上市公司投资价值分析以五粮液集团为例
目 录
一、 引言 1
（一）研究背景 1
（二）研究目的 1
（三）研究意义 1
二、企业价值分析理论综述 1
（一）企业价值含义 1
（二）企业价值评估方法体系简单概述 1
三、五粮液集团企业分析 2
（一）企业简介 2
（二）企业宏观经济环境分析 4
1．政治环境分析 4
2．经济环境分析 4
3. 社会环境文化分析 4
（三）企业分析 4
1．行业竞争程度分析 4
2．竞争能力分析 4
（四）财务分析 5
1．偿债能力分析 5
2．盈利能力分析 5
3．企业发展能力分析 5
4．五粮液财务状况总结 6
四、五粮液集团企业价值评估 6
（一）2009-2013年企业自由现金流量的计算 6
（二）企业未来财务预测 7
五、研究结论与不足 9
（一）研究结论 9
（二）研究不足 10
参考文献 11
致 谢 12
一、 二、 引言
（一）研究背景
1978年我国实行改革开放政策，在市场经济为主导的社会主义经济中，我国经济进入了一个蓬勃发展的时代。伴随着市场经济的发展，各大企业间的收购重组活动越来越频繁，为企业的价值管理提供了重要的外部条件。企业要想迈入一个更高的层次就必须符合时代的要求，运用科学的管理方式和引进高技术人才。于此同时，许多中小型企业也在顺应时代发展潮流，紧追“经济金融化”的脚步，他们更加需要正确的价值评估和科学的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
投资分析，致力于成长为上市公司。
（二）研究目的
1.企业价值的重要性在于企业价值评估的合理性。如果企业以这些企业价值评估为指导思想就会有更多的企业重视企业价值，从而能够使其在市场竞争中更有优势。
2.市场经济制度下，市场经济运行调节尤为突出，无论是中小发展企业还是上市公司都拥有相应的属于自己企业的企业价值，要想真正体现企业价值的最大化每一个企业都应该进一步完善企业价值体系和合理的投资分析评估。
（三）研究意义
1.企业价值评估能够有效的帮助企业经营管理。企业价值最大化是企业财务管理的目标，企业价值的增加取决于企业各项经营决策的可行性。
2．企业合并、购置、发卖、股份经营、合资、合作经营等企业经营活动都是在实际经济生活中不可避免的，这些都涉及到企业价值的评估问题。通常情况下，要想更好地处理好企业合资、转卖或投资，就必须要对企业价值进行全面评估。
二、企业价值分析理论综述
（一）企业价值的含义
企业价值是企业预期自由现金流以及加权平均资本成本为贴现率折现而成的现值，企业的财务决策是实现企业价值最大化的根本，体现了企业资金的长久可持续发展能力。在同等条件下，企业的价值与企业的自由现金流量成正比例关系同步增长。
（二） 企业价值评估方法体系简单概述
企业价值的评估过程包含了综合性资产、权益、以及特定目标下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、预算，在我国这种以市场经济为主导的经济体系中，收益法、成本法和市场法、期权法这四大类已经成为企业价值评估的主要方法。见图1-1企业价值评估方法体系所示，更加简单明了地体现出这四种方法的市场趋势。
图1-1 企业价值评估方法体系
三、五粮液集团企业分析
（一）企业简介
在宜宾有着这个“中国白酒之都” 、知名丝绸之路起点的城市，五粮液集团正扎根于这里，它是由50年代初几家古传酿酒作坊共同组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。
企业管理：以传统的经营管理模式加之引进国外科学的多元化的管理方式，近年来企业在人才引进、生产模式、后方供给、销售方法、加盟条件等，都做了很大的改变，使得五粮液由一个传统的企业成长为与时代潮流相符的上市企业。
运营模式：企业主要由企业总部决策和加盟商经营共同运营，总部决策主要有董事长及其股东开股东大会所产生的主要决策及企业未来的发展方向，其次由企业的各部门负责有效率的实施，最后在加盟商的选择与决定上实行严格的控制与管理。
目前市场上常见的五粮液包装如图1-2 五粮液外观,其外观华而不实低调中不失大气。
图1-2 五粮液外观
（二）企业宏观经济环境分析
1．政治环境分析
白酒行业有利于国家宏观调控政策的进一步实施，它在国家税收中占有一定的特殊地位，历年来白酒行业都是国家领导人关注的重点行业之一。
2．技术环境分析
中国是人口大国，食粮供给是一个严峻的问题。虽然目前我国食粮能够保持自给自足，但是对白酒行业过多的食粮投入，久而久之必定不利于我国的食粮安全。如今食粮技术和工艺都在提高，白酒行业的耗粮、耗能与污染等问题都得到了一定程度上的解决，这一行为为白酒产业的进一步发展提供了有益条件与机会。
3．社会文化环境分析
喝酒和酿酒的习俗在我国有着几千年的历史，酒文化作为中国文化中不可分割的一部分，在日常生活中据有不可替代的地位。白酒对于社交生活来说是必需品，逢年过节，走亲访友，五粮液成为首选礼品，并且中国有句古话：“生意都是在酒桌上谈下来的。”可以说是好酒得人心。
（三） 行业分析
1．行业竞争程度分析
（1）现有企业的竞争程度分析
五粮液的竞争者主要是国内的白酒企业，其重要竞争对手包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、四川剑南春、安徽古井、江苏洋河等企业。白酒类企业对于中国的税收有着不可或缺的作用，也是各级地方政府要重点发展的行业之一。在一个高端酒品牌迅速崛起，中低端酒品牌蓬勃发展的市场环境下，五粮液集团要想更好地在中国乃至世界的白酒市场上占据一席之地就必须在保证在质量优越的情况下发展企业的影响力，这样才能更好地在白酒这一领域中成为“常胜将军”
（2）替代产品分析
随着主流市场的推进发展，目前市场上有许多其他酒类，主要包括啤酒、葡萄酒、果酒、国外酒类产品和非酒精饮料类产品。随着时代的发展，新一代主流是追求潮流，所以人们喜欢追求创新和尝试新鲜事物，这无疑会对五粮液这样的经典品牌有一定的影响。
表 3.3 2011年至2013年 五粮液主营业务收入增长率
报告期2011年2012年2013年
主营业务增长率40.2981%39.6342%30.9398%
从上表的数据中看出，五粮液当前还处于成长期阶段，2011年到2012年三年的主营业务都在10%以上，而且都在30%以上，虽然2013年有所下滑，但总体上是不影响五粮液集团收入利润的，属于成长型公司。
息税前利润（EBIT）＝利润总额＋利息费用(4.3)
在大学三年学习中，在经贸管理系财务管理专业全体老师和同学门热心关怀帮助与指导，从而使我顺利地完成了大学阶段的学习任务，丰富了知识，锻炼了成长，为今后的职业发展打下了扎实而良好的基础。在此，我感谢给予我鼓励、关心和支持的老师同学们，更感谢给予我难得的学习机会和良好的学习环境让我顺利完成专科阶段的学业。论文从选题到初稿再到定稿始终得到了我尊敬的导师曹钦老师的悉心辅导。他为我的论文研究指明了方向，同时也持续关注研究进展，及时发现并解决研究过程中出现的各种新情况和新问题，在此论文完成之际，谨向曹钦老师以衷心的感谢！
一、 引言 1
（一）研究背景 1
（二）研究目的 1
（三）研究意义 1
二、企业价值分析理论综述 1
（一）企业价值含义 1
（二）企业价值评估方法体系简单概述 1
三、五粮液集团企业分析 2
（一）企业简介 2
（二）企业宏观经济环境分析 4
1．政治环境分析 4
2．经济环境分析 4
3. 社会环境文化分析 4
（三）企业分析 4
1．行业竞争程度分析 4
2．竞争能力分析 4
（四）财务分析 5
1．偿债能力分析 5
2．盈利能力分析 5
3．企业发展能力分析 5
4．五粮液财务状况总结 6
四、五粮液集团企业价值评估 6
（一）2009-2013年企业自由现金流量的计算 6
（二）企业未来财务预测 7
五、研究结论与不足 9
（一）研究结论 9
（二）研究不足 10
参考文献 11
致 谢 12
一、 二、 引言
（一）研究背景
1978年我国实行改革开放政策，在市场经济为主导的社会主义经济中，我国经济进入了一个蓬勃发展的时代。伴随着市场经济的发展，各大企业间的收购重组活动越来越频繁，为企业的价值管理提供了重要的外部条件。企业要想迈入一个更高的层次就必须符合时代的要求，运用科学的管理方式和引进高技术人才。于此同时，许多中小型企业也在顺应时代发展潮流，紧追“经济金融化”的脚步，他们更加需要正确的价值评估和科学的 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
投资分析，致力于成长为上市公司。
（二）研究目的
1.企业价值的重要性在于企业价值评估的合理性。如果企业以这些企业价值评估为指导思想就会有更多的企业重视企业价值，从而能够使其在市场竞争中更有优势。
2.市场经济制度下，市场经济运行调节尤为突出，无论是中小发展企业还是上市公司都拥有相应的属于自己企业的企业价值，要想真正体现企业价值的最大化每一个企业都应该进一步完善企业价值体系和合理的投资分析评估。
（三）研究意义
1.企业价值评估能够有效的帮助企业经营管理。企业价值最大化是企业财务管理的目标，企业价值的增加取决于企业各项经营决策的可行性。
2．企业合并、购置、发卖、股份经营、合资、合作经营等企业经营活动都是在实际经济生活中不可避免的，这些都涉及到企业价值的评估问题。通常情况下，要想更好地处理好企业合资、转卖或投资，就必须要对企业价值进行全面评估。
二、企业价值分析理论综述
（一）企业价值的含义
企业价值是企业预期自由现金流以及加权平均资本成本为贴现率折现而成的现值，企业的财务决策是实现企业价值最大化的根本，体现了企业资金的长久可持续发展能力。在同等条件下，企业的价值与企业的自由现金流量成正比例关系同步增长。
（二） 企业价值评估方法体系简单概述
企业价值的评估过程包含了综合性资产、权益、以及特定目标下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、预算，在我国这种以市场经济为主导的经济体系中，收益法、成本法和市场法、期权法这四大类已经成为企业价值评估的主要方法。见图1-1企业价值评估方法体系所示，更加简单明了地体现出这四种方法的市场趋势。
图1-1 企业价值评估方法体系
三、五粮液集团企业分析
（一）企业简介
在宜宾有着这个“中国白酒之都” 、知名丝绸之路起点的城市，五粮液集团正扎根于这里，它是由50年代初几家古传酿酒作坊共同组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。
企业管理：以传统的经营管理模式加之引进国外科学的多元化的管理方式，近年来企业在人才引进、生产模式、后方供给、销售方法、加盟条件等，都做了很大的改变，使得五粮液由一个传统的企业成长为与时代潮流相符的上市企业。
运营模式：企业主要由企业总部决策和加盟商经营共同运营，总部决策主要有董事长及其股东开股东大会所产生的主要决策及企业未来的发展方向，其次由企业的各部门负责有效率的实施，最后在加盟商的选择与决定上实行严格的控制与管理。
目前市场上常见的五粮液包装如图1-2 五粮液外观,其外观华而不实低调中不失大气。
图1-2 五粮液外观
（二）企业宏观经济环境分析
1．政治环境分析
白酒行业有利于国家宏观调控政策的进一步实施，它在国家税收中占有一定的特殊地位，历年来白酒行业都是国家领导人关注的重点行业之一。
2．技术环境分析
中国是人口大国，食粮供给是一个严峻的问题。虽然目前我国食粮能够保持自给自足，但是对白酒行业过多的食粮投入，久而久之必定不利于我国的食粮安全。如今食粮技术和工艺都在提高，白酒行业的耗粮、耗能与污染等问题都得到了一定程度上的解决，这一行为为白酒产业的进一步发展提供了有益条件与机会。
3．社会文化环境分析
喝酒和酿酒的习俗在我国有着几千年的历史，酒文化作为中国文化中不可分割的一部分，在日常生活中据有不可替代的地位。白酒对于社交生活来说是必需品，逢年过节，走亲访友，五粮液成为首选礼品，并且中国有句古话：“生意都是在酒桌上谈下来的。”可以说是好酒得人心。
（三） 行业分析
1．行业竞争程度分析
（1）现有企业的竞争程度分析
五粮液的竞争者主要是国内的白酒企业，其重要竞争对手包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、四川剑南春、安徽古井、江苏洋河等企业。白酒类企业对于中国的税收有着不可或缺的作用，也是各级地方政府要重点发展的行业之一。在一个高端酒品牌迅速崛起，中低端酒品牌蓬勃发展的市场环境下，五粮液集团要想更好地在中国乃至世界的白酒市场上占据一席之地就必须在保证在质量优越的情况下发展企业的影响力，这样才能更好地在白酒这一领域中成为“常胜将军”
（2）替代产品分析
随着主流市场的推进发展，目前市场上有许多其他酒类，主要包括啤酒、葡萄酒、果酒、国外酒类产品和非酒精饮料类产品。随着时代的发展，新一代主流是追求潮流，所以人们喜欢追求创新和尝试新鲜事物，这无疑会对五粮液这样的经典品牌有一定的影响。
表 3.3 2011年至2013年 五粮液主营业务收入增长率
报告期2011年2012年2013年
主营业务增长率40.2981%39.6342%30.9398%
从上表的数据中看出，五粮液当前还处于成长期阶段，2011年到2012年三年的主营业务都在10%以上，而且都在30%以上，虽然2013年有所下滑，但总体上是不影响五粮液集团收入利润的，属于成长型公司。
息税前利润（EBIT）＝利润总额＋利息费用(4.3)
在大学三年学习中，在经贸管理系财务管理专业全体老师和同学门热心关怀帮助与指导，从而使我顺利地完成了大学阶段的学习任务，丰富了知识，锻炼了成长，为今后的职业发展打下了扎实而良好的基础。在此，我感谢给予我鼓励、关心和支持的老师同学们，更感谢给予我难得的学习机会和良好的学习环境让我顺利完成专科阶段的学业。论文从选题到初稿再到定稿始终得到了我尊敬的导师曹钦老师的悉心辅导。他为我的论文研究指明了方向，同时也持续关注研究进展，及时发现并解决研究过程中出现的各种新情况和新问题，在此论文完成之际，谨向曹钦老师以衷心的感谢！
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