay（1982）对债权人和股东间关系的深入研究，还有Easterbrook（1984）对经营者和股东关系的验证。代理成本理论是指股利政策体现的是公司内部与外部股东间的代理问题。
1.3.2国内文献综述
我国关于股利政策的研究从20世纪80年代中后期开始，90年代随着股份制改革和国家政策的调整，研究日益活跃，成果逐渐增多。但目前已有文献主要集中于评析股利政策的一般性理论、对股利政策影响因素的实证分析和对股利分配政策市场效应的研究这几个问题上，分析面狭窄，研究得不够深入。重要成果主要有以下几点：
吕长江和王克敏（1999）对比了沪深两市中316家上市公司的现金股利支付情况，采用38个变量和因子分析法解释了上市公司股利政策，得出结论：股利政策会受到众多因素的影响，如股东权益、盈利能力、公司规模等等。
魏刚（2001）采用了Legit多元回归模型，对389家公司进行研究，分析了股权结构与股利政策间的关系，得出了上市公司所分配股利与国有股和法人股皆呈正相关的结论。
原红旗（2001）采用所变量回归分析法，对沪深部分公司的股利政策进行了分析并得出结论：上市公司股东会通过分红手段转移公司现金。
另外，陈晓、陈小悦、倪凡（1997）的研究论证了信号传递理论，纯现金股利、纯股票股利和混合股利皆可为上市公司产生超额收益；张水泉、韩德宗（1997）得出结论，不同行业、不同绩效、不同盘的股票对股利分配的市场效应皆有巨大差异；吕长江和韩慧博（2001）的研究表明，流通股比例越高的公司发行股利的概率越低。
1.3.3文献述评
从现有文献可以看出，国内外对于股利政策的观点各持一方。在与股权结构关系的问题上未达成统一结论，研究局限于结构本身，国内此方面的实证研究在变量、方法等方面也有待突破；在股利政策影响因素的问题上，实证研究资料丰富，得出的结论也较统一，可见我国学者对股利政策的认识正在逐渐深入，在借鉴国外研究成果的同时考虑到本国经济体制的特殊性，对股利政策影响因素及改进我国股利政策现状措施的研究必会有更多新的进展。
1.4本文创新与不足
本文以芜湖港储运股份有限公司年报数据为依据，秉承实事求是的态度和客观严肃的原则，将上述学者的理论成果与公司股利政策现状相结合，力图更深入地理解股利政策，并努力在股利政策的影响因素以及上市公司股利政策中存在的问题方面做到突破和提升。
本文也存在着许多不足之处。由于时间限制，本文仅可着重对芜湖港储运股份有限公司的相关政策进行研究，无法全面地分析所有上市公司股利政策存在的问题，因此不具有全国所有上市公司的代表性。
2.上市公司股利政策相关理论
2.1股利和股利分配形式
股利即股东按照相应比例从公司中获得的利润，是投资者投入资金后得到的回报。
股利有多种分配方式，一般而言，公司主要采取现金股利、股票股利和股票回购等形式。现金股利即红利，又叫派现，是西方国家最常见的股利支付方式，即以现金的形式派发给投资者应得的股利，现金来源则是企业日常生产经营活动。股票股利即送股或转增股份，是公司以发放本公司股票的形式所支付的股利，该方式不仅增加了公司资金的流通，也保证了股票交易的流动性。股票回购是指公司通过标购、股票市场买入或者少数大股东商议购买的方式赎回已发行的股票；此方式起源于70年代的美国并在欧美国家盛行，我国由于国情的特殊性、证券市场仍不成熟，此支付形式极少存在。
2.2上市公司股利政策内涵
2.2.1股利政策内容
股利政策是上市公司从长远发展考虑、以稳定股价为基准，权衡了企业内外部各利益相关者后，对企业净利润进行分配的决策。股利政策的内容主要包括：
（1）股利支付率，即实际分配盈余额除可分配盈余。高股利支付率带来更多投资及股价上涨的同时，也会带来留存收益的减少和资金成本的增加，因此直接影响公司的经营状况，是股利政策的核心与关键。（2）股利支付方式，在上文中已有论述。公司不同时期的不同支付方式对股价、股东收益等会产生不同程度影响。（3）股利支付的增长速度。该因素一定程度上与企业未来的股利支付率相互影响。股利支付率越高，可支配剩余留存收益越少，股利支付和分配的频率相对越低，增长速度越慢。因此二者呈负相关关系。（4）股利发放策略。正因企业的留存盈余与分配给股东的股利相互关联且此消彼涨，公司采用何种发放策略才显得至关重要。
2.2.2股利政策类型
（1）剩余股利政策。它是指公司从自身利益出发且保持目标资本结构不变，若生产经营的所得进行投资后仍有盈余，则派发股利；反之不派发。此政策的理论依据来源于MM理论中的股利无关假设条件，公司需在确定最佳投资项目之后，进行资本结构优化，并且在投资时最大限度地使用留存收益，最后再决定股利派发与否。显而易见，该政策能够充分利用最低资金成本，减少再投资成本，有利于公司的长远发展。但是完全施行此政策则将剩余股利与公司投资和盈利数额直接挂钩，股利发放额直接随这二者变动，加上股价易受通货膨胀、股东偏好等非公司方可控因素的影响，更增加了投资者获利的不稳定性。
（2）固定或持续增长的股利政策。公司发放固定或长期不变的股利数，除非公司认为未来盈余会出现不可逆转的增长，否则一般不提高发放额。其强大优点在于传递信息的功能：传递给广大投资者长期积极的投资信息，确保其稳定收入；传递给整个证券市场本公司稳定的发展态势，有助于树立企业良好形象。但此政策也会给公司带来巨大财务危机，当公司某一时期利润下滑时，却不得不支付原股利额，公司则会资金短缺、财务状况恶化。
（3）固定股利支付率政策。与上一政策不同的是，确定了股利支付率后，支付额会随着盈利额呈正相关变动，盈利多则多分，故对每个股东皆具公平。但是由于难以确定既可满足投资者需求、又不给公司带来资金压力的最佳支付率，加上各年净收益不同，易造成股价波动不断，因此该政策只适用于财务状况稳定、发展态势良好的公司。
（4）低正常股利加额外股利政策。这是介于固定股利和固定支付率之间的分配政策，企业每年稳定地支付数额较低的一般股利，盈利较多时再加付额外股利。该政策改善了公司面临财务危机的状态和难以平衡最佳支付率的苦恼，但是长期使用，则会增加使股东误将额外股利视为正常股利的风险，一旦利润下降或取消额外股利，易引起股东对公司财务状况的错误判断，连带导致公司股价下跌等现象出现。
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/cwgl/7236.html
