非盈余基础信息能增加价值相关性lt模型的实证分析
摘 要本文主要研究企业财务报告中非盈余基础信息是否影响企业的股票报酬以及两者之间相关程度。本文借鉴Lev & Thiagarajan(1993)的研究模型，结合我国财务报告的特点，从财务报表中选取7个基本面信息，以上海证券交易所随机选取的30家上市公司为样本，利用其财务报告中的数据作为研究对象，使用统计学中的回归方法对基本信号指标与盈余反应系数之间的关系进行实证分析，其中验证上述基本信息是如何通过影响盈余反应系数来影响企业盈余质量是本文研究的重点。研究结果显示，提取的非盈余信息具有一定的价值相关性，对企业盈余状况以及盈余变化具有一定的解释力和预测性。因此，投资者在制定投资决策时，除了考虑企业会计盈余信息外，通过增强对非盈余基础信息的认识，将其纳入决策函数中，使得决策更精细，从而降低套利风险以获取投资报酬。 目 录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪 论 1
1.1问题的提出 1
1.2本文的主要研究内容及研究思路 1
第二章 Lev & Thiagarajan(1993)模型 3
2.1Lev & Thiagarajan(1993)模型提出的背景 3
2.2 Lev & Thiagarajan(1993)模型在我国企业应用的可行性分析 3
第三章 企业盈余信息的价值相关性研究 6
3.1构建验证价值相关性的模型 6
3.2样本选择与数据收集 6
3.3实证结果分析 6
第四章 企业非盈余基础信息的价值相关性研究 8
4.1会计报表中的基本信息 8
4.2研究方法 12
4.3样本选择和描述 13
4.4实证结果 15
结束语 17
致 谢 18
参考文献 19
第一章 绪 论
1.1问题的提出
改革开放以来，随着我国的经济体制的改革促进我国资本市场的不断发展，企业发布的会计报表信息在股票价值预测和投资决策中的重要性越来越凸显。一直以来，财务报告中的会计盈余数字已成为企业管理者、理论分析师、投资者
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
4.4实证结果 15
结束语 17
致 谢 18
参考文献 19
第一章 绪 论
1.1问题的提出
改革开放以来，随着我国的经济体制的改革促进我国资本市场的不断发展，企业发布的会计报表信息在股票价值预测和投资决策中的重要性越来越凸显。一直以来，财务报告中的会计盈余数字已成为企业管理者、理论分析师、投资者关注的焦点。近年来，随着资本市场在我国的萌芽发展，相关的会计研究的也随之演变成熟，其中，企业会计盈余信息的价值相关性已经广泛地成为该领域实证研究的主题。无论是理论分析还是实证研究方面，会计学术界的研究都已硕果累累，为我们今后的研究奠定了理论基础。目前，无论是会计理论学术研究上，还是在实际的操作中，企业财务报告中的盈余数字与其股票的预期报酬已经紧密地联系在一起。业界的学术专家就企业会计盈余信息是否具有价值相关性的实证结论基本一致。对于普通投资者来说，他们在制定投资决策时可通过企业的盈余数字直观的衡量该企业的投资价值。但是在下列两种情况下，会计盈余数字的解释力就不一定可靠了。第一，通常情况下，企业的盈余数字越高就暗示着该股票会给投资者带来越高的现金流入，然而当两个上市公司账面的每股收益相同时，所引发的市场反映程度不一定相同，导致其在股价上的反映也不一定相同。第二，我国证券市场发展的25年间，时有发生盈余操纵的丑闻，这使得人们对企业披露的盈余数据的真实性持怀疑态度。在市场监管尚不完善的情况下，会计从业人员的素质有待提高，单凭企业的盈余数字并不能真实地反应企业的经营状况。因此，我们在预测公司的股票市场价格会对财务报表做出反应时，不能把财务报表信息限定在报告的净收益上，还应该注意财务报表中的潜在价值。
潜在价值常常被认为是基础（fundamental）价值，有关基础价值的分析称为基本分析（fundamental analysis）。其中，进行基本分析（fundamental analysis）的核心内容是对企业财务报表的分析，基本分析是以适当的财务报表数据分析为基础发展而来的。因此，我们应该回到基本分析，要求研究者在进行企业价值预测分析时，除了关注财务报告中的盈余信息之外，最好能够再结合其非盈余信息（Fundamental Infomation），考虑财务报表中相关的非盈余基础信息对企业价值相关性的影响作用，做出更精准的决策。使得投资者在制定投资策略时，除了考虑会计盈余信息外，通过增强对非盈余基础信息的认识，将其纳入决策函数中，使得决策更精细，从而降低套利风险以获取投资报酬。
1.2本文的主要研究内容及研究思路
本文的主要研究内容为：以Lev & Thiagarajan(1993)的基本面分析的结论为基础，对其在我国上市企业应用的进行可行性分析，构建企业盈余信息的价值相关性模型，收集上市企业披露的财务报告中的非盈余基本信息的对应数据进行理论检验，运用LT模型进行实证分析，确定非盈余基础信息较于盈余信息具有价值相关性的基础上是否对企业预期收益具有同等的相关性，并以相同的公司数据进行检验。以此为投资者在制定投资决策时，确保有效降低套利风险获取投资报酬提出实际的指导意义。
第二章 Lev & Thiagarajan(1993)模型
2.1 Lev & Thiagarajan(1993)模型提出的背景
2.1.1决策有用性的信息观
上世纪60年代末，Ball and Brown作为西方会计研究领域的先驱，首次通过实证研究运用严谨的数学统计模型，极具说服力地证明企业财务报告中的信息会反应到企业的股票价格上。从此以后，在实证会计研究中，决策有用性的信息观一直都作为会计学术界的理论基础。决策有用性的信息观认为,投资者可以吸收对他们有用的财务信息，对投资企业的未来股票报酬作出预测。该观点的重要核心在于会计信息的有用性，以及是否能够最终反应到企业的股票价格上。随后，针对不同因素引起的证券市场的反应的实证研究越来越多，其中，财务报表中净收益的价值相关性已经成为广泛的实证研究的主流。
2.1.2盈余信息价值相关性的不足
以历史成本为基础的会计盈余能够影响证券价格的变动，因而是有信息含量的，会计盈余有助于投资者进行未来股价的预测，进而对股价作出预计。然而，Lev（1989）的研究表明，以历史成本计量的企业净利润在某种程度上并不能及时向投资者提供有助于决策的会计信息。与财务报表中的其他会计信息相比，企业净利润凸显出明显的滞后性。这种时间上的滞后性会对年末会计盈余的盈余质量造成影响，最终导致对企业股票收益的解释力减弱。
2.1.3基本面分析方法的使用
基本面分析最早是用于证券市场中的股票投资分析，通过检验企业内在价值驱动因素来确认企业的市场价值。因此，以证券的内在价值为依据，着重对影响证券价格及其走势的各项因素进行分析，为投资者作出有效决策提供帮助。
Lev&Thiagarajan（1993）利用基本面分析方法，提取财务报表中的基本信息，作为研究的测量变量，计量出的盈余质量与ERC之间的相关程更高。
2.2Lev & Thiagarajan(1993)模型在我国企业应用的可行性分析
2.2.1 LT模型概述
Lev&Thiagarajan（1993）最先进行实证探讨盈余质量与股价的关系。他们开创了一种新的盈余质量计量模型的先河，在这一新的计量模型中他们创造新地引入企业财务报表中的12个基本变量作为计量基础。这一模型，帮助投资者更好地检视企业的盈余质量对股票报酬(价格)的预测性及可靠性。具体包括：毛利指标、应收账款指标、销售费用和管理费用指标、资本支出指标、实际税率指标、存货指标、存货计价方法指标、销货退回及研发费用等12个财务变量指标。Lev&Thiagarajan分别赋予所选样本中各企业得12个财务变量1分或0分，将全部赋值进行相加，最后用其总和来衡量相应企业的盈余质量。比如，对存
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 绪 论 1
1.1问题的提出 1
1.2本文的主要研究内容及研究思路 1
第二章 Lev & Thiagarajan(1993)模型 3
2.1Lev & Thiagarajan(1993)模型提出的背景 3
2.2 Lev & Thiagarajan(1993)模型在我国企业应用的可行性分析 3
第三章 企业盈余信息的价值相关性研究 6
3.1构建验证价值相关性的模型 6
3.2样本选择与数据收集 6
3.3实证结果分析 6
第四章 企业非盈余基础信息的价值相关性研究 8
4.1会计报表中的基本信息 8
4.2研究方法 12
4.3样本选择和描述 13
4.4实证结果 15
结束语 17
致 谢 18
参考文献 19
第一章 绪 论
1.1问题的提出
改革开放以来，随着我国的经济体制的改革促进我国资本市场的不断发展，企业发布的会计报表信息在股票价值预测和投资决策中的重要性越来越凸显。一直以来，财务报告中的会计盈余数字已成为企业管理者、理论分析师、投资者
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
4.4实证结果 15
结束语 17
致 谢 18
参考文献 19
第一章 绪 论
1.1问题的提出
改革开放以来，随着我国的经济体制的改革促进我国资本市场的不断发展，企业发布的会计报表信息在股票价值预测和投资决策中的重要性越来越凸显。一直以来，财务报告中的会计盈余数字已成为企业管理者、理论分析师、投资者关注的焦点。近年来，随着资本市场在我国的萌芽发展，相关的会计研究的也随之演变成熟，其中，企业会计盈余信息的价值相关性已经广泛地成为该领域实证研究的主题。无论是理论分析还是实证研究方面，会计学术界的研究都已硕果累累，为我们今后的研究奠定了理论基础。目前，无论是会计理论学术研究上，还是在实际的操作中，企业财务报告中的盈余数字与其股票的预期报酬已经紧密地联系在一起。业界的学术专家就企业会计盈余信息是否具有价值相关性的实证结论基本一致。对于普通投资者来说，他们在制定投资决策时可通过企业的盈余数字直观的衡量该企业的投资价值。但是在下列两种情况下，会计盈余数字的解释力就不一定可靠了。第一，通常情况下，企业的盈余数字越高就暗示着该股票会给投资者带来越高的现金流入，然而当两个上市公司账面的每股收益相同时，所引发的市场反映程度不一定相同，导致其在股价上的反映也不一定相同。第二，我国证券市场发展的25年间，时有发生盈余操纵的丑闻，这使得人们对企业披露的盈余数据的真实性持怀疑态度。在市场监管尚不完善的情况下，会计从业人员的素质有待提高，单凭企业的盈余数字并不能真实地反应企业的经营状况。因此，我们在预测公司的股票市场价格会对财务报表做出反应时，不能把财务报表信息限定在报告的净收益上，还应该注意财务报表中的潜在价值。
潜在价值常常被认为是基础（fundamental）价值，有关基础价值的分析称为基本分析（fundamental analysis）。其中，进行基本分析（fundamental analysis）的核心内容是对企业财务报表的分析，基本分析是以适当的财务报表数据分析为基础发展而来的。因此，我们应该回到基本分析，要求研究者在进行企业价值预测分析时，除了关注财务报告中的盈余信息之外，最好能够再结合其非盈余信息（Fundamental Infomation），考虑财务报表中相关的非盈余基础信息对企业价值相关性的影响作用，做出更精准的决策。使得投资者在制定投资策略时，除了考虑会计盈余信息外，通过增强对非盈余基础信息的认识，将其纳入决策函数中，使得决策更精细，从而降低套利风险以获取投资报酬。
1.2本文的主要研究内容及研究思路
本文的主要研究内容为：以Lev & Thiagarajan(1993)的基本面分析的结论为基础，对其在我国上市企业应用的进行可行性分析，构建企业盈余信息的价值相关性模型，收集上市企业披露的财务报告中的非盈余基本信息的对应数据进行理论检验，运用LT模型进行实证分析，确定非盈余基础信息较于盈余信息具有价值相关性的基础上是否对企业预期收益具有同等的相关性，并以相同的公司数据进行检验。以此为投资者在制定投资决策时，确保有效降低套利风险获取投资报酬提出实际的指导意义。
第二章 Lev & Thiagarajan(1993)模型
2.1 Lev & Thiagarajan(1993)模型提出的背景
2.1.1决策有用性的信息观
上世纪60年代末，Ball and Brown作为西方会计研究领域的先驱，首次通过实证研究运用严谨的数学统计模型，极具说服力地证明企业财务报告中的信息会反应到企业的股票价格上。从此以后，在实证会计研究中，决策有用性的信息观一直都作为会计学术界的理论基础。决策有用性的信息观认为,投资者可以吸收对他们有用的财务信息，对投资企业的未来股票报酬作出预测。该观点的重要核心在于会计信息的有用性，以及是否能够最终反应到企业的股票价格上。随后，针对不同因素引起的证券市场的反应的实证研究越来越多，其中，财务报表中净收益的价值相关性已经成为广泛的实证研究的主流。
2.1.2盈余信息价值相关性的不足
以历史成本为基础的会计盈余能够影响证券价格的变动，因而是有信息含量的，会计盈余有助于投资者进行未来股价的预测，进而对股价作出预计。然而，Lev（1989）的研究表明，以历史成本计量的企业净利润在某种程度上并不能及时向投资者提供有助于决策的会计信息。与财务报表中的其他会计信息相比，企业净利润凸显出明显的滞后性。这种时间上的滞后性会对年末会计盈余的盈余质量造成影响，最终导致对企业股票收益的解释力减弱。
2.1.3基本面分析方法的使用
基本面分析最早是用于证券市场中的股票投资分析，通过检验企业内在价值驱动因素来确认企业的市场价值。因此，以证券的内在价值为依据，着重对影响证券价格及其走势的各项因素进行分析，为投资者作出有效决策提供帮助。
Lev&Thiagarajan（1993）利用基本面分析方法，提取财务报表中的基本信息，作为研究的测量变量，计量出的盈余质量与ERC之间的相关程更高。
2.2Lev & Thiagarajan(1993)模型在我国企业应用的可行性分析
2.2.1 LT模型概述
Lev&Thiagarajan（1993）最先进行实证探讨盈余质量与股价的关系。他们开创了一种新的盈余质量计量模型的先河，在这一新的计量模型中他们创造新地引入企业财务报表中的12个基本变量作为计量基础。这一模型，帮助投资者更好地检视企业的盈余质量对股票报酬(价格)的预测性及可靠性。具体包括：毛利指标、应收账款指标、销售费用和管理费用指标、资本支出指标、实际税率指标、存货指标、存货计价方法指标、销货退回及研发费用等12个财务变量指标。Lev&Thiagarajan分别赋予所选样本中各企业得12个财务变量1分或0分，将全部赋值进行相加，最后用其总和来衡量相应企业的盈余质量。比如，对存
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