金融业会计稳健性与自由现金流的代理成本公司投资行为的考察
会计稳健性是一种要求及时确定已产生的损失情况，并且发出延时收益的政策。会计稳健性比较高的公司，信息不对称程度会比较低，这种情况下一般拥有较高的公司治理水平。公司投资行为一般对会计稳健性有很高的要求，不只是需要信息对称程度高，还需要有很高的管理能力。自由现金流指的是在经营企业的过程中，产生的现金流量大于净现值资金，与此同时还可以满足企业生产经营活动，并且管理人员能够随意支配的现金流量。我这篇文章从会计稳健性出发，研究会计信息对代理成本的影响。选取2011-2015年在深圳证券和上海证券所上市金融业公司的数据进行实证研究，验证了我国的会计稳健性特征并不是亏损公司盈余管理的结果，并且研究了会计稳健性是如何影响权益资本成本。关键词 会计稳健性，自由现金流，投资行为
目 录
1 引言1
2 相关理论基础1
2.1 会计稳健性的概念1
2.2 自由现金流的代理成本的概念2
3 理论分析与研究假设3
4 研究设计4
4.1 自由现金流的确认4
4.2 会计稳健性的确认4
4.3 假设检验模型 5
4.4 样本选取和数据来源5
5 实证研究与分析 6
5.1 描述性统计分析6
5.2 Pearson相关性分析7
5.3 回归结果及分析 8
5.4 稳健性检验 10
6 建议与局限性 11
6.1 相关建议11
6.2 局限性12
结 论13
致 谢14
参 考 文 献15
1 引言
在公司财务报告拟定过程中，会计稳健性是一项衡量财务信息质量非常重要的指标，同时也是企业健康可持续发展的保障，对公司财务管理有重要影响。在不安稳的金融环境下，金融机构是不是具有比较强的会计稳健性，就代表着金融机构是否具有较强的抵御风险的能力。会计稳健性可以反映出公司投资环境的优劣和对风险的预警能力。公司在进行投资时需要多方面考虑各种不确定因素，既不能高估资产和收益，也不可以低估负债和费用。所以，公司在选择会计政策的时候，较高会计稳健性的是投资可比性和一致性的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
重要保证。投资问题与企业的自由现金流紧密关联，关系密切。一方面，如果企业面临较大的融资限制，融资渠道窄，就算出现了比较好的投资机会，也只能选择放弃，从而造成投资不足的情况；另一方面，如果企业拥有充足的自由现金流，管理者会出现自利行为，即通过扩大投资规模，建立“企业帝国”，形成过度投资问题，降低企业的投资效率。总而言之，企业的投资水平根据自由现金流持有量波动的现象一直存在。
会计信息是公司会计与对外报告系统共同的产物，它用公开披露的经过审计的定量的数据来衡量上市公司的财务状况和经营信息，财务会计系统不仅向公司治理系统直接输入信息，同时通过信息作用于股价，从而间接地作用于公司治理系统会计信息质量的高低将直接影响到契约的签订和执行。高质量的会计信息有利于缓解代理冲突，降低代理成本，减少自由现金流水平。因此研究会计信息质量对自由现金流的影响具有一定的理论和现实意义。稳健性是会计信息质量特征的重要组成部分，是对市场经济固有不确定性的一种防范和控制手段，也是历史最悠久的会计信息质量特征之一。对会计理论和实务产生了深远的影响，因此本文选取会计稳健性为切入点研究会计信息质量对代理成本的影响。
2 相关理论基础
2.1 会计稳健性的概念
会计稳健性是公司财务管理过程中的一种有效的契约证明手段，在对公司信息进行及时披露的同时还能够避免代理成本过高，暂缓管理层和股东之间的利益冲突[]。会计稳健性的发展历史悠久，对公司财务影响非常重大。公司在投资的时候应该提高会计稳健性，提高产权性质。当公司面临自由现金流向投资倾向过渡时，公司对会计稳健性的需求会增加，会计稳健性通过改良公司的投资决策来提升公司投资的价值。会计稳健性根据性质差异可以分为条件稳定性和非条件稳定性[]。公司投资时，一定要以公司的实际资金流情况作为前提，有针对性的制定出适合公司战略发展的会计准则，这样就有利于更好的、更有效的、更科学的体现出会计稳健性治理非效率投资的功能。
会计稳健性对公司的经济损失拥有及时确认功能，因而在公司进行投资之前，降低管理者投资净负债项目的机率在投资之后，指引管理者更快的对差项目的投资进行终止，并且对公司董事会、债权人的投资行为进行有效监督。根据研究表明，会计稳健性能够有效的控制自由现金流的过度投资。与此同时，公司投资面临各种不稳定因素和问题，政府的控制能够在会计稳健性和过度投资之间起到积极促进的作用。即使会计稳健性在理论上可以减少公司在外部融资的逆向性选择，有助于解决公司外部昂贵的融资问题，缓解投资的不足。但是，假如公司外部的资金供应者识别不了公司融资会计稳健性，致使会计稳健性不能够被定价，会产生对利润、净资产的低估，就会对公司外部融资带来不利的影响，资金投资不足更加严重。根据研究数据表明，会计稳健性可以约束融资导致的投资不足行为。政府控股影响公司、商业银行之间的债权债务关系，所以就导致了会计稳健性对公司投资不足的不好影响[]。
2.2 自由现金流的代理成本的概念
在公司财务管理工作中，自由现金持有量的核算是一项重要内容，因为公司资产中现金拥有比较强的流动性[]。公司在经营的过程中会有一些投资行为和预算支出，如果公司的资金周转出现暂时性短缺的情况，短时间内没法筹到所需资金，会导致财务风险，有些严重的会造成公司破产。同时，公司的现金持有量就会转变为成本支出，不利于公司盈利，也违反效益最大化的经营目标。因此，公司必须对风险和收益平衡进行严格的把控，确保现金持有量一直保持最佳水平。自由现金流还存在广义与狭义的区别，自由现金流属于广义概念，大致上包括现金和跟它等值的物品，比如等价物、银行存款，其他固定的保值资产等[]。
自由现金流理论能够看做是代理成本理论的一个分支，其代表成果是Jensen在1986年《美国经济评论》上发表的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》一文。Jensen (1986)从代理成本理论着手，阐述了在管理者跟股东存在代理冲突的前提下，自由现金流量的使用不当造成的代理成本。Jensen指出当一个企业的自由现金流量比较充裕时，这样的情况下就会出现代理问题,股东希望将这部分自由现金流以红利的形式发给股东，然而管理者就会希望占有这些自由现金流，以提高其在市场上的地位并获得既得利益。Jensen进一步也给出了解决办法，他觉得债务融资和企业并购是解决这个问题的两种有效方案，一方面通过债务融资，企业能够获得债权人的监督加强对管理者的约束。此外，负债还本付息的压力也让管理者更加努力经营，降低随意性行为。另一方面，Jensen认为并购不仅仅是代理冲突的证据也是解决这个问题的好办法,拥有足够的自由现金流缺少正净现值的项目时,可以通过并购重新配置资本[8]。
目 录
1 引言1
2 相关理论基础1
2.1 会计稳健性的概念1
2.2 自由现金流的代理成本的概念2
3 理论分析与研究假设3
4 研究设计4
4.1 自由现金流的确认4
4.2 会计稳健性的确认4
4.3 假设检验模型 5
4.4 样本选取和数据来源5
5 实证研究与分析 6
5.1 描述性统计分析6
5.2 Pearson相关性分析7
5.3 回归结果及分析 8
5.4 稳健性检验 10
6 建议与局限性 11
6.1 相关建议11
6.2 局限性12
结 论13
致 谢14
参 考 文 献15
1 引言
在公司财务报告拟定过程中，会计稳健性是一项衡量财务信息质量非常重要的指标，同时也是企业健康可持续发展的保障，对公司财务管理有重要影响。在不安稳的金融环境下，金融机构是不是具有比较强的会计稳健性，就代表着金融机构是否具有较强的抵御风险的能力。会计稳健性可以反映出公司投资环境的优劣和对风险的预警能力。公司在进行投资时需要多方面考虑各种不确定因素，既不能高估资产和收益，也不可以低估负债和费用。所以，公司在选择会计政策的时候，较高会计稳健性的是投资可比性和一致性的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
重要保证。投资问题与企业的自由现金流紧密关联，关系密切。一方面，如果企业面临较大的融资限制，融资渠道窄，就算出现了比较好的投资机会，也只能选择放弃，从而造成投资不足的情况；另一方面，如果企业拥有充足的自由现金流，管理者会出现自利行为，即通过扩大投资规模，建立“企业帝国”，形成过度投资问题，降低企业的投资效率。总而言之，企业的投资水平根据自由现金流持有量波动的现象一直存在。
会计信息是公司会计与对外报告系统共同的产物，它用公开披露的经过审计的定量的数据来衡量上市公司的财务状况和经营信息，财务会计系统不仅向公司治理系统直接输入信息，同时通过信息作用于股价，从而间接地作用于公司治理系统会计信息质量的高低将直接影响到契约的签订和执行。高质量的会计信息有利于缓解代理冲突，降低代理成本，减少自由现金流水平。因此研究会计信息质量对自由现金流的影响具有一定的理论和现实意义。稳健性是会计信息质量特征的重要组成部分，是对市场经济固有不确定性的一种防范和控制手段，也是历史最悠久的会计信息质量特征之一。对会计理论和实务产生了深远的影响，因此本文选取会计稳健性为切入点研究会计信息质量对代理成本的影响。
2 相关理论基础
2.1 会计稳健性的概念
会计稳健性是公司财务管理过程中的一种有效的契约证明手段，在对公司信息进行及时披露的同时还能够避免代理成本过高，暂缓管理层和股东之间的利益冲突[]。会计稳健性的发展历史悠久，对公司财务影响非常重大。公司在投资的时候应该提高会计稳健性，提高产权性质。当公司面临自由现金流向投资倾向过渡时，公司对会计稳健性的需求会增加，会计稳健性通过改良公司的投资决策来提升公司投资的价值。会计稳健性根据性质差异可以分为条件稳定性和非条件稳定性[]。公司投资时，一定要以公司的实际资金流情况作为前提，有针对性的制定出适合公司战略发展的会计准则，这样就有利于更好的、更有效的、更科学的体现出会计稳健性治理非效率投资的功能。
会计稳健性对公司的经济损失拥有及时确认功能，因而在公司进行投资之前，降低管理者投资净负债项目的机率在投资之后，指引管理者更快的对差项目的投资进行终止，并且对公司董事会、债权人的投资行为进行有效监督。根据研究表明，会计稳健性能够有效的控制自由现金流的过度投资。与此同时，公司投资面临各种不稳定因素和问题，政府的控制能够在会计稳健性和过度投资之间起到积极促进的作用。即使会计稳健性在理论上可以减少公司在外部融资的逆向性选择，有助于解决公司外部昂贵的融资问题，缓解投资的不足。但是，假如公司外部的资金供应者识别不了公司融资会计稳健性，致使会计稳健性不能够被定价，会产生对利润、净资产的低估，就会对公司外部融资带来不利的影响，资金投资不足更加严重。根据研究数据表明，会计稳健性可以约束融资导致的投资不足行为。政府控股影响公司、商业银行之间的债权债务关系，所以就导致了会计稳健性对公司投资不足的不好影响[]。
2.2 自由现金流的代理成本的概念
在公司财务管理工作中，自由现金持有量的核算是一项重要内容，因为公司资产中现金拥有比较强的流动性[]。公司在经营的过程中会有一些投资行为和预算支出，如果公司的资金周转出现暂时性短缺的情况，短时间内没法筹到所需资金，会导致财务风险，有些严重的会造成公司破产。同时，公司的现金持有量就会转变为成本支出，不利于公司盈利，也违反效益最大化的经营目标。因此，公司必须对风险和收益平衡进行严格的把控，确保现金持有量一直保持最佳水平。自由现金流还存在广义与狭义的区别，自由现金流属于广义概念，大致上包括现金和跟它等值的物品，比如等价物、银行存款，其他固定的保值资产等[]。
自由现金流理论能够看做是代理成本理论的一个分支，其代表成果是Jensen在1986年《美国经济评论》上发表的《自由现金流量的代理成本、公司财务与收购》一文。Jensen (1986)从代理成本理论着手，阐述了在管理者跟股东存在代理冲突的前提下，自由现金流量的使用不当造成的代理成本。Jensen指出当一个企业的自由现金流量比较充裕时，这样的情况下就会出现代理问题,股东希望将这部分自由现金流以红利的形式发给股东，然而管理者就会希望占有这些自由现金流，以提高其在市场上的地位并获得既得利益。Jensen进一步也给出了解决办法，他觉得债务融资和企业并购是解决这个问题的两种有效方案，一方面通过债务融资，企业能够获得债权人的监督加强对管理者的约束。此外，负债还本付息的压力也让管理者更加努力经营，降低随意性行为。另一方面，Jensen认为并购不仅仅是代理冲突的证据也是解决这个问题的好办法,拥有足够的自由现金流缺少正净现值的项目时,可以通过并购重新配置资本[8]。
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