上公司融资结构治理研究(附件)【字数：13217】
摘 要众所周知，公司的发展离不开资金。而财务金融界一直重视的热点问题就是企业融资。在特定融资模式催化下出现的资本结构，进一步与公司治理、公司价值等有着密切联系。二十世纪90年代以来，我国资本市场发展迅捷，为企业融资打下了坚实的基础，让企业的股份制改革得以前进，使得大批的上市公司如雨后春笋般涌出。然而与发达国家不同的是，中国上市公司的融资行为却与西方古典优序融资理论的特点截然不同，有着很强的股权融资倾向，持有过度融资问题，使资本市场资金配置效率很低，成为了“圈钱”的场所。鉴于上述问题，国内学者从融资成本、制度等方面出发。本文从公司治理的角度阐述了中国上市公司融资结构现状以及成因，且提出有效的改善措施。
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪论 1
1.1选题的背景及意义 1
1.2文献综述 1
1.3研究方法 3
第二章 上市公司融资结构理论概述 4
2.1融资结构的内涵 4
2.2企业融资主要形式 4
第三章 我国上市公司融资结构的现状 6
3.1内源融资比例偏低 6
3.2以股权融资为主 6
3.3负债结构不合理 7
第四章 上市公司融资结构现状的成因分析 9
4.1公司治理结构不完善 9
4.2股权融资制约少，融资成本低 10
4.3债务融资门槛高、成本高 11
4.4经理人受利益驱使 13
4.5上市公司的盈利能力水平欠缺 13
第五章 优化上市公司融资结构的措施 15
5.1大力发展债券市场 15
5.2调整国有股占比，优化上市公司股权结构 15
5.3完善上市公司治理结构，加强对经理人监督 16
5.4健全证券市场管理机制，规范股权融资行为 16
5.5提高上市公司盈利水平 17
结束语 18
致 谢 19
参考文献： 20
第一章 绪论
1.1选题的背景及意义
由于这几年来中 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
国上市公司的数量增长迅快，有关于中国上市公司的研究也愈发增多，综合观察分析各项研究可以发现所面临的问题主要聚集在上市公司的公司治理、融资偏好和近两年来最火的股权分置改革上面。这是我国上市公司已经存在且面临的即将要解决的问题。而现代公司财务经济学的一个重要组成部分又是融资结构,是指企业运用股票、负债等融资方式的组合比例关系,其研究的目的是为了分析在企业融资形式中各方面之间的关系，成本，交互机制，以及融资结构对企业价值的影响，从中寻找到一个常规定律。作为企业财务管理的三大问题之一，融资问题一直占主导位置。目前，我国上市公司发展迅捷，作好对其的研究对上市公司来说意义重大。截止到当前，我国沪深股市合计上市公司1800余家，这很大程度上丰富了上市公司的融资实践，然而国内对上市融资结构的研究仍相对较少，基于此，本文将重点讨论我国上市公司融资结构问题。
当今世界，经济全球化发展迅速,随着生产要素重组和配置程度的不断提高,企业竞争愈发强烈,好的公司治理结构不仅是企业在市场竞争中发展和生存的指明灯,而且与各国经济竞争力和综合国力有着不可分割的关系,一个国家经济的发展和繁荣很大程度上依赖于公司的优秀业绩。国内外的经验表明,但凡融资结构存在缺陷的上市公司,其公司治理也都有着极大的问题。所以,许多国家与国际组织愈发注重如何在公司的融资结构上建立有效的公司治理。上市公司融资结构治理的研究也变得即为重要。
1.2文献综述
1.2.1国外学者的相关研究
Jenksen和Macking在上世纪70年代发表了《公司理论:管理者行为、代理成本与所有权结构》一文，首次将不规则信息引入融资结构研究中,給融资结构契约理论奠定了基础。他们认为融资结构受到三方面的影响:(1)融资结构会影响经营者的工作努力程度，从而对公司的市场价值以和收入带来影响。(2)相对外部投资者，企业经营者对企业经营状况更加熟悉，他们的融资决策对外部投资者决策有着极大影响。(3)企业在收入流方面的支配上被融资结构所影响同时其控制权的支配也是由融资结构决定的。上述理论演变形成了不对称信息条件下融资结构的鼓励理论、信号传递理论及掌控权理论，进而将企业的融资结构同公司治理结合起来，给公司治理视角探索融资结构奠定了可靠理论基础。
Leland和 Pyle则坚信在不规则信息的情况下，为调动外部投资者投资，企业经营者务必要把自有资金投入到公司中，以便向潜在投资者释放可靠信号，让其以为这项投资有利可图。在均衡状态下，经营者的持股比例会揭示某个企业的获益程度，经营者投入越大，信号表明某一企业的价值越大，进而对投资者吸引越大。
Aghion和Bolton 在一九一二年表明,契约及信息不完整的这种情况下,融资结构的决定就是控制权在不同证券持有者之间分配的最佳决定。能在该负债范围内促使企业破产时把公司的控制权从股东转移到债权人手里是最佳的。
2007年以来,世界金融危机的爆发导致公司治理问题变成了全球关注的一个焦点。正面受到危机冲击的亚洲国家和其它国家和许多国际机构(如世界银行、国际证监会组织、国际会计准则委员会、会计师公会、亚太经合组织等)都加强了金融监管以及公司治理改革的速度,也加入了推动全球公司治理运动的队伍,针对公司治理发表了一系列文件。
1.2.2国内学者的相关研究
在十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》已经明确表明:现代企业制度的有效组织形式是公司制,其核心是公司法人治理结构。十五届五中全会再次明确指出，全面提升法人治理结构是深化国企改革的一项重要任务。
在企业融资对法人治理机制的影响方面，王玉珍把其概括为三个方面：一是企业融资模式决定了企业破产概率。二是投资者对公司的控制能力及介入方式取决于企业的融资模式。三是公司融资模式也决定了投资者对企业破产清算的控制形式。
云南大学唐宗馄教授2009年在《加强证券市场建设,促进国有经济战略调整》一文中认为,合理的资本结构是有效的法人治理结构的创建的必要前提。
2002年中国证监会和国家经贸委统一签署一号令,颁布《上市公司治理结构准则》,要让上市公司规范组织结构和市场运作,并且从五月初，证监会和国家经贸委组成的工作小组也逐渐开始全面检查上市公司治理结构建立的情况。这些都表明,我国上市公司治理结构的问题也上升到了一个新高度！
目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪论 1
1.1选题的背景及意义 1
1.2文献综述 1
1.3研究方法 3
第二章 上市公司融资结构理论概述 4
2.1融资结构的内涵 4
2.2企业融资主要形式 4
第三章 我国上市公司融资结构的现状 6
3.1内源融资比例偏低 6
3.2以股权融资为主 6
3.3负债结构不合理 7
第四章 上市公司融资结构现状的成因分析 9
4.1公司治理结构不完善 9
4.2股权融资制约少，融资成本低 10
4.3债务融资门槛高、成本高 11
4.4经理人受利益驱使 13
4.5上市公司的盈利能力水平欠缺 13
第五章 优化上市公司融资结构的措施 15
5.1大力发展债券市场 15
5.2调整国有股占比，优化上市公司股权结构 15
5.3完善上市公司治理结构，加强对经理人监督 16
5.4健全证券市场管理机制，规范股权融资行为 16
5.5提高上市公司盈利水平 17
结束语 18
致 谢 19
参考文献： 20
第一章 绪论
1.1选题的背景及意义
由于这几年来中 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
国上市公司的数量增长迅快，有关于中国上市公司的研究也愈发增多，综合观察分析各项研究可以发现所面临的问题主要聚集在上市公司的公司治理、融资偏好和近两年来最火的股权分置改革上面。这是我国上市公司已经存在且面临的即将要解决的问题。而现代公司财务经济学的一个重要组成部分又是融资结构,是指企业运用股票、负债等融资方式的组合比例关系,其研究的目的是为了分析在企业融资形式中各方面之间的关系，成本，交互机制，以及融资结构对企业价值的影响，从中寻找到一个常规定律。作为企业财务管理的三大问题之一，融资问题一直占主导位置。目前，我国上市公司发展迅捷，作好对其的研究对上市公司来说意义重大。截止到当前，我国沪深股市合计上市公司1800余家，这很大程度上丰富了上市公司的融资实践，然而国内对上市融资结构的研究仍相对较少，基于此，本文将重点讨论我国上市公司融资结构问题。
当今世界，经济全球化发展迅速,随着生产要素重组和配置程度的不断提高,企业竞争愈发强烈,好的公司治理结构不仅是企业在市场竞争中发展和生存的指明灯,而且与各国经济竞争力和综合国力有着不可分割的关系,一个国家经济的发展和繁荣很大程度上依赖于公司的优秀业绩。国内外的经验表明,但凡融资结构存在缺陷的上市公司,其公司治理也都有着极大的问题。所以,许多国家与国际组织愈发注重如何在公司的融资结构上建立有效的公司治理。上市公司融资结构治理的研究也变得即为重要。
1.2文献综述
1.2.1国外学者的相关研究
Jenksen和Macking在上世纪70年代发表了《公司理论:管理者行为、代理成本与所有权结构》一文，首次将不规则信息引入融资结构研究中,給融资结构契约理论奠定了基础。他们认为融资结构受到三方面的影响:(1)融资结构会影响经营者的工作努力程度，从而对公司的市场价值以和收入带来影响。(2)相对外部投资者，企业经营者对企业经营状况更加熟悉，他们的融资决策对外部投资者决策有着极大影响。(3)企业在收入流方面的支配上被融资结构所影响同时其控制权的支配也是由融资结构决定的。上述理论演变形成了不对称信息条件下融资结构的鼓励理论、信号传递理论及掌控权理论，进而将企业的融资结构同公司治理结合起来，给公司治理视角探索融资结构奠定了可靠理论基础。
Leland和 Pyle则坚信在不规则信息的情况下，为调动外部投资者投资，企业经营者务必要把自有资金投入到公司中，以便向潜在投资者释放可靠信号，让其以为这项投资有利可图。在均衡状态下，经营者的持股比例会揭示某个企业的获益程度，经营者投入越大，信号表明某一企业的价值越大，进而对投资者吸引越大。
Aghion和Bolton 在一九一二年表明,契约及信息不完整的这种情况下,融资结构的决定就是控制权在不同证券持有者之间分配的最佳决定。能在该负债范围内促使企业破产时把公司的控制权从股东转移到债权人手里是最佳的。
2007年以来,世界金融危机的爆发导致公司治理问题变成了全球关注的一个焦点。正面受到危机冲击的亚洲国家和其它国家和许多国际机构(如世界银行、国际证监会组织、国际会计准则委员会、会计师公会、亚太经合组织等)都加强了金融监管以及公司治理改革的速度,也加入了推动全球公司治理运动的队伍,针对公司治理发表了一系列文件。
1.2.2国内学者的相关研究
在十五届四中全会通过的《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》已经明确表明:现代企业制度的有效组织形式是公司制,其核心是公司法人治理结构。十五届五中全会再次明确指出，全面提升法人治理结构是深化国企改革的一项重要任务。
在企业融资对法人治理机制的影响方面，王玉珍把其概括为三个方面：一是企业融资模式决定了企业破产概率。二是投资者对公司的控制能力及介入方式取决于企业的融资模式。三是公司融资模式也决定了投资者对企业破产清算的控制形式。
云南大学唐宗馄教授2009年在《加强证券市场建设,促进国有经济战略调整》一文中认为,合理的资本结构是有效的法人治理结构的创建的必要前提。
2002年中国证监会和国家经贸委统一签署一号令,颁布《上市公司治理结构准则》,要让上市公司规范组织结构和市场运作,并且从五月初，证监会和国家经贸委组成的工作小组也逐渐开始全面检查上市公司治理结构建立的情况。这些都表明,我国上市公司治理结构的问题也上升到了一个新高度！
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