万科集团融资方式分析
摘 要中国社会主义市场经济体制正处于不断变化和经济环境持续改善的过程中，企业融资也正面临越来越多的机遇和挑战。由于不断产生的新的融资模式，企业融资环境也变得更加复杂。企业需要充分考虑运用合理的融资策略去提高融资效率，从而实现企业的持续健康发展。上市公司是经济发展的龙头，特别是房地产上市公司，大多都是大型企业，金融活动是比较复杂的。上市公司的融资问题会引起社会各界的关注，企业合理有效的融资方式能够在公众心中留下良好的形象。本文通过对万科集团融资方式进行分析，得出目前中国上市公司以股权融资为主的结论。通过对万科集团股权融资方式的不足进行讨论和分析，提出优化措施，进而影响所有上市公司的融资策略，最后，优化中国上市公司的融资战略。目 录
第一章 融资方式的相关理论 1
1.1相关理论介绍 1
1.2企业主要融资方式 1
1.2.1股权融资 1
1.2.2债权融资 2
第二章 万科集团融资方式分析 3
2.1万科集团介绍 3
2.2万科集团的融资偏好 3
2.2.1万科集团融资现状 3
2.2.2万科集团拓宽融资渠道的必要性 5
2.2.3.万科集团融资战略的总体评价 6
2.3万科集团融资的问题 6
2.3.1过于依赖银行贷款，风险巨大 6
2.3.2债券市场的发展缓慢 6
2.3.3控股调节差 8
2.3.4万科集团股权融资的负面影响 8
第三章 优化万科集团融资方式的措施 9
3.1逐步调整不同的融资成本和风险 9
3.2优化公司治理结构并提高募集资金使用的监督强度 9
3.3完善企业产权结构，提高公司治理水平 9
3.4发展自身的融资方式 10
结束语 11
致谢 12
参考文献 13
第一章 融资方式的相关理论
1.1相关理论介绍
1.1.1MM理论
MM理论的基本假设:?1.对于企业来说，经营风险是可以衡量的，处于同一风险等级的企业拥有相
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
，提高公司治理水平 9
3.4发展自身的融资方式 10
结束语 11
致谢 12
参考文献 13
第一章 融资方式的相关理论
1.1相关理论介绍
1.1.1MM理论
MM理论的基本假设:?1.对于企业来说，经营风险是可以衡量的，处于同一风险等级的企业拥有相同的经营风险；2.企业未来能取得取得多大的收益和投资者所要面临的风险是一致的；3.拥有完善的证券市场，交易没有成本；4.不论是投资者还是企业，获得借款的利率是一样；5. 不管公司和个人举债多少，这些负债的风险为零，所以负债利率为无风险利率；； 6.如果企业的增长率为零，那么年金就是所有的现金流量；7.公司无论采取怎样的股利政策都不会影响公司的价值，而且发行新的债券不会影响以前债务的市场价值。
根据MM理论的基本假设，负债利率为无风险利率，且利息作为费用扣除，所以债权融资的成本低于股权融资。公司尽可能的采用债权融资使自己的财务杠杆达到最大，从而获取巨大的经营利润，最后由公司的股东分享这些经营利润。以万科为首的房地产企业基本都已债权融资为主，资产负债率和权益乘数都很高，充分体现了这一理论。
1.1.2信息不对称理论
信息不对称理论，是指市场交易的各方对有关信息的了解是有差异的，即一方处于信息优势地位，比另一方掌握更多的相关信息。该理论认为市场中卖方是信息优势方，而买方拥有的信息较少，所以造成交易过程中卖方获取较大利益。作为掌握信息较少的买方则会努力从卖方处获取信息，改变自己的劣势地位。通常情况下市场信号显示可以再一定程度上弥补信息不对称的问题，但也需要政府进入市场，起到调节作用。
以万科为例，当企业的管理者认为企业前景很好时，他们会减少股权融资，避免新的投资者来分享利润。而当他们觉得企业的前景不容乐观时，他们会增加股权融资，让新的投资者来分担风险。这样导致市场交易中投资者处于一个较为不利的地位，所以投资者在决定购买某个企业的股票时，不仅要对企业以前和现在的经营状况进行分析，还要剖析企业未来的经营能否保持一个稳定的增长率，对整个市场也要有前瞻性的预测。
1.2企业主要融资方式
1.2.1股权融资
上市公司的股权融资通常是通过发行普通股或优先股筹集资本，股权融资会增加新股东，分散公司的所有权和控制权（优先股筹资不会分散公司的控制权）。企业对于股权融资筹措的资金，不需要还本付息，但因为企业所有权被稀释，老股东要和新股东分享经营利润。企业不仅可以通过股权融资筹措资本，也可以用企业的闲置资金对其他公司进行长期股权投资，因此股权融资在各行各业都有广泛的用途。
股权融资的特点：
（1）股权融资筹措的资本无到期日且无需归还，具有永久性的特点。
（2）发行普通股筹资没有固定的股利支付负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，筹资风险较小；优先股筹资虽然需要每年支付固定股利，但当公司财务状况不佳时，可以暂时不支付优先股股利，具有一定的灵活性。
（3）普通股的预期收益率较高且受通货膨胀率影响较低，所以比债券筹资更容易吸收资金。
1.2.2债权融资
债权融资包括向银行借款和发行债券筹措资金，到期后还本付息。债券融资筹措的资金主要用于企业经营过程中出现的资金短缺，不用于对外投资等资本支出。
债权融资的特点：
（1）债权融资筹措的资金在未来某一特定日期需要归还本金，并需要定期支付利息，可能形成较重的财务负担。
（2）债权融资能够提高企业的财务杠杆作用，给企业带来较大的经营利润。
（3）与股权融资相比，债权融资不会影响企业的控制权。
第二章 万科集团融资方式分析
2.1万科集团介绍
万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，证券简称：万科A、证券代码：000002。万科集团于199年1月成为证券交易所第二家上市公司，是国内最大的住宅开发企业，是中国房地产业的龙头。万科经过20多年的发展，业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。在多年的经营中，万科坚持“不囤地，不捂盘，不拿地王”的经营原则；实行快速周转、快速开发，依靠专业能力获取公平回报的经营策略。万科以其持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，赢得了投资者的广泛认可。
2.2万科集团的融资偏好
2.2.1万科集团融资现状
报告期
20141231
2014930
2014630
2014331
营业收入(万元)
195
第一章 融资方式的相关理论 1
1.1相关理论介绍 1
1.2企业主要融资方式 1
1.2.1股权融资 1
1.2.2债权融资 2
第二章 万科集团融资方式分析 3
2.1万科集团介绍 3
2.2万科集团的融资偏好 3
2.2.1万科集团融资现状 3
2.2.2万科集团拓宽融资渠道的必要性 5
2.2.3.万科集团融资战略的总体评价 6
2.3万科集团融资的问题 6
2.3.1过于依赖银行贷款，风险巨大 6
2.3.2债券市场的发展缓慢 6
2.3.3控股调节差 8
2.3.4万科集团股权融资的负面影响 8
第三章 优化万科集团融资方式的措施 9
3.1逐步调整不同的融资成本和风险 9
3.2优化公司治理结构并提高募集资金使用的监督强度 9
3.3完善企业产权结构，提高公司治理水平 9
3.4发展自身的融资方式 10
结束语 11
致谢 12
参考文献 13
第一章 融资方式的相关理论
1.1相关理论介绍
1.1.1MM理论
MM理论的基本假设:?1.对于企业来说，经营风险是可以衡量的，处于同一风险等级的企业拥有相
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
，提高公司治理水平 9
3.4发展自身的融资方式 10
结束语 11
致谢 12
参考文献 13
第一章 融资方式的相关理论
1.1相关理论介绍
1.1.1MM理论
MM理论的基本假设:?1.对于企业来说，经营风险是可以衡量的，处于同一风险等级的企业拥有相同的经营风险；2.企业未来能取得取得多大的收益和投资者所要面临的风险是一致的；3.拥有完善的证券市场，交易没有成本；4.不论是投资者还是企业，获得借款的利率是一样；5. 不管公司和个人举债多少，这些负债的风险为零，所以负债利率为无风险利率；； 6.如果企业的增长率为零，那么年金就是所有的现金流量；7.公司无论采取怎样的股利政策都不会影响公司的价值，而且发行新的债券不会影响以前债务的市场价值。
根据MM理论的基本假设，负债利率为无风险利率，且利息作为费用扣除，所以债权融资的成本低于股权融资。公司尽可能的采用债权融资使自己的财务杠杆达到最大，从而获取巨大的经营利润，最后由公司的股东分享这些经营利润。以万科为首的房地产企业基本都已债权融资为主，资产负债率和权益乘数都很高，充分体现了这一理论。
1.1.2信息不对称理论
信息不对称理论，是指市场交易的各方对有关信息的了解是有差异的，即一方处于信息优势地位，比另一方掌握更多的相关信息。该理论认为市场中卖方是信息优势方，而买方拥有的信息较少，所以造成交易过程中卖方获取较大利益。作为掌握信息较少的买方则会努力从卖方处获取信息，改变自己的劣势地位。通常情况下市场信号显示可以再一定程度上弥补信息不对称的问题，但也需要政府进入市场，起到调节作用。
以万科为例，当企业的管理者认为企业前景很好时，他们会减少股权融资，避免新的投资者来分享利润。而当他们觉得企业的前景不容乐观时，他们会增加股权融资，让新的投资者来分担风险。这样导致市场交易中投资者处于一个较为不利的地位，所以投资者在决定购买某个企业的股票时，不仅要对企业以前和现在的经营状况进行分析，还要剖析企业未来的经营能否保持一个稳定的增长率，对整个市场也要有前瞻性的预测。
1.2企业主要融资方式
1.2.1股权融资
上市公司的股权融资通常是通过发行普通股或优先股筹集资本，股权融资会增加新股东，分散公司的所有权和控制权（优先股筹资不会分散公司的控制权）。企业对于股权融资筹措的资金，不需要还本付息，但因为企业所有权被稀释，老股东要和新股东分享经营利润。企业不仅可以通过股权融资筹措资本，也可以用企业的闲置资金对其他公司进行长期股权投资，因此股权融资在各行各业都有广泛的用途。
股权融资的特点：
（1）股权融资筹措的资本无到期日且无需归还，具有永久性的特点。
（2）发行普通股筹资没有固定的股利支付负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，筹资风险较小；优先股筹资虽然需要每年支付固定股利，但当公司财务状况不佳时，可以暂时不支付优先股股利，具有一定的灵活性。
（3）普通股的预期收益率较高且受通货膨胀率影响较低，所以比债券筹资更容易吸收资金。
1.2.2债权融资
债权融资包括向银行借款和发行债券筹措资金，到期后还本付息。债券融资筹措的资金主要用于企业经营过程中出现的资金短缺，不用于对外投资等资本支出。
债权融资的特点：
（1）债权融资筹措的资金在未来某一特定日期需要归还本金，并需要定期支付利息，可能形成较重的财务负担。
（2）债权融资能够提高企业的财务杠杆作用，给企业带来较大的经营利润。
（3）与股权融资相比，债权融资不会影响企业的控制权。
第二章 万科集团融资方式分析
2.1万科集团介绍
万科企业股份有限公司，简称万科或万科集团，证券简称：万科A、证券代码：000002。万科集团于199年1月成为证券交易所第二家上市公司，是国内最大的住宅开发企业，是中国房地产业的龙头。万科经过20多年的发展，业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区，共计53个大中城市。在多年的经营中，万科坚持“不囤地，不捂盘，不拿地王”的经营原则；实行快速周转、快速开发，依靠专业能力获取公平回报的经营策略。万科以其持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，赢得了投资者的广泛认可。
2.2万科集团的融资偏好
2.2.1万科集团融资现状
报告期
20141231
2014930
2014630
2014331
营业收入(万元)
195
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