关于郑州宇通客车公司管理层收购问题的研究(附件)
近20年来，管理层收购（Managenent Buy-out，简称MBO）在西方国家的法人领导的与公司企业结构产生龙巨大的变化,产业结构的变更，随着时代的发展，伴随着国有企业的改制，以及企业内部的结构变更，使产业更加丰富多元化，新型的制度变更代替了旧企业制度的使用，制度的创新使更多的民营企业和集体企业发生了质的飞跃，新型的企业模式，更新着企业的管理与发展，使企业管理人员通过融资、收购股权，完成由管理者向股东的转变。关 键 词 管理层收购； 融资； 股权； 转变 [Abstract]Over the past 20 years, management buy-outs (Managenent Buy - out, referred to as MBO) in the west of corporate leadership and the structure of the enterprises to produce great changes, the change of industrial structure, with the development of The Times, with the reform of state-owned enterprises, as well as the enterprise internal structure change, make the industry more rich diversity, the system of the new changes to replace the old enterprise system, the use of system innovation to make more and more private enterprises and collective enterprises happen a qualitative leap in the new business model, update the management and development of the enterprise, make enterprise management through finance, purchase, completed by managers *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
to shareholders. [Keywords] Managenent Buy - out； financing； equity； shift郑 重 声 明 21 绪论 61.1课题研究背景及意义 61.2国内外研究现状 61.2.1国外研究现状 61.2.2国内研究现状 72.管理层收购的基本信息 82.1管理层收购概述与发展 82.3管理层收购的具体内容 83关于郑州宇通客车股份有限公司管理层收购问题的案例分析 93.1阐述事实 93.2分析问题 93.2.1宇通客车MBO动因分析 93.2.2宇通客车MBO财务分析 93.2.3宇通客车MBO后红利政策分析 104郑州宇通客车股份有限公司管理层收购的解决方案 114.1降低委托代理成本 114.2健全激励机制 114.3实现企业员工持股比例 114.4完善公司治理结构 115结论 13参考文献 14鸣 谢 151 绪论1.1课题研究背景及意义有关管理层收购的首次提出由英国著名经济学家Mike wright，有关的管理层收购是促进企业内部人员的积极性、降低企业的代理成本、从而该生企业的经营状况等方面都起着促进的作用与此同时，我国国内也进行着管理层收购的研究与发展，通过企业的负债融资来购买其他公司的股票从而获得控制权，让企业进行重新组合和合并，从而获得预期收益的一种财务性收购；对于本文的选题目的是想通过有关管理层收购的内容进行行业内部的整合和有效的利用，利用组织者或者经理人权益性的融资租入，通过研究可以有效的分析企业内部的现状以及可以提出有效的管理措施。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状（1）Mike wright英国经济学家市场经济中存在管理层收购的现象，对次现象进行了系统的分析，并做出了具体的规范性定义，由此可知，对企业的发展状况有着非常重要的影响，改变企业的结构，优化企业的产业，从而让企业产生质的飞跃，对于企业是一次创新型的发展，企业也会更加的注重改变和发展。（2）berle和Means通过对MBO的研究，引领着MBO的发展，运用实证分析的方法对非经融性质的控股的进行研究，研究结果表明，运用管理层收购的企业的经济效益要亚UN远高于普通企业的经济效益，从而得知，对于企业的控制权由股东装变为职业的经理人。（3）科斯的产权伦以科斯为代表的产权学派的研究结果表明，企业产权是否有效,体现在是否能由它支配下员工对于外部行的积极性是否加强，对于国有企业都不能解决的问题，通过管理层收购来实现企业产权的私有化的分配下，从而来调动着生产者的积极性和创造性，所产生的效应也是无法比拟的，因此引领起经济学界的一个风向标。1.2.2国内研究现状（1）我国最早接触管理层收购，主要是以它改变企业的内部情况，通过组合资金的方式进行合并，我国各类股份企业已达3000多家，其中就有2000多家是经理职工共同持股（EMBO）,1998年全国几个大城市最先推进MBO的实行，推行经理股票，在中国的实践中可以得知，MBO市企业发生质的飞跃。（2）MBO在我国的主要形式有以下几个背景，首先是对于国有企业实行抓主要的策略进行，随经济的发展，以国有企业为主导的国家所有权正在慢慢解体美国有企业让私有企业和集体企业参股从而实现所有者的真正主权，在经济的前进中，不断改革创新，通过MBO实现企业的质的飞跃。（3）MBO的推进对我国的各行各业度有着不可磨灭的作用，推动力我国企业的经济发展，通过我国企业对的改革创新，对于管理层收购也是重要的，大量的实践创新更加可以使管理层收购完善，企业的快速发展，伴随着多营化经济模式，企业要与时俱进，要发展，就必须进行企业的整改与选择，对于不重要的产业可以选择去除，因此，MBO就是进行企业的重组与规划。2.管理层收购的基本信息2.1管理层收购概述与发展管理层收购( MBO) 是指在所有权与经营权相分离的公司中, 管理层通过融资的方式收购公司的股权、从而改变公司所有权结构, 获得公司控制权的一种并购方式，管理层收购产生于20世纪70年代,与企业股票有着不可磨灭的关系，20世纪 60年代以美国为代表的西方股市波动非常的大，各个公司的股价上下波动,许多私人公司因此上市,迅速发展为较有规模的具有影响力的公司，由于市场混乱，股价波动较大，股价的实际价格不一，导致出现泡沫经济，到了70年代,世界金融危机的发生，是大部分的企业都收到重创，市场萎靡不振，股市崩盘，经济倒退，为了经济的恢复，经济学家想尽各种的办法让经济复苏，与此同时，适应企业的管理层收购出现了，对于企业的复苏是一次机遇,科学的进步，经济的快速发展，有更多的企业也再采用管理层收购的港式进行企业的重治与整改，MBO浪潮在我国的逐步兴起，在我国改革中越发热烈了，财务部暂停受理审批MBO的改革，宣告我国MBO暂停,国资委颁布了相关规范国有企业改制，限制性权利的产生，制约着企业的发展。2.3管理层收购的具体内容管理层收购通过资产重组等发发进行企业的改革，将资金来源于自行组织的融资行为，扩充企业的资产利用率，对于企业也是一次考验，应为对企业的要求也是很高的，企业要对自己企业有足够的信心，和具体的整改措施以及收购措施，要让企业预期获得效益和利益的流入，管理层收购的又一特征就是可以使企业资源最优化，产业完善化，以最小的成本获取最大的利益；收购资产是指企业未来大到企业的融资增加，而采取的措施，对其目标公司进行所有权的控制；收购股票，企业可以采用不同的方式进行，具体目标具体措施，对于不同的产业结构采用不同的结构方法和措施，进行具体化的收购，企业收购股票来扩大企业内部的结构完善化，管理层收购的出资方式来看，可以采用综合证券收购，避免支付更多的现金，又可以防止公司出现不可预估的财务状况，因此，综合证券收购在各种收购方式中所占的比例在逐年上涨，国有资产所有权虚置,内部控制出现漏洞，管理者发生改变，使内部人控制成了内部人参股,改变产权结构，降低公司成本,使经理人和公司的整体目标和利益相一致，最终目标是实现企业利润最大化。 3关于郑州宇通客车股份有限公司管理层收购问题的案例分析3.1阐述事实宇通客车MBO始于2001年6月15日，上海宇通与郑州市国资局（其职能后划到市财政局）签署了《关于郑州宇通集团有限责任公司股权转让协议》和《股权委托管理协议》，约定由上海宇通受让郑州市财政局持有的宇通集团89.8％股权并呈报财政部审批；在报批期间，宇通集团该部分股权（含宇通客车国家股2350万股）由上海宇通代为管理。2001年8月6日和8日，郑州市财政局收取了上海宇通支付的合同约定股权转让全部价款。但没有批准宇通客车的MBO实施策略，由于财政部没有及时批准改制，通过法律程序， 2003年12月20日，郑州市二七区人民法院裁定冻结了郑州市财政局持有宇通集团的100％股权并委托郑州拍卖总行公开拍卖。2003年12月21日，郑州拍卖总行在《郑州日报》刊登了拍卖公告。2003年12月29日，郑州拍卖总行对郑州市财政局所持宇通集团100％股权进行了公开拍卖。该股权拍卖保留价为经北京中企华资产评估有限公司确定的评估值人民币1.597642亿元。通过竞价，上海宇通以人民币1.485亿元的价格拍得宇通集团90％的股权，宇通发展以人民币1650万元的价格拍得宇通集团10％的股权。至此，宇通客车完成MBO。3.2分析问题3.2.1宇通客车MBO动因分析宇通客车的前身是国有企业，企业内部存在着较大的问题，历史问题是郑州宇通客车股份有限公司出现发展滞留的问题，但是对于时代的发展以及更新，我们的我国经济快速的进步，对于落后的经济制度已经没有办法适应现代的快速发展的步伐，由于国有资本的滞留在企业内部，内部没有新鲜的血液，没有创新的东西，难以致企业有着较好的发展，因此国有企业控股的郑州宇通想通过增加股份加入新鲜的血液，经行重组与改革，所以出现了郑州宇通的改革与发展。3.2.2宇通客车MBO财务分析宇通客车是属于汽车行业，通过历年的财务报表分析，可以看出郑州宇通的财务以及所在的行业里排名并不理想，因为产业单一，企业内部的管理并不科学化，人员没有集团意识，对于企业是有着严重的影响，企业的经营状况不佳，足以体现企业所面临的问题，企业应进行整改的措施，转变企业的策略和发展方向，财务的滞后对于企业也是致命的伤害，一个企业的财务状况出现问题所带来的就是破产的结果，因此，宇通客车进行管理层收购的整改措施。 3.2.3宇通客车MBO后红利政策分析由于受到证监会处罚,宇通客车今年4月1日宣称2002年暂不进行利润分配,但据2002年年报显示,其每股收益和每股现金流量却显著高于2001年同期数字。综合分析其深层次的原因,宇通客车MOB后，由于管理层作为所有者身份出现,对于改善企业经营状况,促进公司长期利益最大化都会起到积极的作用，所以对公司长期稳定的分红政策总的来说是好的，因为良好的经营业绩是一个企业能否分红的前提和基础，现金流分配方案前提是能否保证有巨大的现金流出并且不影响企业的正常生产，只有股东的投资经过运营之后产生了效益，才有可能对这种效益进行分配宇通客车实施MOB是通过一定的财务杠杆融资实现的，在融资方提前与宇通客车管理层共同设计还款计划并进行测算时，宇通客车在MBO的若干年内，公司管理层会面临较大压力，而管理层融资的原因是因为其缺乏自有资金，所以其还款来源只可能产生于其投资和收购的企业，宇通客车在实施MOB的前一年，企业出现的问题是企业人员隐藏资产，使企业没有可以利用的资产，等到年末采用高分红、派现方式达到侵吞国有资产的目的，隐藏资产对于企业来说是存在着违法的行为，利用消极的行为解决企业收购的完成，等到企业实施管理层收购以后，对于企业的资金增加了不少，但还是因为存在不正当的问题，使企业发展滞缓，由于隐藏财产，被处罚，郑州宇通的股票一落千丈，使企业发生危机。 4郑州宇通客车股份有限公司管理层收购的解决方案4.1降低委托代理成本宇通客车是国有企业改制的上市公司,在宇通客车是国有控股的时候，企业出现了不同程度的问题，股权结构的单一化，企业产业的单一化，阻碍了企业的发展，以及企业内部控制的缺失，更是导致企业的衰落，因此郑州宇通不得不进行整改，随行社会的经济发展，郑州宇通迎来了一个质的飞跃，管理层收购的出现，对于郑州宇通是一次机遇也是挑战，因此郑州宇通进行改制，扩充企业股，减少国有控股的比例，由国有转变为企业所有制，MBO的进行资源的重组，优化产业结构等方式进行整改，是对两权分离缺陷的弥补，其目的是建立所有权与经营权的集中,通过管理层对公司的收购,实现管理人员对决策控制权、剩余索取权的接管,减少对管理层权利的约束,达到降低代理成本的目的,对管理人员的激励也从外部激励转为内部激励，委托代理理论可以有效的降低企业的成本，管理层通过收购本企业从而拥有了企业的股权,企业成为自己的企业,企业业绩也就与管理层报酬直接挂钩,这促使他们致力于创新,掘企业潜力,进行具有长期效益的改革，MOB使企业股权结构比较集中且稳定,这就有利于解决投资者搭便车的问题。4.2健全激励机制在实践中，由于企业的员工都是合同制，员工拿着对等劳动力的工资，没有企业责任感，职工都是干好自己的事情，超乎资金职责范围外的一点都不会承担，英雌企业必须采取措施，改变员工的这种态度，劳有所得，所以对于提高工资对于企业也是不太现实的问题，工资的支出也是企业的一部分，过多的工资支出会使企业产生巨大的压力，所以必须寻求更有效的解决措施，那就是健全激励机制，调动员工积极性，就必须为员工着想，因此就必须对员工着重重视，有激励的方式促进员工的积极性和企业责任感。4.3实现企业员工持股比例宇通客车实施MOB，进行整改后，企业的员工也有权利参与企业的入股形式，形成企业的股东，进行企业的整改措施，参与其中，拥有企业的股权，对企业有着一份重要的责任感和使命感，完善企业的股权优化，充分发挥主人翁意识，员工的积极性调动起来，企业才会发展的更快。4.4完善公司治理结构因为极少部分管理者会使用自由资金和大部分贷款买下企业产权,但是大多数企业并不会这样做，这样不利于企业的发展，利用贷款或者自有资金购买资产，会加大企业的负债压力，长时间的负债压力会打垮企业，因此就会进行资产重组，开展高利润和高附加值业务，从而使正常的现金流能够满足还本付息的需要,同时要加强运营资金的科学化管理,改善并完善资产结构,解除对于企业无关于核心的资产偿还债务，从而降低财务费用和减少负债，宇通客车应该进行更有效的企业管理制度，完善企业的产业链和资金链，从而实现利润最大化。5结论 通过对管理层收购的论述，让我更深一步的了解到管理层收购的作用与影响，是指企业管理者通过资源组合，收购所在公司股份，实现股权转移，这种措施对我国企业有着重大的影响，管理层收购虽然是对企业管理层进行的重组，但是对具体的企业内部股东的权利与义务还是有一定的局限性，因此，我们要发挥管理层收购的积极性，需要以严格的限制条件，包括较完善的企业制度环境，是进行企业机构完善的重要措施。 管理层收购对市场经济的发展有着功不可没的作用，对企业的发展也有很大的作用，随着经济政策的变化，企业产权市场没有了发展空间，利用管理层收购对收购兼并具有真正的意义。参考文献[1]、参见王友良《企业并购策略和案例分析》 《南京理工大学》2013年[2]、参见赵西卜、刘瑜宏《经营管理层收购与经营者持有》 《中国人民大学》[3]、参见萨德沙纳姆《兼并与收购》中信出版社2014年2月1日[4]、参见颜延《认股权分配》中心出版社2014年8月1日[5]、参见陆满平《我国企业实施MBO六大条件已成熟》 《证券时报（财经周刊）》2012年11月19日[6]、参见杨如彦、孟辉、鲁在平《信托工具在MBO中的运用》《资本市场杂志》2013年第1期[7]、王阳、李斌等《从员工持股到MBO操作手册》机械工业出版社2012年版[8]、参见郭为中《南北激辩MBO》 《经济观察报》2012年12月16日[9]、参见刘韬《企业高管持股须透明》 《国际金融报》2015年5月15日[10]、参见王巍、李曙光《管理者收购—从经理到股东》北京中国人民大学出版社2014年。[11]、Wringht,M.Entrepreneural Grow through Priv atization:The Upside of M an agement Buy outs [J]. Acandemy of Management Review2012,25,591-601.[12]、Stulz,R.Managerial Control of Voting Right:Finacing Policies and Marker for corporate Contor[J].journal of financial Economics 2014,20,25-54[13]、Travlos N.G.cornett,M. M. Going private Buyouts and Determeninants of Shareholder Retiurns[J].journal of Acounting A uditing and Finance 2013 122-148 [14]、Singh, H Management ement Buyout:Disinguishing Characterics and Operating Changes Prior to Pubilc Offering[J].Strategic Mangement Journal2013,11,111-129鸣 谢在此，我要感谢我的辅导老师，本论文在选题及研究过程中得到的悉心指导。在写作初期为我指点迷津，帮助我开拓研究思路，精心点拨、热忱鼓励。在写作过程中对论文提出了不少好的建议与意见 老师一丝不苟的作风，严谨求实的态度，踏踏实实的精神，不仅授我以文，而且教我做人，使我受益匪浅。
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to shareholders. [Keywords] Managenent Buy - out； financing； equity； shift郑 重 声 明 21 绪论 61.1课题研究背景及意义 61.2国内外研究现状 61.2.1国外研究现状 61.2.2国内研究现状 72.管理层收购的基本信息 82.1管理层收购概述与发展 82.3管理层收购的具体内容 83关于郑州宇通客车股份有限公司管理层收购问题的案例分析 93.1阐述事实 93.2分析问题 93.2.1宇通客车MBO动因分析 93.2.2宇通客车MBO财务分析 93.2.3宇通客车MBO后红利政策分析 104郑州宇通客车股份有限公司管理层收购的解决方案 114.1降低委托代理成本 114.2健全激励机制 114.3实现企业员工持股比例 114.4完善公司治理结构 115结论 13参考文献 14鸣 谢 151 绪论1.1课题研究背景及意义有关管理层收购的首次提出由英国著名经济学家Mike wright，有关的管理层收购是促进企业内部人员的积极性、降低企业的代理成本、从而该生企业的经营状况等方面都起着促进的作用与此同时，我国国内也进行着管理层收购的研究与发展，通过企业的负债融资来购买其他公司的股票从而获得控制权，让企业进行重新组合和合并，从而获得预期收益的一种财务性收购；对于本文的选题目的是想通过有关管理层收购的内容进行行业内部的整合和有效的利用，利用组织者或者经理人权益性的融资租入，通过研究可以有效的分析企业内部的现状以及可以提出有效的管理措施。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状（1）Mike wright英国经济学家市场经济中存在管理层收购的现象，对次现象进行了系统的分析，并做出了具体的规范性定义，由此可知，对企业的发展状况有着非常重要的影响，改变企业的结构，优化企业的产业，从而让企业产生质的飞跃，对于企业是一次创新型的发展，企业也会更加的注重改变和发展。（2）berle和Means通过对MBO的研究，引领着MBO的发展，运用实证分析的方法对非经融性质的控股的进行研究，研究结果表明，运用管理层收购的企业的经济效益要亚UN远高于普通企业的经济效益，从而得知，对于企业的控制权由股东装变为职业的经理人。（3）科斯的产权伦以科斯为代表的产权学派的研究结果表明，企业产权是否有效,体现在是否能由它支配下员工对于外部行的积极性是否加强，对于国有企业都不能解决的问题，通过管理层收购来实现企业产权的私有化的分配下，从而来调动着生产者的积极性和创造性，所产生的效应也是无法比拟的，因此引领起经济学界的一个风向标。1.2.2国内研究现状（1）我国最早接触管理层收购，主要是以它改变企业的内部情况，通过组合资金的方式进行合并，我国各类股份企业已达3000多家，其中就有2000多家是经理职工共同持股（EMBO）,1998年全国几个大城市最先推进MBO的实行，推行经理股票，在中国的实践中可以得知，MBO市企业发生质的飞跃。（2）MBO在我国的主要形式有以下几个背景，首先是对于国有企业实行抓主要的策略进行，随经济的发展，以国有企业为主导的国家所有权正在慢慢解体美国有企业让私有企业和集体企业参股从而实现所有者的真正主权，在经济的前进中，不断改革创新，通过MBO实现企业的质的飞跃。（3）MBO的推进对我国的各行各业度有着不可磨灭的作用，推动力我国企业的经济发展，通过我国企业对的改革创新，对于管理层收购也是重要的，大量的实践创新更加可以使管理层收购完善，企业的快速发展，伴随着多营化经济模式，企业要与时俱进，要发展，就必须进行企业的整改与选择，对于不重要的产业可以选择去除，因此，MBO就是进行企业的重组与规划。2.管理层收购的基本信息2.1管理层收购概述与发展管理层收购( MBO) 是指在所有权与经营权相分离的公司中, 管理层通过融资的方式收购公司的股权、从而改变公司所有权结构, 获得公司控制权的一种并购方式，管理层收购产生于20世纪70年代,与企业股票有着不可磨灭的关系，20世纪 60年代以美国为代表的西方股市波动非常的大，各个公司的股价上下波动,许多私人公司因此上市,迅速发展为较有规模的具有影响力的公司，由于市场混乱，股价波动较大，股价的实际价格不一，导致出现泡沫经济，到了70年代,世界金融危机的发生，是大部分的企业都收到重创，市场萎靡不振，股市崩盘，经济倒退，为了经济的恢复，经济学家想尽各种的办法让经济复苏，与此同时，适应企业的管理层收购出现了，对于企业的复苏是一次机遇,科学的进步，经济的快速发展，有更多的企业也再采用管理层收购的港式进行企业的重治与整改，MBO浪潮在我国的逐步兴起，在我国改革中越发热烈了，财务部暂停受理审批MBO的改革，宣告我国MBO暂停,国资委颁布了相关规范国有企业改制，限制性权利的产生，制约着企业的发展。2.3管理层收购的具体内容管理层收购通过资产重组等发发进行企业的改革，将资金来源于自行组织的融资行为，扩充企业的资产利用率，对于企业也是一次考验，应为对企业的要求也是很高的，企业要对自己企业有足够的信心，和具体的整改措施以及收购措施，要让企业预期获得效益和利益的流入，管理层收购的又一特征就是可以使企业资源最优化，产业完善化，以最小的成本获取最大的利益；收购资产是指企业未来大到企业的融资增加，而采取的措施，对其目标公司进行所有权的控制；收购股票，企业可以采用不同的方式进行，具体目标具体措施，对于不同的产业结构采用不同的结构方法和措施，进行具体化的收购，企业收购股票来扩大企业内部的结构完善化，管理层收购的出资方式来看，可以采用综合证券收购，避免支付更多的现金，又可以防止公司出现不可预估的财务状况，因此，综合证券收购在各种收购方式中所占的比例在逐年上涨，国有资产所有权虚置,内部控制出现漏洞，管理者发生改变，使内部人控制成了内部人参股,改变产权结构，降低公司成本,使经理人和公司的整体目标和利益相一致，最终目标是实现企业利润最大化。 3关于郑州宇通客车股份有限公司管理层收购问题的案例分析3.1阐述事实宇通客车MBO始于2001年6月15日，上海宇通与郑州市国资局（其职能后划到市财政局）签署了《关于郑州宇通集团有限责任公司股权转让协议》和《股权委托管理协议》，约定由上海宇通受让郑州市财政局持有的宇通集团89.8％股权并呈报财政部审批；在报批期间，宇通集团该部分股权（含宇通客车国家股2350万股）由上海宇通代为管理。2001年8月6日和8日，郑州市财政局收取了上海宇通支付的合同约定股权转让全部价款。但没有批准宇通客车的MBO实施策略，由于财政部没有及时批准改制，通过法律程序， 2003年12月20日，郑州市二七区人民法院裁定冻结了郑州市财政局持有宇通集团的100％股权并委托郑州拍卖总行公开拍卖。2003年12月21日，郑州拍卖总行在《郑州日报》刊登了拍卖公告。2003年12月29日，郑州拍卖总行对郑州市财政局所持宇通集团100％股权进行了公开拍卖。该股权拍卖保留价为经北京中企华资产评估有限公司确定的评估值人民币1.597642亿元。通过竞价，上海宇通以人民币1.485亿元的价格拍得宇通集团90％的股权，宇通发展以人民币1650万元的价格拍得宇通集团10％的股权。至此，宇通客车完成MBO。3.2分析问题3.2.1宇通客车MBO动因分析宇通客车的前身是国有企业，企业内部存在着较大的问题，历史问题是郑州宇通客车股份有限公司出现发展滞留的问题，但是对于时代的发展以及更新，我们的我国经济快速的进步，对于落后的经济制度已经没有办法适应现代的快速发展的步伐，由于国有资本的滞留在企业内部，内部没有新鲜的血液，没有创新的东西，难以致企业有着较好的发展，因此国有企业控股的郑州宇通想通过增加股份加入新鲜的血液，经行重组与改革，所以出现了郑州宇通的改革与发展。3.2.2宇通客车MBO财务分析宇通客车是属于汽车行业，通过历年的财务报表分析，可以看出郑州宇通的财务以及所在的行业里排名并不理想，因为产业单一，企业内部的管理并不科学化，人员没有集团意识，对于企业是有着严重的影响，企业的经营状况不佳，足以体现企业所面临的问题，企业应进行整改的措施，转变企业的策略和发展方向，财务的滞后对于企业也是致命的伤害，一个企业的财务状况出现问题所带来的就是破产的结果，因此，宇通客车进行管理层收购的整改措施。 3.2.3宇通客车MBO后红利政策分析由于受到证监会处罚,宇通客车今年4月1日宣称2002年暂不进行利润分配,但据2002年年报显示,其每股收益和每股现金流量却显著高于2001年同期数字。综合分析其深层次的原因,宇通客车MOB后，由于管理层作为所有者身份出现,对于改善企业经营状况,促进公司长期利益最大化都会起到积极的作用，所以对公司长期稳定的分红政策总的来说是好的，因为良好的经营业绩是一个企业能否分红的前提和基础，现金流分配方案前提是能否保证有巨大的现金流出并且不影响企业的正常生产，只有股东的投资经过运营之后产生了效益，才有可能对这种效益进行分配宇通客车实施MOB是通过一定的财务杠杆融资实现的，在融资方提前与宇通客车管理层共同设计还款计划并进行测算时，宇通客车在MBO的若干年内，公司管理层会面临较大压力，而管理层融资的原因是因为其缺乏自有资金，所以其还款来源只可能产生于其投资和收购的企业，宇通客车在实施MOB的前一年，企业出现的问题是企业人员隐藏资产，使企业没有可以利用的资产，等到年末采用高分红、派现方式达到侵吞国有资产的目的，隐藏资产对于企业来说是存在着违法的行为，利用消极的行为解决企业收购的完成，等到企业实施管理层收购以后，对于企业的资金增加了不少，但还是因为存在不正当的问题，使企业发展滞缓，由于隐藏财产，被处罚，郑州宇通的股票一落千丈，使企业发生危机。 4郑州宇通客车股份有限公司管理层收购的解决方案4.1降低委托代理成本宇通客车是国有企业改制的上市公司,在宇通客车是国有控股的时候，企业出现了不同程度的问题，股权结构的单一化，企业产业的单一化，阻碍了企业的发展，以及企业内部控制的缺失，更是导致企业的衰落，因此郑州宇通不得不进行整改，随行社会的经济发展，郑州宇通迎来了一个质的飞跃，管理层收购的出现，对于郑州宇通是一次机遇也是挑战，因此郑州宇通进行改制，扩充企业股，减少国有控股的比例，由国有转变为企业所有制，MBO的进行资源的重组，优化产业结构等方式进行整改，是对两权分离缺陷的弥补，其目的是建立所有权与经营权的集中,通过管理层对公司的收购,实现管理人员对决策控制权、剩余索取权的接管,减少对管理层权利的约束,达到降低代理成本的目的,对管理人员的激励也从外部激励转为内部激励，委托代理理论可以有效的降低企业的成本，管理层通过收购本企业从而拥有了企业的股权,企业成为自己的企业,企业业绩也就与管理层报酬直接挂钩,这促使他们致力于创新,掘企业潜力,进行具有长期效益的改革，MOB使企业股权结构比较集中且稳定,这就有利于解决投资者搭便车的问题。4.2健全激励机制在实践中，由于企业的员工都是合同制，员工拿着对等劳动力的工资，没有企业责任感，职工都是干好自己的事情，超乎资金职责范围外的一点都不会承担，英雌企业必须采取措施，改变员工的这种态度，劳有所得，所以对于提高工资对于企业也是不太现实的问题，工资的支出也是企业的一部分，过多的工资支出会使企业产生巨大的压力，所以必须寻求更有效的解决措施，那就是健全激励机制，调动员工积极性，就必须为员工着想，因此就必须对员工着重重视，有激励的方式促进员工的积极性和企业责任感。4.3实现企业员工持股比例宇通客车实施MOB，进行整改后，企业的员工也有权利参与企业的入股形式，形成企业的股东，进行企业的整改措施，参与其中，拥有企业的股权，对企业有着一份重要的责任感和使命感，完善企业的股权优化，充分发挥主人翁意识，员工的积极性调动起来，企业才会发展的更快。4.4完善公司治理结构因为极少部分管理者会使用自由资金和大部分贷款买下企业产权,但是大多数企业并不会这样做，这样不利于企业的发展，利用贷款或者自有资金购买资产，会加大企业的负债压力，长时间的负债压力会打垮企业，因此就会进行资产重组，开展高利润和高附加值业务，从而使正常的现金流能够满足还本付息的需要,同时要加强运营资金的科学化管理,改善并完善资产结构,解除对于企业无关于核心的资产偿还债务，从而降低财务费用和减少负债，宇通客车应该进行更有效的企业管理制度，完善企业的产业链和资金链，从而实现利润最大化。5结论 通过对管理层收购的论述，让我更深一步的了解到管理层收购的作用与影响，是指企业管理者通过资源组合，收购所在公司股份，实现股权转移，这种措施对我国企业有着重大的影响，管理层收购虽然是对企业管理层进行的重组，但是对具体的企业内部股东的权利与义务还是有一定的局限性，因此，我们要发挥管理层收购的积极性，需要以严格的限制条件，包括较完善的企业制度环境，是进行企业机构完善的重要措施。 管理层收购对市场经济的发展有着功不可没的作用，对企业的发展也有很大的作用，随着经济政策的变化，企业产权市场没有了发展空间，利用管理层收购对收购兼并具有真正的意义。参考文献[1]、参见王友良《企业并购策略和案例分析》 《南京理工大学》2013年[2]、参见赵西卜、刘瑜宏《经营管理层收购与经营者持有》 《中国人民大学》[3]、参见萨德沙纳姆《兼并与收购》中信出版社2014年2月1日[4]、参见颜延《认股权分配》中心出版社2014年8月1日[5]、参见陆满平《我国企业实施MBO六大条件已成熟》 《证券时报（财经周刊）》2012年11月19日[6]、参见杨如彦、孟辉、鲁在平《信托工具在MBO中的运用》《资本市场杂志》2013年第1期[7]、王阳、李斌等《从员工持股到MBO操作手册》机械工业出版社2012年版[8]、参见郭为中《南北激辩MBO》 《经济观察报》2012年12月16日[9]、参见刘韬《企业高管持股须透明》 《国际金融报》2015年5月15日[10]、参见王巍、李曙光《管理者收购—从经理到股东》北京中国人民大学出版社2014年。[11]、Wringht,M.Entrepreneural Grow through Priv atization:The Upside of M an agement Buy outs [J]. 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