企业并购的财务风险研究以柳工并购振冲安利为例(附件)
经济全球化，世界多极化的日益推进，为企业的发展提供了绝佳的契机。并购市场的活跃和规模的日益攀升，让企业逐渐意识到世界并购大潮愈演愈烈，带来的影响力度和获利机遇不容小觑。越来越多的企业将并购视作一种重要的投资方式来扩大生产规模，实现多元化经营。尽管并购能够为企业带来许多积极的正效应，但在并购过程中，财务风险存在于方方面面,也是不容忽视的。为避免企业并购所带来的风险对并购成功率造成影响，就必须要对形成风险的因素进行分析研究，从而采取相应的防范措施。研究好并购的风险才能更好的进行风险管理和控制，获得规模经济优势，降低交易费用，以提高企业并购绩效，使并购行为真正地为企业创造效益。本文首先介绍企业并购及其财务风险理论，再结合广西柳工机械股份有限公司并购蚌埠市振冲安利工程机械有限公司案例，研究财务风险问题,分析并购财务风险的影响因素,进而从并购估价风险、并购融资风险以及并购后整合风险等方面提出控制风险的措施。关键词 企业并购，财务风险，风险分析，风险控制
目录
1引言 1
2企业并购及并购财务风险理论概述 1
2.1企业并购概念 1
2.2企业并购形式 1
2.3并购财务风险 2
3柳工并购振冲安利的案例概况 6
3.1并购双方介绍 6
3.2并购背景及动机 7
3.3并购过程 8
4柳工并购振冲安利的财务风险分析 9
4.1估价风险 9
4.2融资风险 10
4.3整合风险 10
5柳工并购振冲安利的并购财务风险管理 12
5.1估价风险管理 12
5.2融资风险管理 13
5.3运营整合风险管理 14
结论 17
致谢 19
参考文献 20
1引言
随着中国开放大门的打开，中国市场经济飞速发展，并购已经成为一种引领市场的潮流趋势。自2009年以来,兼并和收购的规模和数量逐年增加,选择并购已经成为国内大中小型公司为满足自身扩张需要，获得规模经济优势的一项趋势。尤其是近年来“互联网+”进程的跟进,互联网为企业的发展和进步提供了加速助力的契机,发展迅猛却也蕴含着无限 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
威胁和矛盾，因此，中国互联网时代下企业并购更多的不确定性因素不容忽视。在互联网方兴未艾的时代背景下，国内企业之间的并购活动越来越频繁,对企业并购过程中的财务风险的分析和研究也就有了越来越重要的实践价值。对于并购过程中可能存在的隐患，如何提前做好事前准备，如何合理用好并购这一把双刃剑，如何对并购风险进行管理，以此减少企业宝贵资源的流逝和浪费，这些都是进行并购前需要重视，在并购过程中需要解决的问题。要提高企业的并购成功率，就必须要对企业并购的成因进行深入分析，采取相应的防范措施, 对财务风险进行管理和控制，以保证并购的积极作用得到发挥。本文主要采取了理论与实例相结合的方式对并购财务风险影响因素和管控等问题进行分析研究，积极探索控制风险的有效途径和方法,从而为引导健康的企业并购发挥好指导和借鉴作用。
2企业并购及并购财务风险理论概述
2.1企业并购概念
企业并购，即为兼并和收购，所涉及的就是并购方在市场机制的作用下，为了实现取得目标公司的控制权的目的，而利用自身可支配的资产或资源进行产权重组的行为[1]。
2.2企业并购形式
（一）资产并购
资产并购是指并购方为达到了并购目的，购买目标公司资产，控制或运营该资产，但并不成为目标公司股东的并购方式[1]。
（二）股权并购
股权并购是指并购方为了参与、控制目标公司，通过协议购买目标公司的股权或通过目标公司增资扩股的方式，成为目标公司新的股东的并购方式[1]。
2.3并购财务风险
2.2.1并购财务风险概念
企业并购是一个动态的、时刻伴随着变化的过程，从并购谋划阶段中对被并购企业的价值评判估价，到并购实施阶段中的筹资方案和支付方式选取及并购后的整合阶段都会随着环境的变化而引发不同程度的风险[2]。任何企业在并购的各个阶段都会遇到大大小小的风险，这些风险存在于并购的全过程，必将影响并购的成效，影响企业预期的价值，也会对并购过程造成一定的影响。
2.2.2并购财务风险内容
（一）并购估价风险
并购中的价值评估是进行企业并购时要面临的第一个环节。在估价阶段，并购方可能会受到掌握的信息不全面不充分、错误使用评估方法等因素的影响，导致企业对被并购方的实际价值没有清晰的概念，无法提供一个合理准确的评估价值，从而很有可能会引发财务危机，甚至导致并购以失败告终[3]。
（二）并购融资风险
并购融资风险，主要指在企业并购中，并购方企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业财务产生的不确定性[3]。
（三）并购支付风险
支付风险就是在支付过程中，企业可能会因为资金的流动或者是其他相关因素而导致的资金债务风险和财产融通风险[4]。
（四）并购整合风险
整合风险是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补[5]。
2.2.3并购财务风险成因
（一）并购估价风险成因
并购过程中价值评估风险不可规避，而造成这种现象的原因有许多，其中就包括以下几类：
（1）财务报表缺乏真实性
财务报表反映的分析结果可能会因为企业选择的会计政策和财务处理方法的不同而不同。有时企业的会计有时为了企业的业绩，故意改变财务报表内的组成，或者有时不能够完全统计企业的全部财务情况，这直接造成财务报表的结果偏高或偏低[6]。
（2）并购双方信息不对称
并购企业在对被并购企业进行估价的过程中，双方持有的信息不对称可能会在并购过程对企业自身的利益造成损害，因为他们可能支付了过多资金或者置换了过多股权。因此由于并购企业可能会无法保证预期的盈利水平，可能会引发财务危机，严重时甚至陷入困境。
目录
1引言 1
2企业并购及并购财务风险理论概述 1
2.1企业并购概念 1
2.2企业并购形式 1
2.3并购财务风险 2
3柳工并购振冲安利的案例概况 6
3.1并购双方介绍 6
3.2并购背景及动机 7
3.3并购过程 8
4柳工并购振冲安利的财务风险分析 9
4.1估价风险 9
4.2融资风险 10
4.3整合风险 10
5柳工并购振冲安利的并购财务风险管理 12
5.1估价风险管理 12
5.2融资风险管理 13
5.3运营整合风险管理 14
结论 17
致谢 19
参考文献 20
1引言
随着中国开放大门的打开，中国市场经济飞速发展，并购已经成为一种引领市场的潮流趋势。自2009年以来,兼并和收购的规模和数量逐年增加,选择并购已经成为国内大中小型公司为满足自身扩张需要，获得规模经济优势的一项趋势。尤其是近年来“互联网+”进程的跟进,互联网为企业的发展和进步提供了加速助力的契机,发展迅猛却也蕴含着无限 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
威胁和矛盾，因此，中国互联网时代下企业并购更多的不确定性因素不容忽视。在互联网方兴未艾的时代背景下，国内企业之间的并购活动越来越频繁,对企业并购过程中的财务风险的分析和研究也就有了越来越重要的实践价值。对于并购过程中可能存在的隐患，如何提前做好事前准备，如何合理用好并购这一把双刃剑，如何对并购风险进行管理，以此减少企业宝贵资源的流逝和浪费，这些都是进行并购前需要重视，在并购过程中需要解决的问题。要提高企业的并购成功率，就必须要对企业并购的成因进行深入分析，采取相应的防范措施, 对财务风险进行管理和控制，以保证并购的积极作用得到发挥。本文主要采取了理论与实例相结合的方式对并购财务风险影响因素和管控等问题进行分析研究，积极探索控制风险的有效途径和方法,从而为引导健康的企业并购发挥好指导和借鉴作用。
2企业并购及并购财务风险理论概述
2.1企业并购概念
企业并购，即为兼并和收购，所涉及的就是并购方在市场机制的作用下，为了实现取得目标公司的控制权的目的，而利用自身可支配的资产或资源进行产权重组的行为[1]。
2.2企业并购形式
（一）资产并购
资产并购是指并购方为达到了并购目的，购买目标公司资产，控制或运营该资产，但并不成为目标公司股东的并购方式[1]。
（二）股权并购
股权并购是指并购方为了参与、控制目标公司，通过协议购买目标公司的股权或通过目标公司增资扩股的方式，成为目标公司新的股东的并购方式[1]。
2.3并购财务风险
2.2.1并购财务风险概念
企业并购是一个动态的、时刻伴随着变化的过程，从并购谋划阶段中对被并购企业的价值评判估价，到并购实施阶段中的筹资方案和支付方式选取及并购后的整合阶段都会随着环境的变化而引发不同程度的风险[2]。任何企业在并购的各个阶段都会遇到大大小小的风险，这些风险存在于并购的全过程，必将影响并购的成效，影响企业预期的价值，也会对并购过程造成一定的影响。
2.2.2并购财务风险内容
（一）并购估价风险
并购中的价值评估是进行企业并购时要面临的第一个环节。在估价阶段，并购方可能会受到掌握的信息不全面不充分、错误使用评估方法等因素的影响，导致企业对被并购方的实际价值没有清晰的概念，无法提供一个合理准确的评估价值，从而很有可能会引发财务危机，甚至导致并购以失败告终[3]。
（二）并购融资风险
并购融资风险，主要指在企业并购中，并购方企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业财务产生的不确定性[3]。
（三）并购支付风险
支付风险就是在支付过程中，企业可能会因为资金的流动或者是其他相关因素而导致的资金债务风险和财产融通风险[4]。
（四）并购整合风险
整合风险是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补[5]。
2.2.3并购财务风险成因
（一）并购估价风险成因
并购过程中价值评估风险不可规避，而造成这种现象的原因有许多，其中就包括以下几类：
（1）财务报表缺乏真实性
财务报表反映的分析结果可能会因为企业选择的会计政策和财务处理方法的不同而不同。有时企业的会计有时为了企业的业绩，故意改变财务报表内的组成，或者有时不能够完全统计企业的全部财务情况，这直接造成财务报表的结果偏高或偏低[6]。
（2）并购双方信息不对称
并购企业在对被并购企业进行估价的过程中，双方持有的信息不对称可能会在并购过程对企业自身的利益造成损害，因为他们可能支付了过多资金或者置换了过多股权。因此由于并购企业可能会无法保证预期的盈利水平，可能会引发财务危机，严重时甚至陷入困境。
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