格林柯尔收购亚星价值评估的研究(附件)
摘 要企业并购是公司通过资本市场将是做大做强的的途径之一。近些年来，我国公司的重组事件风起云涌，日亦增多。对目标企业的价值进行合理的评估是并购过程中的重要环节，它对并购交易能否最终成功和并购后企业的整合都起着至关重要的作用。本文以企业并购的价值评估理论基础和企业并购概念为切入点，通过对格林柯尔企业并购案例中各企业背景进行详细的介绍，并对并购中资产的变化进行了详细剖析和评价，以及在企业并购过程中出现的重组风险问题进行详细的分析，同时也分析了并购过程中对于企业的价值评估的启示，并且针对存在问题提出了四点改善措施，分别是加强企业财务风险意识、加强企业财务监督机制、建立对企业的资金集中控制制度、完善企业财务管理体制。希望能够对我国企业的并购提供参考。目 录
1绪论
1.1研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
2 企业并购的价值评估概述
2.1企业并购的概念 4
2.2企业并购的方法 4
2.3价值评估的方法 5
3 格林柯尔收购亚星的价值评估情况及风险分析
3.1格林柯尔收购亚星并购企业介绍 6
3.2 格林柯尔收购亚星企业并购的价值评估情况及风险分析 7
3.2.1重组前后公司财务情况对比分析 7
3.2.2重组风险因素分析 8
3.3格林柯尔收购亚星价值评估的总结 9
4 完善企业并购中价值评估的对策
4.1 在价值评估中加强企业财务风险意识 11
4.2 在价值评估中完善企业的财务管理体制 11
4.2.1健全企业财务决策机制 11
4.2.2改进企业财务预算控制机制 11
4.2.3加强企业内部控制程序 11
4.3在价值评估中加强企业的财务监督机制 11
4.4在价值评估中建立对企业的资金集中控制制度 12
结 论 13
参考文献 14
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
4.2 在价值评估中完善企业的财务管理体制 11
4.2.1健全企业财务决策机制 11
4.2.2改进企业财务预算控制机制 11
4.2.3加强企业内部控制程序 11
4.3在价值评估中加强企业的财务监督机制 11
4.4在价值评估中建立对企业的资金集中控制制度 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 15
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1 研究背景
自2008年经济危机爆发并以蔓延的趋势在全球扩散，作为新起的市场经济体及发展中国家的中国也未能幸免于难，并显露出企业产业结构不合理等诸多问题，这促使国内各上市公司利用企业并购重组这一手段，加速实现技术创新和产业升级[]。此外，在中国资本市场的改革开放的实践中和企业发展过程中，国有企业的股份制改革是建立现代企业制度的积极探索，也是一个有益的尝试转型，也为上市公司的产品股份制改造提供了良好的理论基础。随着新股发行制度的推进和股权分置制度改革的结束，我国资本市场所发挥的功能也越来越完善，它正逐渐从单一的融资平台向实现资产定价和资产重组的方向转移，这正是上市公司的并购重组，对其充分发挥资本市场资源配置功能起到了非常重要的作用。因此，关于公司并购重组的话题历久弥新[]。
随着社会的不断发展和我国市场经济的完善，本文从中国企业并购的基本理论谈起，接着对格林柯尔并购亚星的案例进行了详细剖析和评价，通过对基本理论的讨论，现在中国的企业并购在现代市场经济体系下以及存在的一些问题的现状，并针对存在的问题，提出改进措施。
1.1.2 研究意义
从中国的上市公司并购的案例来看，并购有成功的案例，也有失败的案例，甚至有的并购方为此付出了惨重的代价。这源于上市公司并购的本身，就充满了复杂性和多样性，对上市公司并购认识不足也是失败的原因之一。因此，国有股减持股份和中国股票上市公司股权分置改革后，参与并购可以提高企业价值的提升和企业绩效？这个过程中地方政府、产品市场竞争、管理层以及独立董事都起到了什么作用？背后的逻辑机制又是怎么样？要了解这些问题，有必要对中国并购的理论和实践，上市公司收购进行了分析和总结，从而丰富了已有的研究成果，并便于进行后续的研究，可以对实际操作带去指导意见。
故而，本文选取了格林柯尔并购案为例，充分切完整的研究了我国企业并购过程中的价值评估以及防范策略。这对于我国企业并购的成功率及并购绩效等方面有着非常重大的意义。同时又能替补我国学者对于企业并购财务风险研究的空缺，这对我国企业并购财务风险的研究也有着一定的意义。
1.2 国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
在1958年，著名的财务管理专家——莫迪尼安尼和米勒（以下简称MM）为了进一步发展费雪的资本价值理论，发表了——《资本成本、公司融资和投资理论》、《股利政策、增长以及股票价值评估》以及《公司收入所得税和资本成本》等三篇论文对现代企业价值评估理论的构建打下了基础。其中四种企业价值评估的方法和在征收所得税的情景下的企业价值评估理论和企业价值模型的确定，是通过MM理论在发表这一系列论文所得出的结论，估算企业价值的方法是可以在资本价值理论和现代企业价值评估理论的基础下，用折现企业未来现金流量的方法来估算[]。在此研究方法下两者的差异就是是否考虑不确定性因素，因此对不确定性的折现理论的研究是非常重要的。
科普兰认为，在评估企业价值是使用自由现金流量法时，应相对应的反映出风险、通货膨胀和资本结构的变化，将不同资本来源的成本，进行加权平均得出是确定折现率最为适合的方法[]。MM理论是加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，简称WACC）基本模型的理论基础。
1.2.2国内研究现状
陈共、周升业等（1996）指出，并购的定义可分为最狭义、狭义与广义三类，从狭义上讲，兼并是指公司法上规定的吸收合并，并以购买目标企业的股权或者资产的并购手段得到该企业的控制权。鞠颂东、王东等（2013）指出，并购是国有经济战略性调整的重要途径。
吕竺笙（2008）在西方企业并购动因理论研究的基础上，运用博弈和信息经济学理论，从并购动力的利益相关者方面进行均衡分析,站在并购利益者的方面进行均衡分析。从而从而提出推动有效并购的是并购动力的利益相关者平衡的理论观点。
1.3 研究方法
文献研究法。对已有的企业并购中的价值评估的相关文献及案例进行系统的学习和阅读，归纳整理在企业并购中价值评估起的重要性和正确评估的方法。
个案研究法。对已有的在进行企业并购的过程中价值评估进行研究与分析，从而找出在企业并购中价值评估的重要性，可以更好的在实际中应用。
2 企业并购的价值评估概述
2.1企业并购的概念
“并购”是兼并和收购的组称，通常是指发生在企业之间的重组行为，发起并购行为的企业一方获得另一方被并购方的法律主体和企业的全部所有者权益组成的单一经济主体的并购活动称作兼并。狭义上讲，兼并和吸收合并的含义是一样的，通过兼并的经济行为，在市场环境中，企业在
1绪论
1.1研究背景及意义 1
1.1.1 研究背景 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究方法 3
2 企业并购的价值评估概述
2.1企业并购的概念 4
2.2企业并购的方法 4
2.3价值评估的方法 5
3 格林柯尔收购亚星的价值评估情况及风险分析
3.1格林柯尔收购亚星并购企业介绍 6
3.2 格林柯尔收购亚星企业并购的价值评估情况及风险分析 7
3.2.1重组前后公司财务情况对比分析 7
3.2.2重组风险因素分析 8
3.3格林柯尔收购亚星价值评估的总结 9
4 完善企业并购中价值评估的对策
4.1 在价值评估中加强企业财务风险意识 11
4.2 在价值评估中完善企业的财务管理体制 11
4.2.1健全企业财务决策机制 11
4.2.2改进企业财务预算控制机制 11
4.2.3加强企业内部控制程序 11
4.3在价值评估中加强企业的财务监督机制 11
4.4在价值评估中建立对企业的资金集中控制制度 12
结 论 13
参考文献 14
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
4.2 在价值评估中完善企业的财务管理体制 11
4.2.1健全企业财务决策机制 11
4.2.2改进企业财务预算控制机制 11
4.2.3加强企业内部控制程序 11
4.3在价值评估中加强企业的财务监督机制 11
4.4在价值评估中建立对企业的资金集中控制制度 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 15
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1 研究背景
自2008年经济危机爆发并以蔓延的趋势在全球扩散，作为新起的市场经济体及发展中国家的中国也未能幸免于难，并显露出企业产业结构不合理等诸多问题，这促使国内各上市公司利用企业并购重组这一手段，加速实现技术创新和产业升级[]。此外，在中国资本市场的改革开放的实践中和企业发展过程中，国有企业的股份制改革是建立现代企业制度的积极探索，也是一个有益的尝试转型，也为上市公司的产品股份制改造提供了良好的理论基础。随着新股发行制度的推进和股权分置制度改革的结束，我国资本市场所发挥的功能也越来越完善，它正逐渐从单一的融资平台向实现资产定价和资产重组的方向转移，这正是上市公司的并购重组，对其充分发挥资本市场资源配置功能起到了非常重要的作用。因此，关于公司并购重组的话题历久弥新[]。
随着社会的不断发展和我国市场经济的完善，本文从中国企业并购的基本理论谈起，接着对格林柯尔并购亚星的案例进行了详细剖析和评价，通过对基本理论的讨论，现在中国的企业并购在现代市场经济体系下以及存在的一些问题的现状，并针对存在的问题，提出改进措施。
1.1.2 研究意义
从中国的上市公司并购的案例来看，并购有成功的案例，也有失败的案例，甚至有的并购方为此付出了惨重的代价。这源于上市公司并购的本身，就充满了复杂性和多样性，对上市公司并购认识不足也是失败的原因之一。因此，国有股减持股份和中国股票上市公司股权分置改革后，参与并购可以提高企业价值的提升和企业绩效？这个过程中地方政府、产品市场竞争、管理层以及独立董事都起到了什么作用？背后的逻辑机制又是怎么样？要了解这些问题，有必要对中国并购的理论和实践，上市公司收购进行了分析和总结，从而丰富了已有的研究成果，并便于进行后续的研究，可以对实际操作带去指导意见。
故而，本文选取了格林柯尔并购案为例，充分切完整的研究了我国企业并购过程中的价值评估以及防范策略。这对于我国企业并购的成功率及并购绩效等方面有着非常重大的意义。同时又能替补我国学者对于企业并购财务风险研究的空缺，这对我国企业并购财务风险的研究也有着一定的意义。
1.2 国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
在1958年，著名的财务管理专家——莫迪尼安尼和米勒（以下简称MM）为了进一步发展费雪的资本价值理论，发表了——《资本成本、公司融资和投资理论》、《股利政策、增长以及股票价值评估》以及《公司收入所得税和资本成本》等三篇论文对现代企业价值评估理论的构建打下了基础。其中四种企业价值评估的方法和在征收所得税的情景下的企业价值评估理论和企业价值模型的确定，是通过MM理论在发表这一系列论文所得出的结论，估算企业价值的方法是可以在资本价值理论和现代企业价值评估理论的基础下，用折现企业未来现金流量的方法来估算[]。在此研究方法下两者的差异就是是否考虑不确定性因素，因此对不确定性的折现理论的研究是非常重要的。
科普兰认为，在评估企业价值是使用自由现金流量法时，应相对应的反映出风险、通货膨胀和资本结构的变化，将不同资本来源的成本，进行加权平均得出是确定折现率最为适合的方法[]。MM理论是加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，简称WACC）基本模型的理论基础。
1.2.2国内研究现状
陈共、周升业等（1996）指出，并购的定义可分为最狭义、狭义与广义三类，从狭义上讲，兼并是指公司法上规定的吸收合并，并以购买目标企业的股权或者资产的并购手段得到该企业的控制权。鞠颂东、王东等（2013）指出，并购是国有经济战略性调整的重要途径。
吕竺笙（2008）在西方企业并购动因理论研究的基础上，运用博弈和信息经济学理论，从并购动力的利益相关者方面进行均衡分析,站在并购利益者的方面进行均衡分析。从而从而提出推动有效并购的是并购动力的利益相关者平衡的理论观点。
1.3 研究方法
文献研究法。对已有的企业并购中的价值评估的相关文献及案例进行系统的学习和阅读，归纳整理在企业并购中价值评估起的重要性和正确评估的方法。
个案研究法。对已有的在进行企业并购的过程中价值评估进行研究与分析，从而找出在企业并购中价值评估的重要性，可以更好的在实际中应用。
2 企业并购的价值评估概述
2.1企业并购的概念
“并购”是兼并和收购的组称，通常是指发生在企业之间的重组行为，发起并购行为的企业一方获得另一方被并购方的法律主体和企业的全部所有者权益组成的单一经济主体的并购活动称作兼并。狭义上讲，兼并和吸收合并的含义是一样的，通过兼并的经济行为，在市场环境中，企业在
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