美的集团股份回购的财务效应(附件)
本人签名＿＿＿＿ 日期＿＿＿＿摘 要随着资本主义市场经济的发展，人们开始将资本转移到一种叫股市的市场中，由此开始，股市的增长速度愈加变快，因此，也出现了一些问题。所以，一些上市公司就开始进行股份购，股份回购对公司发展和股东逐步展示出其魅力，也同时存在一些问题。它是上市公司财务管理的重要领域，通过股份回购，可以使公司改善其法人治理结构，提高公司的营运能力。另外股份回购对企业的偿债能力，股利分配政策有着重大影响。我国的股市发展还不是特别成熟，所以本文以美的集团为例结合股市的发展来分析股份回购所带来的的财务效应。
目 录
1.绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究目的和意义 1
1.2.1研究目的 1
1.2.2研究意义 1
1.3国内外研究现状 2
1.3.1国外研究现状 2
1.3.2国内研究现状 3
2.相关理论概述 4
2.1股份回购概述 4
2.2股份回购产生财务效应理论基础 4
2.2.1股份回购的财务杠杆理论 4
2.2.2股份回购的股利替代理论 4
2.2.3股利与个人税赋理论 5
3.美的集团股份回购的财务效应分析 6
3.1美的集团股份回购过程简述 6
3.1.1美的集团股份回购的动因 6
3.1.2美的集团股份回购的方式和用途 6
3.2美的集团股份回购的正财务效应分析 7
3.2.1调整财务杠杆系数和优化资本结构 7
3.2.2股份回购的股利替代效应 7
3.3美的集团股份回购的负财务效应分析 8
3.3.1影响债权人权益 8
3.3.2影响资金利用效率 9
4.对美的集团股份回购提出合理化的建议 10
4.1选择符合公司实情的回购方式，充分发挥正效应 10
4.2股份回购利弊并存，学会积极应对负效应 10
4.2.1建立多层次融资渠道 11
4.2.2拓宽支付手段 11
结 论 13
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
/> 参考文献 14
致 谢 15
1.绪论 1.1研究背景
股份回购是证券市场发展到一定阶段的产物，这种资本运作的方式最早产生于美国，至今已有几十年的历史。现在股份回购对于西方国家来说，是司空见惯的方式。股市在中国真正开始的时间是1990年，从那时开始，我国的股市发展也愈来愈迅速，随之也出现了一系列的问题，对于如何发展资本市场，充分发挥证券市场的融资功能，一直是国内业界人士所研究的话题。这时，一些上市公司为了提高公司的盈利能力，开始认识到了资本国家的股份回购，一旦股票被公司回购，其在市场中的流通必然减少，股价也会随之增长，这样一来，公司的盈利能力必然增长。虽然我国关于股份回购这方面的理论不少，但是在实际运用方面还是相对比较少。本文以美的集团为例，研究其股份回购带来的财务效应并提出合理化建议。
1.2研究目的和意义
1.2.1研究目的
对于股市，相比对于现在的我们来说并不陌生，它产生于17世纪，在我国开始的准确时间是1990年，随着时间的推移，股市在我国逐渐发展成熟，但是问题也随之而来，股市中的熊市对于股民来说是巨大的打击，对于企业来说也带来了一些经济问题，一些企业为了稳定公司股价，改善资本结构，降低工资成本等，开始进行股份回购。股份回购不仅对市场参与者产生巨大的影响，而且对处于成长期的我国股市意义深远。因此，探讨股份回购的相关问题，为我国上市企业更好地利用股份回购这一财务方法提供理论上的支持和技术上的指导，有利于上市公司对公司经济状况更好地经营，实现企业的利益最大化。
1.2.2研究意义
从股份回购实践表明，作为一项金融创新，股份回购对市场的发展带来了比较好的成效，它已经成为西方上市公司主要的理财手段，可是至今我国对于够分回购的相关经验还是有所不足，推行股份回购的公司也比较少，因此股份回购对于在规范我国上市公司的股权结构和法人治理结构方面具有比较重大的意义。而且关于股份回购还是贯彻国家的有进有退，有所为有所不为适当减持部分国有股方针的一条重要途径。所以研究股份回购问题对于深入我国企业改革，优化产业布局，促进产业结构转变和发展以提高上市公司质量都具有十分重要的意义。因此本文就美的集团股份回购的财务效应分析，以及对我国其他企业产生一定的借鉴作用。
1.3国内外研究现状
1.3.1国外研究现状
国外在股市股份回购方面的研究比国内要早一些，相比于国内要更成熟。据统计，自1985年，美国的股份回购的数目高出股票发行的数目，一旦股份回购告捷，对于公司来说，这一行为会带来改变资本结构，减少融资成本，维持公司股价和提升剩余资金利用率的作用。不同的公司回购股票有着不同的原因，背景和目的，对此，西方学者进行了一系列的研究，得出了以下一些理论。
（1）Jensen(1986)研究发现，管理者与投资者之间的代理费用之所以会增加是由于企业的现金流过量所导致，从个人私立主义立场看，管理者往往会用这些现金进行无效率的收购或者将其投放到次优的项目中去，进而进一步扩大自身的权利可以达到分散应承担投资风险的目的。所以，企业所有者基于减少自由现金流量带来的代理费用所进行的股份回购被认为是分配鼓励的手段之一。
（2）Weisbach Stephens和Jagannathhan(2000)通过研究发现，企业通过股份回购支付股利的方式具有显著的顺周期特征，而支付现金股利的行为也相对稳定，在经济兴盛时，企业选择实施股份回购的机率相对较高，反之，企业实施股份回购的机率则相对较低。
（3）Andreas Jansson Uif LarssonOlaison(2010)通过对瑞典企业与美国企业股份回购动因的研究比较，发现股权比较集中的上市公司，特别是由大股东控制的上市企业，进行股份回购的可能性比较低，因为企业实施股份回购的可能性于股权集中程度呈现负相关的关系。
1.3.2国内研究现状
由于我国股票资本市场的起步较晚，上市公司股份回购的实例也比较少，因此对我国上市公司股份回购的理论研究和实践规范还处于探索阶段，主要有以下研究：
（1）韩冰（2000）在《中国证券市场股份回购的特性》一文中对我国股份回购的条件，回购动机以及我国股份回购的操作空间做了分析，指出就目前而言，股份回购不适于在A股市场上广泛运用，但对当前低迷的B股和H 股市场来说，股份回购应更多地作为一种资本运营工具来带动其发展。
目 录
1.绪论 1
1.1研究背景 1
1.2研究目的和意义 1
1.2.1研究目的 1
1.2.2研究意义 1
1.3国内外研究现状 2
1.3.1国外研究现状 2
1.3.2国内研究现状 3
2.相关理论概述 4
2.1股份回购概述 4
2.2股份回购产生财务效应理论基础 4
2.2.1股份回购的财务杠杆理论 4
2.2.2股份回购的股利替代理论 4
2.2.3股利与个人税赋理论 5
3.美的集团股份回购的财务效应分析 6
3.1美的集团股份回购过程简述 6
3.1.1美的集团股份回购的动因 6
3.1.2美的集团股份回购的方式和用途 6
3.2美的集团股份回购的正财务效应分析 7
3.2.1调整财务杠杆系数和优化资本结构 7
3.2.2股份回购的股利替代效应 7
3.3美的集团股份回购的负财务效应分析 8
3.3.1影响债权人权益 8
3.3.2影响资金利用效率 9
4.对美的集团股份回购提出合理化的建议 10
4.1选择符合公司实情的回购方式，充分发挥正效应 10
4.2股份回购利弊并存，学会积极应对负效应 10
4.2.1建立多层次融资渠道 11
4.2.2拓宽支付手段 11
结 论 13
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
/> 参考文献 14
致 谢 15
1.绪论 1.1研究背景
股份回购是证券市场发展到一定阶段的产物，这种资本运作的方式最早产生于美国，至今已有几十年的历史。现在股份回购对于西方国家来说，是司空见惯的方式。股市在中国真正开始的时间是1990年，从那时开始，我国的股市发展也愈来愈迅速，随之也出现了一系列的问题，对于如何发展资本市场，充分发挥证券市场的融资功能，一直是国内业界人士所研究的话题。这时，一些上市公司为了提高公司的盈利能力，开始认识到了资本国家的股份回购，一旦股票被公司回购，其在市场中的流通必然减少，股价也会随之增长，这样一来，公司的盈利能力必然增长。虽然我国关于股份回购这方面的理论不少，但是在实际运用方面还是相对比较少。本文以美的集团为例，研究其股份回购带来的财务效应并提出合理化建议。
1.2研究目的和意义
1.2.1研究目的
对于股市，相比对于现在的我们来说并不陌生，它产生于17世纪，在我国开始的准确时间是1990年，随着时间的推移，股市在我国逐渐发展成熟，但是问题也随之而来，股市中的熊市对于股民来说是巨大的打击，对于企业来说也带来了一些经济问题，一些企业为了稳定公司股价，改善资本结构，降低工资成本等，开始进行股份回购。股份回购不仅对市场参与者产生巨大的影响，而且对处于成长期的我国股市意义深远。因此，探讨股份回购的相关问题，为我国上市企业更好地利用股份回购这一财务方法提供理论上的支持和技术上的指导，有利于上市公司对公司经济状况更好地经营，实现企业的利益最大化。
1.2.2研究意义
从股份回购实践表明，作为一项金融创新，股份回购对市场的发展带来了比较好的成效，它已经成为西方上市公司主要的理财手段，可是至今我国对于够分回购的相关经验还是有所不足，推行股份回购的公司也比较少，因此股份回购对于在规范我国上市公司的股权结构和法人治理结构方面具有比较重大的意义。而且关于股份回购还是贯彻国家的有进有退，有所为有所不为适当减持部分国有股方针的一条重要途径。所以研究股份回购问题对于深入我国企业改革，优化产业布局，促进产业结构转变和发展以提高上市公司质量都具有十分重要的意义。因此本文就美的集团股份回购的财务效应分析，以及对我国其他企业产生一定的借鉴作用。
1.3国内外研究现状
1.3.1国外研究现状
国外在股市股份回购方面的研究比国内要早一些，相比于国内要更成熟。据统计，自1985年，美国的股份回购的数目高出股票发行的数目，一旦股份回购告捷，对于公司来说，这一行为会带来改变资本结构，减少融资成本，维持公司股价和提升剩余资金利用率的作用。不同的公司回购股票有着不同的原因，背景和目的，对此，西方学者进行了一系列的研究，得出了以下一些理论。
（1）Jensen(1986)研究发现，管理者与投资者之间的代理费用之所以会增加是由于企业的现金流过量所导致，从个人私立主义立场看，管理者往往会用这些现金进行无效率的收购或者将其投放到次优的项目中去，进而进一步扩大自身的权利可以达到分散应承担投资风险的目的。所以，企业所有者基于减少自由现金流量带来的代理费用所进行的股份回购被认为是分配鼓励的手段之一。
（2）Weisbach Stephens和Jagannathhan(2000)通过研究发现，企业通过股份回购支付股利的方式具有显著的顺周期特征，而支付现金股利的行为也相对稳定，在经济兴盛时，企业选择实施股份回购的机率相对较高，反之，企业实施股份回购的机率则相对较低。
（3）Andreas Jansson Uif LarssonOlaison(2010)通过对瑞典企业与美国企业股份回购动因的研究比较，发现股权比较集中的上市公司，特别是由大股东控制的上市企业，进行股份回购的可能性比较低，因为企业实施股份回购的可能性于股权集中程度呈现负相关的关系。
1.3.2国内研究现状
由于我国股票资本市场的起步较晚，上市公司股份回购的实例也比较少，因此对我国上市公司股份回购的理论研究和实践规范还处于探索阶段，主要有以下研究：
（1）韩冰（2000）在《中国证券市场股份回购的特性》一文中对我国股份回购的条件，回购动机以及我国股份回购的操作空间做了分析，指出就目前而言，股份回购不适于在A股市场上广泛运用，但对当前低迷的B股和H 股市场来说，股份回购应更多地作为一种资本运营工具来带动其发展。
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