文化传媒上市公司资本结构对企业价值的影响研究(附件)
摘 要资本结构对企业价值的影响研究是一个具有重大意义的研究课题，一直以来都受到国内外学者们的关注。合理的资本结构可以促进企业现金流的良性循环，实现企业价值最大化；而不合理的资本结构会增大使企业的财务风险，影响企业融资能力，严重时会导致企业负债负担过重而破产。经相关研究表明在资本结构方面，上市公司与在与不同行业相比较时，会表现出明显的差别。虽然并没有在企业的资本结构是否会影响企业的价值这方面得到一个比较明确的结论，但是经过很多的研究表明，在研究过程中使用不同的样本构成、研究方法或不同的指标会得到不同的结论。而本文选取中国2012-2016年A股市场的面板数据作为样本，对文化传媒上市公司的资本结构对企业价值的影响问题进行实证研究。
Key words：Capital structure; Corporate value; Media listed companies; Empirical analysis 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景与研究意义 1
（二）资本结构与企业价值相关文献综述 1
（三）研究思路与研究方法 2
二、 资产结构与企业价值相关理论分析 4
（一）资本结构理论 4
（二）企业价值理论 4
三、 我国文化传媒上市公司资本结构与企业价值分析 5
（一）文化传媒行业发展现状及特点 5
（二）文化传媒资本结构与企业价值的指标选择 5
四、 研究设计 7
（一）选取样本 7
（二）数据来源 8
（三）数据处理 8
（四）研究假设 9
五、 实证结果分析 10
（一）变量的描述性统计分析 10
（二）变量的相关稳健性检验 11
（三）资本结构与企业价值的回归分析 12
六、 优化资本结构以企业价值的建议 15
致谢 17
绪论
（一）研究背景与研究意义
1. 研究背景
国外学者们对公司资本结构与企业价值的研究历史已经很深远了。美国的经济学家Miller 和 Modigliani在1958年提出了MM
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
理论，由此开始研究公司融资结构理论。
一直以来学者们都在研究资本结构对公司价值的影响，随着经济的不断发展，金融工具的不断创新，使学者们对资本结构和公司价值的研究越来越深入，随着资本结构实证理论出现，学者们将理论与实际相结合，用实证分析方法研究资本结构对公司价值的影响。
2. 研究意义
从目前来看，学者们我国文化传媒行业上市公司资本结构对企业价值的影响研究还比较少。但近年来，在文化改革与政府的政策支持下，我国文化传媒上市公司在拥有良好机会的同时也面临着具大的挑战。在竞争激烈的环境中，我国文化传媒上市公司怎样优化资本结构提升企业价值来増强企业的竞争力，成为传媒企业急需解决的问题。所以，本文在对我国文化传媒上市公司发展现状的基础上，运用实证分析的方法，探讨我国文化传媒上市公司资本结构对企业价值的影响，给文化传媒行业提出合理的建议实现企业价值最大化。
（二）资本结构与企业价值相关文献综述
1．国内研究现状
刘东辉、黄晨在2004年利用实证研究的方法并选取了四个财务指标衡量企业价值进行研究，最终结果显示企业财务杠杆与企业价值之间呈现倒＂U＂型的关系。
叶娩、金铭在2009年利用实证分析的方法，选取我国20062007年A股上市公司的数据，最终得出财务杠杆对企业价值具有显著的积极影响。而且还发现了财务杠杆对大部分的行业有积极的影响，但并没有对文化传媒和建筑行业产生积极的影响。
吕香和陆巧琪2012年通过研究分析了我国的上市公司的指标，这些指标包括上市公司的资本结构和企业价值，这些研究的结果展示了我国上市公司资本结构对企业价值的影响为负相关。
任宇鹏在2014年选取通过实证分析研究相关的公司指标，选取了山西省煤炭上市公司，数据则选用了20032012年的数据，以短期负债率和资产负债率为自变量来解释企业价值，通过将因变量选取为股权集中度并将企业规模选做控制变量从而得出了企业价值与资产负债率呈倒＂U＂型的关系这个结论。
李响和盛继丹在2016年选取我国20082014年56家食品行业上市公司的数据，并通过实证分析，最终得出结论：流通股比例与企业价值之间呈负相关关系但并不显著，而股权集中度和资产负债率与企业价值之间呈现正相关关系。
2．国外研究现状
从负债和市场价值/账面价值比率指标方面。Baker和Wurlger在2002年通过资本结构与企业在权益市场关系，得出市场价值/账面价值比率变动只会暂时影响两者之间的关系，并且得出了负债和市场价值/账面价值比率这两个指标呈负相关关系。
从负债率与滞后现金流方面。Whited和Hennessy在2005年经研究认为没有最优资本结构，债务的税收利益是有变化的，经研究表明：当企业负债的形成存在时滞现象，并且负债率与滞后现金流之间呈现负相关的关系。
从托宾Q值与资产负债率方面。JamilBadu和DadsonAwunyo－Wtor在2012年采用回归分析的方法，并选择加纳证券交易所20002010年上市银行的财务数据，最终表明上市银行企业的托宾Q值与资产负债率呈负相关的关系。
（三）研究思路与研究方法
1．研究思路
本文的研究内容主要有以下五个部分：
第一部分是绪论部分。主要描述了本文的研究背景和意义，以及国内外相关理论研究状况。
第二部分是相关的理论研究和文献综述部分。该章主要论述了资本结构与企业价值理论的发展历程，以及对资本结构与企业价值的影响研究现状分析，为下文的实证分析提供理论基础。
第三部分是文化传媒行业资本结构与企业价值研究现状分析。先论述了文化传媒行业发展现状及特点。然后对文化传媒上市公司进行分析，选取合适的样本数据及方法。
第四部分是实证研究。将文化传媒上市公司作为分析对象，并提出相关的研究假设、选取合理的数据、描述分析、构建模型，运用SPSS、EXCLE 等软件对数据模型进行实证分析。
第五部分则是结论与建议。主要以实证得出的相关结论为基础，结合文化传媒行业的特点，提出相应的改进建议，要想能够实现企业价值最大化，可以通过优化企业的资本结构这一方法。
2．研究方法
（1）归纳分析法
广泛了解国内外资本结构对企业价值影响的相关研究和文献，将他们的研究结论进行总结，以此全面了解目前的研究现状，为下文的实证分析提供理论支持。
Key words：Capital structure; Corporate value; Media listed companies; Empirical analysis 目 录
一、绪论 1
（一）研究背景与研究意义 1
（二）资本结构与企业价值相关文献综述 1
（三）研究思路与研究方法 2
二、 资产结构与企业价值相关理论分析 4
（一）资本结构理论 4
（二）企业价值理论 4
三、 我国文化传媒上市公司资本结构与企业价值分析 5
（一）文化传媒行业发展现状及特点 5
（二）文化传媒资本结构与企业价值的指标选择 5
四、 研究设计 7
（一）选取样本 7
（二）数据来源 8
（三）数据处理 8
（四）研究假设 9
五、 实证结果分析 10
（一）变量的描述性统计分析 10
（二）变量的相关稳健性检验 11
（三）资本结构与企业价值的回归分析 12
六、 优化资本结构以企业价值的建议 15
致谢 17
绪论
（一）研究背景与研究意义
1. 研究背景
国外学者们对公司资本结构与企业价值的研究历史已经很深远了。美国的经济学家Miller 和 Modigliani在1958年提出了MM
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072^
理论，由此开始研究公司融资结构理论。
一直以来学者们都在研究资本结构对公司价值的影响，随着经济的不断发展，金融工具的不断创新，使学者们对资本结构和公司价值的研究越来越深入，随着资本结构实证理论出现，学者们将理论与实际相结合，用实证分析方法研究资本结构对公司价值的影响。
2. 研究意义
从目前来看，学者们我国文化传媒行业上市公司资本结构对企业价值的影响研究还比较少。但近年来，在文化改革与政府的政策支持下，我国文化传媒上市公司在拥有良好机会的同时也面临着具大的挑战。在竞争激烈的环境中，我国文化传媒上市公司怎样优化资本结构提升企业价值来増强企业的竞争力，成为传媒企业急需解决的问题。所以，本文在对我国文化传媒上市公司发展现状的基础上，运用实证分析的方法，探讨我国文化传媒上市公司资本结构对企业价值的影响，给文化传媒行业提出合理的建议实现企业价值最大化。
（二）资本结构与企业价值相关文献综述
1．国内研究现状
刘东辉、黄晨在2004年利用实证研究的方法并选取了四个财务指标衡量企业价值进行研究，最终结果显示企业财务杠杆与企业价值之间呈现倒＂U＂型的关系。
叶娩、金铭在2009年利用实证分析的方法，选取我国20062007年A股上市公司的数据，最终得出财务杠杆对企业价值具有显著的积极影响。而且还发现了财务杠杆对大部分的行业有积极的影响，但并没有对文化传媒和建筑行业产生积极的影响。
吕香和陆巧琪2012年通过研究分析了我国的上市公司的指标，这些指标包括上市公司的资本结构和企业价值，这些研究的结果展示了我国上市公司资本结构对企业价值的影响为负相关。
任宇鹏在2014年选取通过实证分析研究相关的公司指标，选取了山西省煤炭上市公司，数据则选用了20032012年的数据，以短期负债率和资产负债率为自变量来解释企业价值，通过将因变量选取为股权集中度并将企业规模选做控制变量从而得出了企业价值与资产负债率呈倒＂U＂型的关系这个结论。
李响和盛继丹在2016年选取我国20082014年56家食品行业上市公司的数据，并通过实证分析，最终得出结论：流通股比例与企业价值之间呈负相关关系但并不显著，而股权集中度和资产负债率与企业价值之间呈现正相关关系。
2．国外研究现状
从负债和市场价值/账面价值比率指标方面。Baker和Wurlger在2002年通过资本结构与企业在权益市场关系，得出市场价值/账面价值比率变动只会暂时影响两者之间的关系，并且得出了负债和市场价值/账面价值比率这两个指标呈负相关关系。
从负债率与滞后现金流方面。Whited和Hennessy在2005年经研究认为没有最优资本结构，债务的税收利益是有变化的，经研究表明：当企业负债的形成存在时滞现象，并且负债率与滞后现金流之间呈现负相关的关系。
从托宾Q值与资产负债率方面。JamilBadu和DadsonAwunyo－Wtor在2012年采用回归分析的方法，并选择加纳证券交易所20002010年上市银行的财务数据，最终表明上市银行企业的托宾Q值与资产负债率呈负相关的关系。
（三）研究思路与研究方法
1．研究思路
本文的研究内容主要有以下五个部分：
第一部分是绪论部分。主要描述了本文的研究背景和意义，以及国内外相关理论研究状况。
第二部分是相关的理论研究和文献综述部分。该章主要论述了资本结构与企业价值理论的发展历程，以及对资本结构与企业价值的影响研究现状分析，为下文的实证分析提供理论基础。
第三部分是文化传媒行业资本结构与企业价值研究现状分析。先论述了文化传媒行业发展现状及特点。然后对文化传媒上市公司进行分析，选取合适的样本数据及方法。
第四部分是实证研究。将文化传媒上市公司作为分析对象，并提出相关的研究假设、选取合理的数据、描述分析、构建模型，运用SPSS、EXCLE 等软件对数据模型进行实证分析。
第五部分则是结论与建议。主要以实证得出的相关结论为基础，结合文化传媒行业的特点，提出相应的改进建议，要想能够实现企业价值最大化，可以通过优化企业的资本结构这一方法。
2．研究方法
（1）归纳分析法
广泛了解国内外资本结构对企业价值影响的相关研究和文献，将他们的研究结论进行总结，以此全面了解目前的研究现状，为下文的实证分析提供理论支持。
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