债务期限结构对公司绩效的实证研究
摘要：债务融资是企业进行财务决策的重要组成部分，而债务期限结构的选择是进行债务融资的重要构成部分，对公司的绩效有重大的影响。目前海内外对于债务期限结构对企业综合绩效的影响的文章相对较少，尚且没有得出成熟的结论。通过分析前人的研究成果，本文选择沪深两市A股上市公司2011-2015 年的年报数据，利用因子和主成分分析来拟定企业绩效的综合指标,以长期负债在总负债总的占比来衡量债务期限结构,借此以探索二者之间的关系.回归结果显示，在其他条件不变的情况下，债务期限结构与公司绩效呈显著负相关关系，说明债务期限越短，公司绩效越高.充分体现出债务期限结构的选择在债务融资结构中的重要作用。并对5年间我国上市公司的负债情况进行了分析，再次基础上，提出相关建议，以提高公司的绩效。
目录
摘要3
关键词3
Abstract3
Key words3
一、引言4
二、文献综述4
（一）债务期限结构与公司绩效呈正相关 4
（二）债务期限结构与公司绩效呈正相关 4
三、理论分析与假设提出 5
（一）债务期限结构对公司绩效影响理论分析 5
1.债务期限结构、投资倾向和企业绩效的关系 5
2.债务期限结构、财务风险和企业绩效的关系 5
3.债务期限结构、税收和企业绩效的关系 5
（二）提出假设 5
四、我国上市公司债务融资期限结构现状 6
(一) 债务期限结构总体水平分析 6
(二) 我国上市公司短期债务融资情况 6
(三)我国上市公司长期债务融资情况7
五、研究设计7
(一) 样本选择 7
(二) 变量定义 7
1.自变量债务期限结构的选择8
2.因变量公司绩效的选择9
3.控制变量 10
(三)模型构建 10
六、实证研究结果分析11
（一）描述性统计分析11
（二）相关性统计分析11
（三）回归分析11
七、研究结论与建议12
(一) 主要研究结论12
/> (二) 政策建议12
1.大力发展债券市场,增加债券产品的品种和数量12
2.健全债务约束机制,加强对债权人的法律保护并确保有效执行12
3.进一步改善银企关系,建立真正的债权债务关系13
4.提高上市公司财务披露水平 13
八、研究的局限性和研究展望 13
(一)研究局限性 13
1．自变量的选取13
2. 财务指标的选取13
3．研究维度单一13
(二)研究展望 13
致谢13
参考文献14
债务期限结构对公司绩效的实证研究
会计121 耿梦婷
引言
引言
债务期限结构是指长短期债务在企业总负债中的占比，债务期限结构是公司如何进行债务融资的一个重要考虑因素，这种比例是否合理对企业的降低财务风险、减少代理成本以及财务成本有着重要的影响，从而提高公司绩效有着重要的影响。债务期限结构的研究也吸引了越来越多学者的注意力，尤其在我国商业银行的股份制改革与证券市场的逐渐成熟的大背景下，对于运营资金的需求却来越大，债务融资作为企业吸收资金的重要渠道，定会在企业的发展中产生更大的作用。而如今国内的上市企业普遍存在资产负债率较低、长期负债比率较低的状况，这种不理想的资产负债比例大大阻碍了企业的发展，是以全面的分析债务期限结构对公司绩效的影响，以更好的为公司制定合理的债务期限结构，从而规范公司的融资行为，改善经营策略，促进资源合理配置，从而提高公司的经营结果。
二、文献综述
债务期限结构对公司绩效的影响现如今还没有比较成熟的理论，但海内外学者在对代理成本理论、期限匹配理论、税收理论分析的基础上就二者之间的关系展开了广泛的实证研究。
（一）债务期限结构与公司绩效呈正相关
Schiantarelli 和 Srivastava(1996) [1]以私营企业财务数据分析了考虑企业哪些原因以形成其债务的期限结构，并进一步分析了债务期限长短对绩效的作用。结果表明，资本结构对其形成有显著的影响。债务的期限结构余公司收益和运营水平呈正相关。Schiantarelli 和 Srivastava (1997) [2]通过实证研究来探究影响债务期限结构形成的重要因素以及其如何影响企业的价值。研究结果表明，这些企业更愿意选择与资产的期限相匹配的债务期限，并且没有得出债务的期限结构与公司价值有显著负相关的的结论，而是发现他们研究发现，公司最开始初始短期债务占比越高，而后表现出的运营能力越高。
在我国，袁卫秋（2006）[3]通过对在沪深两所挂牌的的 900家 上司公司20012004 年间的财务情况的分析，借以探究长短期负债的构成比例如何作用于公司绩效。调查显示，长短期负债对于总负债的占比与企业的综合绩效显著正相关，但其影响程度总体低于负债的规模，且负债规模与公司绩效呈负相关。朱德顺和张顺葆（2008）[4]选用2003~2006年间制造企业的A股上市公司的年报数据，对长短期负债占总负债比和负债构成对企业综合绩效的作用方向进行了实证研究分别考察债务期限结构和债务类型对企业绩效的影响与债务类型对企业业绩的影响，研究显示债务期限结构与绩效呈显著正相关
（二）债务期限结构与公司绩效呈负相关
Barclay(1995) [5]以1974~1991年18年间美国工业类上市公司财务数据为样本进行研究分析，对偿还期限在3年以上的负债与公司价值关系进行回归分析，结果表明偿还期限在三年以上的负债占总负债比例对公司价值有显著负影响。
匡海波（2006）[6]以2002 ~2004 年3年间沪深两市非金融类且三年间数据完整的市公司财报数据为样本,就公司的盈利水平、债务期限长短性和资本结构之间的关系做了分析。研究表明：其一，每股收益与盈利水平呈现正相关，直到资本布局达到最佳的水平，而这个水平就是所说的最佳资本结构，之后二者呈负相关关系。其二，债务期限结构和公司盈利水平呈负相关关系。
于志东（2008）[7]对19972000年研究期间在沪深交易所上市的1083家非金融公司的财务数据为研究样本进行了实证研究，得出债务期限结构与企业绩效负相关。
从上述研究结论中可以看出，公司绩效和债务期限结构的相关关系的研究结果存在较大差异，国内外有些学者认为，短期负债水平越高，公司的业绩越好；而有些学者却持相反观点，他们认为，短期负债会使得企业大大增大投资偏好，从而产生大量的利息支出，故而与企业绩效呈负相关，如袁卫秋。主要原因可能大都采用简单的回归分析方法，并且不同行业具有不同的特性，随着时间的变动，利率也相应变动，进而会影响税收，但这些因素没有系统的考虑进来。因此，并不能得出统一的结论。本文通过借鉴前人的研究成果，选取2011~2015年间我国A股上市公司最新财务数据为样本，采用因子分析和主成分分析的方法购建衡量绩效的综合指标，对绩效和债务期限结构进行线性回归分析
目录
摘要3
关键词3
Abstract3
Key words3
一、引言4
二、文献综述4
（一）债务期限结构与公司绩效呈正相关 4
（二）债务期限结构与公司绩效呈正相关 4
三、理论分析与假设提出 5
（一）债务期限结构对公司绩效影响理论分析 5
1.债务期限结构、投资倾向和企业绩效的关系 5
2.债务期限结构、财务风险和企业绩效的关系 5
3.债务期限结构、税收和企业绩效的关系 5
（二）提出假设 5
四、我国上市公司债务融资期限结构现状 6
(一) 债务期限结构总体水平分析 6
(二) 我国上市公司短期债务融资情况 6
(三)我国上市公司长期债务融资情况7
五、研究设计7
(一) 样本选择 7
(二) 变量定义 7
1.自变量债务期限结构的选择8
2.因变量公司绩效的选择9
3.控制变量 10
(三)模型构建 10
六、实证研究结果分析11
（一）描述性统计分析11
（二）相关性统计分析11
（三）回归分析11
七、研究结论与建议12
(一) 主要研究结论12
/> (二) 政策建议12
1.大力发展债券市场,增加债券产品的品种和数量12
2.健全债务约束机制,加强对债权人的法律保护并确保有效执行12
3.进一步改善银企关系,建立真正的债权债务关系13
4.提高上市公司财务披露水平 13
八、研究的局限性和研究展望 13
(一)研究局限性 13
1．自变量的选取13
2. 财务指标的选取13
3．研究维度单一13
(二)研究展望 13
致谢13
参考文献14
债务期限结构对公司绩效的实证研究
会计121 耿梦婷
引言
引言
债务期限结构是指长短期债务在企业总负债中的占比，债务期限结构是公司如何进行债务融资的一个重要考虑因素，这种比例是否合理对企业的降低财务风险、减少代理成本以及财务成本有着重要的影响，从而提高公司绩效有着重要的影响。债务期限结构的研究也吸引了越来越多学者的注意力，尤其在我国商业银行的股份制改革与证券市场的逐渐成熟的大背景下，对于运营资金的需求却来越大，债务融资作为企业吸收资金的重要渠道，定会在企业的发展中产生更大的作用。而如今国内的上市企业普遍存在资产负债率较低、长期负债比率较低的状况，这种不理想的资产负债比例大大阻碍了企业的发展，是以全面的分析债务期限结构对公司绩效的影响，以更好的为公司制定合理的债务期限结构，从而规范公司的融资行为，改善经营策略，促进资源合理配置，从而提高公司的经营结果。
二、文献综述
债务期限结构对公司绩效的影响现如今还没有比较成熟的理论，但海内外学者在对代理成本理论、期限匹配理论、税收理论分析的基础上就二者之间的关系展开了广泛的实证研究。
（一）债务期限结构与公司绩效呈正相关
Schiantarelli 和 Srivastava(1996) [1]以私营企业财务数据分析了考虑企业哪些原因以形成其债务的期限结构，并进一步分析了债务期限长短对绩效的作用。结果表明，资本结构对其形成有显著的影响。债务的期限结构余公司收益和运营水平呈正相关。Schiantarelli 和 Srivastava (1997) [2]通过实证研究来探究影响债务期限结构形成的重要因素以及其如何影响企业的价值。研究结果表明，这些企业更愿意选择与资产的期限相匹配的债务期限，并且没有得出债务的期限结构与公司价值有显著负相关的的结论，而是发现他们研究发现，公司最开始初始短期债务占比越高，而后表现出的运营能力越高。
在我国，袁卫秋（2006）[3]通过对在沪深两所挂牌的的 900家 上司公司20012004 年间的财务情况的分析，借以探究长短期负债的构成比例如何作用于公司绩效。调查显示，长短期负债对于总负债的占比与企业的综合绩效显著正相关，但其影响程度总体低于负债的规模，且负债规模与公司绩效呈负相关。朱德顺和张顺葆（2008）[4]选用2003~2006年间制造企业的A股上市公司的年报数据，对长短期负债占总负债比和负债构成对企业综合绩效的作用方向进行了实证研究分别考察债务期限结构和债务类型对企业绩效的影响与债务类型对企业业绩的影响，研究显示债务期限结构与绩效呈显著正相关
（二）债务期限结构与公司绩效呈负相关
Barclay(1995) [5]以1974~1991年18年间美国工业类上市公司财务数据为样本进行研究分析，对偿还期限在3年以上的负债与公司价值关系进行回归分析，结果表明偿还期限在三年以上的负债占总负债比例对公司价值有显著负影响。
匡海波（2006）[6]以2002 ~2004 年3年间沪深两市非金融类且三年间数据完整的市公司财报数据为样本,就公司的盈利水平、债务期限长短性和资本结构之间的关系做了分析。研究表明：其一，每股收益与盈利水平呈现正相关，直到资本布局达到最佳的水平，而这个水平就是所说的最佳资本结构，之后二者呈负相关关系。其二，债务期限结构和公司盈利水平呈负相关关系。
于志东（2008）[7]对19972000年研究期间在沪深交易所上市的1083家非金融公司的财务数据为研究样本进行了实证研究，得出债务期限结构与企业绩效负相关。
从上述研究结论中可以看出，公司绩效和债务期限结构的相关关系的研究结果存在较大差异，国内外有些学者认为，短期负债水平越高，公司的业绩越好；而有些学者却持相反观点，他们认为，短期负债会使得企业大大增大投资偏好，从而产生大量的利息支出，故而与企业绩效呈负相关，如袁卫秋。主要原因可能大都采用简单的回归分析方法，并且不同行业具有不同的特性，随着时间的变动，利率也相应变动，进而会影响税收，但这些因素没有系统的考虑进来。因此，并不能得出统一的结论。本文通过借鉴前人的研究成果，选取2011~2015年间我国A股上市公司最新财务数据为样本，采用因子分析和主成分分析的方法购建衡量绩效的综合指标，对绩效和债务期限结构进行线性回归分析
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