企业资金结构优化的研究
目 录
1 引言1
2 理论分析1
2.1 重要概念界定1
2.2 理论基础1
3 我国企业资金结构存在的问题及原因分析4
3.1 我国企业资金结构存在的问题4
3.2 我国企业资金结构问题的原因分析9
4 案例分析——以A企业为例11
4.1 资金结构分析12
4.2 案例评述15
5 企业资金结构优化的对策分析15
5.1 优化资金结构措施的基本指导思想15
5.2 从国家角度的具体措施16
5.3 从企业角度的具体措施17
结论19
致谢20
参考文献21
表1 每股利润计算表2
表2 某股份有限公司资金结构表3
表3 我国某企业筹资表6
表4 短期偿债能力表9
表5 长期偿债能力表9
表6 A企业资产负债表12
表7 A企业资产负债结构水平分析表13
图1 EBIT——EPS分析图3
图2 我国某企业筹资结构图7
1 引言
企业持续从事经营活动的基本条件就是资金，一定规模下的企业必须要有与之规模相适应的资金量才能生存和发展，然而如果资金量足够，资金的结构不合理，即使拥有足够的资金，企业也很难维持生存和发展。资金结构中负债资金和权益资金，犹如一个人的两条腿，如果比例失调，就会导致行动不便，像是一个残疾的人，因此，一个合理的结构对资金来说至关重要，否则，资金的运行就不畅，最终导致企业经营的失败。目前，许多企业往往只注重资金的量 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
，而忽视其结构，以致造成资金运行障碍，严重制约了企业的发展。[1]
优化资金结构可以维持企业的合理资金比例，减少企业因各种来源资金比例失衡而造成的制约和浪费。如果资金结构配置比例协调，可以促进企业的生产和经营，提高效益和减少资金浪费，有利于企业向集约型增长转变，同时为社会的经济增长方式从粗放型转变为集约型奠定基础。企业通过资金结构优化，可以改善财务状况。还可以提高企业资金的周转速度，实现更多的销售收入和周转价值，还能减少企业的经营风险。
2 理论分析
2.1 重要概念界定
2.1.1 资金结构的基本概念
资金结构则是指企业各种资金的构成及其比例关系,它是用来解决某一项或各项投资活动中如何融资的问题，并且保证投资成本最低,同时还要满足企业资金正常营运需要[2]。从我国的实际情况分析研究，资金结构主要由负债资金以及权益资金两大部分构成，其中前者又分为长期和短期负债资金,而后者则包括原始投入的权益资金和经营积累的权益资金两个部分。
2.1.2 最优资金结构的基本概念
最优资金结构是指一定时期内企业平均资金成本最低，企业价值最大时的资金结构；也是不同来源资金的最佳比例关系。判断最优资金结构有三个标准:一是企业综合资金成本最低；二是能够最大限度地增加所有者财富,使企业价值最大化；三是资产流动适宜，资金结构具有弹性。[3]
2.2 理论基础
2.2.1 最优资金结构的量化标准
通常情况下，我们认为资金流动渠道畅通，财务支付无障碍，不会形成财务困难的资金结构就是最优的。但用来衡量或者说明最优资金结构并没有一个统一可比的财务指标,下面就介绍以下两种确定最优资金结构的方法,从而帮助我们通过这些量化标准来确定企业合理的资金结构即最优的资金结构。
首先是每股利润无差异点法。所谓每股利润无差异点也称税后资金利润率无差异点,是指两种方法(即负债与权益)下税后资金利润率相等时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点或无差异点。它是利用税后资本利润率无差异点(股份公司则为每股净收益)的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。根据税后资金利润率无差异点,就可分析判断在追加筹资量的条件下,应选择何种方式来进行筹资,从而合理安排和调整资金结构,使其趋于最优。[3]
例如:某公司目前发行在外普通股100万股(每股面值1元),并发行利率为10%的债券400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元,有两个筹资方案可供选择。方案一:按12%的利率发行债券500万元。方案二:按每股20元的价格发行新股。公司所得税率33%。[3]
第一步,计算两个方案的每股利润。
表1 每股利润计算表 单位：万元
项 目 方案一 方案二
息税前利润 目前利息 新境利息 税前利润 税后利润 普通股股数 每股利润 200 40 60 100 67 100(万股) 0. 67(元/股) 200 40 0 160 107.2 125(万股) 0. 86(元/股)
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
第二步, (1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
)计算两个方案的无差异点。
（EBIT-40-60）（1-33%）/100=（EBIT-40）（1-33%）/125，求得EBIT=340（万元），则EPS=（340-40）（1-33%）/125=1.608。将340万元代入上式,求得资金利润率为16.08%,无差异的每股利润(EPS)为1.608。
(2)绘制EBIT——EPS分析图
图1 EBIT——EPS分析图
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
它表明当息税前利润等于340万元时,选择主权资金筹资与选择负债资金筹资都是一样的；当息税前利润预计大于340万元时,则追加负债资金筹资更为有利；当息税前利润预计小于340万元时,则发行股票增加主权资金筹资更有利。
用无差异点是以每股利润最大为分析起点来确定最佳资本结构的,它直接将资本结构与企业财务目标,企业市场价值等相关因素结合起来。
其次是比较资金成本法。比较资金成本法是通过计算不同资金结构的加权平均资金成本,并以此为标准选择。它是以加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构,加权平均资金成本最低的资本结构为最优资金结构。[3]如某股份有限公司年初资金结构如表所示:
表2某股份有限公司资金结构表
资金来源 金额（万元）
长期债券(年利率10% ) 800
优先股(年股息率12% ) 200
普通股(1000000股) 1000
合计 2000
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
上述债券均按面值发行,筹资率为1%。普通股每股面值10元,上年每股股利1.50元,预计股利率按每年3%增长,公司所得税率为33%。公司今年拟增资500万元,有两个方案可供选择。方案一:按面值发行长期债券500万元，年利率12%；方案二:按面值发行长期债券300万元，年利率12%,按每股面值发行普通股20万股,共计200万元,此时普通股市价12.00元。两方案的发行费率1.5% ，方案一、二的综合资金成本分别如下:
1 引言1
2 理论分析1
2.1 重要概念界定1
2.2 理论基础1
3 我国企业资金结构存在的问题及原因分析4
3.1 我国企业资金结构存在的问题4
3.2 我国企业资金结构问题的原因分析9
4 案例分析——以A企业为例11
4.1 资金结构分析12
4.2 案例评述15
5 企业资金结构优化的对策分析15
5.1 优化资金结构措施的基本指导思想15
5.2 从国家角度的具体措施16
5.3 从企业角度的具体措施17
结论19
致谢20
参考文献21
表1 每股利润计算表2
表2 某股份有限公司资金结构表3
表3 我国某企业筹资表6
表4 短期偿债能力表9
表5 长期偿债能力表9
表6 A企业资产负债表12
表7 A企业资产负债结构水平分析表13
图1 EBIT——EPS分析图3
图2 我国某企业筹资结构图7
1 引言
企业持续从事经营活动的基本条件就是资金，一定规模下的企业必须要有与之规模相适应的资金量才能生存和发展，然而如果资金量足够，资金的结构不合理，即使拥有足够的资金，企业也很难维持生存和发展。资金结构中负债资金和权益资金，犹如一个人的两条腿，如果比例失调，就会导致行动不便，像是一个残疾的人，因此，一个合理的结构对资金来说至关重要，否则，资金的运行就不畅，最终导致企业经营的失败。目前，许多企业往往只注重资金的量 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
，而忽视其结构，以致造成资金运行障碍，严重制约了企业的发展。[1]
优化资金结构可以维持企业的合理资金比例，减少企业因各种来源资金比例失衡而造成的制约和浪费。如果资金结构配置比例协调，可以促进企业的生产和经营，提高效益和减少资金浪费，有利于企业向集约型增长转变，同时为社会的经济增长方式从粗放型转变为集约型奠定基础。企业通过资金结构优化，可以改善财务状况。还可以提高企业资金的周转速度，实现更多的销售收入和周转价值，还能减少企业的经营风险。
2 理论分析
2.1 重要概念界定
2.1.1 资金结构的基本概念
资金结构则是指企业各种资金的构成及其比例关系,它是用来解决某一项或各项投资活动中如何融资的问题，并且保证投资成本最低,同时还要满足企业资金正常营运需要[2]。从我国的实际情况分析研究，资金结构主要由负债资金以及权益资金两大部分构成，其中前者又分为长期和短期负债资金,而后者则包括原始投入的权益资金和经营积累的权益资金两个部分。
2.1.2 最优资金结构的基本概念
最优资金结构是指一定时期内企业平均资金成本最低，企业价值最大时的资金结构；也是不同来源资金的最佳比例关系。判断最优资金结构有三个标准:一是企业综合资金成本最低；二是能够最大限度地增加所有者财富,使企业价值最大化；三是资产流动适宜，资金结构具有弹性。[3]
2.2 理论基础
2.2.1 最优资金结构的量化标准
通常情况下，我们认为资金流动渠道畅通，财务支付无障碍，不会形成财务困难的资金结构就是最优的。但用来衡量或者说明最优资金结构并没有一个统一可比的财务指标,下面就介绍以下两种确定最优资金结构的方法,从而帮助我们通过这些量化标准来确定企业合理的资金结构即最优的资金结构。
首先是每股利润无差异点法。所谓每股利润无差异点也称税后资金利润率无差异点,是指两种方法(即负债与权益)下税后资金利润率相等时的息税前利润点,也称息税前利润平衡点或无差异点。它是利用税后资本利润率无差异点(股份公司则为每股净收益)的分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系。根据税后资金利润率无差异点,就可分析判断在追加筹资量的条件下,应选择何种方式来进行筹资,从而合理安排和调整资金结构,使其趋于最优。[3]
例如:某公司目前发行在外普通股100万股(每股面值1元),并发行利率为10%的债券400万元,该公司打算为一个新的投资项目融资500万元,新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元,有两个筹资方案可供选择。方案一:按12%的利率发行债券500万元。方案二:按每股20元的价格发行新股。公司所得税率33%。[3]
第一步,计算两个方案的每股利润。
表1 每股利润计算表 单位：万元
项 目 方案一 方案二
息税前利润 目前利息 新境利息 税前利润 税后利润 普通股股数 每股利润 200 40 60 100 67 100(万股) 0. 67(元/股) 200 40 0 160 107.2 125(万股) 0. 86(元/股)
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
第二步, (1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
)计算两个方案的无差异点。
（EBIT-40-60）（1-33%）/100=（EBIT-40）（1-33%）/125，求得EBIT=340（万元），则EPS=（340-40）（1-33%）/125=1.608。将340万元代入上式,求得资金利润率为16.08%,无差异的每股利润(EPS)为1.608。
(2)绘制EBIT——EPS分析图
图1 EBIT——EPS分析图
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
它表明当息税前利润等于340万元时,选择主权资金筹资与选择负债资金筹资都是一样的；当息税前利润预计大于340万元时,则追加负债资金筹资更为有利；当息税前利润预计小于340万元时,则发行股票增加主权资金筹资更有利。
用无差异点是以每股利润最大为分析起点来确定最佳资本结构的,它直接将资本结构与企业财务目标,企业市场价值等相关因素结合起来。
其次是比较资金成本法。比较资金成本法是通过计算不同资金结构的加权平均资金成本,并以此为标准选择。它是以加权平均资金成本的高低来确定最佳资金结构,加权平均资金成本最低的资本结构为最优资金结构。[3]如某股份有限公司年初资金结构如表所示:
表2某股份有限公司资金结构表
资金来源 金额（万元）
长期债券(年利率10% ) 800
优先股(年股息率12% ) 200
普通股(1000000股) 1000
合计 2000
（来源：乌鲁木齐成人教育学院学报）
上述债券均按面值发行,筹资率为1%。普通股每股面值10元,上年每股股利1.50元,预计股利率按每年3%增长,公司所得税率为33%。公司今年拟增资500万元,有两个方案可供选择。方案一:按面值发行长期债券500万元，年利率12%；方案二:按面值发行长期债券300万元，年利率12%,按每股面值发行普通股20万股,共计200万元,此时普通股市价12.00元。两方案的发行费率1.5% ，方案一、二的综合资金成本分别如下:
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