春兰公司资本结构分析
摘 要 1ABSTRACT 2第一章 研究的理论基础 31.1资本结构的内涵 31.2资本结构影响因素 31.3现代资本结构理论 3第二章 春兰股份公司简介 5第三章 春兰股份资本结构现状及问题分析 63.1资产负债率偏低 63.2短期负债比过高 73.3融资方式单一，股权分散 9第四章 春兰股份资本结构优化建议 114.1合理提高公司的负债比例 114.2降低流动负债比例 114.3采用多元化的融资方式 11第五章 春兰股份资本结构优化的发展方向 135.1发展企业债券市场 135.2动态优化资本结构 145.3对资本结构优化进行监督 14致 谢 15参考文献 16摘 要本文以春兰股份有限公司为例，简要介绍了春兰股份有限公司的基本情况。以现代资本结构的优化理论为基础，从资产负债率、流动比率、春兰股份股东成分状况三个方面分析了春兰股份资本结构的变动状况，研究春兰股份有限公司资本结构中出现的问题，由于各国企业处于不同的经济环境、不同的企业制度安排、金融市场发育程度等存在差异。因此根据不同国家、不同行业所处的经济环境和现实状况，以及春兰股份有限公司资本结构存在的问题，对春兰股份有限公司资本结构优化提出政策建议．以及对春兰股份有限公司以后的发展方向提出相关的建议。
目 录
ABSTRACT
In this paper, the modern capital structure optimization theory as the theoretical basis, Chunlan Co., for example, briefly introduced the basic situation Chunlan AG. From assetliability ratio, liquidity ratio, the ratio of owners equity structure, Chunlan shares shareholders component analyzes the changes in health status of four Chunlan share capital structure, capital structure research Chunlan Co. problems, as cou
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ntries are at different companies differences in the economic environment, different companies institutional arrangements, the degree of financial market development. Therefore, according to different countries, different industries and the economic environment in which the reality of the situation, and the problems existing in the structure of capital Chunlan Co., Ltd. Chunlan proposed to optimize the capital structure policy recommendations. And make recommendations on the future direction of development Limited Chunlan.
Keywords: Chunlan shares; capital structure; assetliability ratio
第一章 研究资本结构的理论基础
1.1资本结构的概念
企业各种资本的价值构成与总资产之间的比例关系我们称之为资本结构，这是由企业一定时期内筹资组合产生的结果。资本结构有狭义和广义之分，狭义的资本结构的定义是企业各种长期资本的构成与总资产之间的比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成与总资产之间的比例关系。
广义的资本结构的定义是企业全部资本的构成及其比例关系。企业一段时期的资本可划分为短期资本和长期资本，也可分为股权资本和债务资本。企业的资本结构能够反应一个企业的债务和股权所占的比重，企业的债务和股权状况可以通过资本结构清晰的反应出来。公司的负债结构就是企业所有的负债来源中，每一种负债方式与总负债之间数额的比例，尤其是流动负债部分与公司总负债数额的比例，与其他融资方式相比而言，流动负债是风险最大的的融资方式，但是它的成本是最低的。公司股权结构是指公司所有的股本中，每一种性质、每一种类型的股份占总股份的比例。由上文可知，广义资本的概念包含的方向更广阔，所以，本文所研究资本结构的内容主要是指广义的资本结构。
1.2资本结构影响因素
资本结构是一个庞大的系统，它被许多个变量和许多个因素的影响着。为了对资本结构进行研究，从而得出最优资本结构，我们在研究的过程中应该充分考虑内部环境和外部环境的影响。行业因素：（1）社会经济环境（2）金融市场的运行状况（3）产业特征与行业特点；企业自身因素：（1）公司的规模（2）公司盈利能力（3）公司的成长性（4）公司的股权结构（5）管理人员对待公司权利及公司风险的方式
1.3现代资本结构理论
1.3.1MM理论
Modihliani和Miller（1958）在《资本成本、公司财务与投资理论》中第一次提出了MM理论。Modigliani和Miller在1961年对MM理论进行了重新修正和研究。MM理论假设条件过于严苛，与市场不符，因此，它一直受到争议。但是它的出现，为之后的资本结构问题的研究奠定了理论基础。
1.3.2权衡理论
Modigliani和Miller(1963)指出权衡理论的基本观点是：公司的最合理的财务杠杆比例，取决于公司预期负债的边际税收利益与预期的负债边际成本相等的那一点，由于这一点，在解释权衡理论模型中有两个重要因素：（1）公司可以减免的不是负债的税收与可以减免的信贷之间是不同的，同时这种不同会引起企业对负债税收利益的预期的价值存在差异；（2）类似于破产成本的此类公司，在对财务杠杆成本进行预测时会不同。
1.3.3代理成本理论
Jense 和 Meckling(1976)最先开始研究金融学的代理成本理论，企业出现委托代理的关系，其原因是企业所有权和控制权不一致。他们认为，在代理成本存在的时候，企业未来现金流量与企业资本的所有权结构存在一定关系，代理成本影响着资本的结构。企业怎样控制与代理问题有关联的成本，这与企业的资本结构选择有很大的关系。
1.3.4优序融资理论
Donaldson（1961）最早在他的论文中提出了优序融资这一思想，Myers（1984）整理和发展了这一理论，形成了优序融资理论。他给优序融资进行了定义：假如某一企业采用优序融资这一方式，则该公司会倾向于在公司内部筹资，当它不得不用到外部筹资方式时，它会举债，而不是股权融资。
1.3.5控制权理论
Jense 和 Meckling(1976) 率先提出的资本结构契约理论，之后许多经济学家又在MM理论的基础上提出控制权理论，它的核心观点是，资本的交易除了会引起剩余收益如何分配这一问题之外，还会产生如何分配剩余的控制权的问题。可以采用不同的融资方式的比例构成，来影响控制权的分配，进而去使企业的价值达到最大化。该理论还包括下列思想：如果某些公司担心存在债务的风险，担心银行会介入到公司的管理，则它们可以考虑发行新的股票，但是，发行新的股票有数量限制，如果超过一定的度，则公司的掌控权有可能落到新的股东手里去。
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ABSTRACT
In this paper, the modern capital structure optimization theory as the theoretical basis, Chunlan Co., for example, briefly introduced the basic situation Chunlan AG. From assetliability ratio, liquidity ratio, the ratio of owners equity structure, Chunlan shares shareholders component analyzes the changes in health status of four Chunlan share capital structure, capital structure research Chunlan Co. problems, as cou
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ntries are at different companies differences in the economic environment, different companies institutional arrangements, the degree of financial market development. Therefore, according to different countries, different industries and the economic environment in which the reality of the situation, and the problems existing in the structure of capital Chunlan Co., Ltd. Chunlan proposed to optimize the capital structure policy recommendations. And make recommendations on the future direction of development Limited Chunlan.
Keywords: Chunlan shares; capital structure; assetliability ratio
第一章 研究资本结构的理论基础
1.1资本结构的概念
企业各种资本的价值构成与总资产之间的比例关系我们称之为资本结构，这是由企业一定时期内筹资组合产生的结果。资本结构有狭义和广义之分，狭义的资本结构的定义是企业各种长期资本的构成与总资产之间的比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成与总资产之间的比例关系。
广义的资本结构的定义是企业全部资本的构成及其比例关系。企业一段时期的资本可划分为短期资本和长期资本，也可分为股权资本和债务资本。企业的资本结构能够反应一个企业的债务和股权所占的比重，企业的债务和股权状况可以通过资本结构清晰的反应出来。公司的负债结构就是企业所有的负债来源中，每一种负债方式与总负债之间数额的比例，尤其是流动负债部分与公司总负债数额的比例，与其他融资方式相比而言，流动负债是风险最大的的融资方式，但是它的成本是最低的。公司股权结构是指公司所有的股本中，每一种性质、每一种类型的股份占总股份的比例。由上文可知，广义资本的概念包含的方向更广阔，所以，本文所研究资本结构的内容主要是指广义的资本结构。
1.2资本结构影响因素
资本结构是一个庞大的系统，它被许多个变量和许多个因素的影响着。为了对资本结构进行研究，从而得出最优资本结构，我们在研究的过程中应该充分考虑内部环境和外部环境的影响。行业因素：（1）社会经济环境（2）金融市场的运行状况（3）产业特征与行业特点；企业自身因素：（1）公司的规模（2）公司盈利能力（3）公司的成长性（4）公司的股权结构（5）管理人员对待公司权利及公司风险的方式
1.3现代资本结构理论
1.3.1MM理论
Modihliani和Miller（1958）在《资本成本、公司财务与投资理论》中第一次提出了MM理论。Modigliani和Miller在1961年对MM理论进行了重新修正和研究。MM理论假设条件过于严苛，与市场不符，因此，它一直受到争议。但是它的出现，为之后的资本结构问题的研究奠定了理论基础。
1.3.2权衡理论
Modigliani和Miller(1963)指出权衡理论的基本观点是：公司的最合理的财务杠杆比例，取决于公司预期负债的边际税收利益与预期的负债边际成本相等的那一点，由于这一点，在解释权衡理论模型中有两个重要因素：（1）公司可以减免的不是负债的税收与可以减免的信贷之间是不同的，同时这种不同会引起企业对负债税收利益的预期的价值存在差异；（2）类似于破产成本的此类公司，在对财务杠杆成本进行预测时会不同。
1.3.3代理成本理论
Jense 和 Meckling(1976)最先开始研究金融学的代理成本理论，企业出现委托代理的关系，其原因是企业所有权和控制权不一致。他们认为，在代理成本存在的时候，企业未来现金流量与企业资本的所有权结构存在一定关系，代理成本影响着资本的结构。企业怎样控制与代理问题有关联的成本，这与企业的资本结构选择有很大的关系。
1.3.4优序融资理论
Donaldson（1961）最早在他的论文中提出了优序融资这一思想，Myers（1984）整理和发展了这一理论，形成了优序融资理论。他给优序融资进行了定义：假如某一企业采用优序融资这一方式，则该公司会倾向于在公司内部筹资，当它不得不用到外部筹资方式时，它会举债，而不是股权融资。
1.3.5控制权理论
Jense 和 Meckling(1976) 率先提出的资本结构契约理论，之后许多经济学家又在MM理论的基础上提出控制权理论，它的核心观点是，资本的交易除了会引起剩余收益如何分配这一问题之外，还会产生如何分配剩余的控制权的问题。可以采用不同的融资方式的比例构成，来影响控制权的分配，进而去使企业的价值达到最大化。该理论还包括下列思想：如果某些公司担心存在债务的风险，担心银行会介入到公司的管理，则它们可以考虑发行新的股票，但是，发行新的股票有数量限制，如果超过一定的度，则公司的掌控权有可能落到新的股东手里去。
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