中国股市的成长性和投资机会的研究
目 录
1 引言 1
2 中国股市的概况 1
2.1 中国股市的特点 1
2.2 中国股市的历程 2
3 成长性和投资机会的因素分析 5
3.1 从市盈率分析 5
3.2 从换手率分析 5
3.3 从市净率分析 6
3.4 从股息率分析 7
3.5 从流通市值与成交量分析 7
4 中国股市的成长性和投资机会出现的问题 8
4.1 新股持续冲击二级市场承受力的极限 8
4.2 国家队的退出削弱了股票市场的稳定性 8
4.3 难堪的退市制度 8
4.4 大小非解禁化解缓慢 9
4.5 外储减少，人民币汇率下挫导致资金外流 9
4.6 美元指数上行，世界经济跌落 9
5 股市成长性和投资机会问题的应对之策 10
5.1 形成有效的做空机制 10
5.2 加强违规操作的惩罚力度 10
5.3 强化基金经理人的职业化教育 11
5.4 完善上市公司人员股票交易限制制度 11
6 中国股市成长性和投资机会的发展前景 12
结 论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
1 引言
从上世纪90年代初成立至今，中国的股票市场已经走过了二十几年的漫长道路。随着中国股票市场的不断发展，投资者对于股票投资的观念也在不断地转变着。面对2015年到2016年股票指数的悬崖般的震荡，其中与中国经济的发展必然有莫大的关联。但是股市为何变动的如此之大？中国证 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
券市场在经历了二十几年的快速发展，证券市场中的财富效应已经引起了越来越多的普通百姓的巨大关注，已然成为普通大众的重要投资渠道之一。面对这变化无常的股票市场，有跌有涨很平常，同样我国的股票市场在发展的过程中也是这样，它给人们带来希望与之伴随的又是一次次的绝望[1]。股票市场的涨跌相互循环，从来都是经济周期内的规律，当2008年的暴涨后的急剧下跌，人们以为中国股票市场再也不会出现这样的牛市，但是经历了7年的孕育，到2014年末的时候，中国股市的牛市还是来了。到了2016年，股市又到了大跌的时期，中国股票市场的牛市似乎又过去了，中国股民开始怀疑，难道又要经过七年的熊市轮回着短暂的牛市嘛？股民对中国股市渐渐失去了信心，牛市真的再也不回来了嘛？中国股市的成长性和投资机会到底是怎样的？
在这20多年的时间里，中国股市已经走过了发达的欧美国家上百年的路，这其中的成就是无比辉煌的，但是与资本市场的发展形成对立的却是投资者投资机会和股市成长性之间的问题，普通的投资者非但无法通过股市分享中国经济的快速发展所带来的收益，相反在复杂的市场中亏损的面目全非，以至于中国股市被认为只是上市公司用来圈钱的一个个骗局而已[2]。面对股票市场惨烈的行情波动，重新审视一下中国股市成长性和投资机会迫在眉睫。与此形成对比的，投资机会和股市的成长性在美国等发达国家被证明是能够给投资者带来源源不断的收益。因此本文试图于探索中国股市的成长性和投资机会的问题。
2 中国股市的概况
2.1 中国股市的特点
第一：我国股票市场的模糊的产权关系
首先，我国两大股票交易所分别为深、沪并且都有可能成为我国的股票的中心场所。按照不同主体分类，我国的股票可以分成很多类，根据投资主体的差异可以将股份制公司的股份分为五种股权，分别为社会公众股、法人股、国家股、外资股、内部职工股[3]。在所有股份制企业公司的股本中，准许上市流通仅有30%的总股本和B股，其余的国有和法人股严禁上市。
其次，根据不同的股票上市地点的差异可以将我国股票分为五类，分别为A、B、H、N、C股，其中B股和H股对内地居民是无门槛开放的，并且对A股也有一定的相互联系。从整体上说，任何企业都不会把股票放在相同的市场上市，所以，每个股票市场绝大多数是相互隔离的。
最后，我国绝大部分上市公司是在国家控股的情况下，通过国有企业设立子公司，把公、私制的优点集于一体，从而实现完善现代企业制度的目的，对涉及到根本性的产权关系或者权责制度等问题加以改革。但是，在实际运作的过程中，没有理顺政府和企业之间的密切关系，仅仅是延续了国有企业的经营管理的模式，发挥股票市场的一部分作用，即达到为国有企业解决融资难题[4]。
第二：我国股票非理性成分大且效率低下
根据国外证券市场百年来发展的经验表明，对于一个成功的股票市场，上市公司发展的状况往往反映在变化的股票价格当中。中国股市大起大落变化无常，上市公司的经营与发展也无法从中体现出来。机构投资者少便是引起这种股票市场过度投机行为的关键。盲目追刹涨停的众多散户骤然大量进出加上机构投资者的恶意炒作，导致上市公司的业绩完全背离的股票市场的价格，加剧了股票市场的波动。另一方面，相较于绝大多数股民来说买卖股票仅仅是为了短期交易赚取差价，很少有人为了参与公司分红投资购买股票，这在股票市场反应的一个重 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
要特征就是极高股票换手率。根据2014年至2015年统计的A股平均换手率依旧很高，通常发达的股票市场的平均换手率应该维持在20-30%左右。
2.2 中国股市的历程
随着商品经济的发展，股票市场开始逐渐产生。上世纪末至本世纪初，随着商品经济的发展和生产关系的入侵在天津上海等沿海经济发达的大城市，中国的股票市场不断发展，曾经一度十分红火，但是在30年代以后连续不断的战争严重影响了股票市场的正常发展。新中国成立以后，由于模仿苏联模式开展计划经济，股票市场便消失在中国的经济社会当中。到了1985年，随着中国市场经济对外开放的不断发展，中国的股票市场又开始了新的历程。所以，根据中国股票市场各个时期的不同特点，把中国股市可以划分成三个不同的阶段。
2.2.1 第一阶段证券市场的萌芽与初步发展阶段（1990年到2001年）
1990年至2001年，这是我国股票发展的初步发展阶段，在这个阶段中，无论是管理层还是大众股民都不成熟，大部分的上市公司只是国有企业，这些公司在一级市场上发行股票大量募集资金投资于固定资产，有效的帮助我国从公有制经济向混合所有制经济转型。除此之外，我国农业经济的迅速发展也得益于这一契机。由于中国股票市场最初挂牌交易的股票数量很少，但是资金的供给量又非常巨大，使得股票价格飞速上涨，关心股价的人也越来越多，然而这些股票投资人更多的是进行短期的投机交易并不重视上市企业的获益发展前景和长期的发展[5]。上海证券交易所和深圳证券交易所建于1991年，当时正处于中国改革开放的初期，中国的经济还处于萌芽和发展阶段，因此当时只是中国股票市场的启蒙阶段，发展缓慢。1996年，中国股市逐渐开始初步发展，此后，多种多样的股票开始以上市公司为中心初步发展。1999年沪深股市开始发生根本性的变化，涉及到许多方面，最明显是高科技企业逐渐成为主流。上证指数从起步的500点上升到2200点。然而在初步发展的股票市场的背后，是持续上升的上市公司的PE值，中国股票市场得泡沫开始逐步出现。与此同时，大部分的上市公司中开始普遍出现一种现象，即股票上市第一年产生赢利，第二年维持平衡，第三年产生亏损，但是更多的上市公司为了能够保住配股融资的资格，做假账，虚报报表数字，尤其在年底是进行频繁的关联交易，数额特别巨大。例如，在1997年上市的第一年后就开始产生亏损的光红实业，净利润达到了负的1.98亿元，公司的年报将这种损失归结于外部原因。最后，根据事实情况证明，红光实业通过编造一系列虚假信息伪造财务报表骗取上市的资格，在上市后做假账等。曾经有专家指出，繁荣的股票市场需要企业间良好的信誉相互协调，这才是股票市场良性循环的关键因素。
1 引言 1
2 中国股市的概况 1
2.1 中国股市的特点 1
2.2 中国股市的历程 2
3 成长性和投资机会的因素分析 5
3.1 从市盈率分析 5
3.2 从换手率分析 5
3.3 从市净率分析 6
3.4 从股息率分析 7
3.5 从流通市值与成交量分析 7
4 中国股市的成长性和投资机会出现的问题 8
4.1 新股持续冲击二级市场承受力的极限 8
4.2 国家队的退出削弱了股票市场的稳定性 8
4.3 难堪的退市制度 8
4.4 大小非解禁化解缓慢 9
4.5 外储减少，人民币汇率下挫导致资金外流 9
4.6 美元指数上行，世界经济跌落 9
5 股市成长性和投资机会问题的应对之策 10
5.1 形成有效的做空机制 10
5.2 加强违规操作的惩罚力度 10
5.3 强化基金经理人的职业化教育 11
5.4 完善上市公司人员股票交易限制制度 11
6 中国股市成长性和投资机会的发展前景 12
结 论 14
致 谢 15
参 考 文 献 16
1 引言
从上世纪90年代初成立至今，中国的股票市场已经走过了二十几年的漫长道路。随着中国股票市场的不断发展，投资者对于股票投资的观念也在不断地转变着。面对2015年到2016年股票指数的悬崖般的震荡，其中与中国经济的发展必然有莫大的关联。但是股市为何变动的如此之大？中国证 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
券市场在经历了二十几年的快速发展，证券市场中的财富效应已经引起了越来越多的普通百姓的巨大关注，已然成为普通大众的重要投资渠道之一。面对这变化无常的股票市场，有跌有涨很平常，同样我国的股票市场在发展的过程中也是这样，它给人们带来希望与之伴随的又是一次次的绝望[1]。股票市场的涨跌相互循环，从来都是经济周期内的规律，当2008年的暴涨后的急剧下跌，人们以为中国股票市场再也不会出现这样的牛市，但是经历了7年的孕育，到2014年末的时候，中国股市的牛市还是来了。到了2016年，股市又到了大跌的时期，中国股票市场的牛市似乎又过去了，中国股民开始怀疑，难道又要经过七年的熊市轮回着短暂的牛市嘛？股民对中国股市渐渐失去了信心，牛市真的再也不回来了嘛？中国股市的成长性和投资机会到底是怎样的？
在这20多年的时间里，中国股市已经走过了发达的欧美国家上百年的路，这其中的成就是无比辉煌的，但是与资本市场的发展形成对立的却是投资者投资机会和股市成长性之间的问题，普通的投资者非但无法通过股市分享中国经济的快速发展所带来的收益，相反在复杂的市场中亏损的面目全非，以至于中国股市被认为只是上市公司用来圈钱的一个个骗局而已[2]。面对股票市场惨烈的行情波动，重新审视一下中国股市成长性和投资机会迫在眉睫。与此形成对比的，投资机会和股市的成长性在美国等发达国家被证明是能够给投资者带来源源不断的收益。因此本文试图于探索中国股市的成长性和投资机会的问题。
2 中国股市的概况
2.1 中国股市的特点
第一：我国股票市场的模糊的产权关系
首先，我国两大股票交易所分别为深、沪并且都有可能成为我国的股票的中心场所。按照不同主体分类，我国的股票可以分成很多类，根据投资主体的差异可以将股份制公司的股份分为五种股权，分别为社会公众股、法人股、国家股、外资股、内部职工股[3]。在所有股份制企业公司的股本中，准许上市流通仅有30%的总股本和B股，其余的国有和法人股严禁上市。
其次，根据不同的股票上市地点的差异可以将我国股票分为五类，分别为A、B、H、N、C股，其中B股和H股对内地居民是无门槛开放的，并且对A股也有一定的相互联系。从整体上说，任何企业都不会把股票放在相同的市场上市，所以，每个股票市场绝大多数是相互隔离的。
最后，我国绝大部分上市公司是在国家控股的情况下，通过国有企业设立子公司，把公、私制的优点集于一体，从而实现完善现代企业制度的目的，对涉及到根本性的产权关系或者权责制度等问题加以改革。但是，在实际运作的过程中，没有理顺政府和企业之间的密切关系，仅仅是延续了国有企业的经营管理的模式，发挥股票市场的一部分作用，即达到为国有企业解决融资难题[4]。
第二：我国股票非理性成分大且效率低下
根据国外证券市场百年来发展的经验表明，对于一个成功的股票市场，上市公司发展的状况往往反映在变化的股票价格当中。中国股市大起大落变化无常，上市公司的经营与发展也无法从中体现出来。机构投资者少便是引起这种股票市场过度投机行为的关键。盲目追刹涨停的众多散户骤然大量进出加上机构投资者的恶意炒作，导致上市公司的业绩完全背离的股票市场的价格，加剧了股票市场的波动。另一方面，相较于绝大多数股民来说买卖股票仅仅是为了短期交易赚取差价，很少有人为了参与公司分红投资购买股票，这在股票市场反应的一个重 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
要特征就是极高股票换手率。根据2014年至2015年统计的A股平均换手率依旧很高，通常发达的股票市场的平均换手率应该维持在20-30%左右。
2.2 中国股市的历程
随着商品经济的发展，股票市场开始逐渐产生。上世纪末至本世纪初，随着商品经济的发展和生产关系的入侵在天津上海等沿海经济发达的大城市，中国的股票市场不断发展，曾经一度十分红火，但是在30年代以后连续不断的战争严重影响了股票市场的正常发展。新中国成立以后，由于模仿苏联模式开展计划经济，股票市场便消失在中国的经济社会当中。到了1985年，随着中国市场经济对外开放的不断发展，中国的股票市场又开始了新的历程。所以，根据中国股票市场各个时期的不同特点，把中国股市可以划分成三个不同的阶段。
2.2.1 第一阶段证券市场的萌芽与初步发展阶段（1990年到2001年）
1990年至2001年，这是我国股票发展的初步发展阶段，在这个阶段中，无论是管理层还是大众股民都不成熟，大部分的上市公司只是国有企业，这些公司在一级市场上发行股票大量募集资金投资于固定资产，有效的帮助我国从公有制经济向混合所有制经济转型。除此之外，我国农业经济的迅速发展也得益于这一契机。由于中国股票市场最初挂牌交易的股票数量很少，但是资金的供给量又非常巨大，使得股票价格飞速上涨，关心股价的人也越来越多，然而这些股票投资人更多的是进行短期的投机交易并不重视上市企业的获益发展前景和长期的发展[5]。上海证券交易所和深圳证券交易所建于1991年，当时正处于中国改革开放的初期，中国的经济还处于萌芽和发展阶段，因此当时只是中国股票市场的启蒙阶段，发展缓慢。1996年，中国股市逐渐开始初步发展，此后，多种多样的股票开始以上市公司为中心初步发展。1999年沪深股市开始发生根本性的变化，涉及到许多方面，最明显是高科技企业逐渐成为主流。上证指数从起步的500点上升到2200点。然而在初步发展的股票市场的背后，是持续上升的上市公司的PE值，中国股票市场得泡沫开始逐步出现。与此同时，大部分的上市公司中开始普遍出现一种现象，即股票上市第一年产生赢利，第二年维持平衡，第三年产生亏损，但是更多的上市公司为了能够保住配股融资的资格，做假账，虚报报表数字，尤其在年底是进行频繁的关联交易，数额特别巨大。例如，在1997年上市的第一年后就开始产生亏损的光红实业，净利润达到了负的1.98亿元，公司的年报将这种损失归结于外部原因。最后，根据事实情况证明，红光实业通过编造一系列虚假信息伪造财务报表骗取上市的资格，在上市后做假账等。曾经有专家指出，繁荣的股票市场需要企业间良好的信誉相互协调，这才是股票市场良性循环的关键因素。
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