华润创业有限公司资本结构分析(附件)
摘 要自MM定理问世以来，对资本结构的研究就一直是经济学家关注的问题。资本结构问题是上市公司财务管理的一个重要的组成部分。其是否合理对于公司的长远发展有着很大影响。到现在为止，国内资本市场还不健全，大部分上市公司的资本结构不合理，这对于上市公司的长远发展和我国资本市场的完善十分不利。因此，研究国内上市公司的资本结构问题有着重大意义。本文通过查阅文献资料，在相关理论基础上，把华润创业有限公司作为例子，对公司的资本结构进行了分析，从偿债能力来看，华润创业的长期偿债能力较差，而且华润创业的流动负债占的比重较大，从盈利能力来看，各项指标显示，华润创业的获利能力较差，总体来看，华润创业的资本结构不是很合理，因此，本文提出，华润创业应大力发展债券市场，优化公司债券结构；继续股权分置，优化股权结构；确定合理的融资策略；构建有效的信号传递机制。
目 录
1 绪论 1
1.1 选题背景、目的、意义 1
1.1.1 选题背景 1
1.1.2 选题目的 1
1.1.3 选题意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外发展现状 2
1.2.2 国内发展现状 2
1.3 研究方法 3
2 相关的理论基础 4
2.1 资本结构的定义 4
2.2 现代资本结构理论 4
2.2.1 MM 理论 4
2.2.2 权衡理论 4
3 上市公司资本结构分析 5
3.1 上市公司资本结构现状 5
3.1.1 负债结构不合理 5
3.1.2 过于依赖外部筹资 5
3.2 上市公司资本结构成因分析 5
3.2.1 宏观因素 5
3.2.2 微观因素 6
4 华润创业有限公司资本结构分析 8
4.1 公司简介 8
4.2 公司资本结构指标分析 8
4.2.1 短期偿债能力分析 8
4.2.2 长期偿债能力分析 9
4.2.3 盈利能力分析 11
4.3 华润创业公司负债结构分析 13
5 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
优化华润创业有限公司资本结构 14
5.1 大力发展债券市场，优化公司债券结构 14
5.2 继续股权分置，优化股权结构 14
5.3 确定合理的融资策略 14
5.4 构建有效的信号传递机制 15
结 论 16
参考文献 17
致 谢 18
1 绪论
1.1 选题背景、目的、意义
1.1.1 选题背景
随着资本市场在逐步的发展，公司资本结构的问题也慢慢出现，使得国内外理论界和实际工作都对其十分关注。中国上市公司大多是由国有企业的转型，公司特殊的背景，我国特殊的操作模式，企业组织形式导致了我国上市公司的资本结构有很多问题。企业资本结构是企业财务管理和资本运营中的一个重要的内容，通过企业资本结构的研究，可以提高企业筹资效益和降低筹资风险。企业资本结构反映企业筹资状况、生产运营情况、资金运动状况等方面的情况。当前，我国企业资本结构方面存在的主要问题是资产负债率过高。过高的资产负债率是造成企业经营困难的重要原因。
1.1.2 选题目的
当下，经济飞速发展的21世纪。每天都会有层出不穷的企业进行着飞速的发展和壮大。在每个企业中，资本结构是企业的重中之重，资本结构是企业经济效益的核心，它的存在体现了企业中的最大价值和企业的正常运转[1]。企业大量举债一是自有资本有限，难以满足生存和发展的需要;二是举债能获得负债效应。然而，负债并非无成本，获得负债效应也有条件，只有企业运用资金的能力强，资金利润率高于借债成本，才能产生正效应，否则就会产生负效应，导致资本金被冲减。因而企业必须根据需要和可能确定合理的资本与负债的比例，即资本负债率水平。国有企业资产负债率无论从纵向和横向来看还是与资本盈利能力相比都是偏高的。为了调整和优化企业资本结构，需要从理论和实践上探讨有关企业资本结构相关问题，以指导企业的生产经营。本文正是深知这点对华润创业有限公司的资本结构作了全面系统的分析，根据中国的国情，通过结合从而细致的研究我国企业的资本结构，从而达到提升企业价值的目的。
1.1.3 选题意义
一个好的企业不仅仅有着优秀的员工，优秀的方案和优秀的管理层，更重要的是企业要有合理的资本结构，合理的资本结构有利于企业的长期发展，它可以有周期的提升企业的企业绩效，更有利于在资本结构构成的过程中规范企业的行为[2]。资本结构不仅仅是企业一定时期筹资组合的结果，它影响的不仅仅是企业的资本成本，更是在企业整个运营管理过程中有着整体性能的影响，本文的研究意义就是基于以上观点通过评估和分析华润创业有限公司的资本结构从而延伸到改善中国上市公司的管理，为投资者做出正确的投资选项，对上市公司在中国的发展有着重要的研究意义。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外发展现状
资本结构这一课题在西方国家中早已发展的成熟和完整，西方学者主要研究的是影响资本结构的因素和资本结构和企业价值之间的关系[3]。国外学者针对这两点对大多数上市企业做了大量的研究，主要针对的是如何优化它们的资本结构。
国外学者面对这个课题研究最具代表的应该是ModiglianiMiller模型(简称MM模型)、Miller模型，以及修正的可转换模型，这三个模型至今仍是国际资本结构研究的主流。再来是Abe.de.Jong，Rezaul.Kabir ( 2007 )的国家因素，他认为在一个良好的法律环境和经济的稳定状态，公司的各项财务杠杆也将随之加强。最后则是Masulis.W（2000）所研究的公司资本结构的变动对公司整卷价格的影响，得出了公司普通股股价与公司负债成正比相关变动，通过进一步研究的得到了两者呈正相关的关系。
1.2.2 国内发展现状
相对于国外对资本结构研究的成熟，国内的研究现状还处于一个逐步完善的过程，资本结构在企业中的作用越来越大，也导致了更多的国内学者加入到此课题的研究中，左志峰学者的调查研究表明，对资产和负债的变动有很大影响的是市场融资条件和竞争情况，此外，它的研究中还发现了债务市场条件、权益市场条件、市场竞争状况显著影响短期负债，其中利率水平对短期负债的影响最为强烈，表现为一种负相关关系[4]。
章细贞学者认为，资本结构明显受到外部环境的影响，主要在产品市场、环境动态、竞争强度明显与资本结构正相关关系；以营业费用比例度量资产专用性与资本结构之间存在明显的反馈关系[5]。
时军指出，民营企业资本结构优化更应注意调整资本增量。例如，股份制可以被使用，积极建立现代企业制度，注重加强企业制度的约束和社会的监督也引进风险资本，这样使民营企业的金融资本的来源多样，与此同时，政府也应该支持国有银行放贷给合格的企业，使其能够有效使用财务杠杆来运行，充分发挥财务杠杆的利益；鼓励更多的企业使用有效的资本市场并购的形式，收购，重组，以实现投资主体多元化。
目 录
1 绪论 1
1.1 选题背景、目的、意义 1
1.1.1 选题背景 1
1.1.2 选题目的 1
1.1.3 选题意义 1
1.2 国内外研究现状 2
1.2.1 国外发展现状 2
1.2.2 国内发展现状 2
1.3 研究方法 3
2 相关的理论基础 4
2.1 资本结构的定义 4
2.2 现代资本结构理论 4
2.2.1 MM 理论 4
2.2.2 权衡理论 4
3 上市公司资本结构分析 5
3.1 上市公司资本结构现状 5
3.1.1 负债结构不合理 5
3.1.2 过于依赖外部筹资 5
3.2 上市公司资本结构成因分析 5
3.2.1 宏观因素 5
3.2.2 微观因素 6
4 华润创业有限公司资本结构分析 8
4.1 公司简介 8
4.2 公司资本结构指标分析 8
4.2.1 短期偿债能力分析 8
4.2.2 长期偿债能力分析 9
4.2.3 盈利能力分析 11
4.3 华润创业公司负债结构分析 13
5 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
优化华润创业有限公司资本结构 14
5.1 大力发展债券市场，优化公司债券结构 14
5.2 继续股权分置，优化股权结构 14
5.3 确定合理的融资策略 14
5.4 构建有效的信号传递机制 15
结 论 16
参考文献 17
致 谢 18
1 绪论
1.1 选题背景、目的、意义
1.1.1 选题背景
随着资本市场在逐步的发展，公司资本结构的问题也慢慢出现，使得国内外理论界和实际工作都对其十分关注。中国上市公司大多是由国有企业的转型，公司特殊的背景，我国特殊的操作模式，企业组织形式导致了我国上市公司的资本结构有很多问题。企业资本结构是企业财务管理和资本运营中的一个重要的内容，通过企业资本结构的研究，可以提高企业筹资效益和降低筹资风险。企业资本结构反映企业筹资状况、生产运营情况、资金运动状况等方面的情况。当前，我国企业资本结构方面存在的主要问题是资产负债率过高。过高的资产负债率是造成企业经营困难的重要原因。
1.1.2 选题目的
当下，经济飞速发展的21世纪。每天都会有层出不穷的企业进行着飞速的发展和壮大。在每个企业中，资本结构是企业的重中之重，资本结构是企业经济效益的核心，它的存在体现了企业中的最大价值和企业的正常运转[1]。企业大量举债一是自有资本有限，难以满足生存和发展的需要;二是举债能获得负债效应。然而，负债并非无成本，获得负债效应也有条件，只有企业运用资金的能力强，资金利润率高于借债成本，才能产生正效应，否则就会产生负效应，导致资本金被冲减。因而企业必须根据需要和可能确定合理的资本与负债的比例，即资本负债率水平。国有企业资产负债率无论从纵向和横向来看还是与资本盈利能力相比都是偏高的。为了调整和优化企业资本结构，需要从理论和实践上探讨有关企业资本结构相关问题，以指导企业的生产经营。本文正是深知这点对华润创业有限公司的资本结构作了全面系统的分析，根据中国的国情，通过结合从而细致的研究我国企业的资本结构，从而达到提升企业价值的目的。
1.1.3 选题意义
一个好的企业不仅仅有着优秀的员工，优秀的方案和优秀的管理层，更重要的是企业要有合理的资本结构，合理的资本结构有利于企业的长期发展，它可以有周期的提升企业的企业绩效，更有利于在资本结构构成的过程中规范企业的行为[2]。资本结构不仅仅是企业一定时期筹资组合的结果，它影响的不仅仅是企业的资本成本，更是在企业整个运营管理过程中有着整体性能的影响，本文的研究意义就是基于以上观点通过评估和分析华润创业有限公司的资本结构从而延伸到改善中国上市公司的管理，为投资者做出正确的投资选项，对上市公司在中国的发展有着重要的研究意义。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外发展现状
资本结构这一课题在西方国家中早已发展的成熟和完整，西方学者主要研究的是影响资本结构的因素和资本结构和企业价值之间的关系[3]。国外学者针对这两点对大多数上市企业做了大量的研究，主要针对的是如何优化它们的资本结构。
国外学者面对这个课题研究最具代表的应该是ModiglianiMiller模型(简称MM模型)、Miller模型，以及修正的可转换模型，这三个模型至今仍是国际资本结构研究的主流。再来是Abe.de.Jong，Rezaul.Kabir ( 2007 )的国家因素，他认为在一个良好的法律环境和经济的稳定状态，公司的各项财务杠杆也将随之加强。最后则是Masulis.W（2000）所研究的公司资本结构的变动对公司整卷价格的影响，得出了公司普通股股价与公司负债成正比相关变动，通过进一步研究的得到了两者呈正相关的关系。
1.2.2 国内发展现状
相对于国外对资本结构研究的成熟，国内的研究现状还处于一个逐步完善的过程，资本结构在企业中的作用越来越大，也导致了更多的国内学者加入到此课题的研究中，左志峰学者的调查研究表明，对资产和负债的变动有很大影响的是市场融资条件和竞争情况，此外，它的研究中还发现了债务市场条件、权益市场条件、市场竞争状况显著影响短期负债，其中利率水平对短期负债的影响最为强烈，表现为一种负相关关系[4]。
章细贞学者认为，资本结构明显受到外部环境的影响，主要在产品市场、环境动态、竞争强度明显与资本结构正相关关系；以营业费用比例度量资产专用性与资本结构之间存在明显的反馈关系[5]。
时军指出，民营企业资本结构优化更应注意调整资本增量。例如，股份制可以被使用，积极建立现代企业制度，注重加强企业制度的约束和社会的监督也引进风险资本，这样使民营企业的金融资本的来源多样，与此同时，政府也应该支持国有银行放贷给合格的企业，使其能够有效使用财务杠杆来运行，充分发挥财务杠杆的利益；鼓励更多的企业使用有效的资本市场并购的形式，收购，重组，以实现投资主体多元化。
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