eva方法在企业并购价值评估中的运用研究(附件)
最近几年，我国市场经济飞速发展，企业并购活动也在我国大量涌现。企业中出现的并购活动是市场经济发展的必然结果。本文首先阐述了并购和并购的相关理论和方法，然后具体介绍了EVA方法的计算、会计调整、优点和局限性，随后本文运用EVA法进行了万华化学并购BC公司的价值评估分析，判断此次并购是否可以进行，最后本文强调了并购价值评估的注意事项。在并购中选择合理的评估方法来评估目标企业的价值是最重要且最基础的一步。本文提供EVA方法模型来分析企业并购中的经济增加值。关键词 并购，经济增加值，EVA，利益最大化
目 录
1 绪论 1
1.2国内外文献综述 2
1.3研究思路 2
1.4研究方法 3
2并购及并购价值评估 5
2.1并购 5
2.2并购价值评估 6
3EVA方法 6
3.1EVA方法的计算 6
3.2EVA方法的会计调整 7
3.3EVA方法的优点 8
3.4EVA方法的局限性 9
4万华化学并购BC公司案例分析 13
4.1并购背景 13
4.2结果及分析 14
5我国并购价值评估的注意事项 14
5.1并购价值评估的起初阶段 14
5.2并购价值评估的目标选择 15
5.3并购价值评估的时机选择 15
结论 16
致谢 17
参考文献 18
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着经济的飞速发展，由于企业受到各种经济危机的影响，导致企业之间的并购越来越多。很多并购的企业在规模上和行业领域上都在不断增加。根据美国的《商业周刊》并购的失败率达到50%80%，彻底失败的为75%[1]。由著名并购专家对并购失败原因进行分析主要有两方面，第一并购价格不合理的比例高达27.28%，第二为实施并购计划所做的准备不充分。因此，这就需要企业在并购前进行估值。目前在中国的并购机制尚不成熟，并购的理论知识很少，与国外的差距很大。在用价值评估对目标企业进行评估中，价值方法不客观科学将造 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
成并购中的低效率，并且对目标企业进行评估时不同的评估机构将产生不同的效果。随着并购事件发生越来越多，解决并购中遇到的问题来提高并购的质量将刻不容缓，本文研究的主要内容是利用价值评估方法来判断并购是否可以进行。
1.1.2 研究意义
企业并购是一项重要的经济活动同时也是一项复杂的经济活动。目前的评估方法有成本法、收益法和市场法，其在某些方面都存在一些局限性。作为一种正在进入使用的价值评估方法，EVA(经济增加值)是一种新的价值观念，具有比其他方法更多的优势，所以具有很强的推广意义。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 国外研究综述
在漫漫的历史演变下，学者们通过知识的积累和对其的研究，得到了多种目标企业的价值评估方法为并购提供了评估决策的平台。当今EVA法是使用最多的。Frnac Modingliani和Merton Miller(1958)一起提出了资本结构无关理论，换种说法就是企业价值与其他是没有关系的，只和投资决策有影响，即大家都知道的MM理论，之后把所得税运用到价值评估模型中和把公司的财务管理目标转化为现代企业价值评估，就形成了现代企业价值评估理论[2]。1982年斯特恩与斯图尔特共同成立了Stern Stewart咨询公司，新公司是将经济增加值放入企业的管理中，注册了商标[3]。AL.埃巴（2001）在其有关经济增加值的书中对经济增加值的基本原理、计算方法等都联系了实际的案例进行了分析[4]。
1.2.2 国内研究综述
中国的并购活动上世纪80年代末才开始，起步的比较迟。根据ChinaVenture金融数据产品统计，2013年前十一个月间，我国已经完成并购交易四千多起，和去年同时间相比较，增长了 33.38%，这年之间并购金额达到近三千亿美元，和去年同时期的2660.7 亿美元比较，增长 12.5%，因为并购案例数量和并购中参与的交易金额都达到了历史最高值。乔华、张双全（2001）检验了上海市几十家企业经济增加值的相关性，研究发现：无论是什么性质的企业，经济增加值在对其价值评估方面效果明显比其他方法有优势 [5]。所以现在企业都喜欢用这方法。王庆芳、周子剑（2001）对EVA评估模型进行探究发现其多方面的优势，比如高效的业绩评价思想可以帮助企业进行更准确的价值评估 [6]。肖辉、吴文峰等人（2003）用了三年的数据对中国A股进行了经济增加值的分析研究，得出经济增加值能够可靠的估算企业价值 [7]。薛晓红（2005）在对青岛海进行评估时运用了EVA模型，发现其结果非常准确，因此他认为此方法能够准确及时有效地反映企业价值，该模型具有有效性[8]。
余海宗和师芙琴（2007）用深交所上市A股企业的相关数据计算了经济增加值，分析其和股票价格的相关性，结果显示其成正比例关系，所以得出经济增加值可以评价出企业业绩 [9]。王学等人（2010）通过对并购中的目标企业价值进行分解分析，在计算目标企业的未来增加时运用了回归分析法，后面就成为经济增加值的企业并购定价模型[10]。王秀为（2011）通过分析价值评估方法的局限性，从局限性出发有针对性的提出了未来价值评估方法要以实用性和简洁性为原则，对现有价值评估方法进行完善、创新[11]。最近几年，EVA的价值评估方法和企业的管理理念被更多的公司和企业所接纳[12]。刘宇，张俊霞（2013）从企业价值内涵出发，对平时爱用的市场比较法、收益法，从使用方法原理、使用要求、适用范围等方面进行比较分析，我国开始逐渐的重视价值评估及其管理[13]。
1.3 研究思路
本文主要讲的是在企业并购价值评估中EVA方法运用的研究，文章首先介绍了背景、意义、国内外文献综述和研究思路、方法。然后论述了并购和并购的价值评估，其次对EVA方法进行了比较详细的介绍，在此基础上通过万华化学并购BC公司的案例进行分析得出结论。最后分析了并购决策中的注意事项。
目 录
1 绪论 1
1.2国内外文献综述 2
1.3研究思路 2
1.4研究方法 3
2并购及并购价值评估 5
2.1并购 5
2.2并购价值评估 6
3EVA方法 6
3.1EVA方法的计算 6
3.2EVA方法的会计调整 7
3.3EVA方法的优点 8
3.4EVA方法的局限性 9
4万华化学并购BC公司案例分析 13
4.1并购背景 13
4.2结果及分析 14
5我国并购价值评估的注意事项 14
5.1并购价值评估的起初阶段 14
5.2并购价值评估的目标选择 15
5.3并购价值评估的时机选择 15
结论 16
致谢 17
参考文献 18
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着经济的飞速发展，由于企业受到各种经济危机的影响，导致企业之间的并购越来越多。很多并购的企业在规模上和行业领域上都在不断增加。根据美国的《商业周刊》并购的失败率达到50%80%，彻底失败的为75%[1]。由著名并购专家对并购失败原因进行分析主要有两方面，第一并购价格不合理的比例高达27.28%，第二为实施并购计划所做的准备不充分。因此，这就需要企业在并购前进行估值。目前在中国的并购机制尚不成熟，并购的理论知识很少，与国外的差距很大。在用价值评估对目标企业进行评估中，价值方法不客观科学将造 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
成并购中的低效率，并且对目标企业进行评估时不同的评估机构将产生不同的效果。随着并购事件发生越来越多，解决并购中遇到的问题来提高并购的质量将刻不容缓，本文研究的主要内容是利用价值评估方法来判断并购是否可以进行。
1.1.2 研究意义
企业并购是一项重要的经济活动同时也是一项复杂的经济活动。目前的评估方法有成本法、收益法和市场法，其在某些方面都存在一些局限性。作为一种正在进入使用的价值评估方法，EVA(经济增加值)是一种新的价值观念，具有比其他方法更多的优势，所以具有很强的推广意义。
1.2 国内外文献综述
1.2.1 国外研究综述
在漫漫的历史演变下，学者们通过知识的积累和对其的研究，得到了多种目标企业的价值评估方法为并购提供了评估决策的平台。当今EVA法是使用最多的。Frnac Modingliani和Merton Miller(1958)一起提出了资本结构无关理论，换种说法就是企业价值与其他是没有关系的，只和投资决策有影响，即大家都知道的MM理论，之后把所得税运用到价值评估模型中和把公司的财务管理目标转化为现代企业价值评估，就形成了现代企业价值评估理论[2]。1982年斯特恩与斯图尔特共同成立了Stern Stewart咨询公司，新公司是将经济增加值放入企业的管理中，注册了商标[3]。AL.埃巴（2001）在其有关经济增加值的书中对经济增加值的基本原理、计算方法等都联系了实际的案例进行了分析[4]。
1.2.2 国内研究综述
中国的并购活动上世纪80年代末才开始，起步的比较迟。根据ChinaVenture金融数据产品统计，2013年前十一个月间，我国已经完成并购交易四千多起，和去年同时间相比较，增长了 33.38%，这年之间并购金额达到近三千亿美元，和去年同时期的2660.7 亿美元比较，增长 12.5%，因为并购案例数量和并购中参与的交易金额都达到了历史最高值。乔华、张双全（2001）检验了上海市几十家企业经济增加值的相关性，研究发现：无论是什么性质的企业，经济增加值在对其价值评估方面效果明显比其他方法有优势 [5]。所以现在企业都喜欢用这方法。王庆芳、周子剑（2001）对EVA评估模型进行探究发现其多方面的优势，比如高效的业绩评价思想可以帮助企业进行更准确的价值评估 [6]。肖辉、吴文峰等人（2003）用了三年的数据对中国A股进行了经济增加值的分析研究，得出经济增加值能够可靠的估算企业价值 [7]。薛晓红（2005）在对青岛海进行评估时运用了EVA模型，发现其结果非常准确，因此他认为此方法能够准确及时有效地反映企业价值，该模型具有有效性[8]。
余海宗和师芙琴（2007）用深交所上市A股企业的相关数据计算了经济增加值，分析其和股票价格的相关性，结果显示其成正比例关系，所以得出经济增加值可以评价出企业业绩 [9]。王学等人（2010）通过对并购中的目标企业价值进行分解分析，在计算目标企业的未来增加时运用了回归分析法，后面就成为经济增加值的企业并购定价模型[10]。王秀为（2011）通过分析价值评估方法的局限性，从局限性出发有针对性的提出了未来价值评估方法要以实用性和简洁性为原则，对现有价值评估方法进行完善、创新[11]。最近几年，EVA的价值评估方法和企业的管理理念被更多的公司和企业所接纳[12]。刘宇，张俊霞（2013）从企业价值内涵出发，对平时爱用的市场比较法、收益法，从使用方法原理、使用要求、适用范围等方面进行比较分析，我国开始逐渐的重视价值评估及其管理[13]。
1.3 研究思路
本文主要讲的是在企业并购价值评估中EVA方法运用的研究，文章首先介绍了背景、意义、国内外文献综述和研究思路、方法。然后论述了并购和并购的价值评估，其次对EVA方法进行了比较详细的介绍，在此基础上通过万华化学并购BC公司的案例进行分析得出结论。最后分析了并购决策中的注意事项。
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