中国企业跨国并购财务整合问题的研究与分析以联想并购ibm为例
在经济全球化时代，跨国并购具有重要的实际意义。一项权威统计显示：中国企业跨国并购的整体失败率高达70%，企业整合过程中较多不利因素影响了中国企业并购的成功。从联想并购IBM的案例中，很多不利因素阻碍财务整合，导致并购难度的提高、并购成本的增加。 本文首先解释了本课题的相关概念，分析提出了目前的研究理论成果以及研究思路，其次针对特定案例联想并购IBM的分析，从而借鉴联想并购IBM后财务整合的历史经验，最后简析我国企业财务整合的问题并提出一些合理性建议。本文分析了跨国并购财务整合失败的因素，以联想并购IBM为例来研究中国企业跨国并购的财务整合措施，从而提高我国企业并购后财务整合的防范意识，降低并购整合失败率，促进中国企业在国际市场上稳健发展。促使全球经济成为一个有机、互动的整体。关键词 跨国并购，财务整合，风险防范 目 录
1 引言 5
1.1 研究背景 5
1.2 研究目的和意义 6
1. 3 研究思路 ——研究方法及案例的选择依据 6
2 跨国并购财务整合的基本理论 7
2.1 概念解析 7
2. 2 跨国并购财务整合理论研究分析 8
3 案例分析——以联想并购IBM为例 9
3. 1 联想并购IBM的案例简介 9
3. 2 浅析联想并购IBM的财务整合 11
3. 3 案例启示 16
4 浅析我国企业财务整合存在的问题 16
4.1 并购目标选择不明确 16
4.2 资金管理体系不完善 17
4.3 财务核算体系不健全 17
4.4 财务整合的重视度不够 18
5 中国企业跨国并购的财务整合建议 18
5.1 明确并购目标，确定并购企业 18
5.2 寻求信息吻合，预估企业价值 19
5.3 整合内部资金，增强现金流动 19
5.4 整合财务制度，规范企业运营 20
5.5 整合财务流程，完善核算体系 20
5.6 重视财务整合，加强协同效应 21
结 论 22
务整合建议 18
5.1 明确并购目标，确定并购企业 18
5.2 寻求信息吻合，预估企业价值 19
5.3 整合内部资金，增强现金流动 19
5.4 整合财务制度，规范企业运营 20
5.5 整合财务流程，完善核算体系 20
5.6 重视财务整合，加强协同效应 21
结 论 22
致 谢 23
参 考 文 献 24
引言
1．1 研究背景
随着中国经济的快速发展，中国企业的经济结构也逐渐优化，为了获取国际市场上的优势地位，在同行业中居于领先地位，中国企业开始不断地尝试跨国并购。然而跨国并购是十分漫长和繁杂的整合和过渡的过程，一个企业要成功地完成一个并购，就必须要实现企业间最佳合理的资源重组，实现并购企业与被并购企业的协同效应、促进双方企业的整合统一，实现企业利益最大化。从以往的研究数据中，企业并购时有利有弊，一方面促进了经济的发展，另一方面也存在不少的整合问题。企业并购整合可以划分为三个阶段，任何一个阶段出现了差错，都达不到预期的整合成效。不管是处于并购整合前的第一个流程——选择流程、并购整合中期的第二个流程——交易流程，还是并购后期第三个流程——整合阶段，任何一个流程和阶段都至关重要。在这三个阶段中，其中风险系数较高，跨度最大，稳定性最差，成功率最低的就是整合阶段。通过一些案例的总结分析：企业纵然完成了并购，但也不意味着是一次成功的并购，并购方一定要对被并购企业进行及时有效的并购整合。优化同质因素，整合矛盾因素，才能实现企业的成功并购，合而为一，整合企业间的文化、技术、财务、人力资源、技术等各方面的元素，保证双方企业不会发生冲突，以平稳、持续增长的态势发展下去。
1．2 研究目的和意义
本文研究的主要目的是：基于中国经济的发展状况，研究我国企业跨国并购中的财务整合存在的问题和风险，采取合理有效的措施来解决这些问题，以此来提高中国企业的国际市场上的商业地位。目前我国企业跨国并购并购主要从技术和文化等方面进行整合，缺乏从财务视角上的研究。依照不同的形式，对我国企业跨国并购财务整合提出建议，对我国企业在并购后的核心竞争力进行提高，这就要求推进我国企业在完成并购后的财务、战略、文化和人力资源整合的工作的进展，财务整合更是并购企业资源整合中的重中之重。并购对国际市场的认知程度肯定低于国内市场对外资并购企业的了解程度，因而又增加了我国企业跨国并购财务整合的难度。跨国企业并购整合的第一要务就是懂得如何辨认、管控和防备跨国并购整合的财务风险[1]。此外还要完善企业的财务体系，促使企业财务管理趋于制度化和规范化。加强财务人员的整合 培训，在熟悉企业财务整合的流程下，降低企业并购整合的风险系数。跨国并购成功再加上财务整合成功才能真正地可以说是一场成功的并购。
1. 3 研究思路 ——研究方法及案例的选择依据
本课题针对中国企业跨国并购整合问题的研究分析主要采用文献研究法、单案例分析研究法和数据分析研究法；通过对这些资料的收集、整理和分析，以此为研究的基础和论证的依据。
从历史角度分析：中国企业缺乏跨国并购的整合经验，不能呈现并购整合的全过程和重点关注的对象，对案例研究的定性分析可以系统地挖掘中国企业跨国并购财务整合的路径；从局部角度分析：研究采用案例研究方法可以分析失败原因，总结相关案例的历史经验；从整体角度分析：因为案例的研究分析是从整体情境中得出的，因此可以充分反映跨国并购财务整合的背景和整合流程。本文在案例选择上是典型案例研究法，因此更加具有代表性。
2 跨国并购财务整合的基本理论
2．1 概念解析
2.1.1 并购的概念
资产并购是非常广泛的，迄今为止尚未形成一个统一的、权威的概念，但在本质上，各种各样的学术解释都是大致相同的。企业并购的一般定义是一家企业通过特定的方式、支付一定的资金来获得被并购企业的经营管理权，获得整个资产或实现控制权的股份[2]。
（1） 兼并
企业兼并是指“两个或两个以上单独的企业合并成一家企业，通常是一个企业利用其优势来吸收一个或多个企业使其失去它的法律地位或改变企业的法律实体，由合并方承担其权利和义务的经济行为[3]。
（2） 收购
收购指的是一家公司为了获得目标企业的业务控制，因此采取各种支付方式购买一个或多个公司的股票或资产，以获得企业的经济控制权。收购又分为两种形式：资 产收购和股权收购。
2.1.2 跨国并购的概念
跨国并购是并购中的一种形式，是并购地域上的跨越。和并购的分类一样，包括跨国兼并和跨国收购。跨国并购的基本定义是：一国企业为了扩大经营规模和海外市场，经过支付方式和支付手段，支出另一国企业一定的资金成本来获取部分或者所有实际控制的资本和股权，从而来取得实际经济管理控制权的经济行为[4]。
2 跨国并购财务整合理论研究分析
2.2.1 国外财务整合的研究理论
西方国家的并购已经历了五次并购浪潮，因此并购的研究经验和成果也十分丰硕，现有的文献主要集中在并购的动机和经济后果，目标企业的搜索，筛选和评价，融资和付款方式，整合风险等方面。然而，理论的研究始终跟不上实际并购发生的速度，不能预见企业并购的前景，存在一定的滞后性。
在并购前期的财务整合研究中，企业由于数据信息质量不高，导致后续整合的失败。Shrallow（1985）指出：在企业进行并购时，目标企业往往希望获得高额的利益，对企业以前的年度的财务报表和亏损数据进行掩盖，高估企业资产，低估企业的负债，从而造成财务数据及其不对称。加上企业高管者对企业财务数据的不熟悉，所以不能够及时做出正确的决策，增加了企业的采购成本[5]。国外学者Larimo研究分析：当企业企图并购缺乏经验的行业时，跨国并购可
1 引言 5
1.1 研究背景 5
1.2 研究目的和意义 6
1. 3 研究思路 ——研究方法及案例的选择依据 6
2 跨国并购财务整合的基本理论 7
2.1 概念解析 7
2. 2 跨国并购财务整合理论研究分析 8
3 案例分析——以联想并购IBM为例 9
3. 1 联想并购IBM的案例简介 9
3. 2 浅析联想并购IBM的财务整合 11
3. 3 案例启示 16
4 浅析我国企业财务整合存在的问题 16
4.1 并购目标选择不明确 16
4.2 资金管理体系不完善 17
4.3 财务核算体系不健全 17
4.4 财务整合的重视度不够 18
5 中国企业跨国并购的财务整合建议 18
5.1 明确并购目标，确定并购企业 18
5.2 寻求信息吻合，预估企业价值 19
5.3 整合内部资金，增强现金流动 19
5.4 整合财务制度，规范企业运营 20
5.5 整合财务流程，完善核算体系 20
5.6 重视财务整合，加强协同效应 21
结 论 22
务整合建议 18
5.1 明确并购目标，确定并购企业 18
5.2 寻求信息吻合，预估企业价值 19
5.3 整合内部资金，增强现金流动 19
5.4 整合财务制度，规范企业运营 20
5.5 整合财务流程，完善核算体系 20
5.6 重视财务整合，加强协同效应 21
结 论 22
致 谢 23
参 考 文 献 24
引言
1．1 研究背景
随着中国经济的快速发展，中国企业的经济结构也逐渐优化，为了获取国际市场上的优势地位，在同行业中居于领先地位，中国企业开始不断地尝试跨国并购。然而跨国并购是十分漫长和繁杂的整合和过渡的过程，一个企业要成功地完成一个并购，就必须要实现企业间最佳合理的资源重组，实现并购企业与被并购企业的协同效应、促进双方企业的整合统一，实现企业利益最大化。从以往的研究数据中，企业并购时有利有弊，一方面促进了经济的发展，另一方面也存在不少的整合问题。企业并购整合可以划分为三个阶段，任何一个阶段出现了差错，都达不到预期的整合成效。不管是处于并购整合前的第一个流程——选择流程、并购整合中期的第二个流程——交易流程，还是并购后期第三个流程——整合阶段，任何一个流程和阶段都至关重要。在这三个阶段中，其中风险系数较高，跨度最大，稳定性最差，成功率最低的就是整合阶段。通过一些案例的总结分析：企业纵然完成了并购，但也不意味着是一次成功的并购，并购方一定要对被并购企业进行及时有效的并购整合。优化同质因素，整合矛盾因素，才能实现企业的成功并购，合而为一，整合企业间的文化、技术、财务、人力资源、技术等各方面的元素，保证双方企业不会发生冲突，以平稳、持续增长的态势发展下去。
1．2 研究目的和意义
本文研究的主要目的是：基于中国经济的发展状况，研究我国企业跨国并购中的财务整合存在的问题和风险，采取合理有效的措施来解决这些问题，以此来提高中国企业的国际市场上的商业地位。目前我国企业跨国并购并购主要从技术和文化等方面进行整合，缺乏从财务视角上的研究。依照不同的形式，对我国企业跨国并购财务整合提出建议，对我国企业在并购后的核心竞争力进行提高，这就要求推进我国企业在完成并购后的财务、战略、文化和人力资源整合的工作的进展，财务整合更是并购企业资源整合中的重中之重。并购对国际市场的认知程度肯定低于国内市场对外资并购企业的了解程度，因而又增加了我国企业跨国并购财务整合的难度。跨国企业并购整合的第一要务就是懂得如何辨认、管控和防备跨国并购整合的财务风险[1]。此外还要完善企业的财务体系，促使企业财务管理趋于制度化和规范化。加强财务人员的整合 培训，在熟悉企业财务整合的流程下，降低企业并购整合的风险系数。跨国并购成功再加上财务整合成功才能真正地可以说是一场成功的并购。
1. 3 研究思路 ——研究方法及案例的选择依据
本课题针对中国企业跨国并购整合问题的研究分析主要采用文献研究法、单案例分析研究法和数据分析研究法；通过对这些资料的收集、整理和分析，以此为研究的基础和论证的依据。
从历史角度分析：中国企业缺乏跨国并购的整合经验，不能呈现并购整合的全过程和重点关注的对象，对案例研究的定性分析可以系统地挖掘中国企业跨国并购财务整合的路径；从局部角度分析：研究采用案例研究方法可以分析失败原因，总结相关案例的历史经验；从整体角度分析：因为案例的研究分析是从整体情境中得出的，因此可以充分反映跨国并购财务整合的背景和整合流程。本文在案例选择上是典型案例研究法，因此更加具有代表性。
2 跨国并购财务整合的基本理论
2．1 概念解析
2.1.1 并购的概念
资产并购是非常广泛的，迄今为止尚未形成一个统一的、权威的概念，但在本质上，各种各样的学术解释都是大致相同的。企业并购的一般定义是一家企业通过特定的方式、支付一定的资金来获得被并购企业的经营管理权，获得整个资产或实现控制权的股份[2]。
（1） 兼并
企业兼并是指“两个或两个以上单独的企业合并成一家企业，通常是一个企业利用其优势来吸收一个或多个企业使其失去它的法律地位或改变企业的法律实体，由合并方承担其权利和义务的经济行为[3]。
（2） 收购
收购指的是一家公司为了获得目标企业的业务控制，因此采取各种支付方式购买一个或多个公司的股票或资产，以获得企业的经济控制权。收购又分为两种形式：资 产收购和股权收购。
2.1.2 跨国并购的概念
跨国并购是并购中的一种形式，是并购地域上的跨越。和并购的分类一样，包括跨国兼并和跨国收购。跨国并购的基本定义是：一国企业为了扩大经营规模和海外市场，经过支付方式和支付手段，支出另一国企业一定的资金成本来获取部分或者所有实际控制的资本和股权，从而来取得实际经济管理控制权的经济行为[4]。
2 跨国并购财务整合理论研究分析
2.2.1 国外财务整合的研究理论
西方国家的并购已经历了五次并购浪潮，因此并购的研究经验和成果也十分丰硕，现有的文献主要集中在并购的动机和经济后果，目标企业的搜索，筛选和评价，融资和付款方式，整合风险等方面。然而，理论的研究始终跟不上实际并购发生的速度，不能预见企业并购的前景，存在一定的滞后性。
在并购前期的财务整合研究中，企业由于数据信息质量不高，导致后续整合的失败。Shrallow（1985）指出：在企业进行并购时，目标企业往往希望获得高额的利益，对企业以前的年度的财务报表和亏损数据进行掩盖，高估企业资产，低估企业的负债，从而造成财务数据及其不对称。加上企业高管者对企业财务数据的不熟悉，所以不能够及时做出正确的决策，增加了企业的采购成本[5]。国外学者Larimo研究分析：当企业企图并购缺乏经验的行业时，跨国并购可
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