海信集团的资本结构优化(附件)
摘 要资本结构是企业资本的价值构成及其比例关系，体现企业一定时期筹资组合的结果。企业债务与股权比取决于企业的偿债和再融资能力，合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的资金收益率。本文运用资本结构的相关理论，结合国内外学者在这一领域的研究成果，并且借鉴同行业的融资经验，针对海信集团中的青岛海信电器股份有限公司资本结构和融资的相关问题，通过分析，找出了影响青岛海信电器股份有限公司资本结构是因素，并提出融资建议及对策。
目 录
1绪 论 1
1.1研究目的和研究意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.2 国内外研究现状及发展趋势 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究思路与方法 3
2.资本结构理论及影响因素 4
2.1 融资结构理论 4
2.2 资本结构理论 4
2.2.1 MM理论 4
2.2.2 权衡理论 4
2.3 资本结构的影响因素 5
3.海信集团资本结构现状 7
3.1 海信集团简介 7
3.2 海信集团资本结构现状 7
3.2.1股权集中度及投资者结构情况 7
3.2.2.资产负债率 9
4.海信集团资本结构存在的问题 12
4.1 资产负债率偏低 12
4.2 股权融资偏好严重 12
4.3负债结构不合理，存在着流动负债严重偏高的现象 12
5.针对海信电器资本结构问题提出的建议 13
5.1 保持适度的负债 13
5.2调整公司的负债结构 13
5.3拓宽筹资渠道，优化筹资结构 13
参考文献 14
致 谢 15
1绪 论
1.1研究目的和研究意义
1.1.1 研究目的
本文研究目的在于通过对海信集团有限责任公司的资本结构和融资现状的剖析，解读海信集团的资本构成，结合国内外优化资本结构的相关理论和成功的实践经验，找出影响海 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
信集团有限责任公司资本结构的影响因素，构建海信集团资本结构的优化路径，分析出海信集团资本结构的最优区间，结合海信当前存在的资本结构问题，为集团的融资对策提供建议。
1.1.2 研究意义
资本结构优化管理是公司财务管理的一个重要方面，影响公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，因此有必要对上市公司的资本结构做深入研究。本文对海信集团资本结构的研究，找到海信集团公司在资本结构上存在的问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使海信集团公司的资源配置更为合理，资本结构更加合理。通过资本结构的优化，最终实现海信集团公司经营绩效和盈利能力的提高。评价与分析海信集团的资本结构对改善海信集团公司的经营、发展都具有重要的现实意义。所以，希望通过对海信集团个案的研究，丰富海信集团的研究成果，对其他相关企业的改制发展和资本结构优化能提供参考。
1.2 国内外研究现状及发展趋势
1.2.1国外研究现状
（1）1958年美国经济学家莫迪格利安尼(France Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端[1]。
（2）Ralph de Haas和Marga Peeters(2006)考察了东欧10国转型经济时期资本结构的变化并得出结论:对企业资本结构影响最明显的因素是公司的盈利能力和公司存续的时间[2]。
（3）Kayhan和Titman（2007）利用美国非金融类上市公司的数据为样本，通过实证检验认为现金流投资支出和股票价格变化历史对资本结构的变动有着显著的影响[3]。
（4）Titman和Tsyplakov（2007）以企业的市场价值，投资选择和资本结构作为内生变量构建了资本结构动态调整模型以探讨负债的动态调整能力如何影响公司偏离目标资本结构，研究发现公司向目标资本结构的调整速度以及偏离目标资本结构的程度受到企业财务困境成本的影响[4]。
综上，国外学者对资本结构的研究主要可划分为早期资本结构理论研究、经典资本结构理论研究和现代资本结构理论研究这样三个阶段。
1.2.2国内研究现状
（1）陆正飞和辛宇(2009)提出了上市公司的决策如果能够更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。并指出造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益[5]。
（2）白丽晗（2010）选取了沪深207家上市公司18个行业的数据作为研究对象，认为不同行业之间有着不同的资本结构，每个行业的负债水平都与其行业特征相联系[6]。
（3）罗兵（2012） 针对不同区域同一行业及同一区域不同行业资本结构现状存在的差异化的主要问题，区域、资产质量、经营绩效与行业资本结构进行相关性检验，提出了构建行业资本结构盈利能力模型，进而提出行业资本结构管控与调整的基本思路和方法，旨在推动行业做优做强[7]。
（4）卢斌、 曹启龙（2012）利用中国上市公司近十年的非平衡面板数据，通过构建资本结构部分调整模型，采用比较分析和实证分析的方法，从宏观经济、融资约束、产品市场竞争、市场化进程以及区域性差异等制度化背景的角度对中国上市公司资本结构调整的速度以及影响因素进行实证检验，指出了产品进程化与融资区域制度化管理[8]。
（5）张嘉兴（2012）在研究我国上市公司资本结构的基础上，以政府和制度等国家层面的影响因素为研究主线，从宏观视角和微观视角两个层面入手，通过理论分析和实证检验相结合的方法探寻我国上市公司融资行为异化的成因及其治理策略[9]。
国内主要针对上市公司的资本结构进行研究，在对国外相关理论进行阐述的基础上，学者们的研究内容主要表现在以下两点：第一，对影响资本结构的因素进行研究；第二，对资本结构所能获得的经济效应进行分析。
1.3 研究思路与方法
文献分析法 研究相关性问题的前提是弄清相关主体的特定内涵，本文对资本结构优化的界定正是对国内外学者研究成果的系统整合，去粗取精的把握资本结构的实质和内涵。
定量分析法 定量分析法是对社会现象的数量特征、数量关系与数量变化进行分析的方法。在企业管理上，定量分析法是以企业财务报表为主要数据来源，按照某种数理方式进行加工整理，得出企业信用结果。
定性分析法 定性分析法主要根据除企业财务报表以外有关企业所处环境、企业自身内在素质等方面情况对企业信用状况进行总体把握。 2.资本结构理论及影响因素
目 录
1绪 论 1
1.1研究目的和研究意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.2 国内外研究现状及发展趋势 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3 研究思路与方法 3
2.资本结构理论及影响因素 4
2.1 融资结构理论 4
2.2 资本结构理论 4
2.2.1 MM理论 4
2.2.2 权衡理论 4
2.3 资本结构的影响因素 5
3.海信集团资本结构现状 7
3.1 海信集团简介 7
3.2 海信集团资本结构现状 7
3.2.1股权集中度及投资者结构情况 7
3.2.2.资产负债率 9
4.海信集团资本结构存在的问题 12
4.1 资产负债率偏低 12
4.2 股权融资偏好严重 12
4.3负债结构不合理，存在着流动负债严重偏高的现象 12
5.针对海信电器资本结构问题提出的建议 13
5.1 保持适度的负债 13
5.2调整公司的负债结构 13
5.3拓宽筹资渠道，优化筹资结构 13
参考文献 14
致 谢 15
1绪 论
1.1研究目的和研究意义
1.1.1 研究目的
本文研究目的在于通过对海信集团有限责任公司的资本结构和融资现状的剖析，解读海信集团的资本构成，结合国内外优化资本结构的相关理论和成功的实践经验，找出影响海 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
信集团有限责任公司资本结构的影响因素，构建海信集团资本结构的优化路径，分析出海信集团资本结构的最优区间，结合海信当前存在的资本结构问题，为集团的融资对策提供建议。
1.1.2 研究意义
资本结构优化管理是公司财务管理的一个重要方面，影响公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，因此有必要对上市公司的资本结构做深入研究。本文对海信集团资本结构的研究，找到海信集团公司在资本结构上存在的问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使海信集团公司的资源配置更为合理，资本结构更加合理。通过资本结构的优化，最终实现海信集团公司经营绩效和盈利能力的提高。评价与分析海信集团的资本结构对改善海信集团公司的经营、发展都具有重要的现实意义。所以，希望通过对海信集团个案的研究，丰富海信集团的研究成果，对其他相关企业的改制发展和资本结构优化能提供参考。
1.2 国内外研究现状及发展趋势
1.2.1国外研究现状
（1）1958年美国经济学家莫迪格利安尼(France Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端[1]。
（2）Ralph de Haas和Marga Peeters(2006)考察了东欧10国转型经济时期资本结构的变化并得出结论:对企业资本结构影响最明显的因素是公司的盈利能力和公司存续的时间[2]。
（3）Kayhan和Titman（2007）利用美国非金融类上市公司的数据为样本，通过实证检验认为现金流投资支出和股票价格变化历史对资本结构的变动有着显著的影响[3]。
（4）Titman和Tsyplakov（2007）以企业的市场价值，投资选择和资本结构作为内生变量构建了资本结构动态调整模型以探讨负债的动态调整能力如何影响公司偏离目标资本结构，研究发现公司向目标资本结构的调整速度以及偏离目标资本结构的程度受到企业财务困境成本的影响[4]。
综上，国外学者对资本结构的研究主要可划分为早期资本结构理论研究、经典资本结构理论研究和现代资本结构理论研究这样三个阶段。
1.2.2国内研究现状
（1）陆正飞和辛宇(2009)提出了上市公司的决策如果能够更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。并指出造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益[5]。
（2）白丽晗（2010）选取了沪深207家上市公司18个行业的数据作为研究对象，认为不同行业之间有着不同的资本结构，每个行业的负债水平都与其行业特征相联系[6]。
（3）罗兵（2012） 针对不同区域同一行业及同一区域不同行业资本结构现状存在的差异化的主要问题，区域、资产质量、经营绩效与行业资本结构进行相关性检验，提出了构建行业资本结构盈利能力模型，进而提出行业资本结构管控与调整的基本思路和方法，旨在推动行业做优做强[7]。
（4）卢斌、 曹启龙（2012）利用中国上市公司近十年的非平衡面板数据，通过构建资本结构部分调整模型，采用比较分析和实证分析的方法，从宏观经济、融资约束、产品市场竞争、市场化进程以及区域性差异等制度化背景的角度对中国上市公司资本结构调整的速度以及影响因素进行实证检验，指出了产品进程化与融资区域制度化管理[8]。
（5）张嘉兴（2012）在研究我国上市公司资本结构的基础上，以政府和制度等国家层面的影响因素为研究主线，从宏观视角和微观视角两个层面入手，通过理论分析和实证检验相结合的方法探寻我国上市公司融资行为异化的成因及其治理策略[9]。
国内主要针对上市公司的资本结构进行研究，在对国外相关理论进行阐述的基础上，学者们的研究内容主要表现在以下两点：第一，对影响资本结构的因素进行研究；第二，对资本结构所能获得的经济效应进行分析。
1.3 研究思路与方法
文献分析法 研究相关性问题的前提是弄清相关主体的特定内涵，本文对资本结构优化的界定正是对国内外学者研究成果的系统整合，去粗取精的把握资本结构的实质和内涵。
定量分析法 定量分析法是对社会现象的数量特征、数量关系与数量变化进行分析的方法。在企业管理上，定量分析法是以企业财务报表为主要数据来源，按照某种数理方式进行加工整理，得出企业信用结果。
定性分析法 定性分析法主要根据除企业财务报表以外有关企业所处环境、企业自身内在素质等方面情况对企业信用状况进行总体把握。 2.资本结构理论及影响因素
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