股利政策研究以五粮液为例
在现代企业财务管理活动中股利政策是一项重要的部分，这是一项是关于是否进行发放股利、发放股利的多少以及什么时候发放股利等。在我国，低分配的股利政策往往被许多公司所采用，但这也往往受到了中小股民的不满。股利政策大多都是大股东来决定，并没有为小股东利益进行考虑。公司长期发展离不开合理的股利政策，因此公司需要根据其经营目标和预期的畅享，规划公司未来的发展战略，依据自身特点来挑选合理的股利政策。本文通过对五粮液公司2009年至2017间股利政策的实施情况进行了研究，通过分析挖掘出五粮液公司的股利政策存在的一些问题，并找出问题的原因，最后结合公司所处的阶段给出相应的建议。关键词 股利政策，五粮液，现金分红，影响因素
目 录
1 引言 1
2 股利政策相关理论 1
2.1 股利政策概念 1
2.2 股利政策分类 1
2.3 传统股利理论 2
2.4 现代股利理论 3
2.5 行为股利理论 4
3 五粮液股利政策概况 5
3.1 公司简介 5
3.2 五粮液股利分配情况 6
4 五粮液集团有限公司股利政策存在问题 7
4.1 财务数据分析 7
4.2 存在问题 10
5 五粮液集团有限公司股利政策的建议 11
5.1 优化股权结构 11
5.2 合理选择现金股利分配方式 12
5.3 坚持稳定股利政策 12
结 论 13
致 谢 14
参考文献 15
1 引言
股利政策是上市公司在调控股息金额的大小和何时发放的政策性方针。它是构成我国现代企业财务管理活动的最重要的核心内容之一。同时也是上市公司管理层所要面临的重要财务决策。股利分配不仅仅和公司股东和债权人的利益相关联，而且也对公司未来的发展产生影响。一方面来说，股利分配政策反映了上市公司的经营业绩。另一方面，它反映着上市公司的发展潜力，也关系到企业的社会形象问题，受到广大投资者的关注。
西方企业的理财目标是为了实现股东财富利益最大化，我国的理财目标是“为股东去 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
创造价值”，这也是上市公司的最终目标。其实我国的资本主义市场制度并不是很完善的，与西方相比还是有一定的差距[1]。在我国上市公司的股权结构比较特殊是完全不同于国外的，而且我国资本市场也比较特殊，因为这些差异导致了我国的股利政策存在诸多问题。那么如何去解决这些问题成为了关键，在政府不断完善着资本市场环境时，企业自身又应该做什么？
2 股利政策相关理论
2.1 股利政策概念
股利政策是由企业财务部门根据其财务目标而制定的支付股利的方针和策略[2]。股利政策也有广泛而狭隘的划分。狭义的股利政策是指盈余留存的多少与普通股股利支付之间的比例关系，也就是常说的股利分配比例[3]。广义的股利政策，包括确定股息申报日期、确定股息比例、发行股息时筹集资金等。
2.2 股利政策分类
股利分配政策是公司财务管理活动中的紧要组成结构，这些与股东和债权人的权益直接相关。简单来说的话，公司的分配政策有如下几种形式：
2.2.1 剩余股利政策
这是一个首先从企业资本需求为开始的股利分配政策。根据该股息政策，公司将按照以下步骤详细分配自己的股息分配：首先是详情什么是公司的最佳资本构造；其次是详情公司在下一年度资金的需要量；然后是确定遵照比较完善的资本结构，用来完善资金的需要量；然后是把企业的税后利润，先用于企业下一年度的所增加的需要量，然后将剩余那个部分作用于发放当年度现金股利。
2.2.2 稳定股利政策
这是一种以优先考虑重要目标来确定以多少来作为利润分配的现金股利分配额的股利政策，正常情况下与资金的需求没有任何关系。稳定的股利政策有如下两点优势：第一点，有利于稳定企业的长期投资；其次，有利于企业传递出相对稳定可靠的信息给潜在的投资者，这些信号能够帮助投资者选择合理的投资项目，这也有利于企业的自身管理调控。采取这种稳定股利政策，需要企业有对企业未来的支付能力，这种政策有利于企业形成稳定的趋势，避免企业失去未来支付能力。这也有利于企业稳定的吸收和吸引其他的外部投资和有利于企业内部管理。通常来说，企业所确定的稳定股利额度不宜过高，要保留一些余地，防止企业陷入一种无力支付的窘境。
2.2.3 固定股利政策
这是一种需要企业每一年将其税后利润按照一定的比例进行提出再用来支付现金股利的一种股利政策。如果我们从支付能力的角度去考虑，这其实是一项真实而又稳定的现金分配政策，但由于这种政策会直接导致企业分配额每一年都会产生相应的变化，所以会给外部投资者传播一种企业发展不是很稳定的信息迹象，总而言之，极少会有企业采取这样的股利政策。
2.2.4 正常股利加额外股利政策
这是一种要求企业每一年按照一定比例的股利额向投资者发放所谓的正常股利的现金股利之后，在企业盈利较好资金充足的年份还需要向投资者发放比以往年度更高的现金股利政策，对于这些高出的股利额度就是所谓的额外股利。
从股利的分配方式来看，可以划分为股票股利和现金股利。一般来讲，假如企业当前是在高速成长的情况下，企业会有着比较多的投资项目和机会，在这种情况下对资金的需求量就会直线增加，但是此时企业又要面临资本限额这个难题，大多数情况下企业通常会采用股票股利政策来分散这种压力。如此说来，企业将收益控制在自己的手中，从而大大地降低企业外部筹资的压力。假使企业是属于成熟期阶段，企业手中并无大的投资项目和投资方向，企业却拥有足够稳定的现金流人企业，这时企业就能够实行现金股利政策，通过发放现金股利给股东，可以以此来吸引广大投资者，其次也能够有效控制股票股利的发放对每股利润的控制和稀释。
2.3 传统股利理论
20世纪60年代到70年代，西方学者主要研究股利政策与股票价值两者之间的联系，进而发展出了如下几种理论，这些理论被统称为传统股利理论。
目 录
1 引言 1
2 股利政策相关理论 1
2.1 股利政策概念 1
2.2 股利政策分类 1
2.3 传统股利理论 2
2.4 现代股利理论 3
2.5 行为股利理论 4
3 五粮液股利政策概况 5
3.1 公司简介 5
3.2 五粮液股利分配情况 6
4 五粮液集团有限公司股利政策存在问题 7
4.1 财务数据分析 7
4.2 存在问题 10
5 五粮液集团有限公司股利政策的建议 11
5.1 优化股权结构 11
5.2 合理选择现金股利分配方式 12
5.3 坚持稳定股利政策 12
结 论 13
致 谢 14
参考文献 15
1 引言
股利政策是上市公司在调控股息金额的大小和何时发放的政策性方针。它是构成我国现代企业财务管理活动的最重要的核心内容之一。同时也是上市公司管理层所要面临的重要财务决策。股利分配不仅仅和公司股东和债权人的利益相关联，而且也对公司未来的发展产生影响。一方面来说，股利分配政策反映了上市公司的经营业绩。另一方面，它反映着上市公司的发展潜力，也关系到企业的社会形象问题，受到广大投资者的关注。
西方企业的理财目标是为了实现股东财富利益最大化，我国的理财目标是“为股东去 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
创造价值”，这也是上市公司的最终目标。其实我国的资本主义市场制度并不是很完善的，与西方相比还是有一定的差距[1]。在我国上市公司的股权结构比较特殊是完全不同于国外的，而且我国资本市场也比较特殊，因为这些差异导致了我国的股利政策存在诸多问题。那么如何去解决这些问题成为了关键，在政府不断完善着资本市场环境时，企业自身又应该做什么？
2 股利政策相关理论
2.1 股利政策概念
股利政策是由企业财务部门根据其财务目标而制定的支付股利的方针和策略[2]。股利政策也有广泛而狭隘的划分。狭义的股利政策是指盈余留存的多少与普通股股利支付之间的比例关系，也就是常说的股利分配比例[3]。广义的股利政策，包括确定股息申报日期、确定股息比例、发行股息时筹集资金等。
2.2 股利政策分类
股利分配政策是公司财务管理活动中的紧要组成结构，这些与股东和债权人的权益直接相关。简单来说的话，公司的分配政策有如下几种形式：
2.2.1 剩余股利政策
这是一个首先从企业资本需求为开始的股利分配政策。根据该股息政策，公司将按照以下步骤详细分配自己的股息分配：首先是详情什么是公司的最佳资本构造；其次是详情公司在下一年度资金的需要量；然后是确定遵照比较完善的资本结构，用来完善资金的需要量；然后是把企业的税后利润，先用于企业下一年度的所增加的需要量，然后将剩余那个部分作用于发放当年度现金股利。
2.2.2 稳定股利政策
这是一种以优先考虑重要目标来确定以多少来作为利润分配的现金股利分配额的股利政策，正常情况下与资金的需求没有任何关系。稳定的股利政策有如下两点优势：第一点，有利于稳定企业的长期投资；其次，有利于企业传递出相对稳定可靠的信息给潜在的投资者，这些信号能够帮助投资者选择合理的投资项目，这也有利于企业的自身管理调控。采取这种稳定股利政策，需要企业有对企业未来的支付能力，这种政策有利于企业形成稳定的趋势，避免企业失去未来支付能力。这也有利于企业稳定的吸收和吸引其他的外部投资和有利于企业内部管理。通常来说，企业所确定的稳定股利额度不宜过高，要保留一些余地，防止企业陷入一种无力支付的窘境。
2.2.3 固定股利政策
这是一种需要企业每一年将其税后利润按照一定的比例进行提出再用来支付现金股利的一种股利政策。如果我们从支付能力的角度去考虑，这其实是一项真实而又稳定的现金分配政策，但由于这种政策会直接导致企业分配额每一年都会产生相应的变化，所以会给外部投资者传播一种企业发展不是很稳定的信息迹象，总而言之，极少会有企业采取这样的股利政策。
2.2.4 正常股利加额外股利政策
这是一种要求企业每一年按照一定比例的股利额向投资者发放所谓的正常股利的现金股利之后，在企业盈利较好资金充足的年份还需要向投资者发放比以往年度更高的现金股利政策，对于这些高出的股利额度就是所谓的额外股利。
从股利的分配方式来看，可以划分为股票股利和现金股利。一般来讲，假如企业当前是在高速成长的情况下，企业会有着比较多的投资项目和机会，在这种情况下对资金的需求量就会直线增加，但是此时企业又要面临资本限额这个难题，大多数情况下企业通常会采用股票股利政策来分散这种压力。如此说来，企业将收益控制在自己的手中，从而大大地降低企业外部筹资的压力。假使企业是属于成熟期阶段，企业手中并无大的投资项目和投资方向，企业却拥有足够稳定的现金流人企业，这时企业就能够实行现金股利政策，通过发放现金股利给股东，可以以此来吸引广大投资者，其次也能够有效控制股票股利的发放对每股利润的控制和稀释。
2.3 传统股利理论
20世纪60年代到70年代，西方学者主要研究股利政策与股票价值两者之间的联系，进而发展出了如下几种理论，这些理论被统称为传统股利理论。
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