双汇收购美国史密斯菲尔德的动因及绩效研究(附件)【字数：9895】
摘 要随着我国经济实力的增强和国际化的发展，越来越多的企业开始利用各种并购的方式进行规模扩张。与企业在外投资设厂等途径比较，跨国并购能够帮助企业快速整合全球的优秀资源，提高企业的国际竞争力。近年来，由于居民生活水平提高，国内市场需求旺盛，中国食品行业得到了快速发展，并开始实施全球扩张战略来开拓国际市场。本文通过分析双汇并购SFD的动因和绩效，发现双汇并购成功的原因，判断有没有达到预期的并购目标，找出并购存在的问题，为中国企业跨国家收购提供经验。虽然并购交易是成功的，但双汇到底有没有实现并购目标，并提高双汇的业绩表现，却还是需要我们来研究发现。
Key words : Shuanghui; Merger; Motivation; Performance 目 录
摘 要 I
Abstract II
第一章 并购的理论介绍 1
1.1 并购的定义和特征 1
1.2 并购动因理论 1
1.3 并购绩效理论 1
第二章 双汇并购美国SFD的动因分析 4
2.1并购双方的概况 4
2.2 并购事件的过程 4
2.3 并购的动因 5
第三章 对双汇并购行为的绩效评价 7
3.1 财务绩效分析 7
3.2 非财务绩效分析 10
第四章 建议与启示 12
4.1 对双汇的建议 12
4.2 对我国企业的启示 12
结束语 14
致 谢 15
参考文献 16
第一章 并购的理论介绍
1.1 并购的定义和特征
并购是指目标公司控股权发生转移的各种产权交易形式的总称，主要形式有合并、兼并、收购等。兼并和收购之间的主要区别是，兼并是企业之间合为一体，而收购仅仅取得对方控制权。由于在实际中，兼并和收购往往很难严格区分开，所以一般都讲二者合在一起用，简称并购。
众所周知，并购的定义包括广义和狭义。狭义的并购简称是普通的公司归并，此中有接收合并和新设合并。狭义并购指的是并购的两边或单方磨灭，达到资源的汇合，融合成一个新整体。广义的并购是不打 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
算赢得规划公司的所有股权或资产的，他们是通过收购来节制公司。被收购或接管的企业还是存在的，没有消失。不需要建立新的经济实体。
公司并购的类型如下。按并购两边所呆的行业分，有横向并购、纵向并购和混合并购。按出资途径的区别，有出资采办资产式并购、出资采办股票式并购、以股票换得资产式并购和以股票换得股票式并购。分析并购程序的差别，有善意并购和非善意并购。参考是否操纵杠杆，区分为杠杆并购和非杠杆并购。
1.2 并购动因理论
扩大规模应该是企业的最终目的，所以我们可以从提高企业的效率和提高股东的财富，这两个角度来思考动机。
1.2.1效率理论
效率理论的定义主要是，公司的并购重新组合了经营活动，公司的投资打下了坚硬的根基。顺便出现了协同效果。效率理论五花八门，每种类型的并购活动对应一种理论解释。
1.2.2 代理理论
股份有限公司通常分离所有权和经营管理权，股东把经营活动交给管理者，所以管理者就是代理公司的人。因为现在的环境具有不确定的因素，代理人和委托人的目的可能不一样，所以代理公司的人可能会损害他人权益。故会出现代理问题。代理理论顺势而出。
1.2.3税收效应理论
税收效应理论是由公司并购获得税收优势得出的。税收优势体现如下: 并购亏损的公司可以取得效益；有些公司是有税收减免优惠的，所以并购他们是有好处的；一般所得税能够被资本利得税取代。
1.3 并购绩效理论
并购绩效与并购动因是有联系的，并购动因产生的并购绩效。不同的角度分析并购绩效可以分成好几方面。首先，并购活动之后能够对并购绩效产生短期的影响，我们称之为短期绩效。第二，长期绩效必须要通过整合并购后的活动才会出现。还有，并购的特征会影响并购绩效。本文是通过短期绩效来分析双汇并购，看双汇的经营绩效表现。
1.3.1 并购绩效的评价方法
评价并购绩效一般是两种想法。第一是从企业自身效率的改变来说，从很多地方考虑，例如：市场份额、利润、财务指标。我们称之为财务绩效法。第二个想法是并购带来的利益变化，可以称作股票价值法。不一样的评价方法，可能就会出现并购绩效差异。
（1） 财务绩效法
选择企业合并前后的财政数据，分析并购影响绩效的大小。查询财务报表和会计资料，把营业净利润、资产收益率、流动比率、资产负债率等作为评判标准，比照剖析，评估企业并购绩效。
企业的运营不可以通过单个因素分析，应从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四方面，来进行综合的财务绩效评估。
盈利能力是一个相对概念，代表着利润在相对时间内的取得的能力。一般来说，盈利能力差，利润率就低，投入就多；盈利能力高，利润率就高，投入就少。一般通过净资产收益率来代表企业的经营业绩。
营运能力是表现企业资产营运效率的一部分，资产营运的问题可以被发现。它也可以作为盈利能力分析和偿债能力分析的根本和填补。总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率是它的主要指标。
偿债能力是公司了偿对外负债的体现方式，负债危机一般是由于偿债能力低导致的。短期偿债能力通过速动比率和流动比率进行考虑，长期偿债能力由资产负债率进行分析。
成长能力暗示着企业未来的发展趋势和发展潜能，比较本期与上期的总资产、净资产、净利润，分析增减趋势，判断下一期的增减情况。成长能力分析就是各指标的分析。
评价财务绩效应该选择适当的时间区间。一般情况下，选择并购前后不超过5年不低于3年的财务数据进行分析。
（2）股票价值法
经常考察并购对公司股票价值的影响，注意出现的超常收益，并购发生时股价波动，与平时的价格有所出入。预期报酬率等于市场收益率和实际收益率之间的差值，事件持续发生时，便能计算出累计报酬率。若累计的收益是正的，那么并购是有效积极的。若累计的收益是负的，那么并购事件对公司的影响是负面的。当然累计收益也存在不明显的情况，还需要进行进一步检验。
Key words : Shuanghui; Merger; Motivation; Performance 目 录
摘 要 I
Abstract II
第一章 并购的理论介绍 1
1.1 并购的定义和特征 1
1.2 并购动因理论 1
1.3 并购绩效理论 1
第二章 双汇并购美国SFD的动因分析 4
2.1并购双方的概况 4
2.2 并购事件的过程 4
2.3 并购的动因 5
第三章 对双汇并购行为的绩效评价 7
3.1 财务绩效分析 7
3.2 非财务绩效分析 10
第四章 建议与启示 12
4.1 对双汇的建议 12
4.2 对我国企业的启示 12
结束语 14
致 谢 15
参考文献 16
第一章 并购的理论介绍
1.1 并购的定义和特征
并购是指目标公司控股权发生转移的各种产权交易形式的总称，主要形式有合并、兼并、收购等。兼并和收购之间的主要区别是，兼并是企业之间合为一体，而收购仅仅取得对方控制权。由于在实际中，兼并和收购往往很难严格区分开，所以一般都讲二者合在一起用，简称并购。
众所周知，并购的定义包括广义和狭义。狭义的并购简称是普通的公司归并，此中有接收合并和新设合并。狭义并购指的是并购的两边或单方磨灭，达到资源的汇合，融合成一个新整体。广义的并购是不打 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
算赢得规划公司的所有股权或资产的，他们是通过收购来节制公司。被收购或接管的企业还是存在的，没有消失。不需要建立新的经济实体。
公司并购的类型如下。按并购两边所呆的行业分，有横向并购、纵向并购和混合并购。按出资途径的区别，有出资采办资产式并购、出资采办股票式并购、以股票换得资产式并购和以股票换得股票式并购。分析并购程序的差别，有善意并购和非善意并购。参考是否操纵杠杆，区分为杠杆并购和非杠杆并购。
1.2 并购动因理论
扩大规模应该是企业的最终目的，所以我们可以从提高企业的效率和提高股东的财富，这两个角度来思考动机。
1.2.1效率理论
效率理论的定义主要是，公司的并购重新组合了经营活动，公司的投资打下了坚硬的根基。顺便出现了协同效果。效率理论五花八门，每种类型的并购活动对应一种理论解释。
1.2.2 代理理论
股份有限公司通常分离所有权和经营管理权，股东把经营活动交给管理者，所以管理者就是代理公司的人。因为现在的环境具有不确定的因素，代理人和委托人的目的可能不一样，所以代理公司的人可能会损害他人权益。故会出现代理问题。代理理论顺势而出。
1.2.3税收效应理论
税收效应理论是由公司并购获得税收优势得出的。税收优势体现如下: 并购亏损的公司可以取得效益；有些公司是有税收减免优惠的，所以并购他们是有好处的；一般所得税能够被资本利得税取代。
1.3 并购绩效理论
并购绩效与并购动因是有联系的，并购动因产生的并购绩效。不同的角度分析并购绩效可以分成好几方面。首先，并购活动之后能够对并购绩效产生短期的影响，我们称之为短期绩效。第二，长期绩效必须要通过整合并购后的活动才会出现。还有，并购的特征会影响并购绩效。本文是通过短期绩效来分析双汇并购，看双汇的经营绩效表现。
1.3.1 并购绩效的评价方法
评价并购绩效一般是两种想法。第一是从企业自身效率的改变来说，从很多地方考虑，例如：市场份额、利润、财务指标。我们称之为财务绩效法。第二个想法是并购带来的利益变化，可以称作股票价值法。不一样的评价方法，可能就会出现并购绩效差异。
（1） 财务绩效法
选择企业合并前后的财政数据，分析并购影响绩效的大小。查询财务报表和会计资料，把营业净利润、资产收益率、流动比率、资产负债率等作为评判标准，比照剖析，评估企业并购绩效。
企业的运营不可以通过单个因素分析，应从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四方面，来进行综合的财务绩效评估。
盈利能力是一个相对概念，代表着利润在相对时间内的取得的能力。一般来说，盈利能力差，利润率就低，投入就多；盈利能力高，利润率就高，投入就少。一般通过净资产收益率来代表企业的经营业绩。
营运能力是表现企业资产营运效率的一部分，资产营运的问题可以被发现。它也可以作为盈利能力分析和偿债能力分析的根本和填补。总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率是它的主要指标。
偿债能力是公司了偿对外负债的体现方式，负债危机一般是由于偿债能力低导致的。短期偿债能力通过速动比率和流动比率进行考虑，长期偿债能力由资产负债率进行分析。
成长能力暗示着企业未来的发展趋势和发展潜能，比较本期与上期的总资产、净资产、净利润，分析增减趋势，判断下一期的增减情况。成长能力分析就是各指标的分析。
评价财务绩效应该选择适当的时间区间。一般情况下，选择并购前后不超过5年不低于3年的财务数据进行分析。
（2）股票价值法
经常考察并购对公司股票价值的影响，注意出现的超常收益，并购发生时股价波动，与平时的价格有所出入。预期报酬率等于市场收益率和实际收益率之间的差值，事件持续发生时，便能计算出累计报酬率。若累计的收益是正的，那么并购是有效积极的。若累计的收益是负的，那么并购事件对公司的影响是负面的。当然累计收益也存在不明显的情况，还需要进行进一步检验。
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