上公司高管薪酬与公司业绩关系研究
摘要：如今，许多公司的管理者与所有者都不是一个人，公司所有者最为关注公司业绩，而公司管理者最为关心薪酬待遇。并且双方在利益需求方面也存在差异，公司所有者希望公司高管能够尽职尽责工作，努力提高公司业绩，而公司高管则希望自己对公司的付出能有高额报酬，因此对上市公司管理层薪资待遇与公司绩效进行探讨这一点是非常重要的。而本篇文章重点对房地产上市公司进行研究，分析了高层管理人员薪酬和公司业绩的关系，并运用了计量经济学中的多元回归分析的方法，最终得出高层管理人员的薪资待遇与公司业绩具有正相关性的结论。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、 文献综述 2
（一）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩弱相关或不相关 2
（二）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩显著相关 2
三、 研究设计 4
（一）研究假设 4
1.公司业绩 4
2.公司规模 4
3.股权集中度 4
4.资本结构 4
5.董事长与总经理两职兼任情况 5
（二）样本选择和数据来源 5
（三）变量的选择 5
（四）模型构建 5
四、实证检验结果与分析 5
（一）变量描述性统计分析 5
（二）变量间相关性检验 6
（三）多元回归分析 6
五、结论 7
参考文献 8
致谢 9
上市公司高管薪酬与公司业绩关系研究
引言
引言
许多公司现在都存在委托代理关系，这些公司的股东和高层管理人员会面临许多问题。股东们最关心是公司的业绩，而高层管理人员最关心的是个人利益即高层管理人员的薪资待遇问题。对于公司的高层管理人员来说，如果每月的薪资待遇固定，那么只要能够完成公司下达给自己的任务，那么高层管理人员就不可能将自己的时间投入到公司的管理和经营上来，也不会尽自己最大的努力去改善并且提高公司的业绩，那么最终所导致的结果就是公司的绩效不会再短期内大幅度提高。因此为了让高管
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们尽自己最大的努力为公司创造价值，改善公司绩效，公司可以确立相关制度，根据公司的绩效适当调整公司高管薪酬，从而使得高管能够全身心投入公司，积极工作，处处为改善公司业绩考虑。
本文的研究对象是房地产上市公司。通过阅读相关参考文献，提出5个假设，并且运用了回归分析方法，最终得出随着公司业绩不断提高，高层管理人员的薪酬也不断提高的结论。
二、 文献综述
（一）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩弱相关或不相关
对上市公司高管薪酬与公司业绩关系研究始于上个世纪20年代，很多学者都觉得单从理论上来说，这两者有着紧密联系，公司通过确立有用的薪酬激励制度能够鼓励公司高层更好地为公司工作，进而提高公司的效益。并希望能够运用实证研究的方法来验证这一猜想的准确性，却发现研究得出的结论与之前提出的假设之间有着非常大的差距。
因为外国资本主义市场发展较早，而且企业制度相对国内来说发展比较成熟，因此国外学者对高层管理人员薪资待遇的研究相对国内来说较早，获得的成果也非常多。最初在这方面做研究的是Taussing &Baker(1925），然而他发现高层管理人员薪资待遇与公司绩效没有任何联系，这个结果与预期完全不一样，结果学术界对这二者之间的关系产生研究热潮。Aggarwal & Samwieh(1999)研究中得到的结论则是，经理薪资待遇与公司业绩没有什么关系。Kraft & Niederprum(1999)、Jin(2002)、Garvey & Milbourn(2003)采用不同数据样本也获得了相似的结论。
我国开始对这个领域开始进行研究的时间相对国外来说较晚。一开始重点在理论方面进行研究，几乎很难接触到实证方面。然而伴随我国市场经济体制的日渐发展和成熟，上市公司渐渐开始在财务报告中披露高管薪酬数据，此时越来越多的人开始在这个领域上进行研究。他们主要是利用他人的研究成果，并且在此基础加入自己想法，通过获取我国上市公司财务报告中与之相关的信息，运用理论推导和回归分析来论证高层管理人员薪资待遇与企业绩效之间的关系，目前在某些方面已经取得了一些进步。
李增泉（2000）以1998年748所上市公司为样本数据来源，研究了高管薪资和业绩的关系，并且表达了他的观点。文章以ROE为被解释变量，以高层管理人员薪资待遇为解释变量，在公司所处地区、行业、国家持股比例、以及资产规模的基础上，建立回归模型来分析他们之间的关系。结果表明：高层管理人员薪资待遇不随着公司业绩的提高而增加。
刘善敏，谭新民（2005）挑选了2001年1036所上市公司进行研究，选取的被解释变量为高层管理人员薪酬或者高层管理人员持股比例，解释变量为公司业绩，然后对被解释变量和解释变量这两者之间的关系进行深入的统计学论证分析，经过研究表明，公司绩效均值分别为0.99%和3.51%。据此可以看出，随着公司业绩的提高，上市公司高管的薪资待遇和持股比例并没有出现明显的变化。在研究过程中，把样本数据按照规模和所处行业进行划分，研究结果表明公司规模和所在行业均对被解释变量和解释变量的关系造成一定程度的影响。
（二）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩显著相关
近年来，随着高管薪资在财务报告中的披露日益增多，学者们对高管薪资待遇的研究也逐渐增多，并且大多认为随着上市公司公司业绩的增加，高管们的薪资待遇也会显著提高。
Phillip & Cyril(2004)运用相关的研究方法，实证研究总经理报酬和业绩指标之间关系，最终获得的结论是：总经理报酬中的工资与公司业绩呈正相关关系。Kevin(2011)经过对 2006至2009 年 280 所在纽交所上市的公司进行研究，能够得出如下结论：随着净资产收益率的提高，高层管理人员薪资待遇也会明显增加；随着公司规模扩大，高层管理人员的薪资待遇也会显著增加。
林俊清、黄祖辉和孙永祥（2003）挑选了1999至2000 年的1111所公司作为数据来源，用来验证我国上市公司高层管理人员的薪资差距对公司未来绩效所造成影响。研究说明：（1）上市公司高管薪资差距和公司未来绩效具有正相关关系，随着公司高管薪资差距扩大，公司绩效也会提高；（2）影响公司高层管理人员薪资差距最大的因素是公司治理结构。
张健、赵进文和张俊瑞（2003）利用2001年127所上市公司对企业高管薪资待遇和企业业绩关系进行研究。文章中高管薪资待遇的衡量指标是高管年薪对数、企业业绩的衡量指标是每股收益，控制变量是公司规模的对数，经过回归获得以下的结果：随着每股收益的提升、公司规模的扩大，公司高管的平均年薪具有显著提高；随着高管持股比例的增加，高管人均年薪也会提高。
王丽华与杜兴强（2007）把1999至2003年间的上市公司作为数据来源，解释变量为ROE、ROA、Tobin Q和股东财富（OF），被解释变量为高管薪酬，虚拟变量为企业控股性质，然后建立多元回归模型来分析上市公司高层管理人员薪资待遇和ROE、ROA、Tobin Q和股东财富（OF）的关系，并在研究中减少了多重共线。研究结果显示：随着股东财富和公司绩效的增加,高管薪资待遇也随之提高。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、 文献综述 2
（一）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩弱相关或不相关 2
（二）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩显著相关 2
三、 研究设计 4
（一）研究假设 4
1.公司业绩 4
2.公司规模 4
3.股权集中度 4
4.资本结构 4
5.董事长与总经理两职兼任情况 5
（二）样本选择和数据来源 5
（三）变量的选择 5
（四）模型构建 5
四、实证检验结果与分析 5
（一）变量描述性统计分析 5
（二）变量间相关性检验 6
（三）多元回归分析 6
五、结论 7
参考文献 8
致谢 9
上市公司高管薪酬与公司业绩关系研究
引言
引言
许多公司现在都存在委托代理关系，这些公司的股东和高层管理人员会面临许多问题。股东们最关心是公司的业绩，而高层管理人员最关心的是个人利益即高层管理人员的薪资待遇问题。对于公司的高层管理人员来说，如果每月的薪资待遇固定，那么只要能够完成公司下达给自己的任务，那么高层管理人员就不可能将自己的时间投入到公司的管理和经营上来，也不会尽自己最大的努力去改善并且提高公司的业绩，那么最终所导致的结果就是公司的绩效不会再短期内大幅度提高。因此为了让高管
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥3^5`1^9`1^6^0`7^2$
们尽自己最大的努力为公司创造价值，改善公司绩效，公司可以确立相关制度，根据公司的绩效适当调整公司高管薪酬，从而使得高管能够全身心投入公司，积极工作，处处为改善公司业绩考虑。
本文的研究对象是房地产上市公司。通过阅读相关参考文献，提出5个假设，并且运用了回归分析方法，最终得出随着公司业绩不断提高，高层管理人员的薪酬也不断提高的结论。
二、 文献综述
（一）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩弱相关或不相关
对上市公司高管薪酬与公司业绩关系研究始于上个世纪20年代，很多学者都觉得单从理论上来说，这两者有着紧密联系，公司通过确立有用的薪酬激励制度能够鼓励公司高层更好地为公司工作，进而提高公司的效益。并希望能够运用实证研究的方法来验证这一猜想的准确性，却发现研究得出的结论与之前提出的假设之间有着非常大的差距。
因为外国资本主义市场发展较早，而且企业制度相对国内来说发展比较成熟，因此国外学者对高层管理人员薪资待遇的研究相对国内来说较早，获得的成果也非常多。最初在这方面做研究的是Taussing &Baker(1925），然而他发现高层管理人员薪资待遇与公司绩效没有任何联系，这个结果与预期完全不一样，结果学术界对这二者之间的关系产生研究热潮。Aggarwal & Samwieh(1999)研究中得到的结论则是，经理薪资待遇与公司业绩没有什么关系。Kraft & Niederprum(1999)、Jin(2002)、Garvey & Milbourn(2003)采用不同数据样本也获得了相似的结论。
我国开始对这个领域开始进行研究的时间相对国外来说较晚。一开始重点在理论方面进行研究，几乎很难接触到实证方面。然而伴随我国市场经济体制的日渐发展和成熟，上市公司渐渐开始在财务报告中披露高管薪酬数据，此时越来越多的人开始在这个领域上进行研究。他们主要是利用他人的研究成果，并且在此基础加入自己想法，通过获取我国上市公司财务报告中与之相关的信息，运用理论推导和回归分析来论证高层管理人员薪资待遇与企业绩效之间的关系，目前在某些方面已经取得了一些进步。
李增泉（2000）以1998年748所上市公司为样本数据来源，研究了高管薪资和业绩的关系，并且表达了他的观点。文章以ROE为被解释变量，以高层管理人员薪资待遇为解释变量，在公司所处地区、行业、国家持股比例、以及资产规模的基础上，建立回归模型来分析他们之间的关系。结果表明：高层管理人员薪资待遇不随着公司业绩的提高而增加。
刘善敏，谭新民（2005）挑选了2001年1036所上市公司进行研究，选取的被解释变量为高层管理人员薪酬或者高层管理人员持股比例，解释变量为公司业绩，然后对被解释变量和解释变量这两者之间的关系进行深入的统计学论证分析，经过研究表明，公司绩效均值分别为0.99%和3.51%。据此可以看出，随着公司业绩的提高，上市公司高管的薪资待遇和持股比例并没有出现明显的变化。在研究过程中，把样本数据按照规模和所处行业进行划分，研究结果表明公司规模和所在行业均对被解释变量和解释变量的关系造成一定程度的影响。
（二）上市公司高层管理人员薪资待遇与公司业绩显著相关
近年来，随着高管薪资在财务报告中的披露日益增多，学者们对高管薪资待遇的研究也逐渐增多，并且大多认为随着上市公司公司业绩的增加，高管们的薪资待遇也会显著提高。
Phillip & Cyril(2004)运用相关的研究方法，实证研究总经理报酬和业绩指标之间关系，最终获得的结论是：总经理报酬中的工资与公司业绩呈正相关关系。Kevin(2011)经过对 2006至2009 年 280 所在纽交所上市的公司进行研究，能够得出如下结论：随着净资产收益率的提高，高层管理人员薪资待遇也会明显增加；随着公司规模扩大，高层管理人员的薪资待遇也会显著增加。
林俊清、黄祖辉和孙永祥（2003）挑选了1999至2000 年的1111所公司作为数据来源，用来验证我国上市公司高层管理人员的薪资差距对公司未来绩效所造成影响。研究说明：（1）上市公司高管薪资差距和公司未来绩效具有正相关关系，随着公司高管薪资差距扩大，公司绩效也会提高；（2）影响公司高层管理人员薪资差距最大的因素是公司治理结构。
张健、赵进文和张俊瑞（2003）利用2001年127所上市公司对企业高管薪资待遇和企业业绩关系进行研究。文章中高管薪资待遇的衡量指标是高管年薪对数、企业业绩的衡量指标是每股收益，控制变量是公司规模的对数，经过回归获得以下的结果：随着每股收益的提升、公司规模的扩大，公司高管的平均年薪具有显著提高；随着高管持股比例的增加，高管人均年薪也会提高。
王丽华与杜兴强（2007）把1999至2003年间的上市公司作为数据来源，解释变量为ROE、ROA、Tobin Q和股东财富（OF），被解释变量为高管薪酬，虚拟变量为企业控股性质，然后建立多元回归模型来分析上市公司高层管理人员薪资待遇和ROE、ROA、Tobin Q和股东财富（OF）的关系，并在研究中减少了多重共线。研究结果显示：随着股东财富和公司绩效的增加,高管薪资待遇也随之提高。
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