中资企业多元化海外并购的风险分析－以苏宁云商为例(附件)
随着中国进一步深化改革，扩大开放，中资企业与其他各国的联系合作更加密切，为了提高竞争力，开拓国际市场，很多的企业着力于多元化海外并购。但是，中资企业的多元化海外并购的操作并不成熟，国内逐步加强对资本的监控，国际环境风云变幻，中资企业在多元化海外并购之路上必然会遇到很多风险，又如何去应对这些风险，都是必须要防范、解决的问题。基于此，本文首先概述了海外并购相关理论，界定了海外并购的定义和分类以及多元化并购动因，接着介绍苏宁云商多元化海外并购的案例，以苏宁云商在并购中遇到的政治与政策风险、财务风险、文化风险为切入点，着重分析中资企业海外并购存在的风险，例如削弱核心竞争力、法律风险、整合风险等，最后针对性提出降低企业多元化海外风险的初步建议。关键词 中资企业，多元化，海外并购，风险，防范措施
目 录
1 引言1
2 海外并购模概述1
2.1 海外并购定义1
2.2 海外并购的分类1
2.3 中资企业海外并购的现状分析2
2.4 中资企业多元化海外并购动因3
3 苏宁云商并购国际米兰案例4
3.1 苏宁云商及并购国际米兰案例简介4
3.1.1 苏宁云商简介4
3.1.2 苏宁云商并购国际米兰5
3.2 苏宁云商并购国际米兰的动因分析 5
3.3 苏宁云商并购国际米兰的主要风险 6
3.3.1政治与政策风险6
3.3.2 财务风险6
3.3.3文化风险7
4 中资企业多元化海外并购的风险7
4.1 削弱核心竞争力 8
4.2 财务风险8
4.3 整合风险9
4.4 政治与宏观经济政策风险10
4.5 法律风险10
5 中资企业多元化海外并购的风险应对与启示11
5.1 重视核心竞争力11
5.2 控制整合风险11
5.3 降低财务风险12
5.4 防范战略风险12
结论14
致谢15
参考文献1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
6
1 引言
多元化海外并购是中资企业开拓海外市场、迈向国际化、提升自身竞争力的重要举措。我国的跨境并购的历史已经有36年了，海外并购发展风起云涌，从快速增长到如今的稳步提质，很多的国内企业因为海外并购得到了进一步的发展，获得了规模效应。随着一带一路战略的提出和供给侧改革的深入，不少企业乘上了顺风车，如三胞集团、海尔等在这段时期借此更深入地增强了自身的实力 。
然而，从现在的并购现状和并购后企业整合效果来看，虽然多元化海外并购取得的成绩较为明显，但是因为我国海外并购历史相较西方发达国家而言较短，很多中资企业在并购方面明显缺乏经验，准备不充分，对于并购中的风险了解不多，极大地增强了并购的失败率。由此可以得出结论，企业多元化海外并购是有利也有弊，如果并购整合成功，将助力企业的发展，推动企业迈向更高的层次，反之则会重挫企业，削弱竞争力。通过研究每项并购案例的成功，能发现无论是并购目标的估值确定，相关流程的完善，还是并购后的整合和风险的规避都需要并购方仔细设计，各方通力合作，才能实现制定的目标。
中资企业踊跃加入多元化海外并购，在海外并购浪潮中大显身手。但是在2016年中国福建宏芯基金并购德国爱思强，因为德国政府的干预，最终导致失败。类似的因为各种风险导致并购失败的案例有很多，并购的前中后期也会有不同的风险，这意味着企业在并购之前要设计详细的并购方案，对于并购目标要充分了解，根据自己自身情况选择合适的支付方法，寻求恰当的时机，关注并购过程，注重后期的企业资源和人力的整合。所以本文聚焦苏宁云商的多元化海外并购案例，旨在讨论中企多元化海外并购遇到的风险，提出降低类似风险的建议。
2 海外并购概述
2．1 海外并购定义
海外并购分为海外并购和海外兼并，意指并购方出于增强自身竞争力的需要，通过寻找适宜的并购目标，采取多种融资方式以及多种支付方式相组合，充分控制被并购企业或者拥有被并购企业的部分股票，对被并购企业的产品销售，生产经营产生一定的影响。
2．2 海外并购的分类
海外并购按照并购双方所在的行业，并购融资方式以及被并购方是否认同，可划分成以下的几种方式：
依据并购双方所在的行业的异同，分为横向并购，纵向并购，多元化并购。横向并购指的是并购双方在同一行业，销售或生产相同或类似产品，例如联想收购IBM。纵向并购是指并购双方在生产方面紧密关系的并购，例如中粮集团对澳大利亚糖厂的收购。多元化并购指并购双方所在行业不同同时又不在同一生产链上,例如阿里巴巴收购米兰AC。
按并购融资方式分为杆收购和非杠杆收购。杠杆收购是指以并购目标的资产做抵押，将从金融机构借入的大部分资金用于并购。杠杆收购的优点是提升并购企业的营运效率且并购方在并购中所花现金较少。非杠杆收购是指不以并购目标做抵押的收购方式。
以被并购方是否认同，分为友善并购和恶意并购。友善并购是并购双方通过善意交流，彼此互相讨论，最终达成一致意见的交易，友善并购占海外并购绝大部分比重。恶意并购指并购方采取强制手段，弃并购目标公司的反对意见于不顾的行为。
2．3 中资企业海外并购的现状分析
随着全球经济联系愈发紧密，各国的工业生产的依赖性愈来愈强，中资企业多元化海外并购迅速发展，很多企业积极地走出去，但是近些年来海外并购并不只顾追求速度，如今更加注意质量，所以在这一阶段呈现出了以下新的发展特点：
第一，海外并购由高速增长变为稳步提质，交易规模逐渐提高。由于国内对海外并购监管日益严格，欧美等国对外国投资审查的力度加大，中资企业海外并购速度放缓，更加注重并购质量。据清科年报统计，2017年海外并购案例数量为227，与2016年相比下降了3.73%，海外并购交易金额为6423.14亿元，同比增长16.95% 。
图1 20142017中国跨境并购数量统计
数据来源：清科数据（http://www.zed.pedaily.com.cn/）
第二，海外并购越来越侧重于实体经济。近些年传统产业转型升级，国家鼓励中资企业对于实体经济进行跨国并购。海外并购更加关注实体经济，从过去的寻找资源，转变为如今侧重于先进技术和管理经验、品牌。2017年中资企业海外并购主要集中于机械制造，生物技术，医疗健康，汽车等行业。
目 录
1 引言1
2 海外并购模概述1
2.1 海外并购定义1
2.2 海外并购的分类1
2.3 中资企业海外并购的现状分析2
2.4 中资企业多元化海外并购动因3
3 苏宁云商并购国际米兰案例4
3.1 苏宁云商及并购国际米兰案例简介4
3.1.1 苏宁云商简介4
3.1.2 苏宁云商并购国际米兰5
3.2 苏宁云商并购国际米兰的动因分析 5
3.3 苏宁云商并购国际米兰的主要风险 6
3.3.1政治与政策风险6
3.3.2 财务风险6
3.3.3文化风险7
4 中资企业多元化海外并购的风险7
4.1 削弱核心竞争力 8
4.2 财务风险8
4.3 整合风险9
4.4 政治与宏观经济政策风险10
4.5 法律风险10
5 中资企业多元化海外并购的风险应对与启示11
5.1 重视核心竞争力11
5.2 控制整合风险11
5.3 降低财务风险12
5.4 防范战略风险12
结论14
致谢15
参考文献1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
6
1 引言
多元化海外并购是中资企业开拓海外市场、迈向国际化、提升自身竞争力的重要举措。我国的跨境并购的历史已经有36年了，海外并购发展风起云涌，从快速增长到如今的稳步提质，很多的国内企业因为海外并购得到了进一步的发展，获得了规模效应。随着一带一路战略的提出和供给侧改革的深入，不少企业乘上了顺风车，如三胞集团、海尔等在这段时期借此更深入地增强了自身的实力 。
然而，从现在的并购现状和并购后企业整合效果来看，虽然多元化海外并购取得的成绩较为明显，但是因为我国海外并购历史相较西方发达国家而言较短，很多中资企业在并购方面明显缺乏经验，准备不充分，对于并购中的风险了解不多，极大地增强了并购的失败率。由此可以得出结论，企业多元化海外并购是有利也有弊，如果并购整合成功，将助力企业的发展，推动企业迈向更高的层次，反之则会重挫企业，削弱竞争力。通过研究每项并购案例的成功，能发现无论是并购目标的估值确定，相关流程的完善，还是并购后的整合和风险的规避都需要并购方仔细设计，各方通力合作，才能实现制定的目标。
中资企业踊跃加入多元化海外并购，在海外并购浪潮中大显身手。但是在2016年中国福建宏芯基金并购德国爱思强，因为德国政府的干预，最终导致失败。类似的因为各种风险导致并购失败的案例有很多，并购的前中后期也会有不同的风险，这意味着企业在并购之前要设计详细的并购方案，对于并购目标要充分了解，根据自己自身情况选择合适的支付方法，寻求恰当的时机，关注并购过程，注重后期的企业资源和人力的整合。所以本文聚焦苏宁云商的多元化海外并购案例，旨在讨论中企多元化海外并购遇到的风险，提出降低类似风险的建议。
2 海外并购概述
2．1 海外并购定义
海外并购分为海外并购和海外兼并，意指并购方出于增强自身竞争力的需要，通过寻找适宜的并购目标，采取多种融资方式以及多种支付方式相组合，充分控制被并购企业或者拥有被并购企业的部分股票，对被并购企业的产品销售，生产经营产生一定的影响。
2．2 海外并购的分类
海外并购按照并购双方所在的行业，并购融资方式以及被并购方是否认同，可划分成以下的几种方式：
依据并购双方所在的行业的异同，分为横向并购，纵向并购，多元化并购。横向并购指的是并购双方在同一行业，销售或生产相同或类似产品，例如联想收购IBM。纵向并购是指并购双方在生产方面紧密关系的并购，例如中粮集团对澳大利亚糖厂的收购。多元化并购指并购双方所在行业不同同时又不在同一生产链上,例如阿里巴巴收购米兰AC。
按并购融资方式分为杆收购和非杠杆收购。杠杆收购是指以并购目标的资产做抵押，将从金融机构借入的大部分资金用于并购。杠杆收购的优点是提升并购企业的营运效率且并购方在并购中所花现金较少。非杠杆收购是指不以并购目标做抵押的收购方式。
以被并购方是否认同，分为友善并购和恶意并购。友善并购是并购双方通过善意交流，彼此互相讨论，最终达成一致意见的交易，友善并购占海外并购绝大部分比重。恶意并购指并购方采取强制手段，弃并购目标公司的反对意见于不顾的行为。
2．3 中资企业海外并购的现状分析
随着全球经济联系愈发紧密，各国的工业生产的依赖性愈来愈强，中资企业多元化海外并购迅速发展，很多企业积极地走出去，但是近些年来海外并购并不只顾追求速度，如今更加注意质量，所以在这一阶段呈现出了以下新的发展特点：
第一，海外并购由高速增长变为稳步提质，交易规模逐渐提高。由于国内对海外并购监管日益严格，欧美等国对外国投资审查的力度加大，中资企业海外并购速度放缓，更加注重并购质量。据清科年报统计，2017年海外并购案例数量为227，与2016年相比下降了3.73%，海外并购交易金额为6423.14亿元，同比增长16.95% 。
图1 20142017中国跨境并购数量统计
数据来源：清科数据（http://www.zed.pedaily.com.cn/）
第二，海外并购越来越侧重于实体经济。近些年传统产业转型升级，国家鼓励中资企业对于实体经济进行跨国并购。海外并购更加关注实体经济，从过去的寻找资源，转变为如今侧重于先进技术和管理经验、品牌。2017年中资企业海外并购主要集中于机械制造，生物技术，医疗健康，汽车等行业。
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