佣金调整对海通证券公司证券经纪业务的影响研究(附件)
摘 要2015年4月12日中国证券登记结算有限责任公司决定，自2015年4月13日起，取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制，允许自然人投资者根据实际需要最多可以开立20个沪、深A股账户及场内封闭式基金账户。自此证券公司竞争日益激烈。从2002年国家出台佣金自由制政策，佣金作为证券公司主要部分，证券公司可以通过调整佣金博取更多的客户资源，证券公司对佣金做出不同的调整，对证券公司证券经纪业务有着不同的影响。任何企业都必须以盈利作为业务运营的基本，证券公司营业部的运营模式都是围绕着利润最大化这个原则来发展的。佣金自由化以来,券商经纪业务无序的竞争遭到业界高度关注。佣金战是证券市场化的正常结果,但影响到公司盈亏点的不合理佣金价格可能会影响到整个证券行业的健康发展。本文首先对目前的市场背景做出分析，以海通证券为例，找到公司近两年的盈利状况，分析其出现的问题。在国家股市以及国家政策的影响下，来分析公司对佣金做出的调整，相应的证券经纪业务做出如何的调整，在越来越多券商竞争激烈的情况下能够成为优势券商。对佣金影响下的经营策略,管理模式提出合理方法及建议。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景和意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.3 研究的主要内容 3
1.4 研究思路和方法 4
2 有关理论基础 4
2.1 有关概念 4
2.2 理论基础 4
2.3 证券公司调整佣金的基本原则 5
3 佣金调整影响证券经纪业务现状、问题及成因分析 6
3.1 证券公司经济业务现状——以海通证券公司为例 6
3.2 佣金调整对证券经纪业务的影响 7
3.3 佣金调整影响证券经纪业务成因分析 8
4 提升证券公司经纪业务效率的对策与建议 9
4.1 关于佣金策略 9
4.2 关于证券经纪业务策略 10
4.3 关于证券公司竞争发展策略 10
5 结束语 11
参考文献 12
致谢 13
1 绪论
1.1 研究背景和意义
90年代至今,随着经济一体化和金融 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
自由化的发展,为刺激本国证券市场发展和提高国际竞争力,全球领域的佣金制度发生了极大的调整,其主要趋势是佣金自由化、区别收费及佣金大幅下降[1]。自2002年中国证监会、国家计委和国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》以来，证券公司对制定证券佣金有了一定的权力。随着中国证券市场的发展，2015年国家推出一人多户制即同一个人可以在不同券商开立20个股东账户。这使得证券公司竞争压力增大。2016年中国股市又进入跌宕的阶段，面对国家出台的经济政策，证券公司也作出相应调整。我国证券市场交易规模逐渐扩大网上交易也逐渐兴起，这是证券公司的运营成本逐渐降低,使证券交易佣金逐渐下调。
证券交易佣金是证券市场制度中交易费用最直接的体现。佣金制度降低了进行证券交易的成本,赋予了证券公司制定佣金收取标准的权利,它必将加速我国证券公司在经纪业务方面的改革创新,促成我国各证券公司的优胜劣汰,并对保护投资者利益和证券交易市场化改革产生重大影响[2]。我国的证券公司可以对证券交易佣金进行自由的调整,可以根据不同客户情况在国家规定的范围之内制定较为灵活的佣金收取标准，进而可以使证券公司吸呐更多的客户资源。佣金调整制度能满足投资者不同的需求，这一制度为证券公司和投资者双方都带来了较大的选择性。证券佣金费在证券交易市场的各项费用占有很重要的地位，因此对市场波动性是有影响的。证券公司一般都会制订不同的佣金制度，这种佣金制度将会使证券公司对经济业务进行调整，将会改变其经营模式,以得以让证券公司进行不断创新包括其制度方面、业务方面、管理方面等,从而保证我国的证券公司在国际资本市场上能够全面开放不至于被国际竞争所淘汰。这就是研究本课题的重要意义。
1.2 国内外研究现状
（1）国外研究现状：1975年5月1日，美国率先在全球实行证券佣金协商制度。 BLOM和LEWELLEN在1983年的研究成果表明,美国交易规模较小的个人支付交易佣金实际上增加了,而交易规模大的交易商获得了易费用的削减[4]。传统的证券公司如美林证券在提供多样化服务前提下,又开展了专门从事证券经纪业务的证券经营机构。那时对佣金的调整还是仁者见仁,智者见智。有些证券公司提高佣金，而以CharlesSchwab、Quick为代表的80余家公司却降低佣金,比全服务的佣金服务低75%,成群结队客户蜂拥而至,CharlesSchwab在那时一跃成为成交量第一的证券公司。Tobin,sulnlnerSetal认为交易费用可以降低股票收益的过度波动。他们认为股票价格的大量波动来自于股票市场中“噪声交易者”的行为[5]。KuP1ec(1995)的简单均衡模型也显示,随着费率的提高,风险资产噪声收益的波动性也随之提高[6]。从美国证券经纪业务实行佣金调整战略,得到一个经验即经纪人从与客户利益相矛盾的单笔固定佣金转换成与客户利益一致的活动佣金,从而实现了经纪业务全面转型。全球佣金制度的发展呈现佣金自由化、差别化、下降化的趋势。因此佣金收入逐渐下降,市场活跃,推动证券业业务创新、增强证券市场国际竞争力。为了应对佣金自由调整和非现场交易的两大挑战,一些发展中国家的券商也在不断进行着经纪业务创新。2000年,马来西亚证券委员会宣布实行“大蓝图”计划,其核心是将券商数量由当时的63家减少到15家,合并完成留下来的精英称为“全方位经纪”UniversalBroker,可以提供各种资本市场的服务,例如企业融资、管理私人证券和交易固定收入产品,以及其他金融工具,这使证券公司的服务更为全面化和专业化[10]。目前虽然对这种政府主导型合并的效果逐渐成为定论,我国对未来证券市场的发展也逐渐倾向综合。
（2）国内研究现状：随着市场资本化的发展，我国的证券交易佣金制度市场化水平逐步上升，但交易佣金逐渐降低。目前我国证券公司面临剧烈的竞争压力，在我国证券公司的收入结构中,经纪业务佣金收入占总收入的比重约为60%70%,成为证券公司最重要的收入来源。近年来，证券公司逐渐撤离了现场交易进入了无纸化的网络时代。从事非现场交易的投资者主要的成本主要是来自资金的存取以及服务方面,随着我国信息化的发展，银证转帐和网上银行等服务越来越好,投资者运输成本越来越低。因此,非现场交易的价格竞争导致佣金水平接近成本。由于非现场交易打破了投资者地域上的局限,佣金价格竞争比传统交易方式的更加激烈,佣金水平定价越来越接近运营成本,利润率变得更低。
佣金的调整在短期将证券商的经纪佣金收入降低,利润摊薄,使证券商缩减对经纪业务的严重依赖,加大对证券承销、企业并购、投资顾问、理财交易、项目融资等多种项目的开发力度,积极进行业务创新,使证券公司的经济业务结构趋于合理,收入和利润来源趋于多元化[9]。随着佣金制度的实施,券商可以实现对不同交易方式的客户按不同的佣金水平进行收费。这样,一方面将促使一些对交易成本敏感的客户更多地采用网上委托等的非现场交易方式;另一方面,为了降低经营成本,开拓新的客户群,券商积极地开展一些非现场交易方式,可以促使和推动我国网上证券业务规模的迅速发展。同时, 为了适应证券商竞争的需要和客户的需求还需要增强网上的服务与创新,主要向主动性推送、互动性沟通和增值性服务方向发展,真正实现个性化服务和特色化经营。招商证券2015年年报指出，2015年行业平均净费率为0.503%。，同比下降24.13%，延续了逐年下降的态势[3]。海通证券分析师认为，在目前的行业竞争压力下，实施灵活的营销策略调整佣金才可能会使证券经纪业务有更大的发展。佣金降低各项成本会随之降低，这对保护投资人利益、扩大证券市场规模都非常有利。
（3）国内外研究评述：美国首先开始实施佣金自由制，形成了就爱殴打的交易规模较少的佣金费的趋势。随之我国也趋向于此发展，但是为了增加交易量一味地下调佣金会导致营业收入下降，会对券商造成不利影响，因此需要改善证券公司的经纪业务，实现由散户群转向机构经纪业务的拓展。在我国证券市场发展不够完善的情况下，公司实现全面转型。证券交易佣金作为证券交易最主要的交易成本,其变动必然带来证券市场的微观变化。证券公司制定不同的佣金可以降低投资者的交易成本,吸引资金和客户,激活市场交易气氛;其次,可以让更多的投资者特别是中小投资者得以公开地收益。因此，证券公司必须根据本公司制定不同的佣金战略以实现公司、投资者利益最大化。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究背景和意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.3 研究的主要内容 3
1.4 研究思路和方法 4
2 有关理论基础 4
2.1 有关概念 4
2.2 理论基础 4
2.3 证券公司调整佣金的基本原则 5
3 佣金调整影响证券经纪业务现状、问题及成因分析 6
3.1 证券公司经济业务现状——以海通证券公司为例 6
3.2 佣金调整对证券经纪业务的影响 7
3.3 佣金调整影响证券经纪业务成因分析 8
4 提升证券公司经纪业务效率的对策与建议 9
4.1 关于佣金策略 9
4.2 关于证券经纪业务策略 10
4.3 关于证券公司竞争发展策略 10
5 结束语 11
参考文献 12
致谢 13
1 绪论
1.1 研究背景和意义
90年代至今,随着经济一体化和金融 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
自由化的发展,为刺激本国证券市场发展和提高国际竞争力,全球领域的佣金制度发生了极大的调整,其主要趋势是佣金自由化、区别收费及佣金大幅下降[1]。自2002年中国证监会、国家计委和国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》以来，证券公司对制定证券佣金有了一定的权力。随着中国证券市场的发展，2015年国家推出一人多户制即同一个人可以在不同券商开立20个股东账户。这使得证券公司竞争压力增大。2016年中国股市又进入跌宕的阶段，面对国家出台的经济政策，证券公司也作出相应调整。我国证券市场交易规模逐渐扩大网上交易也逐渐兴起，这是证券公司的运营成本逐渐降低,使证券交易佣金逐渐下调。
证券交易佣金是证券市场制度中交易费用最直接的体现。佣金制度降低了进行证券交易的成本,赋予了证券公司制定佣金收取标准的权利,它必将加速我国证券公司在经纪业务方面的改革创新,促成我国各证券公司的优胜劣汰,并对保护投资者利益和证券交易市场化改革产生重大影响[2]。我国的证券公司可以对证券交易佣金进行自由的调整,可以根据不同客户情况在国家规定的范围之内制定较为灵活的佣金收取标准，进而可以使证券公司吸呐更多的客户资源。佣金调整制度能满足投资者不同的需求，这一制度为证券公司和投资者双方都带来了较大的选择性。证券佣金费在证券交易市场的各项费用占有很重要的地位，因此对市场波动性是有影响的。证券公司一般都会制订不同的佣金制度，这种佣金制度将会使证券公司对经济业务进行调整，将会改变其经营模式,以得以让证券公司进行不断创新包括其制度方面、业务方面、管理方面等,从而保证我国的证券公司在国际资本市场上能够全面开放不至于被国际竞争所淘汰。这就是研究本课题的重要意义。
1.2 国内外研究现状
（1）国外研究现状：1975年5月1日，美国率先在全球实行证券佣金协商制度。 BLOM和LEWELLEN在1983年的研究成果表明,美国交易规模较小的个人支付交易佣金实际上增加了,而交易规模大的交易商获得了易费用的削减[4]。传统的证券公司如美林证券在提供多样化服务前提下,又开展了专门从事证券经纪业务的证券经营机构。那时对佣金的调整还是仁者见仁,智者见智。有些证券公司提高佣金，而以CharlesSchwab、Quick为代表的80余家公司却降低佣金,比全服务的佣金服务低75%,成群结队客户蜂拥而至,CharlesSchwab在那时一跃成为成交量第一的证券公司。Tobin,sulnlnerSetal认为交易费用可以降低股票收益的过度波动。他们认为股票价格的大量波动来自于股票市场中“噪声交易者”的行为[5]。KuP1ec(1995)的简单均衡模型也显示,随着费率的提高,风险资产噪声收益的波动性也随之提高[6]。从美国证券经纪业务实行佣金调整战略,得到一个经验即经纪人从与客户利益相矛盾的单笔固定佣金转换成与客户利益一致的活动佣金,从而实现了经纪业务全面转型。全球佣金制度的发展呈现佣金自由化、差别化、下降化的趋势。因此佣金收入逐渐下降,市场活跃,推动证券业业务创新、增强证券市场国际竞争力。为了应对佣金自由调整和非现场交易的两大挑战,一些发展中国家的券商也在不断进行着经纪业务创新。2000年,马来西亚证券委员会宣布实行“大蓝图”计划,其核心是将券商数量由当时的63家减少到15家,合并完成留下来的精英称为“全方位经纪”UniversalBroker,可以提供各种资本市场的服务,例如企业融资、管理私人证券和交易固定收入产品,以及其他金融工具,这使证券公司的服务更为全面化和专业化[10]。目前虽然对这种政府主导型合并的效果逐渐成为定论,我国对未来证券市场的发展也逐渐倾向综合。
（2）国内研究现状：随着市场资本化的发展，我国的证券交易佣金制度市场化水平逐步上升，但交易佣金逐渐降低。目前我国证券公司面临剧烈的竞争压力，在我国证券公司的收入结构中,经纪业务佣金收入占总收入的比重约为60%70%,成为证券公司最重要的收入来源。近年来，证券公司逐渐撤离了现场交易进入了无纸化的网络时代。从事非现场交易的投资者主要的成本主要是来自资金的存取以及服务方面,随着我国信息化的发展，银证转帐和网上银行等服务越来越好,投资者运输成本越来越低。因此,非现场交易的价格竞争导致佣金水平接近成本。由于非现场交易打破了投资者地域上的局限,佣金价格竞争比传统交易方式的更加激烈,佣金水平定价越来越接近运营成本,利润率变得更低。
佣金的调整在短期将证券商的经纪佣金收入降低,利润摊薄,使证券商缩减对经纪业务的严重依赖,加大对证券承销、企业并购、投资顾问、理财交易、项目融资等多种项目的开发力度,积极进行业务创新,使证券公司的经济业务结构趋于合理,收入和利润来源趋于多元化[9]。随着佣金制度的实施,券商可以实现对不同交易方式的客户按不同的佣金水平进行收费。这样,一方面将促使一些对交易成本敏感的客户更多地采用网上委托等的非现场交易方式;另一方面,为了降低经营成本,开拓新的客户群,券商积极地开展一些非现场交易方式,可以促使和推动我国网上证券业务规模的迅速发展。同时, 为了适应证券商竞争的需要和客户的需求还需要增强网上的服务与创新,主要向主动性推送、互动性沟通和增值性服务方向发展,真正实现个性化服务和特色化经营。招商证券2015年年报指出，2015年行业平均净费率为0.503%。，同比下降24.13%，延续了逐年下降的态势[3]。海通证券分析师认为，在目前的行业竞争压力下，实施灵活的营销策略调整佣金才可能会使证券经纪业务有更大的发展。佣金降低各项成本会随之降低，这对保护投资人利益、扩大证券市场规模都非常有利。
（3）国内外研究评述：美国首先开始实施佣金自由制，形成了就爱殴打的交易规模较少的佣金费的趋势。随之我国也趋向于此发展，但是为了增加交易量一味地下调佣金会导致营业收入下降，会对券商造成不利影响，因此需要改善证券公司的经纪业务，实现由散户群转向机构经纪业务的拓展。在我国证券市场发展不够完善的情况下，公司实现全面转型。证券交易佣金作为证券交易最主要的交易成本,其变动必然带来证券市场的微观变化。证券公司制定不同的佣金可以降低投资者的交易成本,吸引资金和客户,激活市场交易气氛;其次,可以让更多的投资者特别是中小投资者得以公开地收益。因此，证券公司必须根据本公司制定不同的佣金战略以实现公司、投资者利益最大化。
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