企业并购财务风险管理分析(附件)
企业并购是当下经济在全球化情况下的一种重要的资本运作工具，它在扩大规模的前提下，还能够扩大其竞争力。同时还能带来协同效应，减少交易过程中相关成本的产生。并购可以很快的给其带来多种效益是因为它的高风险与高收益并存的特点，增加对其相关财务风险上问题的管理，可以降低因并购风险的存在而给公司带来损失的几率。本文分析了企业并购在价值评估、融资、支付等方面的风险，找出企业并购相关活动中主要存在的企业真实价值难以评估、融资方式欠缺、支付方式单一及难以进行有效的财务整合等财务风险问题，并提出与之对应的建议与规范措施。关键词 企业并购，财务风险，问题，建议
目 录
1 引言 1
2 企业并购财务风险的概述 1
2.1 企业并购财务风险的概念 1
2.2 企业并购财务风险的种类 2
3 企业并购财务风险管理主要存在的问题 3
3.1并购前对被并购企业的价值难以评估 3
3.2并购过程中融资渠道不广泛 4
3.3并购过程中资金支付方式欠缺 4
3.4并购后财务风险没能得到有效整合 4
4 案例分析—以清华紫光并购展讯通信为例 5
4.1案例介绍 5
4.2并购动因 5
4.3紫光并购展讯过程存在的财务风险 5
5 企业并购财务风险相关建议 10
5.1并购前的企业价值评估风险防范 10
5.2并购过程中的融资风险防范 11
5.3并购过程中的支付风险防范 11
5.2并购后的整合风险防范 12
结论 13
致谢 14
参考文献 15
表31紫光20122015流动性风险相关指标 7
表41紫光20122015现金流入情况 8
表42紫光20122015现金流出情况 8
表43紫光20122015营业利润率、应收账款周转率情况 9
图41展讯被并购前后对比 10
1 引言
伴随全球呈现经济一体化的现象，现代经济市场在不断 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
进行着发展，并购行为也不断出现。通过并购，可使资金得到保值与增值，因为其能够对资源进行整合，降低交易成本，带来协同效应等。然而，与其可以带来的巨大效益相对应的是，一旦某环节失误，其将带来的损失也将是难以估量的。其中，财务可以反映出目前并购的状态，因为它贯穿于整个活动，会受到直接影响。并且，财务某一步上出现差池，都可能导致公司呈现出经营困难的局面。所以说，对财务上相关风险管理的好坏将作为能否成功达成并购的要点。它是一个企业能否正确运用并购这一资本运作工具，成功并购，使企业得以实现价值最大化目标的重要手段。本文将对并购财务风险进行概述，寻找企业并购财务风险中存在的问题并提出相关建议。
2 企业并购财务风险概述
并购是对其他企业在产权方面进行重新组合的一项独立的商业活动，同时它还是对产业结构情况进行调整以及对资源分配方案进行改善的重要手段[1]。
2.1 企业并购财务风险的概念
风险是企业在经营过程中，从其经济上来看，会造成其损失的相关事件发生的概率。它具有不可完全回避性，我们对此能做的，只有尽量采取一些有效且可行的措施，尽最大的可能来降低相关风险发生的概率。
并购的财务风险即财务困境或财务危机，在实施并购行为之前它就已存在，并将一直延续至并购整合阶段，它具有不可完全消除性[2]。因而，对财务风险进行管理而取得的效果将影响该项活动可不可以达成预先设定的目标。财务风险无法被百分百回避，因为公司的各种决策中，都存在它的身影。因此，只有对其进行无误的认识和对待时，我们才能通过运用可行的规避手段或防范措施来减小它发生的几率，使得损失发生可能减小。
同时，我们也能说该风险与价值相关，它受致于双方在信息上所享有的程度及在市场上消费者相关需求的不确定，它可以表现为：预测结果的不确定性、企业制定各种决策的联系性等。
2.2 企业并购财务风险的种类
根据该项活动所表现出来的具体内容，能够将其细分为三个阶段与四个部分：并购前准备阶段的目标企业价值评估风险、并购执行阶段的融资风险及支付风险、并购完成阶段的财务整合风险。本文将具体对其四个部分进行论述：
2.2.1 目标企业价值评估风险
指因为信息不对称这一因素的原因，而导致并购时，并购方无法准确的对目标企业真实存在的价值进行评估[3]。该不准确带来的具体表现如下：第一种表现是估价时企业误认为该活动能够带来超额的效益，使得其承担的溢价相对而言比较高，并且发生财务成果上的缺失；第二种表现是对并购带来的效益评估过低，使得企业出的价格较低，无法与竞争对手抗衡，丧失前期的投入，在财务方面无法维持稳健。构成这一风险的原因具体如下：首先是在评估企业价值时，没有一套健全的方法；其次是在可使用的信息量上，双方拥有的全面程度不同；最后是在利用财务报表进行分析时，无法确信其百分百真实。
2.2.2 融资风险
融资风险是指对筹资可行的不同方案进行选取而引起并购方发生经济损失的几率。经营与财务上的任何风险都会影响融资风险，通常将表现为市场、金融及政治等方面的风险[4]。选取何种方式来获得融资所需要的资金对企业而言很重要，一定要在事先进行确定，因为它将决定我们能否对需求量进行准确的计量。
融资风险的高低主要取决于两项内容，其中之一是资本表现出来的结构，其比例越稳健，则企业就能越好的对风险进行控制；另一项是融资将要付出的成本，它决定着企业流动资金的压力。
2.2.3 支付风险
支付风险与被并购方在估值、融资上的相关风险关系较为密切，因为它表现了资金流动性和股权稀释有关的并购资金的使用风险[5]。
该项风险之所以存在，是因为选取何种方式对对方进行支付，会对收益分配阶段产生影响，反映出融资与估价给企业带来的最终结果。因此，为了达到控制并购相关财务风险的目标，企业要根据其具体的情况来选取最合适的支付方式，使风险得以转移和分散。选取何种方式对对方进行支付所呈现出的相关风险也将有所区别，如以杠杆的方式来进行支付，则将会呈现出与偿债方面相关的风险为主的情况；以股权的方式来进行支付，则将会呈现出与股权稀释方面相关的风险为主的情况；以现金支付的方式来进行支付，则将会呈现出与资金流动性方面相关的风险为主的情况。
2.2.4 并购整合风险
指掌控被收购公司后，并购方在接管、筹划和整合过程中碰到的，因人员任免方面、财务管理方面及其他相关因素而引发的不确定性 [6]。
目 录
1 引言 1
2 企业并购财务风险的概述 1
2.1 企业并购财务风险的概念 1
2.2 企业并购财务风险的种类 2
3 企业并购财务风险管理主要存在的问题 3
3.1并购前对被并购企业的价值难以评估 3
3.2并购过程中融资渠道不广泛 4
3.3并购过程中资金支付方式欠缺 4
3.4并购后财务风险没能得到有效整合 4
4 案例分析—以清华紫光并购展讯通信为例 5
4.1案例介绍 5
4.2并购动因 5
4.3紫光并购展讯过程存在的财务风险 5
5 企业并购财务风险相关建议 10
5.1并购前的企业价值评估风险防范 10
5.2并购过程中的融资风险防范 11
5.3并购过程中的支付风险防范 11
5.2并购后的整合风险防范 12
结论 13
致谢 14
参考文献 15
表31紫光20122015流动性风险相关指标 7
表41紫光20122015现金流入情况 8
表42紫光20122015现金流出情况 8
表43紫光20122015营业利润率、应收账款周转率情况 9
图41展讯被并购前后对比 10
1 引言
伴随全球呈现经济一体化的现象，现代经济市场在不断 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
进行着发展，并购行为也不断出现。通过并购，可使资金得到保值与增值，因为其能够对资源进行整合，降低交易成本，带来协同效应等。然而，与其可以带来的巨大效益相对应的是，一旦某环节失误，其将带来的损失也将是难以估量的。其中，财务可以反映出目前并购的状态，因为它贯穿于整个活动，会受到直接影响。并且，财务某一步上出现差池，都可能导致公司呈现出经营困难的局面。所以说，对财务上相关风险管理的好坏将作为能否成功达成并购的要点。它是一个企业能否正确运用并购这一资本运作工具，成功并购，使企业得以实现价值最大化目标的重要手段。本文将对并购财务风险进行概述，寻找企业并购财务风险中存在的问题并提出相关建议。
2 企业并购财务风险概述
并购是对其他企业在产权方面进行重新组合的一项独立的商业活动，同时它还是对产业结构情况进行调整以及对资源分配方案进行改善的重要手段[1]。
2.1 企业并购财务风险的概念
风险是企业在经营过程中，从其经济上来看，会造成其损失的相关事件发生的概率。它具有不可完全回避性，我们对此能做的，只有尽量采取一些有效且可行的措施，尽最大的可能来降低相关风险发生的概率。
并购的财务风险即财务困境或财务危机，在实施并购行为之前它就已存在，并将一直延续至并购整合阶段，它具有不可完全消除性[2]。因而，对财务风险进行管理而取得的效果将影响该项活动可不可以达成预先设定的目标。财务风险无法被百分百回避，因为公司的各种决策中，都存在它的身影。因此，只有对其进行无误的认识和对待时，我们才能通过运用可行的规避手段或防范措施来减小它发生的几率，使得损失发生可能减小。
同时，我们也能说该风险与价值相关，它受致于双方在信息上所享有的程度及在市场上消费者相关需求的不确定，它可以表现为：预测结果的不确定性、企业制定各种决策的联系性等。
2.2 企业并购财务风险的种类
根据该项活动所表现出来的具体内容，能够将其细分为三个阶段与四个部分：并购前准备阶段的目标企业价值评估风险、并购执行阶段的融资风险及支付风险、并购完成阶段的财务整合风险。本文将具体对其四个部分进行论述：
2.2.1 目标企业价值评估风险
指因为信息不对称这一因素的原因，而导致并购时，并购方无法准确的对目标企业真实存在的价值进行评估[3]。该不准确带来的具体表现如下：第一种表现是估价时企业误认为该活动能够带来超额的效益，使得其承担的溢价相对而言比较高，并且发生财务成果上的缺失；第二种表现是对并购带来的效益评估过低，使得企业出的价格较低，无法与竞争对手抗衡，丧失前期的投入，在财务方面无法维持稳健。构成这一风险的原因具体如下：首先是在评估企业价值时，没有一套健全的方法；其次是在可使用的信息量上，双方拥有的全面程度不同；最后是在利用财务报表进行分析时，无法确信其百分百真实。
2.2.2 融资风险
融资风险是指对筹资可行的不同方案进行选取而引起并购方发生经济损失的几率。经营与财务上的任何风险都会影响融资风险，通常将表现为市场、金融及政治等方面的风险[4]。选取何种方式来获得融资所需要的资金对企业而言很重要，一定要在事先进行确定，因为它将决定我们能否对需求量进行准确的计量。
融资风险的高低主要取决于两项内容，其中之一是资本表现出来的结构，其比例越稳健，则企业就能越好的对风险进行控制；另一项是融资将要付出的成本，它决定着企业流动资金的压力。
2.2.3 支付风险
支付风险与被并购方在估值、融资上的相关风险关系较为密切，因为它表现了资金流动性和股权稀释有关的并购资金的使用风险[5]。
该项风险之所以存在，是因为选取何种方式对对方进行支付，会对收益分配阶段产生影响，反映出融资与估价给企业带来的最终结果。因此，为了达到控制并购相关财务风险的目标，企业要根据其具体的情况来选取最合适的支付方式，使风险得以转移和分散。选取何种方式对对方进行支付所呈现出的相关风险也将有所区别，如以杠杆的方式来进行支付，则将会呈现出与偿债方面相关的风险为主的情况；以股权的方式来进行支付，则将会呈现出与股权稀释方面相关的风险为主的情况；以现金支付的方式来进行支付，则将会呈现出与资金流动性方面相关的风险为主的情况。
2.2.4 并购整合风险
指掌控被收购公司后，并购方在接管、筹划和整合过程中碰到的，因人员任免方面、财务管理方面及其他相关因素而引发的不确定性 [6]。
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