双汇收购史密斯菲尔德的财务风险及防范(附件)
本人签名 日期 摘 要经济全球化下，市场经济发展逐渐完善，企业并购成为企业快速扩张的最主要的方式。然而企业并购是一项风险很大的经济活动，盲目地为了扩张进行并购反而会使自己面临更大的财务风险。财务风险的出现是企业在市场竞争中的结果，它存在于并购的每一阶段，对于财务风险的正确认识对并购的成败与否起着决定性作用。本文首先阐述了双汇收购案发生的背景、并购双方及收购过程，然后通过并购以及财务风险的相关基础知识对双汇收购史密斯菲尔德进行财务风险分析，发现其在并购过程中存在定价风险、融资风险、支付风险等财务风险。其中定价风险主要是并购消息泄露导致竞争者竞价，最终高价收购；融资风险主要是在并购时最终选择全额贷款融资进行并购，导致融资风险增加；支付风险主要是支付时选择了全额现金支付导致支付风险增加。本文通过对双汇收购案进行财务风险分析，以期为双汇的其他并购活动和其他企业在并购过程中防范财务风险提供一定的启示，首先在并购前应对被并购方进行详尽的资料审查和对并购活动执行严格的保密策略，然后在并购中应该制定合理的融资方案，在支付收购款时应采取混合支付的方式，这样才能进一步增强企业抵御风险的能力。
目 录
1 绪论 1
1.1 论文研究的目的和意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外关于该论题的研究现状和发展趋势 2
1.2.1 国外研究现状及发展趋势 2
1.2.2 国内研究现状及发展趋势 3
1.3 论文的主要内容、研究方法 4
1.3.1 论文的主要内容 4
1.3.2 论文的研究方法 4
2 企业并购的相关理论基础 5
2.1 并购的概念 5
2.1.1 兼并的概念 5
2.1.2 收购的概念 5
2.2 并购财务风险的概念 5
2.3 并购财务风险的类型 6
2.3.1 定价风险 6
2.3.2 融资风险 6
2.3.3 支付风险 7
3 双汇收购史密斯菲尔德的案例背景 8
3. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
1 双汇国际背景概述 8
3.2 史密斯菲尔德背景概述 8
3.3 双汇收购史密斯菲尔德的并购过程概况 8
4 双汇收购史密斯菲尔德过程中的财务风险 10
4.1 高估价值引发的定价风险 10
4.1.1 史密斯菲尔德信息披露情况分析 10
4.1.2 对史密斯菲尔德的收购价值估值过高 10
4.1.3 竞争者行为导致收购价格过高 10
4.1.4 定价风险分析 11
4.2 融资结构不合理引发的融资风险 11
4.2.1 融资方式选择 11
4.2.2 双汇的融资结构 11
4.2.3 融资风险分析 12
4.3 全现金支付引发的支付风险 12
5 应对财务风险的防范措施 13
5.1 收购前应进行详尽的资料审查和执行严格保密策略 13
5.2 制定合理的融资方案 13
5.3 采取混合支付方式 14
结 论 15
参考文献 16
致 谢 17
1 绪论
1.1 论文研究的目的和意义
1.1.1 研究目的
纵观全球各国的众多世界级的大型企业的发展历程，跨国并购已经成为跨国公司开展海外投资的主要投资方式。从十九世纪末到现在，在全球范围内已经掀起了六次并购浪潮。在世界经济一体化的时代背景下，与前五次相比，2008年金融危机以后兴起的第六次并购浪潮影响力更加巨大、覆盖面积更加广泛，开展并购活动的主体已经不仅仅是西方发达国家的企业，包括我国在内的发展中国家企业也逐渐成为当中的重要角色。企业之所以会走上兼并和收购的道路，最根本的动因在于股东价值的最大化，而要使得股东价值最大化或企业价值最大化的捷径就是实施并购。并购是资本运作的重要方式，通过并购，可以迅速进入新市场，取得额外的收益，增加企业价值。但并购的风险较高，有些企业由于对并购的风险防控不足，导致并购失败或并购后不能达到预期效果。因此对并购中可能存在的风险进行分析和防范是制定切实可行的并购方案的关键所在，而众多风险中，又以财务风险最为重要。2011年双汇因陷入“瘦肉精”事件而导致消费者信任度大跌，股价连续跌停，这让双汇集团意识到了品牌声誉的重要性，与此同时，国外的众多企业因2008年的金融危机面临着债务危机和低迷的经营状况。双汇抓住了这一并购时机对史密斯菲尔德提出收购并成功。但是双汇在收购过程中对于财务风险的控制并不完善，因为并购消息泄露导致竞争者竞价,最终高价收购；在并购时最终选择全额贷款融资进行并购，导致融资风险增加；支付时选择了全额现金支付导致支付风险增加。本文通过分析双汇并购过程中遇到的主要财务风险，探索在并购中如何有效的防范和控制这些财务风险。
1.1.2 研究意义
分析众多世界级的大型企业的发展历程可知，实现快速扩张的最快捷途径是并购。在大规模开展并购活动的同时，我国企业也面临着更大的风险。相关数据显示，我国企业跨国并购的成功率不足30%。通过很多案例可以发现，除了外部客观环境的因素以外，我国企业的并购失利更多是源自对风险管理的忽视。从本质上看，企业的并购活动是一项为了获得未来长期收益的财务投资活动，政治、法律、文化、信息等风险因素的不良影响往往会增加企业并购各个阶段的成本，最终反映到企业并购的财务风险身上，使得企业的财务状况不断恶化。从这个角度讲，财务风险是企业并购风险的最直接体现，它始终贯穿整个并购过程，包含定价风险、融资风险、支付风险等风险。有些企业由于对并购中的财务风险防控不足，导致并购失败或并购后不能达到预期效果。通过系统研究存在于并购过程中的主要财务风险，探索有效的防范和控制财务风险的措施，可以使其在更好的防范财务风险的同时提高并购的成功率和并购业绩。本文以双汇成功收购史密斯菲尔德的经典案例进行分析，系统研究存在于双汇并购过程中的定价风险、融资风险、支付风险等财务风险，探索总结了一些可行有效的防范和控制措施，可以为双汇的其他并购活动以及其他企业在进行并购提供一定的启示，能进一步增强企业抵御风险的能力。
1.2 国内外关于该论题的研究现状和发展趋势
1.2.1 国外研究现状及发展趋势
并购在西方国家有着悠久的历史，是一个企业想要发展扩张的重要途径，尤其是伴随着现代市场经济和现代企业制度的发展，财务的风险管理在一些并购中就显得尤为重要。所以许多学者对于并购财务风险的成因进行了研究，希望可以探讨和建立一套比较完善的并购风险的预防体系，但是至今这些成果都是在各自的领域进行探索，尚未形成完整的理论框架。
Liu Z（2010）认为，并购双方信息不对称是产生目标企业估值风险的重要原因，并购方应该仔细检查目标企业提供的财务报表等相关信息的准确性。除了强调评估目标企业的价值，企业还应该客观的分析和评估自己的力量，不要盲目进行并购，加重自己的负担[1]。
Deng H M(2013)提出，收购是企业扩大市场份额的有效途径，可以提高企业的竞争能力和经济效益，然而风险贯穿于整个并购活动，财务风险决定并购的成功与否。定价风险主要原因是对方夸大自己企业的实力，高估合并后的经济效益等[2]。
Biao D(2013)认为，企业并购融资风险主要是指融资方式选择的风险。并购需要大量的资金，而大多数公司都没有能力通过内部融资完成并购，而且内部融资会消耗企业的大部分现金，可能造成资金断流，影响企业正常经营。而具体的支付方式不同会产生不同的支付风险[3]。
目 录
1 绪论 1
1.1 论文研究的目的和意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外关于该论题的研究现状和发展趋势 2
1.2.1 国外研究现状及发展趋势 2
1.2.2 国内研究现状及发展趋势 3
1.3 论文的主要内容、研究方法 4
1.3.1 论文的主要内容 4
1.3.2 论文的研究方法 4
2 企业并购的相关理论基础 5
2.1 并购的概念 5
2.1.1 兼并的概念 5
2.1.2 收购的概念 5
2.2 并购财务风险的概念 5
2.3 并购财务风险的类型 6
2.3.1 定价风险 6
2.3.2 融资风险 6
2.3.3 支付风险 7
3 双汇收购史密斯菲尔德的案例背景 8
3. *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
1 双汇国际背景概述 8
3.2 史密斯菲尔德背景概述 8
3.3 双汇收购史密斯菲尔德的并购过程概况 8
4 双汇收购史密斯菲尔德过程中的财务风险 10
4.1 高估价值引发的定价风险 10
4.1.1 史密斯菲尔德信息披露情况分析 10
4.1.2 对史密斯菲尔德的收购价值估值过高 10
4.1.3 竞争者行为导致收购价格过高 10
4.1.4 定价风险分析 11
4.2 融资结构不合理引发的融资风险 11
4.2.1 融资方式选择 11
4.2.2 双汇的融资结构 11
4.2.3 融资风险分析 12
4.3 全现金支付引发的支付风险 12
5 应对财务风险的防范措施 13
5.1 收购前应进行详尽的资料审查和执行严格保密策略 13
5.2 制定合理的融资方案 13
5.3 采取混合支付方式 14
结 论 15
参考文献 16
致 谢 17
1 绪论
1.1 论文研究的目的和意义
1.1.1 研究目的
纵观全球各国的众多世界级的大型企业的发展历程，跨国并购已经成为跨国公司开展海外投资的主要投资方式。从十九世纪末到现在，在全球范围内已经掀起了六次并购浪潮。在世界经济一体化的时代背景下，与前五次相比，2008年金融危机以后兴起的第六次并购浪潮影响力更加巨大、覆盖面积更加广泛，开展并购活动的主体已经不仅仅是西方发达国家的企业，包括我国在内的发展中国家企业也逐渐成为当中的重要角色。企业之所以会走上兼并和收购的道路，最根本的动因在于股东价值的最大化，而要使得股东价值最大化或企业价值最大化的捷径就是实施并购。并购是资本运作的重要方式，通过并购，可以迅速进入新市场，取得额外的收益，增加企业价值。但并购的风险较高，有些企业由于对并购的风险防控不足，导致并购失败或并购后不能达到预期效果。因此对并购中可能存在的风险进行分析和防范是制定切实可行的并购方案的关键所在，而众多风险中，又以财务风险最为重要。2011年双汇因陷入“瘦肉精”事件而导致消费者信任度大跌，股价连续跌停，这让双汇集团意识到了品牌声誉的重要性，与此同时，国外的众多企业因2008年的金融危机面临着债务危机和低迷的经营状况。双汇抓住了这一并购时机对史密斯菲尔德提出收购并成功。但是双汇在收购过程中对于财务风险的控制并不完善，因为并购消息泄露导致竞争者竞价,最终高价收购；在并购时最终选择全额贷款融资进行并购，导致融资风险增加；支付时选择了全额现金支付导致支付风险增加。本文通过分析双汇并购过程中遇到的主要财务风险，探索在并购中如何有效的防范和控制这些财务风险。
1.1.2 研究意义
分析众多世界级的大型企业的发展历程可知，实现快速扩张的最快捷途径是并购。在大规模开展并购活动的同时，我国企业也面临着更大的风险。相关数据显示，我国企业跨国并购的成功率不足30%。通过很多案例可以发现，除了外部客观环境的因素以外，我国企业的并购失利更多是源自对风险管理的忽视。从本质上看，企业的并购活动是一项为了获得未来长期收益的财务投资活动，政治、法律、文化、信息等风险因素的不良影响往往会增加企业并购各个阶段的成本，最终反映到企业并购的财务风险身上，使得企业的财务状况不断恶化。从这个角度讲，财务风险是企业并购风险的最直接体现，它始终贯穿整个并购过程，包含定价风险、融资风险、支付风险等风险。有些企业由于对并购中的财务风险防控不足，导致并购失败或并购后不能达到预期效果。通过系统研究存在于并购过程中的主要财务风险，探索有效的防范和控制财务风险的措施，可以使其在更好的防范财务风险的同时提高并购的成功率和并购业绩。本文以双汇成功收购史密斯菲尔德的经典案例进行分析，系统研究存在于双汇并购过程中的定价风险、融资风险、支付风险等财务风险，探索总结了一些可行有效的防范和控制措施，可以为双汇的其他并购活动以及其他企业在进行并购提供一定的启示，能进一步增强企业抵御风险的能力。
1.2 国内外关于该论题的研究现状和发展趋势
1.2.1 国外研究现状及发展趋势
并购在西方国家有着悠久的历史，是一个企业想要发展扩张的重要途径，尤其是伴随着现代市场经济和现代企业制度的发展，财务的风险管理在一些并购中就显得尤为重要。所以许多学者对于并购财务风险的成因进行了研究，希望可以探讨和建立一套比较完善的并购风险的预防体系，但是至今这些成果都是在各自的领域进行探索，尚未形成完整的理论框架。
Liu Z（2010）认为，并购双方信息不对称是产生目标企业估值风险的重要原因，并购方应该仔细检查目标企业提供的财务报表等相关信息的准确性。除了强调评估目标企业的价值，企业还应该客观的分析和评估自己的力量，不要盲目进行并购，加重自己的负担[1]。
Deng H M(2013)提出，收购是企业扩大市场份额的有效途径，可以提高企业的竞争能力和经济效益，然而风险贯穿于整个并购活动，财务风险决定并购的成功与否。定价风险主要原因是对方夸大自己企业的实力，高估合并后的经济效益等[2]。
Biao D(2013)认为，企业并购融资风险主要是指融资方式选择的风险。并购需要大量的资金，而大多数公司都没有能力通过内部融资完成并购，而且内部融资会消耗企业的大部分现金，可能造成资金断流，影响企业正常经营。而具体的支付方式不同会产生不同的支付风险[3]。
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