吉利并购沃尔沃的融资风险与防范研究
摘 要由于全球经济一体化导致的第五次寰球并购浪潮掀起了全球企业寻求发展机遇的新征程。中国的各大企业也顺应了这一趋势。我国的各行各业都在积极响应政府的“走出去”战略，都在精心准备并抓住机遇，希望在国际并购市场上取得令人瞩目的业绩。并购浪潮在规模和数量上都是史无前例的，影响深远的，使全世界的产业结构和组织结构发生革命性的变化。然而，实践也表明，这种疯狂并购背后的是一个很残酷的事实并购成功的概率并不高。在仔细研究并购失败后，我们可以很容易地发现并购中的融资风险是导致并购失败的主要原因。鉴于此，本文在前人研究的基础上，结合吉利汽车控股有限公司并购案例，以现有理论为基础，具体分析吉利并购沃尔沃面临的融资风险，并进一步了解什么是导致吉利汽车控股有限公司并购融资风险的主要因素，以此为基础提出相应的风险控制策略与途径，以期能对如火如荼的企业并购实践起到很好的指导作用。
目 录
1 绪论 1
1.1研究目的与意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容与方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 3
2吉利并购沃尔沃案例分析 3
2.1并购企业及目标企业介绍 3
2.1.1吉利企业简介 3
2.1.2沃尔沃企业简介 4
2.2并购的过程 4
2.3并购的动因 4
2.3.1吉利并购的动因 4
2.3.2沃尔沃选择被并购的动因 5
3吉利并购沃尔沃融资风险分析 5
3.1吉利并购沃尔沃的融资方式 6
3.2并购融资风险分析 7
3.2.1偿债风险分析 7
3.2.2流动性风险分析 9
3.2.3融资支付风险分析 9
4完善吉利公司融资风险的对策 10
4.1降低企业偿债风险 10
4.1.1增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性 10
4.1.2拓宽融资渠道， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
降低融资风险 10
4.2降低企业流动性风险 10
4.3合理选择支付方式 11
结论 11
参考文献 11
致谢.......................................................11
1 绪论
1.1研究目的与意义
1.1.1研究目的
并购这一手段在作为上市公司发展战略的方式时，具有以下无可置疑的优势：首先，获得本公司所不具备的技术、市场和管理机制；其次，获取更多的规模经济效益、协同效益以及战略机遇。然而，在以上看似动听的理由之后，这一极具吸引力的上市公司发展方式之下却隐藏着一个无法忽视并值得详细考察的问题——资本。不妨稍作解释。并购融资涉及了大量的资金运作，如果我们考虑到如下事实：资本市场的不完善，相关的政策条例、法规不健全，中介机构的作用十分有限等情况，那么，许多企业在完成融资并购的过程中将面临着不容置疑的风险，也正是因此，随之而来的是，许多并购过程都存在着很大的弊病——简言之，即是由于融资的问题而身陷困境。由此可见，企业能否成功地实施并购，关键在于可否对潜在的风险进行成功的防范与控制。因此，本文将以吉利并购沃尔沃（这一事件）为例，通过案例分析对上市公司并购融资的风险控制方式加以探讨,并尝试着给出融相应的对策和建议。
1.1.2研究意义
在经济全球化这个大背景、大趋势下，随着产业结构的优化和调整的加快，使得企业间的并购已然成为企业承担竞争压力、满足市场需求的一种有效的方式，也成为政府引导和应对经济发展及相关问题的措施。由于并购所涉及的资金量巨大，在这种意义上，其成功的关键所在便是融资。是以，并购风险的评估与控制越来越受到政府、行业界和理论界的关注。本文将以吉利并购沃尔沃为例，通过分析企业跨国并购的融资风险，探究跨国企业并购过程中存在的种种问题，并对上市公司并购融资的风险加以分析和评估。毫无疑问，这对保证上市公司融资成功率，完善资本市场，促进产业结构优化，具有重要的理论和现实意义。
1.2.1国外研究现状
对并购的研究一直备受学术界的关注。我们通过对研究文献的阅读和研究不难发现在实践中，并购融资风险管理的经验其实是是可以相互借鉴的。在学术研究方面，国内外学者都对并购融资形式、并购融资的成本结构、并购融资风险评价、并购融资风险评估等方面都进行了不同程度的考察。
Philio.h.Mirvis(1992)、Jacco J.J.Thijssen(2008)认为导致了一个企业并购的失败的原因可以总结为两点，一是企业不合理的战略目标制定，二是风险控制的举措不当[18]。当然，其他的因素也会导致并购失败，例如并购目标业务与企业自身的发展战略并没有太直接的关联或者资金计划没有很合理的安排等。 Chirstopher Casey（2001）认为债务的程度对收益风险会有一定的影响，并强调三方对投资、融资和套期保值策略是互补的。这是他通过使用随机方法对企业的价值与资本的结构和企业的风险管理之间的各种联系的研究及探讨所得出的结论，并且在他后续的实践研究中表示这个方法简单可行，科学性强。
杰弗里.C. Hooke（2000）通过对并购中财务风险的定义的研究及探讨，指出并购财务风险的决定因素是交易融资的负债额与收购方所要承担的目标公司债务的金额，而这些风险可以通过并购来加以控制[19]。
1.2.2国内研究现状
在中国的并购历史较短。因此，并购理论研究较少。目前的研究只关注并购的动机、主体和行为的基本层次。对并购融资风险的研究还处于一个初级阶段。因此，对中国企业并购融资风险的研究尚未形成一个特殊的系统，但仍有一些学者贡献了启发性的研究。
尹文博（2005年）阐述了债务融资的风险，并将举债风险分为支付风险和操作债务风险，强调了风险意识、科学决策的重要性、并建议创立金融危机预警系统和理性金融模式。此外，他还指出了债务融资机制——一种流动性、经济性和安全性等规避融资风险的方式——的重要性。
赵爱亮和张丹（2006）通过对中国部分公司的融资风险现状的研究，分析出很多企业出现融资风险是因为它们本身的资本结构出现了问题。他们提出如果想要通过对融资风险进行预警等方式来避免一些融资风险，那么他们就需要对资本结构进行优化。
冯平（2006）认为，融资风险的原因包括了借贷两个方面。他提出控制融资风险的最优债务规模、适度的债务结构、合理的长期负债率、宽松的财政政策、适当的金融弹性、资金集中原则、增强流动性和现金流入能力、IT融资等方式，从八个方面对财务风险进行预测和防范。
目前，国内外专家学者对融资模式、融资结构、融资风险控制和融资风险评估等方面进行了一些研究，并取得了值得肯定的成果。然而，从并购风险评价和控制的研究来看，目前国内外的研究并不多。其中大部分是关于并购中财务风险评价体系建立的讨论，在并购风险研究中多采用定性分析法，对并购融资风险评价与控制的研究并不全面。
1.3研究内容与方法
1.3.1研究内容
目 录
1 绪论 1
1.1研究目的与意义 1
1.1.1研究目的 1
1.1.2研究意义 1
1.2国内外研究现状 1
1.2.1国外研究现状 1
1.2.2国内研究现状 2
1.3研究内容与方法 3
1.3.1研究内容 3
1.3.2研究方法 3
2吉利并购沃尔沃案例分析 3
2.1并购企业及目标企业介绍 3
2.1.1吉利企业简介 3
2.1.2沃尔沃企业简介 4
2.2并购的过程 4
2.3并购的动因 4
2.3.1吉利并购的动因 4
2.3.2沃尔沃选择被并购的动因 5
3吉利并购沃尔沃融资风险分析 5
3.1吉利并购沃尔沃的融资方式 6
3.2并购融资风险分析 7
3.2.1偿债风险分析 7
3.2.2流动性风险分析 9
3.2.3融资支付风险分析 9
4完善吉利公司融资风险的对策 10
4.1降低企业偿债风险 10
4.1.1增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性 10
4.1.2拓宽融资渠道， *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
降低融资风险 10
4.2降低企业流动性风险 10
4.3合理选择支付方式 11
结论 11
参考文献 11
致谢.......................................................11
1 绪论
1.1研究目的与意义
1.1.1研究目的
并购这一手段在作为上市公司发展战略的方式时，具有以下无可置疑的优势：首先，获得本公司所不具备的技术、市场和管理机制；其次，获取更多的规模经济效益、协同效益以及战略机遇。然而，在以上看似动听的理由之后，这一极具吸引力的上市公司发展方式之下却隐藏着一个无法忽视并值得详细考察的问题——资本。不妨稍作解释。并购融资涉及了大量的资金运作，如果我们考虑到如下事实：资本市场的不完善，相关的政策条例、法规不健全，中介机构的作用十分有限等情况，那么，许多企业在完成融资并购的过程中将面临着不容置疑的风险，也正是因此，随之而来的是，许多并购过程都存在着很大的弊病——简言之，即是由于融资的问题而身陷困境。由此可见，企业能否成功地实施并购，关键在于可否对潜在的风险进行成功的防范与控制。因此，本文将以吉利并购沃尔沃（这一事件）为例，通过案例分析对上市公司并购融资的风险控制方式加以探讨,并尝试着给出融相应的对策和建议。
1.1.2研究意义
在经济全球化这个大背景、大趋势下，随着产业结构的优化和调整的加快，使得企业间的并购已然成为企业承担竞争压力、满足市场需求的一种有效的方式，也成为政府引导和应对经济发展及相关问题的措施。由于并购所涉及的资金量巨大，在这种意义上，其成功的关键所在便是融资。是以，并购风险的评估与控制越来越受到政府、行业界和理论界的关注。本文将以吉利并购沃尔沃为例，通过分析企业跨国并购的融资风险，探究跨国企业并购过程中存在的种种问题，并对上市公司并购融资的风险加以分析和评估。毫无疑问，这对保证上市公司融资成功率，完善资本市场，促进产业结构优化，具有重要的理论和现实意义。
1.2.1国外研究现状
对并购的研究一直备受学术界的关注。我们通过对研究文献的阅读和研究不难发现在实践中，并购融资风险管理的经验其实是是可以相互借鉴的。在学术研究方面，国内外学者都对并购融资形式、并购融资的成本结构、并购融资风险评价、并购融资风险评估等方面都进行了不同程度的考察。
Philio.h.Mirvis(1992)、Jacco J.J.Thijssen(2008)认为导致了一个企业并购的失败的原因可以总结为两点，一是企业不合理的战略目标制定，二是风险控制的举措不当[18]。当然，其他的因素也会导致并购失败，例如并购目标业务与企业自身的发展战略并没有太直接的关联或者资金计划没有很合理的安排等。 Chirstopher Casey（2001）认为债务的程度对收益风险会有一定的影响，并强调三方对投资、融资和套期保值策略是互补的。这是他通过使用随机方法对企业的价值与资本的结构和企业的风险管理之间的各种联系的研究及探讨所得出的结论，并且在他后续的实践研究中表示这个方法简单可行，科学性强。
杰弗里.C. Hooke（2000）通过对并购中财务风险的定义的研究及探讨，指出并购财务风险的决定因素是交易融资的负债额与收购方所要承担的目标公司债务的金额，而这些风险可以通过并购来加以控制[19]。
1.2.2国内研究现状
在中国的并购历史较短。因此，并购理论研究较少。目前的研究只关注并购的动机、主体和行为的基本层次。对并购融资风险的研究还处于一个初级阶段。因此，对中国企业并购融资风险的研究尚未形成一个特殊的系统，但仍有一些学者贡献了启发性的研究。
尹文博（2005年）阐述了债务融资的风险，并将举债风险分为支付风险和操作债务风险，强调了风险意识、科学决策的重要性、并建议创立金融危机预警系统和理性金融模式。此外，他还指出了债务融资机制——一种流动性、经济性和安全性等规避融资风险的方式——的重要性。
赵爱亮和张丹（2006）通过对中国部分公司的融资风险现状的研究，分析出很多企业出现融资风险是因为它们本身的资本结构出现了问题。他们提出如果想要通过对融资风险进行预警等方式来避免一些融资风险，那么他们就需要对资本结构进行优化。
冯平（2006）认为，融资风险的原因包括了借贷两个方面。他提出控制融资风险的最优债务规模、适度的债务结构、合理的长期负债率、宽松的财政政策、适当的金融弹性、资金集中原则、增强流动性和现金流入能力、IT融资等方式，从八个方面对财务风险进行预测和防范。
目前，国内外专家学者对融资模式、融资结构、融资风险控制和融资风险评估等方面进行了一些研究，并取得了值得肯定的成果。然而，从并购风险评价和控制的研究来看，目前国内外的研究并不多。其中大部分是关于并购中财务风险评价体系建立的讨论，在并购风险研究中多采用定性分析法，对并购融资风险评价与控制的研究并不全面。
1.3研究内容与方法
1.3.1研究内容
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