宝钢集团股份回购的财务效应研究【字数：10889】
摘 要股份回购最先起源于以美国为代表的西方资本市场，经过半个多世纪的发展，正逐步演变为一种成熟的资本模式。国外对股份回购作了普遍的规定，特别是在成熟资本市场中，股份回购能够起到优化公司资本结构调整、提升股价、增强投资者信心以及补充公司的股利分配制度的作用，已经成为一项重要的金融活动。相较于西方发达国家，我国上市公司股票回购起步较晚，加上我国经济环境的特殊性，股份回购在我国并不成熟。随着改革开放的逐步发展，我国证券市场也日益成熟，于2005年证监会正式颁布了相关管理办法后，股份回购在我国资本市场上的应用越来越广泛,但我们注意到，上市公司回购本公司股票的原因各不相同，回购产生的影响也各有相同，因此对股票回购内在动因以及经济后果和产生的问题的探索和研究对维护我国资本市场健康稳定的发展意义重大。
目 录
第一章 绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2文献综述 2
1.2.1国外文献综述 2
1.2.2国内文献综述 2
1.2.3国内外文献评述 2
1.3研究思路及目的 3
1.3.1研究思路 3
1.3.2研究目的 3
第二章 概念界定与理论基础 4
2.1股份回购的概念界定 4
2.1.1股份回购的定义 4
2.1.2股份回购的方式 4
2.2股份回购的动因假说理论 5
2.2.1信号传递假说 5
2.2.2财务动因假说 5
2.2.3委托代理假说 6
第三章 宝钢集团股份回购的案例分析 7
3.1股份回购概况 7
3.1.1公司简介 7
3.1.2案例描述 7
3.2股份回购的动因分析 8
3.2.1增强投资者信心 8
3.2.2维护公司股价 8
3.2.3维护广大股东利益 9
3.3股份回购的财务效应分析 9
3.3.1盈利能力分析 9
3.3.2偿债能力分析 1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
0
3.3.3营运能力分析 12
3.3.4发展能力分析 12
3.4股份回购后的市场效应分析 13
第四章 研究结论与建议措施 14
4.1研究结论 14
4.2建议措施 14
4.2.1健全股份回购方面的法律法规 14
4.2.2加大信息披露力度，保护中小投资者的利益 15
致谢 16
参考文献 17
第一章 绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
股份回购距今虽已有几百年的发展历史，但起初并没有被资本市场所重视，伴随着资本市场的逐步完善，股份回购也逐渐被人们所认同。不过我国股份回购仍处于初步发展阶段，无论是回购的规模还是回购发生的频率与国外成熟的资本市场的相比都有着明显的差距。众所周知，我国资本市场极具特殊性，其特殊性在于我国企业大多为国有企业，企业的运转依赖于国家的指令，并受股权结构和计划经济的影响，在此环境下，我国的股份回购难以得到发展。因此在此期间，仅有十几家公司成功实施了股份回购，其中1994年上海陆家嘴回购国有股事件便颇具代表性，这一案例标志着股份回购在我国正逐渐演变成一种策略性的资本运营工具。2005年6月中国证监会通过了相关法律法规，为我国上市公司股份回购提供了法律依据，结束了我国证券市场上特有的流通股和非流通股的差异。该制度的实施标志着我国股份回购逐步走上了规范化道路，为我国资本市场的良性发展做出了积极贡献。
1.1.2研究意义
随着股份回购在我国的运用越来越广泛，关于股份回购的研究也越来越深入，国内学者根据我国的特殊情况，借鉴国外先进的学习经验与研究理论，总结出了许多具有中国特色的股份回购理论。但绝大部分研究仍局限于纯理论探讨或者是实证分析，研究领域较为片面，主要集中在股份回购的动机和市场效应上，因此得出的结论也大体相似，不外乎股份回购可以带来积极地财务正效应，可以起到避免恶意收购和稳定公司股价等作用，但同时我们也不应该忽视股份回购同样存在负面影响。在这种非常缺乏经验背景的情况下，深入分析我国上市公司股份回购的财务效应就显得尤为重要。尤其股份回购在我国的发展时间短且实践少，股份回购的研究也相对匮乏，对日新月异的证券市场来说也难以借鉴以往的经验和研究结论，因此仍有许多问题需要探讨和解决。
1.2文献综述
1.2.1国外文献综述
Bozanic（2010）认为股份回购是抵制收购的一种有利武器，当企业面临着被收购的风险时，通常会采取股份回购来提高并购的成本，从而降低被并购的风险。
Yook和Gangopadhyay（2014）认为在管理权和所有权分离的情况下，现金流过多会增加企业委托代理的成本。而股份回购，作为代替股利支付的一种方式，不但能够减少自由现金流量，降低代理成本，避免管理者利用充裕的现金流牟私利或者投资低收益项目，还能提高企业资金的使用效率，有助于实现企业价值最大化的目标。
1.2.2国内文献综述
安红蕊（2015）通过比较国内外股份回购的案例，发现我国的股份回购与其他国家在本质上就不同，是有着自己的特殊性的。同时提出了我国在股票回购的过程中也存在着许多问题并提出相应建议，认为我国需要充分发挥监督监管的作用，来规范股票回购中的问题。
温丽萍（2017）在其研究中表明，股票回购宣告时其股价上升，主要是通过向社会公众传递股票价值被低估的信号，以及向外及传递出管理层对企业未来发展前景自信的积极信号，以此来吸引投资者。
1.2.3国内外文献评述
西方市场上关于股份回购的研究起步较早且实践更多，因此发展也相对成熟，无论是在相关理论体系的建设方面还是关于各种研究方法的应用方面都较为完善。相比之下，我国上市公司对股份回购的实践开始较晚，且带有一定的特殊性，在制度规模上也与西方成熟资本国家有着较大的差距。理论认为，上市公司对其已经发行的股票进行回购，不仅可以改善公司资本结构，提升公司价值，增强投资者信心，还可以通过信号传递效应稳定公司股价，更可以起到避免恶意收购、实施股权激励等作用。但由于我国证券市场具有其特殊性，国外的理论基础不能完全为我国的股份回购提供参考依据，因此在研究我国的股份回购时应结合我国的国情与市场发展体制进行具体分析。
1.3研究思路及目的
目 录
第一章 绪论 1
1.1研究背景及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2文献综述 2
1.2.1国外文献综述 2
1.2.2国内文献综述 2
1.2.3国内外文献评述 2
1.3研究思路及目的 3
1.3.1研究思路 3
1.3.2研究目的 3
第二章 概念界定与理论基础 4
2.1股份回购的概念界定 4
2.1.1股份回购的定义 4
2.1.2股份回购的方式 4
2.2股份回购的动因假说理论 5
2.2.1信号传递假说 5
2.2.2财务动因假说 5
2.2.3委托代理假说 6
第三章 宝钢集团股份回购的案例分析 7
3.1股份回购概况 7
3.1.1公司简介 7
3.1.2案例描述 7
3.2股份回购的动因分析 8
3.2.1增强投资者信心 8
3.2.2维护公司股价 8
3.2.3维护广大股东利益 9
3.3股份回购的财务效应分析 9
3.3.1盈利能力分析 9
3.3.2偿债能力分析 1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
0
3.3.3营运能力分析 12
3.3.4发展能力分析 12
3.4股份回购后的市场效应分析 13
第四章 研究结论与建议措施 14
4.1研究结论 14
4.2建议措施 14
4.2.1健全股份回购方面的法律法规 14
4.2.2加大信息披露力度，保护中小投资者的利益 15
致谢 16
参考文献 17
第一章 绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
股份回购距今虽已有几百年的发展历史，但起初并没有被资本市场所重视，伴随着资本市场的逐步完善，股份回购也逐渐被人们所认同。不过我国股份回购仍处于初步发展阶段，无论是回购的规模还是回购发生的频率与国外成熟的资本市场的相比都有着明显的差距。众所周知，我国资本市场极具特殊性，其特殊性在于我国企业大多为国有企业，企业的运转依赖于国家的指令，并受股权结构和计划经济的影响，在此环境下，我国的股份回购难以得到发展。因此在此期间，仅有十几家公司成功实施了股份回购，其中1994年上海陆家嘴回购国有股事件便颇具代表性，这一案例标志着股份回购在我国正逐渐演变成一种策略性的资本运营工具。2005年6月中国证监会通过了相关法律法规，为我国上市公司股份回购提供了法律依据，结束了我国证券市场上特有的流通股和非流通股的差异。该制度的实施标志着我国股份回购逐步走上了规范化道路，为我国资本市场的良性发展做出了积极贡献。
1.1.2研究意义
随着股份回购在我国的运用越来越广泛，关于股份回购的研究也越来越深入，国内学者根据我国的特殊情况，借鉴国外先进的学习经验与研究理论，总结出了许多具有中国特色的股份回购理论。但绝大部分研究仍局限于纯理论探讨或者是实证分析，研究领域较为片面，主要集中在股份回购的动机和市场效应上，因此得出的结论也大体相似，不外乎股份回购可以带来积极地财务正效应，可以起到避免恶意收购和稳定公司股价等作用，但同时我们也不应该忽视股份回购同样存在负面影响。在这种非常缺乏经验背景的情况下，深入分析我国上市公司股份回购的财务效应就显得尤为重要。尤其股份回购在我国的发展时间短且实践少，股份回购的研究也相对匮乏，对日新月异的证券市场来说也难以借鉴以往的经验和研究结论，因此仍有许多问题需要探讨和解决。
1.2文献综述
1.2.1国外文献综述
Bozanic（2010）认为股份回购是抵制收购的一种有利武器，当企业面临着被收购的风险时，通常会采取股份回购来提高并购的成本，从而降低被并购的风险。
Yook和Gangopadhyay（2014）认为在管理权和所有权分离的情况下，现金流过多会增加企业委托代理的成本。而股份回购，作为代替股利支付的一种方式，不但能够减少自由现金流量，降低代理成本，避免管理者利用充裕的现金流牟私利或者投资低收益项目，还能提高企业资金的使用效率，有助于实现企业价值最大化的目标。
1.2.2国内文献综述
安红蕊（2015）通过比较国内外股份回购的案例，发现我国的股份回购与其他国家在本质上就不同，是有着自己的特殊性的。同时提出了我国在股票回购的过程中也存在着许多问题并提出相应建议，认为我国需要充分发挥监督监管的作用，来规范股票回购中的问题。
温丽萍（2017）在其研究中表明，股票回购宣告时其股价上升，主要是通过向社会公众传递股票价值被低估的信号，以及向外及传递出管理层对企业未来发展前景自信的积极信号，以此来吸引投资者。
1.2.3国内外文献评述
西方市场上关于股份回购的研究起步较早且实践更多，因此发展也相对成熟，无论是在相关理论体系的建设方面还是关于各种研究方法的应用方面都较为完善。相比之下，我国上市公司对股份回购的实践开始较晚，且带有一定的特殊性，在制度规模上也与西方成熟资本国家有着较大的差距。理论认为，上市公司对其已经发行的股票进行回购，不仅可以改善公司资本结构，提升公司价值，增强投资者信心，还可以通过信号传递效应稳定公司股价，更可以起到避免恶意收购、实施股权激励等作用。但由于我国证券市场具有其特殊性，国外的理论基础不能完全为我国的股份回购提供参考依据，因此在研究我国的股份回购时应结合我国的国情与市场发展体制进行具体分析。
1.3研究思路及目的
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