房地产企业财务杠杆的作用机制研究以合肥城建为例
摘 要市场经济发展迅速，竞争压力大，举债经营成为企业经营的常态。财务杠杆的效应又是通过负债表现的，财务杠杆的效应既有积极的也有消极的。积极效应能够减少公司资本成本；使企业额外收入和企业价值增加等作用。本文对房地产企业财务杠杆的作用机制进行了研究，以合肥城建发展股份有限公司（以下简称合肥城建）为例，对房地产企业财务杠杆的运用进行实证分析，提出房地产企业不合理利用财务杠杆会加大财务风险；经营过程中的变动因素会影响财务杠杆的效果；业绩考核不完善财务杠杆未能有效运用；单一的债务结构等问题。结合这些问题提出房地产企业应该加强财务杠杆的风险防范意识；增加财务杠杆适应的状况，以适应企业经营情况；提高管理层对财务杠杆重要性的认识；优化企业资金结构，拓宽融资渠道等对策。旨在使房地产企业合理利用财务杠杆，使企业取得最佳的经济效益。
目录
1.绪论 3
1.1文献综述 2
1.2理论基础 3
1.2.1财务杠杆定义 3
1.2.3财务杠杆影响因素 3
2.房地产价值创造流程与财务杠杆的作用机制分析 4
2.1房地产企业经营特点 4
2.2房地产企业价值创造流程与增值节点 5
2.3财务杠杆在房地产企业价值创造中的作用机制 5
3.房地产企业财务杠杆作用发挥案例研究以合肥城建为例 5
3.1合肥城建简介 5
3.2合肥城建财务杠杆作用程度 7
4.房地产企业利用财务杠杆问题研究 11
4.1财务风险防范机制不完善 11
4.2经营中的不稳定因素增加了财务杠杆使用效果的不确定性 11
4.3业绩考核指标缺乏科学性,未有效运用财务杠杆 11
4.4负债结构过于单一，抗风险能力差 11
5.促进房地产企业财务杠杆合理利用的对策建议 12
5.1建立企业财务风险控制 12
5.2增加财务杠杆弹性，以适应企业经营状况 12
5.3增加企业管理层对财务杠杆重要性认识 12
5.4优化企业资本结构，拓宽融资渠道 12
结论 13
参考文献 14
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
致谢 15
1.绪论
财务杠杆管理已逐步成为企业生产经营中重要问题之一。财务杠杆有对企业正相关作用，即促进发展；另一方面表现为负相关作用，即增加财务风险。在实践中，很多企业对财务杠杆的作用并无明确充分的认识，有的公司盈利能力较好时，却很少举债经营,这使得财务杠杆没有充分被利用 ,而有一些公司盈利能力较差时,资产负债率很高，使经营带来较高的财务风险,面临无法偿债的风险。因此企业应重点专注于怎样更好地利用财务杠杆从而增加企业经济效益。本论题是对房地产企业财务杠杆的作用机制研究,通过分析合肥城建的财务现状以及财务杠杆作用程度，发现问题然后提出相应的对策，促进企业利润增长,控制财务风险,让企业的资本结构达到最优状态。
我国房地产业发展迅猛，虽然国内房地产市场行情很好，然而房地产行业仍然存在着单一的融资渠道、有关的法律法规建设不全面、房地产行业金融市场不完善等问题。房地产行业需要大量资金做保障，对发展房地产企业来说提高资金使用率很重要。因此，为了推动房地产企业发展壮大，研究房地产企业财务杠杆很有必要。从概念上看，本文研究可以使房地产企业优化财务杠杆正效应。从实践上看，合理的举债经营，达到最佳资本结构，充分发挥财务杠杆的正面作用。有很多研究房地产资本结构的文献，研究财务杠杆在房地产的应用较少。针对这种现状，本文就以合肥城建房地产企业为研究对象，立足财务杠杆专业理论知识，结合企业实际情况，分析目前房地产行业在财务杠杆管理方面存在的问题，并提出相应加强财务杠杆的对策，目的是寻求适合房地产企业的财务杠杆管理模式。
1.1文献综述
(1)国外研究现状
国外学者早已在取得了相当大的成就在研究财务杠杆效应和资本结构上。经典的MM理论就是在美国经济学家Modiglian和Miller(1958)发表的《资本结构、公司财务与资本》一文中提出的，认为资本市场日益完善下,企业资金负债率的变动不会造成企业综合资本成本的波动,即企业价值与资本结构之间没有相关性。ILWoonKim在发表的《关于财务杠杆对公司股东的信息含量的实证研究》一文中指出：有的公司里财务杠杆和普通股每股市值是反比例的，也有的公司里两者则是正比例关系。Kraus and Litzen berge(2011)觉得冲动增加财务杠杆效应会使企业面临较高的财务风险,导致破产风险加大,从而产生破产成本。他认为财务杠杆的价值效应可以由税收收益与破产成本的关系来表现。Louis Charles Gapenski(1987)通过两个不同的实验方案研究了财务杠杆和企业资本之间的关系,研究结果是它们成正比。但是Arjun Chatrath（2014）不同意这一观点，他通过它们稳定性研究后发现两者之间并没有线性关系的存在。Ross(2007)认为,财务杠杆效应能够让债权人提高对企业盈利的信心，从而提高企业的整体效益。然而,由于负债经营会带来财务压力,对盈利能力偏低的企业将承受巨大财务压力,且加大破产风险。
(2)国内研究现状
张莹(2013)认为息税前利率、负债率及利息率是影响财务杠杆以及财务风险的重要因素。刘瑞红(2014)认为,销售价格、单位变动成本、销售量等都会造成财务杠杆系数的改变。而史晓娟(2014)财务杠杆的效应可以通过负债经营的好坏来表现。唐媚媚(2015)通过以外贸出口为例,指出财务杠杆受资金结构、企业大小和资产报酬率等因素影响。郭月(2016)指出,财务杠杆效应主要受到资金收入、资金成本、资金收益的影响。李晨(2016)认为,债务情况、息税前利润、优先股股利、税率、资金规模等都是影响财务杠杆效应的因素,且对其影响程度很大。赵娟（2002）指出，计算财务杠杆系数的方法不止一个，一种是通过净利润变动率与税前利润和税前利润变动率的对应关系，另一种是通过税前利润与税前利润和利润额的对应关系。邵希娟、崔毅(2015)认为,财务风险也可以通过财务杠杆效应的影响。
1.2理论基础
1.2.1财务杠杆定义
目录
1.绪论 3
1.1文献综述 2
1.2理论基础 3
1.2.1财务杠杆定义 3
1.2.3财务杠杆影响因素 3
2.房地产价值创造流程与财务杠杆的作用机制分析 4
2.1房地产企业经营特点 4
2.2房地产企业价值创造流程与增值节点 5
2.3财务杠杆在房地产企业价值创造中的作用机制 5
3.房地产企业财务杠杆作用发挥案例研究以合肥城建为例 5
3.1合肥城建简介 5
3.2合肥城建财务杠杆作用程度 7
4.房地产企业利用财务杠杆问题研究 11
4.1财务风险防范机制不完善 11
4.2经营中的不稳定因素增加了财务杠杆使用效果的不确定性 11
4.3业绩考核指标缺乏科学性,未有效运用财务杠杆 11
4.4负债结构过于单一，抗风险能力差 11
5.促进房地产企业财务杠杆合理利用的对策建议 12
5.1建立企业财务风险控制 12
5.2增加财务杠杆弹性，以适应企业经营状况 12
5.3增加企业管理层对财务杠杆重要性认识 12
5.4优化企业资本结构，拓宽融资渠道 12
结论 13
参考文献 14
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
致谢 15
1.绪论
财务杠杆管理已逐步成为企业生产经营中重要问题之一。财务杠杆有对企业正相关作用，即促进发展；另一方面表现为负相关作用，即增加财务风险。在实践中，很多企业对财务杠杆的作用并无明确充分的认识，有的公司盈利能力较好时，却很少举债经营,这使得财务杠杆没有充分被利用 ,而有一些公司盈利能力较差时,资产负债率很高，使经营带来较高的财务风险,面临无法偿债的风险。因此企业应重点专注于怎样更好地利用财务杠杆从而增加企业经济效益。本论题是对房地产企业财务杠杆的作用机制研究,通过分析合肥城建的财务现状以及财务杠杆作用程度，发现问题然后提出相应的对策，促进企业利润增长,控制财务风险,让企业的资本结构达到最优状态。
我国房地产业发展迅猛，虽然国内房地产市场行情很好，然而房地产行业仍然存在着单一的融资渠道、有关的法律法规建设不全面、房地产行业金融市场不完善等问题。房地产行业需要大量资金做保障，对发展房地产企业来说提高资金使用率很重要。因此，为了推动房地产企业发展壮大，研究房地产企业财务杠杆很有必要。从概念上看，本文研究可以使房地产企业优化财务杠杆正效应。从实践上看，合理的举债经营，达到最佳资本结构，充分发挥财务杠杆的正面作用。有很多研究房地产资本结构的文献，研究财务杠杆在房地产的应用较少。针对这种现状，本文就以合肥城建房地产企业为研究对象，立足财务杠杆专业理论知识，结合企业实际情况，分析目前房地产行业在财务杠杆管理方面存在的问题，并提出相应加强财务杠杆的对策，目的是寻求适合房地产企业的财务杠杆管理模式。
1.1文献综述
(1)国外研究现状
国外学者早已在取得了相当大的成就在研究财务杠杆效应和资本结构上。经典的MM理论就是在美国经济学家Modiglian和Miller(1958)发表的《资本结构、公司财务与资本》一文中提出的，认为资本市场日益完善下,企业资金负债率的变动不会造成企业综合资本成本的波动,即企业价值与资本结构之间没有相关性。ILWoonKim在发表的《关于财务杠杆对公司股东的信息含量的实证研究》一文中指出：有的公司里财务杠杆和普通股每股市值是反比例的，也有的公司里两者则是正比例关系。Kraus and Litzen berge(2011)觉得冲动增加财务杠杆效应会使企业面临较高的财务风险,导致破产风险加大,从而产生破产成本。他认为财务杠杆的价值效应可以由税收收益与破产成本的关系来表现。Louis Charles Gapenski(1987)通过两个不同的实验方案研究了财务杠杆和企业资本之间的关系,研究结果是它们成正比。但是Arjun Chatrath（2014）不同意这一观点，他通过它们稳定性研究后发现两者之间并没有线性关系的存在。Ross(2007)认为,财务杠杆效应能够让债权人提高对企业盈利的信心，从而提高企业的整体效益。然而,由于负债经营会带来财务压力,对盈利能力偏低的企业将承受巨大财务压力,且加大破产风险。
(2)国内研究现状
张莹(2013)认为息税前利率、负债率及利息率是影响财务杠杆以及财务风险的重要因素。刘瑞红(2014)认为,销售价格、单位变动成本、销售量等都会造成财务杠杆系数的改变。而史晓娟(2014)财务杠杆的效应可以通过负债经营的好坏来表现。唐媚媚(2015)通过以外贸出口为例,指出财务杠杆受资金结构、企业大小和资产报酬率等因素影响。郭月(2016)指出,财务杠杆效应主要受到资金收入、资金成本、资金收益的影响。李晨(2016)认为,债务情况、息税前利润、优先股股利、税率、资金规模等都是影响财务杠杆效应的因素,且对其影响程度很大。赵娟（2002）指出，计算财务杠杆系数的方法不止一个，一种是通过净利润变动率与税前利润和税前利润变动率的对应关系，另一种是通过税前利润与税前利润和利润额的对应关系。邵希娟、崔毅(2015)认为,财务风险也可以通过财务杠杆效应的影响。
1.2理论基础
1.2.1财务杠杆定义
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