zscore模型的传媒上市公司财务预警研究(附件)
摘 要传媒业作为文化产业中的高端产业，其不仅是我国文化建设的一个战略重点，也是增强我国核心竞争力的一个重要途径。近年来由于我国处于经济文化高速发展的大环境下，各行各业的发展日新月异，其中传媒业更是蓬勃发展，因此处于高速发展状态下的我国传媒公司，更需要对财务风险提高警惕，必须对财务风险采取相应的措施进行识别、评估、控制。本文基于Z-Score模型，搜集了38家A股传媒上市公司近三年的财务指标，对这些上市公司财务指标进行计算，从而对传媒上市公司的财务风险采取相应的措施进行识别、评估、控制。研究发现，近三年传媒业的Z值都处于一个较低的分值。为了摸清Z值大小原因，本文对X1-X5的变量值进行了统计分析，分析发现变量X4的值均值、方差、标准差都与其他4个变量有显著区别。本文针对这几点现象并结合38家A股上市传媒业近三年的资产负债率对传媒企业进行综合研究对比发现，传媒业资产负债率普遍较低，而几家近年来Z值处于下降趋势或是Z值处于行业较低水平的公司资产负债率相比传媒业其他公司资产负债率则会较高。
Keywords：ZScore method; Financial risk; Media listed company 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景 1
（二）研究的目的和意义 1
（三）文献综述 1
二、传媒上市企业财务风险相关理论 3
（一）财务风险的涵义 3
（二）财务风险的基本特征及类型 3
（三）财务风险的预警方法 4
三、ZScore模型对于传媒上市公司财务风险的测度 5
（一）样本的选取 5
（二）模型的建立 5
（三）选取样本公司 6
（四）数据的收集与计算 6
（五）Z值结果分析 8
（六）研究统计结论及建议 10
总结 12
参考文献 13
致 谢 14
一、绪论
（一）研究背景
传媒业作为文化产业中的高端产业，其不仅是我国文化建设的一个战略重点，也是增强我国核心竞争力的一个重要途径。由于传媒业的产业化程度越来越高，其竞争也越来越激烈，各个传媒企业只好开始
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寻找新出路，开发电竞游戏，影院娱乐等新项目，合并收购其他相关产业的公司，甚至选择通过上市来增强自己的竞争力，因此处于高速发展状态下的我国传媒公司，需要对财务风险提高警惕，必须对财务风险采取相应的措施进行识别、评估、控制。
（二）研究的目的和意义
本文以Zscore模型为工具，以国内38家典型传媒上市公司近三年财务数据为样本，对样本公司20162018年的财务数据进行计算，获得样本公司的Z值。通过揭示传媒企业发展中存在的财务风险，为传媒上市公司评估财务风险提供借鉴，对传媒上市公司实现财务风险预警具有重要意义。
本文在总结前人的相关研究成果的基础上进行研究，在指标的选取上尽量能够准确反映出传媒企业的财务状况，依据其行业的特殊性来进行分析，其研究意义在于：
1.理论意义上
本文研究传媒企业发展中存在的财务风险，为传媒上市公司评估财务风险的发展提供历史借鉴和理论支撑。
2.实践应用价值上
本文研究旨在重点以Zscore模型为基础，围绕实现“企业价值最大化”为目标，使传媒上市公司在发展中少走财务风险错路，从而较有效率地实现企业最终目标。所以，对传媒上市公司财务风险预警的研究对于保障企业更好更远地发展和实现“企业价值最大化”目标具有十分重大的意义。
（三）文献综述
1.国内研究现状
刘恩禄、汤谷良(1989)是国内最早对财务风险概念进行界定的学者。他们认为商品经济愈发展,竞争愈激烈,其结果是严重威胁着企业生产经济活动的连续性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性,其原因在于财务风险的作用日趋明显,日益加剧[1]。
刘小梅,张淑琴（2013）认为在现代市场经济条件下，企业财务活动风险增加，但是相应的机遇也在增加[2]。
赵国强（2011）在其实际工作的背景下，研究企业财务风险的成因，运用因子分析、模糊评估以及财务报表分析等方法结合自身的工作经验对TX公司的财务风险进行了全面的分析和评估[3]。
李亚兵（2015）按照资金运动不同阶段将财务风险划分为四个方面。分别为筹资风险、投资风险、资金回收风险以及收益分配风险，并根据这四方面来构建财务风险预警模型。该种分类也是目前学术界较为常见的分类方法[4]。
李永平(2005)运用Z模型计算研究我国家电行业59家上市公司，研究发现我国家电行业处于一个危险的环境，并且发现Z模型适用于我国上市公司[5]。
胡胜（2011）、牛陈才（2011）先后通过研巧证实Z模型可在财务风险发生前，较好的预测我国企业的财务风险[6]。
李元凤（2012）对Z模型的准确性进行了大幅度提高[7]。
王文红(2015)运用Z模型分析了我国汽车制造业上市公司的财务风险预警，证明了其适用有效性[8]。
2.国外研究现状
Koyuncugila等人(2012)提出了关于财务风险检测的早期预警探测系统即 EWS 模型，并以土耳其央行系统所记载2007年的7853家中小企业的财务数据为基础进行实证研究，实证结果表明EWS 模型能够自动识别出存在的财务风险[9]。
最初的Z计分模型由Altman在1968年构造，并经过多年的实践与改进衍生出适用于非上市公司的Z2模型、适用于非制造企业的Z3模型以及后来的学者根据Z模型建立的巴萨利模型[10]。
通过以上国内外研究现状可以发现ZScore模型在财务风险预警方面准确度高，适用性强。通过国内一些学者的研究也可以发现，ZScore模型同样适用于我国上市公司。因此我国传媒业同样可以使用ZScore模型来为公司进行财务风险的预警。
二、传媒上市企业财务风险相关理论
（一）财务风险的涵义
财务风险是指企业经营中的各项财务活动中由于各种潜在因素导致企业发生财务危机乃至破产风险的可能性。
目前财务风险主要分为以下两种：
1.狭义财务风险
狭义财务风险是指由于企业经营活动中债务资本过高从而导致的财务风险，其主要表现在公司有可能无力负担债务从而导致企业运营出现问题甚至破产。
2.广义财务风险
广义上的财务风险是由多种因素导致的企业经营出现问题，而不单单是财务活动中的不利因素导致的财务风险。
（二）财务风险的基本特征及类型
1.财务风险特征
财务风险属于风险一种，它既有风险的共性也有自身的特点，财务风险特征有：
1）客观性
财务风险是企业生产经营活动中客观存在的，是无法完全避免的，企业只能对其加以限制约束从而降低因财务风险而造成的损失。
2）不确定性
风险随时都有可能发生，财务风险更是如此，这是风险特有的不确定性，但企业可以在有限的限度内对由于财务指标而暴露的财务问题进行财务风险方面的预警。
2.财务风险类型
根据企业进行财务方面活动的行为，财务风险可大体分为三类：
Keywords：ZScore method; Financial risk; Media listed company 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景 1
（二）研究的目的和意义 1
（三）文献综述 1
二、传媒上市企业财务风险相关理论 3
（一）财务风险的涵义 3
（二）财务风险的基本特征及类型 3
（三）财务风险的预警方法 4
三、ZScore模型对于传媒上市公司财务风险的测度 5
（一）样本的选取 5
（二）模型的建立 5
（三）选取样本公司 6
（四）数据的收集与计算 6
（五）Z值结果分析 8
（六）研究统计结论及建议 10
总结 12
参考文献 13
致 谢 14
一、绪论
（一）研究背景
传媒业作为文化产业中的高端产业，其不仅是我国文化建设的一个战略重点，也是增强我国核心竞争力的一个重要途径。由于传媒业的产业化程度越来越高，其竞争也越来越激烈，各个传媒企业只好开始
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寻找新出路，开发电竞游戏，影院娱乐等新项目，合并收购其他相关产业的公司，甚至选择通过上市来增强自己的竞争力，因此处于高速发展状态下的我国传媒公司，需要对财务风险提高警惕，必须对财务风险采取相应的措施进行识别、评估、控制。
（二）研究的目的和意义
本文以Zscore模型为工具，以国内38家典型传媒上市公司近三年财务数据为样本，对样本公司20162018年的财务数据进行计算，获得样本公司的Z值。通过揭示传媒企业发展中存在的财务风险，为传媒上市公司评估财务风险提供借鉴，对传媒上市公司实现财务风险预警具有重要意义。
本文在总结前人的相关研究成果的基础上进行研究，在指标的选取上尽量能够准确反映出传媒企业的财务状况，依据其行业的特殊性来进行分析，其研究意义在于：
1.理论意义上
本文研究传媒企业发展中存在的财务风险，为传媒上市公司评估财务风险的发展提供历史借鉴和理论支撑。
2.实践应用价值上
本文研究旨在重点以Zscore模型为基础，围绕实现“企业价值最大化”为目标，使传媒上市公司在发展中少走财务风险错路，从而较有效率地实现企业最终目标。所以，对传媒上市公司财务风险预警的研究对于保障企业更好更远地发展和实现“企业价值最大化”目标具有十分重大的意义。
（三）文献综述
1.国内研究现状
刘恩禄、汤谷良(1989)是国内最早对财务风险概念进行界定的学者。他们认为商品经济愈发展,竞争愈激烈,其结果是严重威胁着企业生产经济活动的连续性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性,其原因在于财务风险的作用日趋明显,日益加剧[1]。
刘小梅,张淑琴（2013）认为在现代市场经济条件下，企业财务活动风险增加，但是相应的机遇也在增加[2]。
赵国强（2011）在其实际工作的背景下，研究企业财务风险的成因，运用因子分析、模糊评估以及财务报表分析等方法结合自身的工作经验对TX公司的财务风险进行了全面的分析和评估[3]。
李亚兵（2015）按照资金运动不同阶段将财务风险划分为四个方面。分别为筹资风险、投资风险、资金回收风险以及收益分配风险，并根据这四方面来构建财务风险预警模型。该种分类也是目前学术界较为常见的分类方法[4]。
李永平(2005)运用Z模型计算研究我国家电行业59家上市公司，研究发现我国家电行业处于一个危险的环境，并且发现Z模型适用于我国上市公司[5]。
胡胜（2011）、牛陈才（2011）先后通过研巧证实Z模型可在财务风险发生前，较好的预测我国企业的财务风险[6]。
李元凤（2012）对Z模型的准确性进行了大幅度提高[7]。
王文红(2015)运用Z模型分析了我国汽车制造业上市公司的财务风险预警，证明了其适用有效性[8]。
2.国外研究现状
Koyuncugila等人(2012)提出了关于财务风险检测的早期预警探测系统即 EWS 模型，并以土耳其央行系统所记载2007年的7853家中小企业的财务数据为基础进行实证研究，实证结果表明EWS 模型能够自动识别出存在的财务风险[9]。
最初的Z计分模型由Altman在1968年构造，并经过多年的实践与改进衍生出适用于非上市公司的Z2模型、适用于非制造企业的Z3模型以及后来的学者根据Z模型建立的巴萨利模型[10]。
通过以上国内外研究现状可以发现ZScore模型在财务风险预警方面准确度高，适用性强。通过国内一些学者的研究也可以发现，ZScore模型同样适用于我国上市公司。因此我国传媒业同样可以使用ZScore模型来为公司进行财务风险的预警。
二、传媒上市企业财务风险相关理论
（一）财务风险的涵义
财务风险是指企业经营中的各项财务活动中由于各种潜在因素导致企业发生财务危机乃至破产风险的可能性。
目前财务风险主要分为以下两种：
1.狭义财务风险
狭义财务风险是指由于企业经营活动中债务资本过高从而导致的财务风险，其主要表现在公司有可能无力负担债务从而导致企业运营出现问题甚至破产。
2.广义财务风险
广义上的财务风险是由多种因素导致的企业经营出现问题，而不单单是财务活动中的不利因素导致的财务风险。
（二）财务风险的基本特征及类型
1.财务风险特征
财务风险属于风险一种，它既有风险的共性也有自身的特点，财务风险特征有：
1）客观性
财务风险是企业生产经营活动中客观存在的，是无法完全避免的，企业只能对其加以限制约束从而降低因财务风险而造成的损失。
2）不确定性
风险随时都有可能发生，财务风险更是如此，这是风险特有的不确定性，但企业可以在有限的限度内对由于财务指标而暴露的财务问题进行财务风险方面的预警。
2.财务风险类型
根据企业进行财务方面活动的行为，财务风险可大体分为三类：
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