万科公司财务杠杆影响因素分析
摘 要随着世界经济一体化不断深入，国内市场升级完善，企业也面临激烈竞争。多元化筹资渠道对企业生存发展有着极其重要的作用。房地产企业属于资产密集型企业，尽管其筹资种类很多，然而，财务杠杆在债务管理中的运用已成为许多企业融资的主要方式。财务杠杆水平反映了企业的偿付能力和财务风险，是企业稳定发展的温度表。直接体现企业资本结构。本文以万科股份有限公司为例，首先介绍了国内外有关公司财务杠杆的文献及其理论意义。在此基础上从万科财务杠杆的作用强度、成长性、资产结构比率、公司规模等方面着重说明万科房地产财务杠杆的影响因素，来促使万科股份有限公司经济效益、竞争能力得以提高和增强。指出其财务杠杆效应问题，并通过可能因素的分析给出相应的解决对策。
目 录
1 绪 论 1
1.1 研究背景和意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容及方法 3
2财务杠杆及相关理论 5
2.1财务杠杆效应 5
2.2财务杠杆系数 5
2.3资本结构的概念 5
2.4资产负债率 6
2.5财务风险的特点 6
2.6资金管理的特点 6
3万科股份有限公司财务杠杆影响因素分析 9
3.1万科集团简介 9
3.2万科股份有限公司财务杠杆的内部影响因素分析 9
3.2.1财务杠杆作用程度 9
3.2.2万科股份有限公司的成长性 12
3.2.3资产结构比率 13
3.2.4万科股份有限公司的公司规模 14
3.3万科股份有公司财务杠杆外部影响因素分析. 14
3.3.1行业因素 14
3.3.2政府相关政策 15
4改善万科股份有限公司财务杠杆的有效措施 17
4.1万科内部改善措施 17
4.1.1确定合理的负债水平 17
4.1.2提高财务杠杆的灵活性 17
4.1.3 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
保持财务杠杆与预期现金流一致 18
4.1.4完善公司财务管理结构 19
4.2万科外部改善措施 19
4.2.1优化公司股权结构 19
4.2.2完善我国资本市场及相关监管制度 19
结 论 21
参考文献 23
致 谢 25
1 绪 论
研究背景和意义
1.1.1研究背景
房地产业的发展离不开经济的推动。但房地产开发商在销售额大幅上升的情况下，利润水平却在下降。房地产企业资金短缺问题日趋严重,其主要原因是中国房地产业的财务杠杆普遍较高。国家实行宏观调控，提高资金利率，提高存款利率和准备金率。抑制房价增长，房地产企业依靠金融机构融资的方式将难以持久。房地产项目的开发需要投入巨资，只能依靠债务管理方式。据不完全统计,我国136家房地产上市公司2016年上半年负债合计超过4.6万亿元,同比增速约为23.53%, 超过百亿元负债的房地产上市公司有62家[8]。即使在一定程度上降低了资本成本，实现了税收节约和财务杠杆效用。但负债过多房地产企业的财务风险仍会成倍增加，再融资也将陷入困境。
由此可见，债务管理利弊共存。有效降低我国房地产行业的高杠杆率已迫在眉睫。作为资金密集型房地产企业，应对企业资本结构进行做出合理定位，保障债务成本和债务效益始终处于可控范围内，更有利于促进企业的健康发展。
1.1.2研究意义
1.理论意义
本文从实证的角度分析了财务杠杆的影响因素，以达到从理论上丰富和完善财务杠杆的相关研究。在财务杠杆的作用下，房地产企业融资结构得到完善。这也是国外古典资本结构和金融杠杆理论对我国房地产市场的普遍性的有效验证。
此外，通过财务杠杆影响因素的分析研究，在国内房地产融资方案优化中大胆尝试、探索，很大程度上为国内外关于房地产财务杠杆的定量研究奠定基础。为了促进房地产企业长久和谐发展，降低企业金融风险，研究房地产企业财务杠杆影响因素具有极其重要的指导意义。
2.现实意义
对财务杠杆影响因素的研究并不罕见，但主要是基于国外理论的引入，以满足国内房地产企业的发展需求。本文的现实意义有：
一是能够为万科地产的管理层更清晰地展现财务杠杆应用时应考虑的重要因素，从而使管理层在进行决策时有据可依，避免企业因决策失误而采用不合理的财务杠杆水平，给企业带来不必要的损失，协调企业和经济可持续发展。
二是帮助企业与投资者之间寻找比较可靠的资金流通渠道，进一步增强了财务杠杆的有效利用价值，通过对债务规模过分扩张的禁止，也增加了房地产行业的可利用资源。
三是在当今新常态经济背景下，有利于财务杠杆找到适合的发展渠道，制定更为合理的发展水平，也为其他房地产上市公司在对财务杠杆的合理运用提供有效参考。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
外学者们对于财务杠杆的讨论已经走向成熟，并将理论分析与实证研究相结合，在研究财务杠杆影响因素基础上，认为财务杠杆与公司盈利能力、增长机会、公司规模和有效税率之间存在显著关系。
Viet Nga Cao（2015）通过实证检验和比较调整成本、经营杠杆和财务杠杆对价值溢价影响的不同理论预测。同样认为财务杠杆在调整成本支持下发挥主导作用。价值溢价由价值型企业与成长型企业之间的财务杠杆差异驱动。[1]
Viktorija Bobinaite（2015）以拉脱维亚风电公司为案例，采用财务比率法计算企业财务杠杆，研究财务杠杆的发展及影响因素。认为财务杠杆与公司盈利能力、增长机会等存在一定关系。[2]
1.2.2国内研究现状
国内学者由具体案例分析公司资本结构，公司规模，盈利能力，营运能力，公司成长性等财务杠杆的影响因素，并解读了“双刃”效应，给出价值建议，探寻适合企业可持续发展的具体可行措施。
学者胡颖林,罗燕（2015）以电力业为对象，对财务杠杆各因素进行分析。并根据影响程度的不同，对上市公司的资本结构及发挥财务杠杆作用提出了建议。[3]
目 录
1 绪 论 1
1.1 研究背景和意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 2
1.2.1国外研究现状 2
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容及方法 3
2财务杠杆及相关理论 5
2.1财务杠杆效应 5
2.2财务杠杆系数 5
2.3资本结构的概念 5
2.4资产负债率 6
2.5财务风险的特点 6
2.6资金管理的特点 6
3万科股份有限公司财务杠杆影响因素分析 9
3.1万科集团简介 9
3.2万科股份有限公司财务杠杆的内部影响因素分析 9
3.2.1财务杠杆作用程度 9
3.2.2万科股份有限公司的成长性 12
3.2.3资产结构比率 13
3.2.4万科股份有限公司的公司规模 14
3.3万科股份有公司财务杠杆外部影响因素分析. 14
3.3.1行业因素 14
3.3.2政府相关政策 15
4改善万科股份有限公司财务杠杆的有效措施 17
4.1万科内部改善措施 17
4.1.1确定合理的负债水平 17
4.1.2提高财务杠杆的灵活性 17
4.1.3 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: @351916072@
保持财务杠杆与预期现金流一致 18
4.1.4完善公司财务管理结构 19
4.2万科外部改善措施 19
4.2.1优化公司股权结构 19
4.2.2完善我国资本市场及相关监管制度 19
结 论 21
参考文献 23
致 谢 25
1 绪 论
研究背景和意义
1.1.1研究背景
房地产业的发展离不开经济的推动。但房地产开发商在销售额大幅上升的情况下，利润水平却在下降。房地产企业资金短缺问题日趋严重,其主要原因是中国房地产业的财务杠杆普遍较高。国家实行宏观调控，提高资金利率，提高存款利率和准备金率。抑制房价增长，房地产企业依靠金融机构融资的方式将难以持久。房地产项目的开发需要投入巨资，只能依靠债务管理方式。据不完全统计,我国136家房地产上市公司2016年上半年负债合计超过4.6万亿元,同比增速约为23.53%, 超过百亿元负债的房地产上市公司有62家[8]。即使在一定程度上降低了资本成本，实现了税收节约和财务杠杆效用。但负债过多房地产企业的财务风险仍会成倍增加，再融资也将陷入困境。
由此可见，债务管理利弊共存。有效降低我国房地产行业的高杠杆率已迫在眉睫。作为资金密集型房地产企业，应对企业资本结构进行做出合理定位，保障债务成本和债务效益始终处于可控范围内，更有利于促进企业的健康发展。
1.1.2研究意义
1.理论意义
本文从实证的角度分析了财务杠杆的影响因素，以达到从理论上丰富和完善财务杠杆的相关研究。在财务杠杆的作用下，房地产企业融资结构得到完善。这也是国外古典资本结构和金融杠杆理论对我国房地产市场的普遍性的有效验证。
此外，通过财务杠杆影响因素的分析研究，在国内房地产融资方案优化中大胆尝试、探索，很大程度上为国内外关于房地产财务杠杆的定量研究奠定基础。为了促进房地产企业长久和谐发展，降低企业金融风险，研究房地产企业财务杠杆影响因素具有极其重要的指导意义。
2.现实意义
对财务杠杆影响因素的研究并不罕见，但主要是基于国外理论的引入，以满足国内房地产企业的发展需求。本文的现实意义有：
一是能够为万科地产的管理层更清晰地展现财务杠杆应用时应考虑的重要因素，从而使管理层在进行决策时有据可依，避免企业因决策失误而采用不合理的财务杠杆水平，给企业带来不必要的损失，协调企业和经济可持续发展。
二是帮助企业与投资者之间寻找比较可靠的资金流通渠道，进一步增强了财务杠杆的有效利用价值，通过对债务规模过分扩张的禁止，也增加了房地产行业的可利用资源。
三是在当今新常态经济背景下，有利于财务杠杆找到适合的发展渠道，制定更为合理的发展水平，也为其他房地产上市公司在对财务杠杆的合理运用提供有效参考。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
外学者们对于财务杠杆的讨论已经走向成熟，并将理论分析与实证研究相结合，在研究财务杠杆影响因素基础上，认为财务杠杆与公司盈利能力、增长机会、公司规模和有效税率之间存在显著关系。
Viet Nga Cao（2015）通过实证检验和比较调整成本、经营杠杆和财务杠杆对价值溢价影响的不同理论预测。同样认为财务杠杆在调整成本支持下发挥主导作用。价值溢价由价值型企业与成长型企业之间的财务杠杆差异驱动。[1]
Viktorija Bobinaite（2015）以拉脱维亚风电公司为案例，采用财务比率法计算企业财务杠杆，研究财务杠杆的发展及影响因素。认为财务杠杆与公司盈利能力、增长机会等存在一定关系。[2]
1.2.2国内研究现状
国内学者由具体案例分析公司资本结构，公司规模，盈利能力，营运能力，公司成长性等财务杠杆的影响因素，并解读了“双刃”效应，给出价值建议，探寻适合企业可持续发展的具体可行措施。
学者胡颖林,罗燕（2015）以电力业为对象，对财务杠杆各因素进行分析。并根据影响程度的不同，对上市公司的资本结构及发挥财务杠杆作用提出了建议。[3]
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