企业并购绩效分析以海尔集团为例(附件)
并购作为资本营运较为核心的战略性手段，它可以通过降低成本并获得竞争优势增强企业自身的发展，也能对社会经济产生深远影响，因此越来越受到企业的重视，愈来愈多的企业将在长期发展战略上使用并购这一方法。目前，并购已经形成了独立的研究领域，建立了完善的理论体系，形成了独特的研究方法。本文从我国公司并购现状出发，以海尔集团并购美国通用电气为例分析我国企业并购绩效的好坏从而指出其并购存在的风险及影响因素。在海尔发展初期的90年代起就进行了并购行为，并通过兼并与收购这一战略发展成为我国家电行业的龙头，其并购经验也较为丰富——从曾经的“海尔文化激活休克鱼”到现在的“人单合一双赢模式”。本文便是通过对海尔集团最新并购通用家电的并购动因、并购方式、并购业绩等进行分析，对海尔集团的并购进行评价和建议。关键词 海尔集团，企业并购，绩效分析
目 录
1 引言 1
2 企业并购的相关理论 1
2.1 并购的相关概念 1
2.2 并购动因 2
2.3 财务绩效概念 2
2.4 并购绩效评价方法 2
2.4.1 财务指标分析法 2
2.4.2 杜邦分析法 4
2.4.3 股价变动法 5
2.5 并购绩效影响因素 5
3 企业并购绩效分析以海尔集团为例 6
3.1 并购双方公司介绍 6
3.2 并购的过程 6
3.3 海尔集团的绩效评价体系 7
3.3.1 评价基准 7
3.3.2 评价指标 7
3.4 海尔集团并购的绩效分析 8
3.4.1 股价变动法分析 8
3.4.2 财务指标分析 9
3.4.3 杜邦分析法分析 13
4 企业并购风险防范对策 15
结论 17
致谢 18
参考文献 19
1 引言
当前，中国的国民经济正处于后经济危机的背景下，为缓解经济矛盾，我国于“十二五”规划中提出了“走出去”战略。而国外很多企业经营困难、资金缺乏，甚至濒临破产，这都象征着我国企业走向国际化的时机趋于成熟，也正得益于当下良好的国内 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
外政治环境和经济环境，本土企业将利用收购整合办法迅速增强企业自身的经营能力，最近几年国内再次掀起了并购热潮。
上个世纪九十年代，国家政策鼓励企业兼并重组，我国的家电行业在那时起就出现了并购浪潮，现今已经历了三次大型的并购潮。很多企业在并购目标企业后因各种原因无法完成最后的整合导致并购失败，海尔则在此环境下利用本公司文化激活“休克鱼”的思维模式前后成功收购了国内十八家企业，促使海尔的经营规模不断扩大，并利用多元化战略成功地分散了风险，增强了企业自身的发展能力，也因此走向了更为广阔的发展前景 [1]。从发展企业长期绩效的角度上看，我们需要思考如何在这股热潮还没退却时成功进行并购，以及如何成功走出中国市场。根据中投研究的一组数据中表明，中企跨国并购失败的案例比比皆是，例如联想2004年以12.5亿美元收购IBM的PC业务，却在2008年直接亏损。而拥有10余年并购经验的海尔也在积极响应国家政策，并于2016年6月7日完成了并购通用电气的行为。本文重点通过财务指标分析法对此次并购活动进行并购绩效的分析来粗略判断此次并购的成功与否，指出使中国企业在进行并购过程中可能发生的风险并提出相关措施，作为经验供后来者参考。
2 企业并购及并购绩效的相关理论
2.1 企业并购的相关概念
企业并购是企业兼并和企业收购的简称，通常是指企业为了在市场机制作用下，获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动[2]。
兼并通常是指在市场机制作用下的产权交易，导致企业法人资格的丧失和控制权的经济行为。收购是对企业的资产和股份的购买行为。
收购的覆盖面较广，其结果很可能是与所有目标企业股份或资产相关，因此将其兼并，也可能获得较大部分的股份或资产，以控制企业，或者也有可能作为企业的普通股东，只拥有少部分股份或资产。
2.2 并购的动因
企业并购的根本动机有以下两类：追求利益和竞争压力形成的主动性行动。寻求扩张的公司正面临通过并购进行内部扩张和外部发展的选择。通过并购手段壮大企业自身可以快速达到预期的目标，但内部扩张通常情况下需要一段缓慢而不确定的过程，同时伴随着各种不确定的因素[3]。所以并购的原因很复杂，而且往往难以区分。这在一个单一的目标中并不常见，而且大多数合并都有多重动机。大多数合并有不止一个动机，在不同时期合并，有着不同的收购特点。下面是归纳的几点并购动因：
（1）并购是迅速扩大经营规模的方式，在获取更多投资利润之后也可以看出大大降低了投资成本
（2）提高市场占有率，增强行业战略地位
（3）并购可以从目标企业获取充足、廉价的生产原材料和劳动力，为企业提高行业竞争力
（4）利用目标企业的品牌影响力提高并购企业知名度，从而创造更多的利润及促进自身企业的发展，达到实施品牌经营战略的目标
（5）通过并购的方式从目标企业获得更为先进的技术，网络、人才等资源来发展公司自身实力 [4]
（6）为达到分散投资风险的目的，企业通过收购新兴产业来实现多元化战略
2.3 并购绩效的概念
企业并购绩效是指目标企业在并购行为完成并经过整合后,实现的并购目标以及经营效率的涨跌情况。从而判断并购是否成功,评价企业并购绩效的好坏需要涉及到该并购的目标是否达成；是否发挥了预期的协同效应；是否促进了资源的有效配置以及并购后的企业发展前景是否良好等[5]。
2.4 并购绩效评价方法
在企业并购后，此次并购是否对企业产生一定的绩效影响一直是投资者关注的问题。对于绩效的评价方法有多种：财务指标体系法、股价变动分析法、经营业绩评价法、事件研究法、杜邦分析法、数据包络分析法等等，常用的并购绩效分析方法有以下几种：
2.4.1 财务指标分析法
国内外学者经常运用财务指标法进行并购绩效研究分析，财务指标法侧重于通过考察企业盈利能力、市场占有率、销售增长率等财务数据的变化来评判企业并购绩效，通过对并购公司前后财务数据进行比较分析，考察并购是否给公司带来的经营绩效提升和改善。财务指标分析基于每家公司的财务报表，财务指标体系一般分为赢利、偿债、营运和发展等指标。在有的学者在研究时使用单一指标作为并购绩效变动评价的基础上，更有学者为较全面的考察企业的并购绩效的前提下，考虑综合财务指标并选择多个指标作为评价并购绩效的依据，在一定程度上弥补了事件研究法有关资本市场有效的假设，但如何选择综合绩效评估指标体系还需要更多的探索和研究。本文将采用单一指标对海尔并购前后的相关财务指标进行对比，并经过具体分析利用SPSS得出因子分析法下的综合财务指标，以便更直观的看出其并购前后对企业绩效的影响，从而判断此次并购绩效的好坏并分析该结果的原因。
目 录
1 引言 1
2 企业并购的相关理论 1
2.1 并购的相关概念 1
2.2 并购动因 2
2.3 财务绩效概念 2
2.4 并购绩效评价方法 2
2.4.1 财务指标分析法 2
2.4.2 杜邦分析法 4
2.4.3 股价变动法 5
2.5 并购绩效影响因素 5
3 企业并购绩效分析以海尔集团为例 6
3.1 并购双方公司介绍 6
3.2 并购的过程 6
3.3 海尔集团的绩效评价体系 7
3.3.1 评价基准 7
3.3.2 评价指标 7
3.4 海尔集团并购的绩效分析 8
3.4.1 股价变动法分析 8
3.4.2 财务指标分析 9
3.4.3 杜邦分析法分析 13
4 企业并购风险防范对策 15
结论 17
致谢 18
参考文献 19
1 引言
当前，中国的国民经济正处于后经济危机的背景下，为缓解经济矛盾，我国于“十二五”规划中提出了“走出去”战略。而国外很多企业经营困难、资金缺乏，甚至濒临破产，这都象征着我国企业走向国际化的时机趋于成熟，也正得益于当下良好的国内 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
外政治环境和经济环境，本土企业将利用收购整合办法迅速增强企业自身的经营能力，最近几年国内再次掀起了并购热潮。
上个世纪九十年代，国家政策鼓励企业兼并重组，我国的家电行业在那时起就出现了并购浪潮，现今已经历了三次大型的并购潮。很多企业在并购目标企业后因各种原因无法完成最后的整合导致并购失败，海尔则在此环境下利用本公司文化激活“休克鱼”的思维模式前后成功收购了国内十八家企业，促使海尔的经营规模不断扩大，并利用多元化战略成功地分散了风险，增强了企业自身的发展能力，也因此走向了更为广阔的发展前景 [1]。从发展企业长期绩效的角度上看，我们需要思考如何在这股热潮还没退却时成功进行并购，以及如何成功走出中国市场。根据中投研究的一组数据中表明，中企跨国并购失败的案例比比皆是，例如联想2004年以12.5亿美元收购IBM的PC业务，却在2008年直接亏损。而拥有10余年并购经验的海尔也在积极响应国家政策，并于2016年6月7日完成了并购通用电气的行为。本文重点通过财务指标分析法对此次并购活动进行并购绩效的分析来粗略判断此次并购的成功与否，指出使中国企业在进行并购过程中可能发生的风险并提出相关措施，作为经验供后来者参考。
2 企业并购及并购绩效的相关理论
2.1 企业并购的相关概念
企业并购是企业兼并和企业收购的简称，通常是指企业为了在市场机制作用下，获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动[2]。
兼并通常是指在市场机制作用下的产权交易，导致企业法人资格的丧失和控制权的经济行为。收购是对企业的资产和股份的购买行为。
收购的覆盖面较广，其结果很可能是与所有目标企业股份或资产相关，因此将其兼并，也可能获得较大部分的股份或资产，以控制企业，或者也有可能作为企业的普通股东，只拥有少部分股份或资产。
2.2 并购的动因
企业并购的根本动机有以下两类：追求利益和竞争压力形成的主动性行动。寻求扩张的公司正面临通过并购进行内部扩张和外部发展的选择。通过并购手段壮大企业自身可以快速达到预期的目标，但内部扩张通常情况下需要一段缓慢而不确定的过程，同时伴随着各种不确定的因素[3]。所以并购的原因很复杂，而且往往难以区分。这在一个单一的目标中并不常见，而且大多数合并都有多重动机。大多数合并有不止一个动机，在不同时期合并，有着不同的收购特点。下面是归纳的几点并购动因：
（1）并购是迅速扩大经营规模的方式，在获取更多投资利润之后也可以看出大大降低了投资成本
（2）提高市场占有率，增强行业战略地位
（3）并购可以从目标企业获取充足、廉价的生产原材料和劳动力，为企业提高行业竞争力
（4）利用目标企业的品牌影响力提高并购企业知名度，从而创造更多的利润及促进自身企业的发展，达到实施品牌经营战略的目标
（5）通过并购的方式从目标企业获得更为先进的技术，网络、人才等资源来发展公司自身实力 [4]
（6）为达到分散投资风险的目的，企业通过收购新兴产业来实现多元化战略
2.3 并购绩效的概念
企业并购绩效是指目标企业在并购行为完成并经过整合后,实现的并购目标以及经营效率的涨跌情况。从而判断并购是否成功,评价企业并购绩效的好坏需要涉及到该并购的目标是否达成；是否发挥了预期的协同效应；是否促进了资源的有效配置以及并购后的企业发展前景是否良好等[5]。
2.4 并购绩效评价方法
在企业并购后，此次并购是否对企业产生一定的绩效影响一直是投资者关注的问题。对于绩效的评价方法有多种：财务指标体系法、股价变动分析法、经营业绩评价法、事件研究法、杜邦分析法、数据包络分析法等等，常用的并购绩效分析方法有以下几种：
2.4.1 财务指标分析法
国内外学者经常运用财务指标法进行并购绩效研究分析，财务指标法侧重于通过考察企业盈利能力、市场占有率、销售增长率等财务数据的变化来评判企业并购绩效，通过对并购公司前后财务数据进行比较分析，考察并购是否给公司带来的经营绩效提升和改善。财务指标分析基于每家公司的财务报表，财务指标体系一般分为赢利、偿债、营运和发展等指标。在有的学者在研究时使用单一指标作为并购绩效变动评价的基础上，更有学者为较全面的考察企业的并购绩效的前提下，考虑综合财务指标并选择多个指标作为评价并购绩效的依据，在一定程度上弥补了事件研究法有关资本市场有效的假设，但如何选择综合绩效评估指标体系还需要更多的探索和研究。本文将采用单一指标对海尔并购前后的相关财务指标进行对比，并经过具体分析利用SPSS得出因子分析法下的综合财务指标，以便更直观的看出其并购前后对企业绩效的影响，从而判断此次并购绩效的好坏并分析该结果的原因。
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