股权制衡度税收规避与企业价值上市公司的经验研究
本文在避税代理理论的框架下，从税收规避影响因素的角度出发，研究股权制衡度调节下税收规避对企业价值的影响.虽然有大量有关税收规避的研究，但企业避税究竟会对企业价值产生怎样的影响，并没有定论。本研究以2012-2016年我国沪深两市Ａ股非金融上市公司为样本，从下述的两方面对本题进行了更深层次的分析第一个方面是税收规避行为对企业价值的影响，考察税收规避对企业价值的影响是否显著，另一个方面是股权制衡度在避税对企业价值影响中的调节作用，考察企业内部股权制衡的程度是否约束税收规避对企业价值的影响。实证研究得到的结果是1.税收规避行为与企业价值正相关；2.加入股权制衡度调节变量后，税收规避活动对企业价值有显著的积极影响，相较于股权制衡度较高的企业，股权制衡度较低企业的避税程度与公司价值的正相关关系更为显著。本论文对税收规避行为的研究的贡献在于第一，对于分析税收规避行为对企业价值的影响有所帮助；第二，对于研究企业内部管理股权分配在税收规避影响企业价值中的作用提供支持第三，将有助于企业避税行为的进一步规范，提高企业价值。同时对税务部门的征税管理工作有一定的启示作用。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Keywords1
一、引言2
二、文献综述2
（一）国外税收规避研究概况2
（二）国内税收规避与企业价值研究2
1．传统税收理论3
2．避税代理理论3
3．宏观经济政策影响3
三、理论分析与研究假设4
四、研究设计5
（一）样本选择和数据来源5
（二）模型构建5
（三）变量解释5
五、实证分析与结果6
（一）描述性统计6
（二）变量间相关性检验6
（三）多元回归分析7
1．税收规避行为对企业价值的影响7
2. 股权制衡度对税收规避与企业价值正相关关系的调节作用7
六、研究结论与建议8
致谢9
参考文献9
股权制衡度、税收规避与企业价值
——基于我国上市公司的经验研究
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
/> 引言
引言
我国是新兴资本市场，尽管在改革开放以来，我国的资本市场发展迅猛，以及税收体制的变革取得了显著的成效。但是由于我国近几十年经济发展才开始起步，所以金融市场的发展与发达资本主义国家相比还较为落后，资本市场仍存在许多问题，税收相关的体制制度仍存在许多漏洞。企业在这样的宏观背景下，进行税收规避活动，可以减轻企业税收负担，增加经营活动收益，对企业价值的提高产生积极作用，有益于企业的发展壮大和市场经济的蓬勃发展。因此研究避税行为与企业价值的关系非常重要。在现实中，由于税收规避能够降低税负，增加资产，因此税收规避是企业普遍存在的一种行为。关于企业避税行为的已有研究成果，至今为止的研究多将重点放在税收规避的影响因素，主要包括：股权结构(Badertscher et al.，2013)、企业规模(Holland，1998)、治理水平(Gallemore和Labro，2015)、高管薪酬(Armstrong et al.，2012)以及高管特征(Chyz，2013)等。对税收规避行为的研究始于1977年，之后学术界对其注度逐步增长，发文数量和被引频次逐年上升，说明税收规避行为研究在学术方面做出了相当大的贡献，重要性与认可度不断提高。进一步基于企业价值视角进行统计发现，多数论文发表在2009年及以后，刊发数量和引文数量均呈上升趋势，但总数较少。可见，在避税价值研究方面，关注度在不断提高，并且还存在相当大的探索空间。本文对股权制衡调节下税收规避程度对企业价值的影响进行分析，从理论回顾到现状描述，再到对各个企业回归统计进行具体分析，主要运用实证研究方法，结合上市公司实际数据，来重点研究当加入股权制衡度的调节因素时，企业的税收规避行为对企业价值的影响，并提出企业有效提升其价值的建议。在实际情况的调查中，收集归纳各行业企业的年报中的相关数据，以及年鉴和金融运行报告中企业税收行为的相关数据。定性分析和定量分析相结合，首先用描述性统计分析企业整体避税程度的现状；然后运用相关理论，综合考虑在不同股权制衡效应的影响下，企业避税对企业价值产生的效果的差异，采用多元回归分析股权制衡度调节下税收规避对企业价值影响的显著程度。
文献综述
（一）国外税收规避研究概况
税收规避的广义上定义是指，企业进行的一系列有关筹划税收的行为，其中既包含了通过合法的手段从而使企业减少税赋，同时也包括企业通过违法方式的规避国家税收的行为。国外有关税收规避方面的研究较早，然而结论各异。Dyreng et al.(2008)定义的税收规避行为为所有使得企业显性税收减少的交易行为。Hanlon et al.(2009）指出：当为管理者提供了适当的激励，并且十分有效的执行，同时股东和管理者充分掌握有关税收规避的风险与收益的信息时，企业的避税行为与其价值或者股票的收益间应不存在关联。但是这种情况在实际生活中几乎不可能实现，对管理者的激励效果以及规避行为的风险与回报难以确切衡量，对于不同风险偏好的的管理者与股东来说回报的期望值会有所差距，因此在现实生活中会普遍存在税收规避影响企业价值的现象。Philips(2003)指出，企业实施避税，使原应属于国家的税收资产转移到企业的股东手中，这种资产转移的直接结果是企业资本流出的减少，进而使股东财富增加，这对企业的价值提升具有重要作用。当企业处在有效的市场当中，投资者较为准确的对企业的行为是否有价值作出判断，即他们能够认识到企业进行税收规避使企业价值提高，因此实行税收规避的会计策略能得到正面的市场反应，产生企业价值提升的自我实现效果。除此之外， Bennedsen, M.和Wolfenzon, D(2000)认为，相较于仅有一个大股东的企业，拥有多个大股东的企业能够更好地抑制与经营者间的代理问题。对公司治理产生正面影响。Desai 和Dharmapala(2009)指出，在治理能力较差的企业中，避税行为反而会对企业的价值产生负向的消极影响。
（二）国内税收规避与企业价值研究
1.传统税收理论
传统税收理论认为，公司的避税行为是国家给予企业的税收优惠的延伸，使得资金更少的流出企业，由此公司的价值得以提升，前辈们在这方面的许多实证和案例分析都例证了这个事实。王跃堂等(2009)的研究指出，基于企业所得税法改革的经济环境下，通过研究纳税决策与改革后的企业所得税法关系，结果发现，当国家规定的税率升高时，企业推迟确认企业收入和利润的时间点来避税，以及税率较低的企业通过进行盈余管理进行税收规避，都可以使公司价值有效提升。刘行和李小荣(2012)在他们的研究中指出，在地方的国有企业，税收负担的降低对企业价值的提高有显著的正向影响。吕伟(2011)通过具体的案例分析，认为市场公众持有公司积极的税收筹划或税收规避行为有利于提升企业价值的观点。就企业的股权制衡度这方面可以看出，不管是国外的企业，还是国内的企业，在一个公司中有几个大股东互相制衡的现象都很普遍，多个大股东的存在可以引发控制权的竞争。任广乾(2013)认为，大股东持股越多，就对董事会有越大的影响，就越可能侵占中小股东的利益，越会用过激的行为进行的税收筹划以谋取个人利益，对大小股东间关系产生消极影响，从而影响公司的治理。毛世平(2009)的研究表明，股东之间处于制衡状态是企业中股权结构的一种比较平衡的状态，能够对公司治理产生积极影响。张兆国等（2015）指出，企业的治理情况好坏对于企业避税行为与企业持有现金的价值的关系中能产生一定程度的调节作用，其中包括股权制衡度的调节、法律制度的调节、产品或要素市场的调节以及媒体监督的调节等。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Keywords1
一、引言2
二、文献综述2
（一）国外税收规避研究概况2
（二）国内税收规避与企业价值研究2
1．传统税收理论3
2．避税代理理论3
3．宏观经济政策影响3
三、理论分析与研究假设4
四、研究设计5
（一）样本选择和数据来源5
（二）模型构建5
（三）变量解释5
五、实证分析与结果6
（一）描述性统计6
（二）变量间相关性检验6
（三）多元回归分析7
1．税收规避行为对企业价值的影响7
2. 股权制衡度对税收规避与企业价值正相关关系的调节作用7
六、研究结论与建议8
致谢9
参考文献9
股权制衡度、税收规避与企业价值
——基于我国上市公司的经验研究
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
/> 引言
引言
我国是新兴资本市场，尽管在改革开放以来，我国的资本市场发展迅猛，以及税收体制的变革取得了显著的成效。但是由于我国近几十年经济发展才开始起步，所以金融市场的发展与发达资本主义国家相比还较为落后，资本市场仍存在许多问题，税收相关的体制制度仍存在许多漏洞。企业在这样的宏观背景下，进行税收规避活动，可以减轻企业税收负担，增加经营活动收益，对企业价值的提高产生积极作用，有益于企业的发展壮大和市场经济的蓬勃发展。因此研究避税行为与企业价值的关系非常重要。在现实中，由于税收规避能够降低税负，增加资产，因此税收规避是企业普遍存在的一种行为。关于企业避税行为的已有研究成果，至今为止的研究多将重点放在税收规避的影响因素，主要包括：股权结构(Badertscher et al.，2013)、企业规模(Holland，1998)、治理水平(Gallemore和Labro，2015)、高管薪酬(Armstrong et al.，2012)以及高管特征(Chyz，2013)等。对税收规避行为的研究始于1977年，之后学术界对其注度逐步增长，发文数量和被引频次逐年上升，说明税收规避行为研究在学术方面做出了相当大的贡献，重要性与认可度不断提高。进一步基于企业价值视角进行统计发现，多数论文发表在2009年及以后，刊发数量和引文数量均呈上升趋势，但总数较少。可见，在避税价值研究方面，关注度在不断提高，并且还存在相当大的探索空间。本文对股权制衡调节下税收规避程度对企业价值的影响进行分析，从理论回顾到现状描述，再到对各个企业回归统计进行具体分析，主要运用实证研究方法，结合上市公司实际数据，来重点研究当加入股权制衡度的调节因素时，企业的税收规避行为对企业价值的影响，并提出企业有效提升其价值的建议。在实际情况的调查中，收集归纳各行业企业的年报中的相关数据，以及年鉴和金融运行报告中企业税收行为的相关数据。定性分析和定量分析相结合，首先用描述性统计分析企业整体避税程度的现状；然后运用相关理论，综合考虑在不同股权制衡效应的影响下，企业避税对企业价值产生的效果的差异，采用多元回归分析股权制衡度调节下税收规避对企业价值影响的显著程度。
文献综述
（一）国外税收规避研究概况
税收规避的广义上定义是指，企业进行的一系列有关筹划税收的行为，其中既包含了通过合法的手段从而使企业减少税赋，同时也包括企业通过违法方式的规避国家税收的行为。国外有关税收规避方面的研究较早，然而结论各异。Dyreng et al.(2008)定义的税收规避行为为所有使得企业显性税收减少的交易行为。Hanlon et al.(2009）指出：当为管理者提供了适当的激励，并且十分有效的执行，同时股东和管理者充分掌握有关税收规避的风险与收益的信息时，企业的避税行为与其价值或者股票的收益间应不存在关联。但是这种情况在实际生活中几乎不可能实现，对管理者的激励效果以及规避行为的风险与回报难以确切衡量，对于不同风险偏好的的管理者与股东来说回报的期望值会有所差距，因此在现实生活中会普遍存在税收规避影响企业价值的现象。Philips(2003)指出，企业实施避税，使原应属于国家的税收资产转移到企业的股东手中，这种资产转移的直接结果是企业资本流出的减少，进而使股东财富增加，这对企业的价值提升具有重要作用。当企业处在有效的市场当中，投资者较为准确的对企业的行为是否有价值作出判断，即他们能够认识到企业进行税收规避使企业价值提高，因此实行税收规避的会计策略能得到正面的市场反应，产生企业价值提升的自我实现效果。除此之外， Bennedsen, M.和Wolfenzon, D(2000)认为，相较于仅有一个大股东的企业，拥有多个大股东的企业能够更好地抑制与经营者间的代理问题。对公司治理产生正面影响。Desai 和Dharmapala(2009)指出，在治理能力较差的企业中，避税行为反而会对企业的价值产生负向的消极影响。
（二）国内税收规避与企业价值研究
1.传统税收理论
传统税收理论认为，公司的避税行为是国家给予企业的税收优惠的延伸，使得资金更少的流出企业，由此公司的价值得以提升，前辈们在这方面的许多实证和案例分析都例证了这个事实。王跃堂等(2009)的研究指出，基于企业所得税法改革的经济环境下，通过研究纳税决策与改革后的企业所得税法关系，结果发现，当国家规定的税率升高时，企业推迟确认企业收入和利润的时间点来避税，以及税率较低的企业通过进行盈余管理进行税收规避，都可以使公司价值有效提升。刘行和李小荣(2012)在他们的研究中指出，在地方的国有企业，税收负担的降低对企业价值的提高有显著的正向影响。吕伟(2011)通过具体的案例分析，认为市场公众持有公司积极的税收筹划或税收规避行为有利于提升企业价值的观点。就企业的股权制衡度这方面可以看出，不管是国外的企业，还是国内的企业，在一个公司中有几个大股东互相制衡的现象都很普遍，多个大股东的存在可以引发控制权的竞争。任广乾(2013)认为，大股东持股越多，就对董事会有越大的影响，就越可能侵占中小股东的利益，越会用过激的行为进行的税收筹划以谋取个人利益，对大小股东间关系产生消极影响，从而影响公司的治理。毛世平(2009)的研究表明，股东之间处于制衡状态是企业中股权结构的一种比较平衡的状态，能够对公司治理产生积极影响。张兆国等（2015）指出，企业的治理情况好坏对于企业避税行为与企业持有现金的价值的关系中能产生一定程度的调节作用，其中包括股权制衡度的调节、法律制度的调节、产品或要素市场的调节以及媒体监督的调节等。
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